決算説明：マーソ（5619）

2025年12月期 第３四半期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: SEOや検索アルゴリズム変化による一時的な検索流入減・予約売上減および一部DX開発案件の受注時期ずれで通期業績予想を下方修正したが、掲載施設数・会員数の拡大や法人予約の拡大施策（ベネフィット・ワン等との提携、Google連携）により来期以降の成長回復を見込む。財務は健全で投資継続可能との主張。
• 業績ハイライト: 3Q累計売上高（ワクチン関連含む）785百万円、前年同期比▲19.6%（悪い目安）。ワクチン除く売上784百万円、前年同期比▲3.6%（小幅減）。3Q累計営業損失▲49百万円（悪い目安）。
• 戦略の方向性: 個人予約から法人予約（市場約6,000億円）へのシフト、ヘルスケアプラットフォーム構築による健診データ蓄積と個別化予防医療展開、医療機関向けDX提供の拡大。Google連携等で集客経路の多角化を図る。
• 注目材料: 通期業績予想下方修正（売上1,082百万円、前回予想比▲18.8%）、ベネフィット・ワンとの法人向け予約連携（来期開始）、2025年11月より「Googleで予約」との連携開始。掲載施設数1,854件（前年同期比+約18.7%）、会員数約58.3万人（前年同期比+約20.4%）は順調。
• 一言評価: 中期の成長ストーリーは維持しつつ、短期的な流入・受注タイミングの影響で業績は調整局面。

基本情報

• 企業概要: マーソ株式会社（英表記：MRSO Inc.）／主要事業分野：人間ドック・健診の予約プラットフォーム「MRSO.jp」と医療施設向けDX支援サービスの開発・運営／代表者：代表取締役社長 西野 恒五郎。
• 説明者: 発表者（役職）：–（代表・経営陣のメッセージは資料中の代表取締役社長の方針に基づく）／発言概要：SEO影響による個人予約減少とDX受注時期ずれが主因の通期下方修正、法人予約とプラットフォーム投資継続、財務は健全で投資余力あり。
• セグメント:
  • 予約（受診者と医療施設の予約マッチング収益）
  • 広告（予約サイト上での医療施設向け広告等）
  • DX（医療施設・企業への健診関連システム提供、SaaS等）

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円、前年同期比は％で表記）
  • 売上高（ワクチン関連含む）: 785（3Q累計）、前年同期比 ▲19.6%（悪い目安）
  • ワクチン売上: 0、前年同期比 ▲99.4%（※一過性要素の消失）
  • 売上高（ワクチン関連除く）: 784、前年同期比 ▲3.6%（小幅減）
  • 予約: 440、前年同期比 ▲5.2%（悪い目安）
  • 広告: 225、前年同期比 ▲4.1%（やや悪い）
  • DX: 117、前年同期比 +3.9%（良い/安定）
  • 営業利益: ▲49（赤字）
  • 経常利益: ▲47（赤字）
  • 純利益: ▲37（赤字）
• 予想との比較（通期・今回予想と3Q累計の進捗）
  • 今回通期予想（25/11時点）: 売上高（ワクチン含む）1,082、売上高（除く）1,081、予約611、広告304、DX165、営業利益 ▲46、純利益 ▲33。
  • 3Q累計に対する進捗率（ワクチン関連除く）: 売上進捗72.5%、予約72.2%、広告74.3%、DX70.7%。（良い進捗＝計画に概ね沿っているが、通期は赤字見込み）
  • 会社の前回（25/2時点）予想に対する3Q進捗は58.9%で、前回想定に対しては大きく遅れ（これが下方修正の背景）。
  • サプライズ: 通期の下方修正（売上▲18.8%・営業利益予想が黒字→赤字）が主要サプライズ。理由は検索流入減（予約売上の減少）とDX受注の受注時期ずれ。
• 進捗状況比較: 2025年の3Q進捗率（72.5%）は従来の3Q進捗（70-74%レンジ）と大きく乖離せず。ただし前回予想ベースでは進捗が低く、下方修正を実行。
• セグメント別状況（3Q累計・前年同期比）
  • 予約売上: 440百万円（▲5.2%） — Google検索変動に敏感（短期リスク）。
  • 広告売上: 225百万円（▲4.1%） — 前年の一過性ギフト券売上の影響あり（差し引くと実質横ばい）。
  • DX売上: 117百万円（+3.9%） — ストック収入は安定だが大口の開発案件の計上時期ずれが発生。

業績の背景分析

• 業績概要: 予約（特に個人検索流入）減とDX受注タイミングずれが主要因。ワクチン関連（昨年の一要素）が消失し通期比較で減少感が強い。掲載施設数・会員数は増加しており基盤は拡大中。
• 増減要因:
  • 増収要因: 掲載施設数1,854件（前年同期比+約18.7%）、会員数約58.3万人（前年同期比+約20.4%）によるネットワーク効果期待。DXの一部増収。
  • 減収要因: Google検索アルゴリズムのアップデートおよびAI検索の影響で検索流入が落ち、個人予約売上が減少（下方修正の約8割相当：203百万円）。開発案件の受注時期ずれによりDX売上45百万円分を今期から翌期へ繰り延べ（売上減の約2割）。
  • 増益/減益要因: 売上減に伴う営業利益の赤字転落。販管費はほぼ横ばいだが売上減が大きく効いた。
• 競争環境: 大手競合R社の撤退などによりMRSOの掲載施設数は拡大（約1,854施設で国内最大級）。競争優位は掲載施設数・会員数のネットワーク効果。
• リスク要因: GoogleアルゴリズムやAI検索の影響による流入変動、受注タイミングのズレ、キャンセル率等の業界固有リスク、サプライチェーンは小さいが規制・医療制度の変更が中長期の影響因子。

戦略と施策

• 現在の戦略: 「ヘルスケア・プラットフォーマー」構想の遂行（健診データの集約と活用）、個人予約中心から法人予約（市場約6,000億円）拡大への転換、医療機関向けDXでのストック収益拡大。
• 進行中の施策: 法人予約の採用拡大（複数の大手健診代行機関の参画）、ベネフィット・ワンとの提携で法人チャネル強化、Google連携（2025年11月より「Googleで予約」導入）、SEO対策強化による流入回復施策。
• セグメント別施策:
  • 予約: 法人健診を優先的に掲載拡大、WEB予約利用率向上。
  • 広告: 予約拡大による広告価値向上を期待、スポット売上依存の是正。
  • DX: 健診関連SaaSや健診施設向けDXのストック化を推進。
• 新たな取り組み: Google「オンラインで予約」ボタン連携、ベネフィット・ワンとの法人サービス開始。これにより新たな流入チャネル・大口ユーザー基盤の確保を目指す。

将来予測と見通し

• 業績予想（通期・今回25/11時点）: 売上高（ワクチン含む）1,082百万円、（ワクチン除く）1,081百万円、予約611、広告304、DX165、営業利益 ▲46、経常利益 ▲44、純利益 ▲33。
• 予想の前提条件: SEO対策の回復、DX案件の来期回復、法人予約の順次寄与、為替等の大きなマクロ前提は提示なし（–）。
• 予想修正: 通期予想を下方修正（前回25/2時点比 売上▲18.8%）。理由は検索流入減（予約売上の減少）と開発案件の計上時期ずれ。影響は短期的と説明。
• 中長期計画とKPI進捗: 掲載施設数2,000件達成（目標：2026年）を見据え、現在1,854件で進捗良好。会員数約58.3万人（＋約20.4% YoY）でプラットフォーム拡大が進行。利益目標の再設定は無し（今回の修正で通期赤字見込み）。ROEや配当性向等のKPI設定は資料に明示なし。
• 予想の信頼性: 経営は今回の下方修正を一時的要因と説明しており、来期以降の回復を想定しているが、検索流入等外部要因に左右されやすい点は留意。
• マクロ経済の影響: 主にデジタル検索環境（Googleアルゴリズム・AI検索）の変化、企業の福利厚生投資動向、医療政策や自治体健診予算の動向が影響。

配当と株主還元

• 特別配当: 無し（資料上の記載なし）。
• その他株主還元: 自社株買い等の記載なし。財務は現金豊富で将来的な機動的M&Aや投資余力あり。

製品やサービス

• 製品: 主要サービスは「MRSO.jp」予約プラットフォーム（人間ドック・健診予約）。法人向けWEB予約システム、健診関連DXツール、健康管理SaaS等。
• サービス提供エリア/顧客層: 全国の医療機関（掲載施設1,854件）と個人会員（約58.3万人）、法人・健保・自治体向け。
• 協業・提携: ベネフィット・ワン（福利厚生大手）との法人予約連携、Google「Googleで予約」公式パートナー連携。複数の大手健診代行機関の参画を確認。
• 成長ドライバー: 法人予約市場（約6,000億円）、健診データの蓄積による個別化予防医療サービス、医療機関向けDXの拡大。

Q&Aハイライト

• 経営陣の姿勢: 短期の業績悪化は一時的として中長期投資を継続する姿勢（成長重視・再投資志向）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜やや強気。短期の逆風は認めつつも、プラットフォーム拡大と提携で回復するとする前向きなトーン。
• 表現の変化: 前回説明会（前期予想時）と比べると、今回説明は下方修正の説明に時間を割き「一時的要因」「回復見込み」を強調。
• 重視している話題: 法人予約拡大、健診データのプラットフォーム化、掲載施設・会員の拡大、Google連携等の流入強化施策。
• 回避している話題: 配当・具体的な利益率目標・短期の販管費削減等の詳細は目立って言及されていない。

投資判断のポイント（情報整理。投資助言ではない）

• ポジティブ要因: 掲載施設数・会員数が拡大（ネットワーク効果）、法人領域への展開（大型市場）、ベネフィット・ワンなどの提携・Google連携による流入多角化、健全な財務（現金1,707百万円、自己資本比率91.1%）。
• ネガティブ要因: 検索アルゴリズム変動やAI検索による流入依存リスク、DX受注タイミングの不確実性、短期的な営業赤字転落。
• 不確実性: Google等外部プラットフォームの仕様変更、法人予約の想定通りの利用拡大・単価実現、DX案件の継続受注。
• 注目すべきカタリスト: ベネフィット・ワンとの連携開始（来期寄与）、Googleで予約連携の浸透（検索→予約の回復）、法人予約の契約増（KPIとして契約済団体の健診対象者数推移）。

重要な注記

• 会計方針: 特段の会計方針変更の記載なし。ワクチン関連売上の季節性／一過性は注記あり。
• リスク要因: 資料でも検索流入変動や受注時期ずれを主要リスクとして明示。
• その他: 会社は「本資料は投資勧誘を目的とするものではない」と免責を明示。

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.11)」によって自動生成されました。

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