企業分析：インソース（6200）

企業の一言説明

インソースは、企業研修や公開講座など社会人向け教育サービスを主軸に展開する、高い成長性と収益性を誇る業界のリーディングカンパニーです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長・高収益のビジネスモデル: 過去数年にわたり売上高・利益ともに二桁成長を維持し、40%を超える極めて高い営業利益率と30%台後半のROEを継続しています。企業の人材育成ニーズの高まりを背景に、堅調な事業拡大が期待されます。
• 盤石な財務体質: 自己資本比率が77%を超え、流動比率も約2.8倍と、非常に健全な財務基盤を有しています。豊富な営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローも魅力的で、安定経営の基盤が確立されています。
• 市場評価の調整局面: 高い成長性・収益性にもかかわらず、直近1年間で株価は大きく下落しており、52週安値圏に位置しています。PERは業界平均を下回る水準にあり、業種平均PER基準の目標株価は現在の株価とほぼ同水準ですが、PBRは高水準であり、バリュエーション調整の動きが見られます。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

インソース (Insource Co., Ltd.) は、2002年設立の社会人向け教育サービス提供企業です。企業の人事部向けに、講師を派遣する形式の研修サービスや、個人参加が可能な公開講座を主軸事業としています。また、研修導入後の人事・営業サポートシステムなどのITサービスも提供しており、e-learningや動画制作、オンラインセミナー運営支援、DX推進支援、AI/RPA導入サポートなど、多角的に事業を展開しています。主力製品・サービスは法人向け研修プログラムであり、長年培った研修ノウハウと質の高い講師陣が強みです。収益モデルは研修プログラムの提供やITサービスからの利用料が中心で、企業の人材育成ニーズに合わせたオーダーメイド研修や、多様なテーマの公開講座によって安定的な収益を上げています。

2. 業界ポジション

インソースは、社会人向け教育サービス、特に企業研修・公開講座分野において高い知名度と実績を持つリーディングカンパニーの一つです。競合としては、他の研修専門会社や大手コンサルティングファーム、eラーニングプラットフォーム提供企業などが挙げられます。同社の強みは、実績に裏打ちされた豊富な研修コンテンツ、ニーズに応じた柔軟なプログラム提案力、そして継続的な顧客関係構築能力にあります。また、高い営業利益率とROEを維持している点も財務的な優位性を示しています。業界平均と比較すると、インソースのPERは15.11倍と業界平均の17.0倍を下回っていますが、PBRは5.60倍と業界平均の1.8倍を大幅に上回っており、高い収益性と成長に対する市場の期待が株価に織り込まれている一方で、純資産価値から見ると割高感があるとも言えます。これは、無形資産である研修ノウハウや顧客基盤の価値が純資産以上に評価されていることの表れでもあります。

3. 経営戦略

インソースは、「日本企業の生産性向上を支援する」というミッションを掲げ、企業の人材育成ニーズに応じた多角的なサービス展開を進めています。講師派遣型研修や公開講座を基盤としつつ、e-learning / ITサービス分野への投資を強化し、DX推進支援やAI/RPA導入サポートといった最新の企業課題に対応したソリューション提供にも注力しています。これにより、研修領域に留まらない包括的な人材育成パートナーとしての地位確立を目指しています。現在公表されている中期経営計画に関する具体的な情報はありませんが、提供された損益計算書からは過去数年にわたり売上高・利益ともに堅調な成長を続けており、引き続き高成長戦略を維持していると考えられます。最近の重要な適時開示情報に関するデータはありません。
今後のイベントとしては、2026年9月29日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質スコア】 Piotroski F-Score

投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは企業の財務的な健全性を9つの視点から評価する指標です。インソースの総合スコアは4/9であり、「普通」と判断されます。収益性に関しては、ROAが25.48%と非常に高く、営業キャッシュフローもプラスである点は強みですが、前期からの改善度を測るデータがないため1/3点となっています。財務健全性では、流動比率2.84倍と高い流動性を確保しているもの、他の健全性指標の改善が確認できないため1/3点です。効率性では、資産回転率や売上総利益率において改善が見られる可能性があり2/3点となっています。全体として、非常に高い収益性と健全な自己資本比率を有しているものの、F-Scoreが示すスコアは「普通」であり、評価項目によっては改善の余地がある、あるいは情報が不足していると解釈できます。

【収益性】

解説: インソースの収益性は非常に優れており、全ての指標でベンチマークを大幅に上回っています。過去12か月の営業利益率は43.54%と極めて高く、事業運営における効率性と競争力の高さを明確に示しています。ROE（自己資本利益率）も36.84%と非常に高く、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることが分かります。また、ROA（総資産利益率）も25.48%と高く、企業の総資産をどれだけ効率的に利用して利益を上げているかを示しており、全般的に優れた収益性を誇る企業と言えます。

【財務健全性】

解説: 財務健全性に関しても極めて優良な状態です。自己資本比率は77.3%と非常に高く、返済義務のない自己資本が企業の資本構成の大部分を占めているため、財務基盤の盤石さを示します。流動比率も2.84倍（284%）と、短期的な支払い能力の安全水準とされる200%を大きく上回っており、短期的な債務返済能力にも全く問題がないと判断できます。これは、外部環境の変化や不測の事態に対しても、非常に強い耐性を持つことを意味します。

【キャッシュフロー】

解説: 営業活動によるキャッシュフロー（営業CF）は43億9千万円、フリーキャッシュフロー（FCF）は39億3千万円と、いずれも潤沢に生み出されています。営業CFが本業で稼ぐ力を示し、FCFはそこから投資に必要な資金を差し引いても残る自由に使える資金を指します。これらが十分に確保されていることは、事業の成長投資や株主還元、借入金の返済などに充てる資金余力があることを示しており、企業の持続的な成長を支える重要な要素です。

【利益の質】

解説: 営業CF/純利益比率は1.06と、1.0を上回っています。これは、会計上の利益（純利益）が実際の現金流入（営業キャッシュフロー）によって十分に裏付けられていることを意味し、利益の質が非常に高いことを示しています。粉飾決算や不透明な会計処理による利益水増しの懸念が低く、投資家にとって信頼性の高い利益であると評価できます。

【四半期進捗】

通期予想に対する四半期進捗率のデータはありません。

【バリュエーション】

解説: インソースの株価は、バリュエーション指標において対照的な評価となります。PER（株価収益率）は、株価が利益の何年分かを示す指標で、会社予想PER15.11倍は業界平均17.0倍を下回っており、利益面から見れば比較的適正な水準にあると言えます。一方で、PBR（株価純資産倍率）は株価が純資産の何倍かを示す指標で、実績PBR5.60倍は業界平均1.8倍を大幅に上回っています。PBRが1倍未満は解散価値を下回る状態とされますが、インソースは高いROE（株主のお金でどれだけ稼いだか）を継続的に叩き出しているため、純資産価値以上の高い評価が与えられている状況です。業種平均PER基準で計算した目標株価は837円と現在の株価834.0円に近く、PERベースでは適正水準と言えますが、PBRベースでは割高感が顕著です。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 現在株価834.0円は、52週高値1,207円、52週安値664円に対し、52週レンジの31.3%の位置にあり、年間レンジの下位約3分の1に位置しています。これは、年初来の安値圏に近い水準で推移していることを示しています。
• 移動平均線との関係: 現在株価834.0円は、5日移動平均線（847.80円）、25日移動平均線（856.12円）、75日移動平均線（874.71円）、200日移動平均線（918.96円）の全てを下回っています。これは、短期から長期にわたる全ての移動平均線が株価の上値抵抗線として機能しており、下降トレンドが継続しているテクニカルなサインとして解釈できます。

【市場比較】

インソースの株価パフォーマンスは、市場全体（日経平均・TOPIX）と比較して大幅に下回っています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: 株式-3.02% vs 日経+6.81% → 9.83%ポイント下回る
  • 3ヶ月リターン: 株式-10.03% vs 日経+14.38% → 24.41%ポイント下回る
  • 6ヶ月リターン: 株式-15.50% vs 日経+35.15% → 50.66%ポイント下回る
  • 1年リターン: 株式-21.91% vs 日経+36.32% → 58.23%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: 株式-3.02% vs TOPIX+6.55% → 9.58%ポイント下回る

解説: インソースの株価は、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年といった期間において、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を大幅にアンダーパフォームしています。特に、過去6ヶ月、1年では50%ポイント以上の大きな乖離が生じており、市場全体が上昇基調にある中で、同社株は独自の調整局面を迎えていることが示唆されます。

【定量リスク】

• ベータ値: 0.94 (5年毎月)
  • このベータ値は1を下回っており、市場全体の動きに対して比較的連動性が低い（守備的）傾向にあることを示唆しています。市場が大きく変動する際も、インソースの株価は市場ほど大きく動かない可能性があります。
• 年間ボラティリティ: 40.04%
  • これは、仮に100万円投資した場合、年間で±40万円程度の変動が想定されることを意味します。ボラティリティは比較的高い水準であり、株価の変動幅が大きいことに注意が必要です。
• 最大ドローダウン: -41.08%
  • 過去のある時点から最も下落した際の最大下落率が41.08%であったことを示します。これは、過去の投資経験において最も悪いシナリオですが、今後も同様またはそれ以上の下落が起こりうるリスクがあることを投資家は認識しておくべきです。
• シャープレシオ: 0.26
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。インソースのシャープレシオ0.26は、投資したリスクに対して得られたリターンが低い（効率が悪い）ことを示唆しており、過去の株価下落局面が大きく影響していると考えられます。
• 年間平均リターン: 10.74%
  • 過去の年間平均リターンは10.74%ですが、上記の低シャープレシオや高い最大ドローダウンを考慮すると、そのリターンは高い変動リスクを伴うものであったと言えます。

【事業リスク】

• 企業研修市場の競争激化と技術革新: 企業の人材育成ニーズは高まる一方で、多様な競合企業（他社研修サービス、コンサルティングファーム、オンライン学習プラットフォームなど）との競争が激化しています。また、AI技術の発展による個別化学習やXR技術を用いた没入型研修など、新しい研修手法の台頭も事業環境を変化させる可能性があります。
• 景気変動による企業の人材投資削減: インソースの主たる顧客は企業であり、企業の人材育成予算は景気変動の影響を受けやすい傾向があります。景気後退局面では、企業が研修費用を削減する可能性があり、売上高や収益の伸びに影響を及ぼすリスクがあります。
• 講師陣の確保と育成コストの増大: 質の高い研修サービスを提供するためには、専門知識と指導力を持つ優秀な講師陣が不可欠です。講師の安定的な確保、育成、そしてその質を維持するためのコストは継続的に発生し、人件費の高騰や慢性的な人材不足は事業継続上の重要なリスクとなり得ます。

信用取引状況

• 信用買残: 861,800株
• 信用売残: 19,600株
• 信用倍率: 43.97倍

解説: 信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率は43.97倍と非常に高い水準です。これは、将来の株価上昇を期待して信用取引で株式を購入している投資家が多いことを示唆しています。一方で、買い残が積み上がっている状況は、将来の株価が下落に転じた際に、これらの買い残が「売り圧力」となる潜在的なリスクを抱えている可能性も指摘されます。

主要株主構成

解説: 筆頭株主は(株)ルプラスが約30%を保有しており、創業者の舟橋孝之氏も上位株主の一人です。複数の信託銀行が保有する「信託口」の持ち分も目立ち、機関投資家による保有も一定程度あります。インサイダー保有比率が41.42%であることから、経営陣や関連企業が株式の主要部分を保有しており、安定した経営体制が期待できます。

配当利回り、配当性向

• 配当利回り（会社予想）: 3.54%
• 配当性向（会社予想）: 50.81%

解説: インソースの予想配当利回りは3.54%と、現在の市場環境においては比較的高い水準です。配当性向は50.81%と、利益の半分以上を株主への配当に充てる方針を示しており、株主還元に対して積極的な姿勢が見られます。これは、安定的な利益成長に自信があることの表れとも解釈でき、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的なポイントです。過去の配当性向も2021年9月期以降40-50%台で推移しており、安定した株主還元政策が続いています。

自社株買いの状況

自社株買いに関するデータはありません。

SWOT分析

強み

• 高い収益性と安定した成長性: 営業利益率40%超、ROE30%超を維持し、売上・利益ともに継続的な二桁成長を実現。
• 強固な財務健全性: 自己資本比率77%超、流動比率2.8倍と盤石な財務基盤。

弱み

• PBR水準の割高感: 業界平均を大幅に上回るPBR。高い成長期待が織り込まれているが、調整局面ではリスクとなりうる。
• 直近の株価下落と市場アンダーパフォーム: 高い成長性にもかかわらず、市場全体と比較して株価が軟調に推移。

機会

• DX推進やリスキリングなど、企業の人材育成ニーズの拡大: 経済産業省や企業全体でのDX推進やリスキリングへの投資拡大は、インソースの事業拡大に直結する。
• オンライン研修・e-learning市場の成長: 場所や時間にとらわれない学習形態への需要増加は、ITサービス事業の成長を後押しする。

脅威

• 景気後退による企業研修予算の削減: 企業が費用削減に転じた場合、研修サービス需要が減少する可能性がある。
• 競合他社の台頭と技術革新によるビジネスモデルの変化: 新規参入やAIなどの技術を用いた新しい学習ソリューションが市場競争を激化させる可能性。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した収益と成長性を評価する中長期投資家: 高い営業利益率とROE、安定的な利益成長は、企業の競争力と事業基盤の強さの証です。長期的な視点で企業の成長を享受したい投資家に向いています。
• インカムゲインを重視する投資家: 3.54%という比較的高い配当利回りと積極的な配当性向は、配当収入を重視する投資家にとって魅力的な選択肢となり得ます。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの再評価: PERは業界平均を下回るものの、PBRは業界平均を大幅に上回っています。これは高成長企業の特性でもありますが、株価が調整局面にある現在、将来の成長が期待通りに進まなかった場合のリスクを考慮する必要があります。
• 短期的な株価トレンドと信用取引状況: 現在株価は全ての移動平均線を下回り下降トレンドを示しており、信用買い残が大幅に積み上がっている点も短期的な重しとなる可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの売上高成長率と営業利益率: 特にITサービス部門の成長率。目標として、売上高成長率15%以上、営業利益率40%以上を維持できるか確認が必要です。
• 市場全体の景気動向と企業の人材投資トレンド: 景気指数や企業の設備投資・人材投資計画に関する発表を注視し、研修市場全体の変化を把握することが重要です。

成長性: S

根拠: インソースは、過去数年間にわたり売上高が年間15%以上、営業利益・純利益も同程度かそれ以上の成長を継続しています。直近の四半期売上高成長率（前年比）も17.40%、四半期利益成長率（前年比）は33.20%と、極めて高い成長を実現しており、今後も企業の人材投資需要の取り込みにより、高い成長が期待できるため最高評価のSとします。

収益性: S

根拠: ROE（実績）は36.84%とベンチマーク15%を大きく上回り、過去12か月の営業利益率も43.54%と、ベンチマーク15%を大幅に超える水準です。これは、本業で極めて高い収益力を生み出していることを示しており、効率的な経営と高い競争力を裏付けているため、最高評価のSとします。

財務健全性: S

根拠: 自己資本比率は77.3%とベンチマーク60%を大きく上回り、流動比率も2.84倍（284%）とベンチマーク200%を大幅に超えています。これらの指標は企業の財務基盤が極めて盤石であることを示しており、短期・中長期の経営リスクに対して非常に強い耐性を持つと評価できます。Piotroski F-Scoreは4/9で「普通」評価ですが、主要な健全性指標が極めて優良であるため、総合的にはSと判断します。

バリュエーション: C

根拠: PERは15.11倍と業界平均17.0倍を下回り、PER基準では適正水準と言えます。しかし、PBRは5.60倍と業界平均1.8倍を大幅に上回っており、純資産価値からは割高感があります。高いROEを考慮すれば説明可能ですが、現在の株価が52週安値圏に位置し、市場指数を大幅にアンダーパフォームしている現状を鑑みると、全面的に割安とは言い難く、今後さらなる成長期待が裏切られた場合のリスクも存在するため、中間的なC評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 834円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。