企業の一言説明
河西工業は、自動車内装部品（ドアトリム、ヘッドライニング、サンバイザーなど）の製造・販売を主事業とし、日産自動車向けに過半の製品を供給する輸送用機器業界の企業です。
投資判断のための3つのキーポイント
- 事業構造改革による営業利益黒字化の兆し: 北米事業の改善やコスト削減努力により営業利益が黒字転換し、今後の事業再建に期待が持たれる一方、経常・純利益は依然赤字で推移しており、本格的な収益回復にはさらなる努力が必要です。
- 極めて脆弱な財務健全性と継続企業前提の不確実性: 自己資本比率が著しく低く（中間期末5.2%）、債権者間協定の財務制限条項に抵触しているため、継続企業の前提に関する重要な不確実性が存在します。金融機関との関係維持と自己資本改善が喫緊の課題です。
- 高い信用買残と株価の需給リスク: 信用買残が信用売残に対して極めて高く、信用倍率が953.95倍と異常な水準にあります。これは株価が上昇する中で買い残が増え、将来的な売り圧力となる可能性があり、需給面でのリスクを抱えています。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | D | 減収傾向 |
| 収益性 | D | 収益性低い |
| 財務健全性 | D | 著しく脆弱 |
| バリュエーション | D | 割高水準 |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 158.0円 | – |
| PER | — | 業界平均7.3倍 |
| PBR | 0.87倍 | 業界平均0.5倍 |
| 配当利回り | 0.00% | – |
| ROE | -27.82% | – |
1. 企業概要
河西工業は、自動車の内装・外装部品の製造・販売をグローバルに展開する企業です。ドアトリム、ヘッドライニング、サンバイザー、カーゴルーム部品、さらにはダッシュ・フードインシュレーターなどの遮音部品も手掛けています。主要顧客は日産自動車で、同社向けの売上が全体の過半を占めています。収益モデルはOEMメーカーへの部品供給であり、自動車メーカーの生産動向に直接影響を受けます。自動車内装部品は高い品質と安全性、デザイン性を求められるため、長年の実績とサプライチェーンにおける信頼関係が参入障壁となっています。
2. 業界ポジション
河西工業は、自動車内装部品セグメントにおいて日産自動車を主要顧客とするティア1サプライヤーとしての地位を確立しています。北米、欧州、アジアにも生産拠点を持ち、グローバルに事業を展開していますが、足元では収益性と財務健全性に課題を抱えており、同業他社と比較して財務基盤が脆弱です。PBRは0.87倍であり、業界平均の0.5倍と比較すると割高な水準で評価されていると見受けられます。一方、PERは赤字のため算出不能であり、収益性での相対比較は困難です。
3. 経営戦略
同社は「Kasai Turnaround Aspiration（KT-A）」と題した中期経営計画に基づき、事業構造改革を推進しています。これには不採算事業からの撤退・再編（特に欧州の一部拠点）、コスト削減、生産効率の改善、そして主要OEMとの価格交渉による収益性向上が含まれます。最近の重要な開示としては、2026年3月期第2四半期で営業利益の黒字化を達成したことが挙げられます。これは構造改革の一定の成果を示すものですが、経常利益および純利益は依然赤字であり、通期での純利益黒字化には不確実性が残ります。
4. 財務分析
【財務品質スコア】Piotroski F-Score
| 項目 | スコア | 判定 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|
| 総合スコア | 2/9 | C:やや懸念 | 財務状況には慎重な評価が必要な部分が多いことを示します。 |
Piotroski F-Scoreの投資家向け解釈: 7点以上=財務優良、5-6点=普通、4点以下=要注意。河西工業のスコアは2点であり、財務面で改善が急務である状況と言えます。営業キャッシュフローがプラスである点は評価できますが、収益性（ROE、営業利益率がマイナス）と効率性の低さが課題です。
主要な財務指標
| 指標 | 値 | ベンチマーク/目安 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|
| 営業利益率（過去12か月） | -0.24% | 業界平均/競合と比較 | 売上高に対する営業利益の割合で、本業の儲けを示す指標です。マイナスであるため、本業で損失が出ている状況です。 |
| ROE（実績） | -27.82% | 10%以上が良好 | 株主のお金（自己資本）をいかに効率的に使って利益を出したかを示す指標です。マイナスであることは、株主資本を食いつぶしている状況であり、株主価値の創造が喫緊の課題であることを意味します。 |
| ROA（過去12か月） | 0.63% | 5%以上が良好 | 会社が持つ総資産をいかに効率的に使って利益を出したかを示す指標です。ベンチマークである5%を大きく下回っており、資産の活用効率に課題があります。 |
| 自己資本比率（実績） | 8.6% | 40%以上が安定水準 | 総資産に占める自己資本の割合で、企業の財務健全性や倒産しにくさを示す指標です。8.6%という極めて低い水準は、他社からの借入に依存している状態であり、財務基盤が脆弱であることを示唆しています。 |
| 流動比率（直近四半期） | 176% | 150-200%以上が安全水準 | 流動資産が流動負債の何倍あるかを示す指標で、企業の短期的な支払い能力を表します。176%は短期的な資金繰りに問題はないことを示していますが、自己資本比率の低さと合わせると、より長期的な視点での財務改善が求められます。 |
| 営業CF（過去12か月） | 6,370百万円 | プラスが望ましい | 企業の主たる営業活動でどれだけ現金を稼いだかを示す指標です。過去12か月でプラスのキャッシュフローを創出していることは、赤字ながらも事業運営自体で現金を捻出できている点で評価できます。 |
| FCF（過去12か月） | 3,130百万円 | プラスが望ましい | 企業が自由に使える現金で、営業キャッシュフローから投資活動に必要な資金を引いたものです。プラスであることは、事業活動で得た現金で投資を賄い、なお余剰資金があることを示しており、一見すると健全に見えますが、事業規模に対する金額や今後の設備投資計画との兼ね合いで評価する必要があります。 |
| 営業CF/純利益比率 | — | 1.0以上が健全 | 純利益のうちどれだけが実際の現金収益であるかを示す指標です。純利益がマイナス（-5,605百万円）であるため比率は算出できませんが、営業CFがプラスであることは、会計上の損失にもかかわらず、本業が一定のキャッシュを創出していることを意味し、利益の「質」が悪いと一概には言えない側面もあります。 |
| 四半期進捗（26.3予） | 売上46.6% 営業利益2.9% | 通常50%程度 | 通期の会社予想に対する第2四半期までの進捗率です。売上高はほぼ想定通りですが、営業利益の進捗が2.9%と極めて低く、下半期に大幅な改善がなければ通期目標達成は困難である可能性があります。 |
| 総資産 | 135,631百万円 | – | 企業が所有するすべての資産の合計です。前期末から減少しており、事業規模の縮小や資産売却の可能性があります。 |
| 純資産 | 15,998百万円 | – | 総資産から負債を差し引いたもので、株主が受け取る権利のある資産です。前期末と比較して大きく減少しており、自己資本の毀損が進んでいることを示唆します。 |
| 現金及び現金同等物 | 23,909百万円 | – | 中間期末時点の現金残高です。前中間期から減少していますが、営業CFがプラスであるため、投資活動や返済に充てられた可能性があります。 |
| 総借入金 | 74,588百万円 | – | 短期借入金と長期借入金の合計です。自己資本比率が低い中で借入金が高水準にあり、金利上昇局面では財務上の負担となるリスクがあります。 |
5. 株価分析
【バリュエーション】
| 指標 | 値 | 業界平均 | 判定 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|---|
| PER（会社予想） | — | 7.3倍 | 評価不能 | 株価が1株当たり利益の何倍かを示す指標です。EPSがマイナスであるため、PERは算出できません。 |
| PBR（実績） | 0.87倍 | 0.5倍 | 割高 | 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。業界平均と比較して割高であり、現時点での株価は純資産価値に対して高い水準にあることを示唆しています。 |
| 目標株価(業種平均PBR基準) | 91円 | – | – | 業界平均PBR（0.5倍）を基に算出した目標株価は91円であり、現在の株価158円から乖離が見られます。 |
株価は赤字企業でありPERは測定できませんが、PBRが業界平均を上回っており、純資産に対する割安感は乏しい状況です。
【テクニカル】
- 52週高値・安値との位置: 現在株価158.0円は52週高値167.0円に比較的近い水準（90.2%）に位置しており、株価は直近で上昇トレンドにあることが伺えます。年初来安値75.0円から大きく上昇しています。
- 移動平均線との関係: 現在株価158.0円は、5日移動平均線159.20円を下回っていますが、25日移動平均線144.28円、75日移動平均線120.88円、200日移動平均線106.05円をすべて上回っており、短期的な調整の可能性はあるものの、中長期的な上昇トレンドを維持しているように見えます。
【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス
- 3ヶ月リターン: 株式+73.63% vs 日経+14.38% (59.25%ポイント上回る)
- 6ヶ月リターン: 株式+66.32% vs 日経+35.15% (31.16%ポイント上回る)
- 1ヶ月リターン: 株式+6.04% vs 日経+6.81% (0.77%ポイント下回る)
- 1年リターン: 株式+31.67% vs 日経+36.32% (4.65%ポイント下回る)
過去3ヶ月および6ヶ月のリターンにおいて、日経平均・TOPIXを大幅にアウトパフォームしており、市場全体の動きと比較しても非常に高いパフォーマンスを示しています。しかし、直近1ヶ月および1年では市場平均を下回っており、短期的には調整局面に入っている可能性も考えられます。
6. リスク評価
【定量リスク】
| 指標 | 値 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| ベータ値（5Y Monthly） | 0.24 | 市場全体（日経平均やTOPIXなど）が1%変動した時に、その銘柄の株価が何%変動するかを示す指標です。0.24という値は、市場全体の変動と比較して株価の変動が小さいことを意味します。一般的に市場全体が上がると0.24%上がり、下がると0.24%下がる傾向があることを示唆しますが、事業環境の変化等、個別要因による変動も発生します。 |
| 年間ボラティリティ | 69.58% | 株価の年間変動幅を示す指標で、リスクの大きさの目安となります。69.58%という高いボラティリティは、株価が大きく変動する可能性があることを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±70万円程度の変動が想定されるため、高いリスク許容度が求められます。 |
| 最大ドローダウン | -53.94% | 過去のある期間において、株価が最も下落したときの始まりから終わりまでの最大の下落率を示す指標です。これは過去に53.94%もの大幅な下落があったことを意味しており、今後も同程度の株価下落リスクがあることを投資家は認識しておく必要があります。 |
| シャープレシオ | 0.65 | リスクを取ってどれだけ効率的にリターンを得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされますが、0.65はリスクに見合うリターンが十分に得られていないことを示唆しています。 |
| 年間平均リターン | 45.60% | 過去1年間の平均的なリターンを示します。高いリターンを上げているのは事実ですが、ボラティリティも非常に高いことに注意が必要です。 |
【事業リスク】
- 継続企業の前提に関する重要な不確実性: 自己資本比率が8.6%（2026年3月期中間では5.2%に悪化）と極めて低く、債権者間協定に基づく財務制限条項に抵触していると会社自身が表明しています。これにより、金銭債務の期限の利益を喪失する可能性があり、資金繰り悪化のリスクが著しく高い状況です。金融機関の理解と支援が継続性の鍵となります。
- 主要販売先への依存と自動車生産台数変動: 売上の過半を日産自動車に依存しており、日産自動車の生産計画や販売動向、車種構成の変化が、河西工業の業績に直接的かつ大きな影響を与えます。EVシフトなどの自動車産業の構造変化も需要に影響を与える可能性があります。
- 為替変動および原材料価格高騰: グローバルに事業を展開しているため、為替レートの変動（特に円安や主要外貨安）は業績に大きな影響を与えます。また、自動車部品に使用される原材料（樹脂、金属など）の価格高騰は、製造コストを押し上げ、利益率を圧迫するリスクがあります。
7. 市場センチメント
- 信用取引状況: 信用買残が3,815,800株に対し、信用売残が4,000株に過ぎず、信用倍率は953.95倍と極めて高い水準です。これは、将来の株価上昇を期待して信用買いを行っている投資家が圧倒的に多いことを示しており、株価が思うように上昇しなかった場合や、下方修正など悪材料が出た際には、投げ売りによる株価急落リスクが高まる可能性があります。
- 主要株主構成: 日産自動車が12.85%を保有する筆頭株主であり、長瀬産業が11.92%を保有しています。これにりそな銀行などの金融機関が続きます。日産自動車が主要顧客でありかつ主要株主であることは、事業連携の強さを示す一方で、同社への依存度が高いことを意味します。
8. 株主還元
- 配当利回り: 0.00%
- 1株配当（会社予想）: 0.00円
- 配当性向: 0.00%（当期純利益が赤字のため）
現在、河西工業は業績不振と財務基盤の脆弱性により、配当を実施していません。事業再建と財務健全化が最優先課題であり、当面は株主還元よりも内部留保を通じた企業体力の回復に注力する方針と考えられます。投資家は、配当によるリターンを期待することはできません。
SWOT分析
強み
- 北米事業の改善やコスト削減努力により、営業利益が黒字化したことで、事業構造改革の成果が見え始めています。
- 日産自動車をはじめとする主要OEMとの長年にわたる強固な取引関係とグローバルな生産・供給体制を確立しています。
弱み
- 自己資本比率が著しく低く（中間期末5.2%）、債権者間協定の財務制限条項に抵触するなど、継続企業の前提に関する重要な不確実性を抱える極めて脆弱な財務体質です。
- 経常利益および純利益が依然として赤字であり、抜本的な収益改善が実現していないため、財務基盤の安定化には至っていません。
機会
- 自動車メーカーのサプライチェーン再編や技術革新（EV化、自動運転）に伴う新素材・新機能部品への需要増加に対応することで、新たなビジネスチャンスを獲得できる可能性があります。
- 進行中の事業構造改革がさらに進展し、固定費削減や生産効率改善が徹底されれば、本格的な収益回復と財務体質強化につながる可能性があります。
脅威
- 自動車生産台数の変動、地政学リスク、貿易政策（例：米国関税）などの外部環境変化が、事業に直接的かつ大きな影響を与える可能性があります。
- 原材料価格やエネルギーコストの高騰、為替変動が今後も継続的に発生することで、収益性を圧迫し、事業再建の足かせとなる可能性があります。
この銘柄が向いている投資家
- 事業再生への高い期待を持ち、極めて高いリスク許容度を持つ投資家: 継続企業の前提に関する不確実性という極めて大きなリスクを理解・受容し、事業構造改革の進展によるV字回復に投機的な期待を持つ投資家。
- 短期的な急騰を狙う順張り投資家: 直近3-6ヶ月で市場を大きくアウトパフォームした実績があり、さらなる上昇を期待する投資家は、移動平均線の上昇トレンドに着目するかもしれません。ただし、信用買残の高さには注意が必要です。
この銘柄を検討する際の注意点
- 継続企業前提に関するリスクの深刻さ: 自己資本比率の極度の低さと財務制限条項抵触は、事業継続に直接関わる重大なリスクです。金融機関との交渉の行方や、業績の更なる改善がなければ、事業の存続が危ぶまれる可能性があります。
- 配当期待ができないこと: 業績不振と財務状況から配当は停止されており、当面は配当収入を得ることはできません。投資リターンは株価の値上がり（キャピタルゲイン）に依存しますが、その変動は非常に大きいです。
- 非常に高い信用買残: 信用倍率が異常な水準にあり、将来的な需給悪化（信用買いの投げ売り）が株価に大幅な下落圧力をもたらす可能性を十分に考慮する必要があります。
今後ウォッチすべき指標
- 自己資本比率: 継続企業の前提に関わる最も重要な指標です。中間期末5.2%から、通期で目標とする8.6%を上回る改善がなされるか、さらに上昇傾向が確認できるか。
- 通期業績予想達成度: 特に営業利益および純利益が会社予想（営業利益3,500百万円、純利益△2,000百万円）に対してどれだけの進捗を見せるか、下半期の回復ペースが重要です。
- 今後の財務制限条項に関する開示: 債権者間協定の財務制限条項抵触に関する金融機関との交渉状況や、今後の対応策に関する発表を注視する必要があります。
成長性: D (減収傾向)
過去12ヶ月の売上高は2,024億5,200万円であり、前年度（2024年3月期）の2,142億3,900万円から減少しています。また、2026年3月期の通期売上高予想も2,000億万円と減収見込みであることから、売上成長がマイナスであるためD評価とします。
収益性: D (収益性低い)
ROEは-27.82%と大幅なマイナスであり、営業利益率も-0.24%と赤字です。S評価基準の「ROE15%以上かつ営業利益率15%以上」はおろか、いずれの評価基準をも満たしておらず、極めて収益性が低い状況であるためD評価とします。
財務健全性: D (著しく脆弱)
自己資本比率は8.6%（中間期末5.2%）と非常に低い水準であり、D評価基準の「20%未満」に該当します。流動比率は176%と短期支払い能力は確保されていますが、Piotroski F-Scoreは2点と「要注意」域であり、継続企業の前提に関する重要な不確実性が会社から表明されている点も加味し、財務健全性は著しく脆弱であるためD評価とします。
株価バリュエーション: D (割高水準)
PBR（実績）は0.87倍であり、業界平均の0.5倍と比較して高い水準にあります。収益が赤字であるためPERは算出不能ですが、業績不振の状況でPBRが業界平均に対し割高であるためD評価とします。
企業情報
| 銘柄コード | 7256 |
| 企業名 | 河西工業 |
| URL | http://www.kasai.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 自動車・輸送機 – 輸送用機器 |
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