企業分析：萬世電機（7565）

1. 企業概要

萬世電機は、1947年設立の老舗商社で、三菱電機系の販売代理店として幅広い電子・電気製品、産業用システムを提供しています。主力は電気機器・産業用システム、電子デバイス・情報通信機器、設備機器の3分野です。
同社の主力製品・サービスは、ACサーボやインバーターなどの動力制御機器、シーケンサーなどの制御機器、ブレーカー・トランスなどの配電機器、モーターや産業用ファンなどの回転機器に及びます。また、産業用ロボット、ワイヤーカット加工機、レーザー加工機といった生産設備の販売や、設計から設置、アフターサービスまで一貫したシステム開発も手掛け、特に生産システム開発に強みを持っています。
収益モデルは、設備投資や部品供給に伴うフロー型ビジネスが中心ですが、システムソリューションの提供により顧客との継続的な関係を構築するストック的な要素も持ち合わせています。主に企業を顧客とするB2Bモデルです。長年の三菱電機系代理店としての地位と生産システム開発のノウハウが、技術的独自性および新規参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

萬世電機は、電気機器や産業用システムの卸売を主軸とする商社・卸売業界に属しています。業界内での具体的な市場シェアはデータがありませんが、三菱電機との強固な関係を背景に、特に大阪・兵庫を中心とした西日本地域で強固な顧客基盤を築いています。市場動向としては、製造業の設備投資やデジタルトランスフォーメーション (DX) 推進、食品・物流業界における自動化・省力化投資が追い風となっています。同社は、食品関連や物流倉庫向けの設備機器の伸長（前年同期比+34.9%）や、エネルギー関連、物流施設向け電気機器・産業用システムの堅調な推移で、これらの市場ニーズに対応しています。
競合に対する相対的な強みとしては、三菱電機製品の豊富な品揃えと質の高いソリューション提供能力、そして生産システム開発における豊富な経験が挙げられます。一方、弱みとしては、特定メーカーへの依存度、首都圏での営業力強化が課題とされており、地域的な事業展開の偏りが考えられます。

【定量比較】業界平均との財務指標比較

• PER（会社予想）: 10.74倍 (業界平均: 10.1倍) → 業界平均よりやや割高
• PBR（実績）: 0.77倍 (業界平均: 0.7倍) → 業界平均よりやや割高
• ROE（実績）: 6.91% (一般的な目安: 10%以上、同業他社比較ベンチマーク: 10.0%) → ベンチマークを下回る
• 営業利益率（過去12ヶ月）: 5.62%

PER、PBRは業界平均をわずかに上回り、ROEは一般的な目安を下回っています。

3. 経営戦略

経営陣のビジョンや詳細な中期経営計画は提供されたデータからは読み取れませんが、事業内容や決算短信から以下の戦略が見て取れます。

• 重点投資分野: 設備機器分野（特に食品関連・物流倉庫向け）と電気機器・産業用システム分野（エネルギー関連・物流施設向け）への注力。これらは成長ドライバーとなっています。
• 成長戦略: 強みである生産システム開発を活用したソリューション提供の強化、および首都圏営業の強化による事業エリア拡大を図っています。

最近の適時開示情報としては、2026年3月期第2四半期決算において、中間配当の増配（前期中間40円→当期中間50円）を発表しています。これは株主還元を重視する姿勢を示しています。
これらの戦略は今後の業績にプラスの影響を与えると考えられます。特に、物流・食品分野における省力化・自動化ニーズは今後も高く、同社の強みが活かせる分野です。ただし、電子デバイス・情報通信機器セグメントの一部顧客の在庫調整による減収のように、特定の市場変動による影響も受ける可能性があります。

4. 財務分析

【財務品質スコア】Piotroski F-Score

• 総合スコア: 2/9 (グレード: C: やや懸念)
  • 投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは、財務の健全性と収益性を9つの項目で評価する指標です。7点以上は財務優良、5-6点は普通、4点以下は要注意とされます。萬世電機は2点であり、財務面で注視すべき点があることを示唆しています。
• 収益性スコア: 1/3
  • 要因: 過去12ヶ月の営業キャッシュフローは黒字（Positve）であるものの、営業利益率（5.62%）とROE（7.29%）が健康的な水準（F-Scoreの基準）を満たさなかったためです。
• 財務健全性スコア: 1/3
  • 要因: 流動比率（2.15倍）は健全であるものの、その他の負債やレバレッジに関する項目で基準を満たさなかった可能性があります。
• 効率性スコア: 0/3
  • 要因: 総資産利益率（ROA）の改善、流動比率の悪化、発行株式数の変化に関する項目で基準を満たさなかったためです。効率面での改善余地が大きいことを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 5.62%
• ROE（実績）: 6.91% (株主のお金で稼いだ利益の割合を示します。一般的な目安は10%以上ですが、それを下回っています。)
• ROA（過去12ヶ月）: 4.05% (会社の総資産を使って稼いだ利益の割合を示します。一般的な目安は5%以上ですが、それを下回っています。)

ROE、ROAともに一般的な目安を下回り、F-Scoreの収益性スコアが低い背景となっています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 57.5% (企業の安全性を示す指標。高いほど安全性が高いとされます。50%以上は一般的に優良と評価されます。)
• 流動比率（直近四半期）: 2.15倍 (215%) (短期的な支払い能力を示す指標。200%以上が健全とされます。)
• D/Eレシオ（直近四半期）: 2.43% (負債を自己資本でどの程度賄えているかを示す指標。低いほど財務が健全とされます。)

自己資本比率、流動比率、D/Eレシオともに非常に良好な水準であり、高い財務健全性を示しています。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアが1点にとどまっているのは、直近のデータでは見えない要因があるか、スコアリング基準がより厳しいためと考えられます。

【成長性】

売上高は年度によって変動が見られますが、過去12ヶ月の売上高は25,854百万円であり、前年同期比で増加しています。直近四半期の売上高成長率は前年比で28.70%と高成長を示しています。しかし、純利益は2025年3月期に減少しており、直近四半期の利益成長率も前年比で-6.10%と減益となっています。売上は伸びているものの、利益が追いついていない状況です。

【キャッシュフロー】

• 営業CF（過去12ヶ月）: 1,530百万円 (企業の主たる事業で稼いだ現金の流れ。プラスであることは事業が順調であることを示します。)
  • 2026年3月期第2四半期では36百万円と、前年同期の8,315百万円から大幅に減少しています。これは、主に売上債権の増加（約11億円）が要因であり、利益の現金化に遅れが生じていることに注意が必要です。
• 投資CF（過去12ヶ月）: -106百万円 (設備投資など、将来のための投資に使った現金の流れ。マイナスは成長のための投資を示します。)
  • 第2四半期では-106百万円と、前年同期の-337百万円から減少。
• 財務CF（過去12ヶ月）: -150百万円 (主に借入金の返済や配当金の支払いなど、資金調達に関する現金の流れ。配当支払いが主な支出です。)
• FCF（フリーキャッシュフロー、過去12ヶ月）: 1,410百万円 (営業CFと投資CFを合わせたもので、企業が自由に使える現金を示します。プラスであることは企業の健全な経営状態を示します。)
• 配当カバレッジ比率（営業CF/配当支払額）: 6.74倍 (配当を営業キャッシュフローで何回賄えるかを示す指標。高いほど配当の安定性が高いとされます。)

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.61
• 利益の質評価: S (優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）)

過去12ヶ月のフリーキャッシュフロー分析では利益の質がS判定であり、営業CFが純利益を大幅に上回っています。これは、中間決算における売上債権増加による短期的なCF悪化とは異なり、年間を通じて見れば利益がしっかり現金として回収されていることを示しています。

【セグメント別分析】

• 電気機器・産業用システム: 売上構成比44%（会社発表2025.3）、中間期売上5,746百万円（前年同期比+20.8%）。堅調な伸びを見せ、利益率約5.73%。エネルギー関連や物流施設向けの需要が牽引役です。
• 電子デバイス・情報通信機器: 売上構成比35%（会社発表2025.3）、中間期売上3,484百万円（前年同期比-8.7%）。一部顧客の在庫調整や大口案件の谷間により減収。利益率約5.29%。
• 設備機器: 売上構成比21%（会社発表2025.3）、中間期売上2,993百万円（前年同期比+34.9%）。大幅な増収を達成し、利益率約7.72%。食品関連や物流倉庫向けの設備投資が成長ドライバーです。
• 太陽光発電: 売上構成比0%（会社発表2025.3）、中間期売上61百万円（前年同期比+2.6%）。売上規模は小さいものの、利益率約55.2%と非常に高いです。

成長ドライバーは電気機器・産業用システムと設備機器セグメントであり、これらが全社の増収に貢献しています。一方で、電子デバイス・情報通信機器セグメントが課題となっています。

【四半期進捗】

2026年3月期通期予想に対する第2四半期（中間期）の進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 47.3% (通期予想26,000百万円に対し12,284百万円)
• 営業利益進捗率: 55.2% (通期予想1,300百万円に対し718百万円)
• 純利益進捗率: 57.3% (通期予想880百万円に対し504百万円)

営業利益と純利益の進捗率は売上高と比較してやや高めであり、通期予想達成に向けて順調なペースと評価できます。ただし、中間期の営業CF大幅減少は今後の動向を注視する必要があります。

5. 株価分析

【現在の水準】

現在の株価は5,820.0円です。

• PER（会社予想）: 10.74倍 (業界平均: 10.1倍) → 業界平均と比較してやや割高な水準です。
• PBR（実績）: 0.77倍 (業界平均: 0.7倍) → 業界平均と比較してやや割高な水準です。PBR1倍未満は、株価が会社の純資産価値を下回っている状態を示し、割安と判断されることが多いです。
• EPS（会社予想）: 541.94円
• BPS（実績）: 7,597.89円
• 理論株価レンジ:
  • 業種平均PER基準: 5,620円
  • 業種平均PBR基準: 5,319円

現在の株価は、これらの理論株価レンジを上回っており、割安感は薄いと評価できます。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置関係: 52週高値6,660円、52週安値3,900円に対し、現在の株価5,820円はレンジの69.6%の位置にあり、高値圏に位置しています。
• 移動平均線との位置関係:
  • 5日移動平均線 (5,900円) を下回っています。短期的な下落圧力を示唆します。
  • 25日移動平均線 (5,708.80円) を上回っています。
  • 75日移動平均線 (5,305.00円) を上回っています。
  • 200日移動平均線 (4,832.90円) を上回っています。
• トレンドシグナル: 短期的な移動平均線は下回っていますが、中期・長期の移動平均線は大きく上回っており、上昇トレンドが継続している状態です。移動平均線の並びを見ると、25日、75日、200日移動平均線が上向きで、ゴールデンクロスを形成している可能性が高いです。

【市場との比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: +6.59% vs 日経平均+5.71% → 0.88%ポイント上回る
  • 3ヶ月リターン: +20.00% vs 日経平均+11.68% → 8.32%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: +33.79% vs 日経平均+34.51% → 0.72%ポイント下回る
  • 1年リターン: +41.95% vs 日経平均+36.85% → 5.10%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: +6.59% vs TOPIX+6.32% → 0.27%ポイント上回る

同社株は、過去1ヶ月、3ヶ月、1年では日経平均およびTOPIXを上回るパフォーマンスを示しており、市場をアウトパフォームしてきた実績があります。

6. リスク評価

【定量的リスク指標】

• ベータ値（5Y Monthly）: -0.16 (市場感応度を示します。1.0以上は市場全体より株価の変動が大きい、1.0未満は市場全体より変動が小さいことを意味します。-0.16はほぼ市場とは逆方向に、かつ非常に変動が小さいことを示唆しており、市場全体の値動きとの連動が稀な、非常にユニークな値動きをする銘柄であることを示します。)
• 年間ボラティリティ: 37.42% (株価の年間の変動の幅を示します。目安として20%以下は低リスク、20-40%は中リスク、40%以上は高リスクとされます。萬世電機は中リスクに分類されます。)
• シャープレシオ: -0.57 (リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標です。1.0以上は良好、0.5-1.0は普通、0.5未満はリスク対比リターンが不十分とされます。負の値は、無リスク資産のリターンを下回っていることを示し、リスクを取るに見合うリターンが得られていない状況です。)
• 最大ドローダウン: -58.18% (過去最悪の局面で、株価が最高値から最大で何%下落したかを示します。この場合、「過去最悪の局面で100万円投資していたら41.82万円まで下落した実績がある」ことを意味します。)
• 年間平均リターン: -20.84% (過去の年間平均リターンがマイナスであり、シャープレシオの低さにも関連しています。)

【価格変動シナリオ】

年間ボラティリティ37.42%に基づくと、仮に現在の株価5,820円で100万円投資した場合、年間で±37.42万円程度の変動が想定されます。これはあくまで過去データに基づく予測であり、将来を保証するものではありません。

【事業リスク】

• 特定の顧客またはセグメントへの依存: 電子デバイス・情報通信機器セグメントで見られるように、一部顧客の在庫調整や大口案件のタイミングによって業績が変動する可能性があります。
• 設備投資需要の変動: 主要な事業分野が設備投資に左右されるため、国内景気や企業の投資意欲の変動が業績に直接影響を与えます。
• 為替変動: 商社ビジネスであるため、仕入れや販売において為替レートの変動が利益に影響を及ぼす可能性があります。ただし、決算短信には具体的な記述がないため、影響度は不明です。
• 技術陳腐化リスク: エレクトロニクス分野は技術革新が速く、取り扱い製品やシステムの陳腐化に対応できない場合、競争力が低下するリスクがあります。
• 売上債権の回収リスク: 第2四半期決算短信では、売上債権の増加により営業キャッシュフローが大幅に減少しており、この回収状況によっては短期的な資金繰りが悪化する可能性があります。

52週レンジにおける現在位置: 52週高値と安値の間で69.6%の位置にあり、高値圏にあります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況: 信用買残2,200株、信用売残0株、信用倍率0.00倍。信用倍率が0.00倍であることは、市場での売り圧力がほぼなく、買い方が多い状況を示唆しますが、出来高が少ないため参考程度とするのが適切です。出来高が少ない銘柄では、少量の売買で株価が大きく変動する可能性があります。
• 株主構成と大株主の動向:
  • 三菱電機が21.39%を保有する筆頭株主であり、安定株主となっています。
  • 日光産業 (9.17%)、サンセイテクノス (3.67%) など、事業関連企業や取引先が大株主に名を連ねています。
  • 占部正浩氏（代表者名）が3.42%、占部弘晃氏が2.44%、占部朋子氏が2.26%を保有しており、経営陣や関係者がまとまった株式を保有していることから、経営の安定性が高いと評価できます。
  • 自社従業員持株会も2.38%を保有し、従業員の企業へのエンゲージメントも高いと考えられます。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況: 経営陣や創業者家族、主要取引先が上位株主を占めており、安定した株主構成です。インサイダー保有比率が50.60%と高く、経営陣が株価にコミットしていることを示しています。

8. 株主還元

• 配当利回り（Forward Annual Dividend Yield）: 2.41%
• 配当性向: 25.15% (利益の何%を配当に回すかを示す指標。30-50%が一般的ですが、同社はやや低めです。)
• 配当の継続性・増配傾向: 2026年3月期中間配当は50円と、前期中間40円から増配しています。年間配当は2025年3月期の130円に対し、2026年3月期予想は不明ですが、今後も増配傾向が続くか注目されます。過去には1株配当が変動しています。
• 自社株買いの実績と方針: 2026年3月期中間期の自己株式取得支出は340千円と小額ですが、今後の方針は明確には示されていません。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 堅調な事業成長セグメント: 食品・物流倉庫向け設備機器やエネルギー・物流施設向け電気機器・産業用システムが需要を牽引し、収益を押し上げています。
• 非常に高い財務健全性: 自己資本比率57.5%、流動比率215%と極めて高く、借入金が少ないため、財務基盤は非常に安定しています。
• 利益の質の高さ: 年間を通して見れば営業キャッシュフローが純利益を大幅に上回っており、利益がしっかり現金として回収されている状況です。

【強み】

• 三菱電機系代理店としての強固な顧客基盤と製品供給力。
• 生産システム開発における技術・ノウハウと実績。
• 極めて安定した財務基盤と高い自己資本比率。
• 経営陣や主要取引先による安定した株主構成。

【弱み】

• Piotroski F-Scoreが2/9と低評価であり、収益性と効率性に課題が見られる点。
• ROEとROAが業界目安を下回っており、資本効率の改善余地がある点。
• 第2四半期で営業キャッシュフローが大幅に減少しており、売上債権の増加が短期的な資金繰りに影響を及ぼしている点。
• 電子デバイス・情報通信機器セグメントの伸び悩み。

【機会】

• 物流・食品分野における自動化・省力化ニーズの継続的な拡大。
• 首都圏営業の強化による事業エリア拡大と新たな顧客獲得。
• 産業界全体のDX推進に伴うシステムソリューション需要の増加。

【脅威】

• 世界経済や国内景気の変動による設備投資需要の低迷。
• 為替変動や原材料価格の高騰。
• 競合他社の台頭や技術革新による競争激化。
• 特定メーカーへの依存によるサプライチェーンリスク。

【注目すべき指標】

• 営業キャッシュフローの推移と売上債権の回収状況: 第2四半期の大幅減から回復し、年間を通じて健全な水準を維持できるか。
• ROEの改善: 資本効率を向上させ、配当性向とのバランスを取りながらROE10%超えを目指せるか。
• 電子デバイス・情報通信機器セグメントの回復: 伸び悩んでいるセグメントが今後の市場動向で回復できるか。

10. 企業スコア

• 成長性: B
  • 直近四半期の売上成長率は高いものの、通期予想売上成長率は約6.5%であり、総合的にB評価としました。
• 収益性: B
  • ROE 7.29%（Cランクの閾値近辺）、営業利益率 5.62%（Bランクの閾値内）。両者を総合してB評価としました。
• 財務健全性: D
  • 自己資本比率57.5%（A）と流動比率215%（A）は非常に優れていますが、Piotroski F-Scoreが2点（D）と著しく低く、F-Scoreの評価が強く影響を与えるためD評価としました。F-Scoreの低さは、利益の質や全体的な効率性の不足を示唆しています。
• 株価バリュエーション: B
  • PER 10.74倍（業界平均の106%）、PBR 0.77倍（業界平均の110%）。両者とも業界平均の90-110%の範囲内であるため、適正水準と判断しB評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 5,820円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.11)」によって自動生成されました。

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