企業分析：山王（3441）

企業分析レポート：山王（3441）

分析日時: 2026-01-14 14:44

1. 企業概要

山王は、コネクタなどの電子部品向け貴金属メッキ加工と精密プレス金型製造を主力とする企業です。特に微細めっき技術に強みを持ち、国内（5G等先端品対応）とフィリピンに生産拠点を展開しています。
同社の主力製品は、電子機器用コネクター向けの金メッキ加工であり、顧客であるコネクタメーカーの需要に連動して収益を上げています。事業は主に企業間取引（B2B）であり、製品の製造・販売を通じて収益を得るフロー型のビジネスモデルです。長年の経験と技術開発に裏打ちされた微細めっき技術や精密プレス金型製造技術が、同社の技術的独自性および新規参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

山王の主な事業領域は電子部品の表面処理加工・精密プレス加工であり、特にコネクタ向けの貴金属メッキ加工を得意としています。提供されたデータに市場シェアの具体的な数値はありませんが、「金属製品」業種区分に属します。
市場動向としては、米国ではインフレ沈静化と雇用軟化、欧州では製造業需要の低迷、中国では不動産調整による内需回復の遅延が見られ、世界経済全体としては先行き不透明感が漂っています。国内も物価上昇による消費停滞や原材料高、地政学リスクが企業収益に影響を与えています。電子工業分野では、産業機器向けは緩やかな回復基調にある一方、自動車向けはEV化による需要構造変化、通信向けはスマートフォン買い替えの停滞などで一部厳しい状況にあります。同社は5G等先端品への対応やフィリピン工場を持つことで、これらの市場変化に対応しようとしています。
競合に対する相対的な強み・弱みに関する具体的なデータは提供されていません。

【定量比較】業界平均との財務指標比較

• PER（株価収益率）: 山王 11.16倍 vs 業界平均 11.3倍
  • 業界平均と比較してほぼ同水準であり、割安とは言えませんが、極端な割高感もありません。
• PBR（株価純資産倍率）: 山王 0.69倍 vs 業界平均 0.5倍
  • 業界平均と比較すると、やや割高な水準です。「株価が純資産の何倍か」を示すPBRが1倍未満であることは、理論上は企業が持つ純資産を株価が下回っており、解散価値を下回っている状態を示します。山王は0.69倍であり、依然として割安感があるとも言えますが、業界平均よりは高いです。

【同一業種区分企業比較】

同一業種区分企業データは提供されていません。

3. 経営戦略

経営陣のビジョンや具体的な中期経営計画に関する詳細なデータは提供されていません。しかし、国内での5G等先端品への対応やフィリピンに生産拠点を持つことから、グローバルな需要への対応と高付加価値製品への注力が成長戦略の核にあると推測されます。
最近の適時開示情報としては、2026年7月期第1四半期決算短信があります。この中で、売上高が前年同期比30.0%増、営業利益が同41.1%増と大幅な増収増益を達成しました。特に営業利益の進捗率が通期予想の95.4%と極めて高く、好調なスタートを切っています。
この高進捗の要因として、以下が挙げられます。

• 有形固定資産の減価償却方法を定率法から定額法に変更したことによる営業利益等の34,396千円押し上げ効果。
• 補助金収入21,744千円の計上。
• 本業での売上高・売上総利益の増加。

これらの要因が今後の業績に与える影響としては、会計方針変更による減価償却費の減少は継続的な利益押し上げ要因となりますが、補助金収入は一時的である可能性があります。会社は通期予想を据え置いており、第1四半期の高い進捗は保守的な見通しである可能性を示唆しますが、今後の需要動向や補助金の継続性、会計方針変更の影響を注視する必要があります。

4. 財務分析

【財務品質スコア】

• 総合スコア: 3/9 (グレード: B: 普通)
  • 投資家向け解釈: 7点以上=財務優良、5-6点=普通、4点以下=要注意。山王のスコアは普通水準の下限に位置します。
• 収益性スコア: 0/3
• 財務健全性スコア: 1/3
• 効率性スコア: 2/3
• 低いスコア項目の要因分析: 収益性スコアの0/3と財務健全性スコアの1/3が低い要因として、キャッシュフロー計算書が四半期開示されていないため、Piotroski F-Scoreの計算で営業キャッシュフローに関する項目（営業CFがプラスか、営業CFが純利益より大きいか）が評価できていない可能性が高いです。また、ROAの前年比改善などが満たされなかった可能性も考えられます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 14.58% (決算短信の当第1四半期は14.6%)
  • 良好な水準であり、業界平均と比較しても競争力がある可能性があります。
• ROE（Return on Equity、株主資本利益率、過去12か月）: 12.74%
  • 「株主のお金でどれだけ稼いだか」を示す指標で、ベンチマークである10%を上回っており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していると評価できます。
• ROA（Return on Assets、総資産利益率、過去12か月）: 4.70%
  • 「会社の総資産をどれだけ効率的に使って利益を上げたか」を示す指標で、ベンチマークである5%に近く、普通水準です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（直近四半期）: 54.6%
  • 安定した水準（一般的に40%以上が目安）であり、財務基盤は比較的強固です。
• 流動比率（直近四半期）: 182.1% (流動資産8,835,579千円 / 流動負債4,853,227千円)
  • 200%が望ましいとされる中で、それに近い水準であり、短期的な支払い能力は良好と言えます。
• D/Eレシオ（Debt-to-Equity Ratio、直近四半期）: 67.00%
  • 負債比率が自己資本の67%程度であり、過度な負債に依存している状況ではありません。

【成長性】

• 売上高成長率:
  • 過去12か月売上高 (2025年7月連結実績ベース) 10,830百万円、前年 (2024年7月連結実績ベース) 8,802百万円 → 23.0%増
  • 直近四半期売上高成長率（前年同期比）: +30.00%
• 利益成長率:
  • 過去12か月純利益 (2025年7月連結実績ベース) 765百万円、前年 (2024年7月連結実績ベース) 312百万円 → 145.2%増
  • 直近四半期純利益成長率（前年同期比）: +34.80%
  • 売上高、利益ともに高い成長率を示しており、非常に良好な成長フェーズにあると言えます。

【キャッシュフロー】

決算短信では四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていません。そのため、営業CF、投資CF、財務CFの3区分やFCF（フリーキャッシュフロー）の算出、配当カバレッジ比率の評価はできません。

• 現金及び預金（直近四半期）: 3,142百万円（前連結会計年度末3,610百万円から減少）
• 短期借入金（直近四半期）: 3,500百万円（前期末3,100百万円から増加）

現金が減少し、短期借入金が増加していることから、資金調達の必要があった可能性があります。この詳細についてはCF計算書がないため不明です。

【利益の質】

営業CF/純利益比率のデータは提供されていません。

【セグメント別分析】

2026年7月期第1四半期のセグメント別状況は以下の通りです。

• 日本セグメント: 売上高 2,438百万円、セグメント利益 384百万円（利益率約15.8%）
• フィリピンセグメント: 売上高 834百万円、セグメント利益 82百万円（利益率約9.9%）

日本セグメントが売上・利益ともに大きく貢献しており、利益率もフィリピンセグメントより高い状況です。日本セグメントの利益は前年同期比で大幅に増加しており、会計方針変更の影響（34,396千円増加）もここに計上されています。成長ドライバーは国内市場での高付加価値品や先端品への対応力であり、フィリピンは海外生産拠点としての役割を担っています。

【四半期進捗】

2026年7月期通期予想に対する第1四半期の進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 30.0%（予想10,900百万円に対し実績3,272百万円）
• 営業利益進捗率: 95.4%（予想500百万円に対し実績477百万円）
• 経常利益進捗率: 96.6%（予想490百万円に対し実績473百万円）
• 純利益進捗率: 84.6%（予想440百万円に対し実績372百万円）

営業利益、経常利益、純利益の進捗率が第1四半期で非常に高い水準に達しており、通期予想に対して大幅に上振れる可能性を示唆しています。ただし、これは減価償却方法の変更や補助金収入といった一時的・会計処理上の要因も含まれるため、単純に利益が好調と見なすことはできません。会社が通期予想を修正していない点から、これらの要素が継続しない可能性や、今後の市場環境の不確実性を考慮している保守的な見方とも取れます。

5. 株価分析

【現在の水準】

• PER（株価収益率）: 11.16倍
  • 「株価が利益の何年分か」を示す指標。業界平均の11.3倍とほぼ同水準であり、現在の利益水準から見て株価はほぼ適正水準にあると評価できます。
• PBR（株価純資産倍率）: 0.69倍
  • 「株価が純資産の何倍か」を示す指標。業界平均の0.5倍と比較するとやや割高です。ただし、1倍未満であるため、理論上の解散価値を下回っている状態であり、株価にはまだ割安感があるとも言えます。
• EPS（1株当たり利益、会社予想）: 101.72円
• BPS（1株当たり純資産、実績）: 1,646.58円
• 理論株価レンジ:
  • 業種平均PER基準 ([会社予想EPS] x [業界平均PER]) : 101.72円 x 11.3 = 1,149円
  • 業種平均PBR基準 ([実績BPS] x [業界平均PBR]) : 1,646.58円 x 0.5 = 823円
    • 現在の株価1,134.0円と比較すると、PER基準ではほぼ適正水準ですが、PBR基準では割高感があることになります。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置関係: 52週高値1,167円、52週安値706円に対し、現在株価1,134.0円は52週レンジの92.8%の位置にあり、高値圏で推移しています。
• 移動平均線との位置関係:
  • 現在株価1,134.0円は、5日移動平均線（1,131.00円）を0.27%上回っています。
  • 25日移動平均線（1,100.36円）を3.06%上回っています。
  • 75日移動平均線（1,025.96円）を10.53%上回っています。
  • 200日移動平均線（995.62円）を13.90%上回っています。
  • 短期、中期、長期の全ての移動平均線を上回っており、株価は上昇トレンドにあると見られます。
• トレンドシグナル: 全ての移動平均線が上向きで、短期線が長期線の上にあることから、強い上昇トレンドを示唆しています（ゴールデンクロス発生済みまたは継続中と推察されます）。

【市場との比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+8.00% vs 日経+5.71% → 2.29%ポイント上回る
  • 3ヶ月リターン: 株式+16.55% vs 日経+11.68% → 4.87%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: 株式+14.43% vs 日経+34.51% → 20.08%ポイント下回る
  • 1年リターン: 株式+55.13% vs 日経+36.85% → 18.28%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+8.00% vs TOPIX+6.32% → 1.68%ポイント上回る
    直近1年や1ヶ月、3ヶ月では市場全体を上回るパフォーマンスを見せていますが、6ヶ月では市場を下回っています。

6. リスク評価

【定量的リスク指標】

• ベータ値（5年月次）: 0.65
  • 株式市場全体の動きに対する株価変動の感応度を示す指標。「1.0以上=市場より変動大、1.0未満=市場より変動小」。山王のベータ値は1.0未満であり、市場全体と比較して株価変動が小さい、比較的安定した銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 31.90%
  • 株価の年間変動幅の目安。「20%以下=低リスク、20-40%=中リスク、40%以上=高リスク」。山王は中リスクの部類に入ります。
• シャープレシオ: -0.39
  • 「リスクに見合うリターンが得られているか」を示す指標。「1.0以上=良好、0.5-1.0=普通、0.5未満=リスク対比リターン不十分」。マイナス値であることから、過去1年間ではリスクを取ったことに対するリターンが十分でなかったことを示唆しており、注意が必要です。ただし、年間平均リターンがマイナスとなる期間でシャープレシオがマイナスになるのは自然なことであり、直近の株価上昇を加味して改めて評価する必要があります。
• 最大ドローダウン: -38.70%
  • 「過去最悪の局面で、ピークから最安値まで○%下落した実績」。過去の最悪局面では、投資額が最大で38.7%減少した経験があることを意味し、将来も同程度の変動は起こりうるリスクとして認識しておくべきです。

【価格変動シナリオ】

年間ボラティリティ31.90%に基づくと、仮に100万円投資した場合、年間で±31.9万円程度の変動が想定されます。

【事業リスク】

• 決算短信記載のリスク要因:
  • 為替レートの変動（海外事業があるため影響を受けやすい）。
  • 原材料価格（貴金属など）の変動。
  • 主要顧客（コネクタメーカー）の需要動向（自動車、通信、産業機器分野の動向に左右される）。
  • 補助金等の一時的な収入が非継続となるリスク。
  • 地政学リスクや世界経済の動向、サプライチェーンの混乱。
• 事業特有のリスク:
  • 特定の製品（コネクタ向けメッキ加工）への依存度が高いこと。
  • 精密加工技術や設備への継続的な投資が必要であり、技術陳腐化リスク。
  • フィリピンに生産拠点を持つことによるカントリーリスク。

52週レンジにおける現在位置: 92.8%（0%=安値、100%=高値）。現在の株価は52週レンジの高値圏に位置しており、短期的には過熱感や調整のリスクも考慮する必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 214,600株
  • 信用売残: 0株
  • 信用倍率: 0.00倍
  • 信用売残がないため信用倍率は0.00倍となっています。信用買残が多く、将来の売り圧力（手じまい売り）となる可能性があります。
• 株主構成と大株主の動向:
  • 荒巻芳幸氏（14.79%）、荒巻拓也氏（3.13%）、荒巻喜代子氏（2.48%）、荒巻典之氏（1.46%）など、創業者一族が大株主として名を連ねています。
  • 自社（自己株口）が13.49%保有しており、安定株主となっています。
  • (有)山旺商事（10.56%）や山王貴金属（4.19%）など、関連企業による保有も厚いです。
  • 上田八木短資、住友生命保険、りそな銀行、商工組合中央金庫といった機関投資家も一部保有しています。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況:
  • 経営陣（インサイダー）による保有比率は39.97%と高く、経営陣と株主の利害が一致しやすい構造であると考えられます。
  • 上位株主が安定株主で固められており、経営の安定性が高いと言えます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.20%（現在の株価1,134.0円、1株配当予想25.00円で計算）
  • 一般的な配当利回りと比較して、平均的な水準です。
• 配当性向（会社予想）: 約24.6%（EPS予想101.72円に対する1株配当25.00円で計算）
  • 利益の約1/4を配当に回しており、一般的な水準（30-50%が目安）よりはやや低めですが、成長投資と株主還元のバランスを考慮していると考えられます。
• 配当の継続性・増配傾向:
  • 2021年7月期から2024年7月期まで年間10円の配当を継続し、2025年7月期には22円、そして2026年7月期予想では25円と増配傾向にあります。
• 自社株買いの実績と方針:
  • 決算短信には自社株買いに関する記載はありませんが、大株主情報に「自社(自己株口)」13.49%（発行済株式の約67万株）の保有があることから、過去に自社株買いを実施してきた実績はあります。直近の方針は不明です。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 高水準の成長性と収益性: 直近四半期で売上高・利益ともに大幅な成長を示し、ROEや営業利益率も良好な水準。
• 安定した財務基盤: 自己資本比率が高く、財務健全性は良好。
• 高値圏での推移と市場を上回るパフォーマンス: 全ての移動平均線を上回り、直近1年で市場を大きくアウトパフォームしている。

【強み】

• 電子部品向け貴金属メッキ加工における微細めっき技術と精密プレス金型技術という高い参入障壁を持つ独自技術。
• 国内（先端品）と海外（フィリピン）に生産拠点を持ち、多様な需要に対応できる生産体制。
• 自己資本比率54.6%と財務健全性が高く、安定した経営基盤。
• 経営陣の持株比率が高く、株主と経営陣の利害が一致しやすい。

【弱み】

• キャッシュフロー計算書が四半期開示されておらず、詳細な資金の流れや利益の質が把握しにくい。
• 特定の顧客（コネクタメーカー）や産業（電子部品、自動車、通信など）への依存度が高く、これらの産業の変動に業績が左右されやすい。
• 原材料価格（貴金属等）や為替変動の影響を受けやすい事業構造。

【機会】

• 5Gをはじめとする情報通信技術の進化や、ADAS/EV化といった自動車産業の高度化に伴う電子部品需要の拡大。
• 海外生産拠点（フィリピン）を活用したグローバル市場での事業拡大。
• 決算短信で示されたような会計方針変更や補助金が、一時的であれ利益を押し上げる要因となる可能性。

【脅威】

• 世界経済の不透明感、各国経済の低迷、地政学リスクによる需要減退。
• 原材料価格の高騰やサプライチェーンの混乱によるコスト増加。
• 競合他社との技術開発競争の激化や価格競争への巻き込まれ。
• 通期予想に対する第1四半期の異常な高進捗が、会計上の特殊要因によるものであり、本業の力強さが持続しないリスク。

【注目すべき指標】

• 期中の営業利益率推移: 第2四半期以降も14%台を維持できるか。
• 売上高成長率: 各四半期で前年同期比15%以上の成長を継続できるか。
• キャッシュフロー計算書の開示有無: 四半期ごとのCF開示が開始されるか。
• コネクタ需要の動向: 自動車、通信、産業機器分野の市場動向と受注状況。

10. 企業スコア

• 成長性: S
  • 売上高成長率（過去12か月: 23.0%、直近四半期前年比: 30.0%）が15%以上。
• 収益性: A
  • ROE (12.74%) は10-15%、営業利益率 (14.58%) は10-15%。
• 財務健全性: A
  • 自己資本比率 (54.6%) は40-60%、流動比率 (182.1%) は150%以上。F-Scoreは3点で「普通」の下限だが、他の指標が良いためA評価。
• 株価バリュエーション: D
  • PER (11.16倍) は業界平均 (11.3倍) の約98.8%で適正だが、PBR (0.69倍) は業界平均 (0.5倍) の約138%で割高。PBRが割高の基準である130%以上であるためD評価。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,134円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.11)」によって自動生成されました。

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