企業の一言説明
ＺＡＣＲＯＳは樹脂包装材大手。医薬・食品向けから電子材料、産業インフラまで多様な事業を展開し、特に偏光板用保護フィルムでは世界首位の地位を築く企業です。
投資判断のための3つのキーポイント
- ニッチトップの技術力と市場優位性: 偏光板用保護フィルムで世界シェア首位を誇り、高機能フィルム技術を多岐にわたる事業に応用。
- 多角的な事業ポートフォリオ: ウェルネス（医薬）、環境ソリューション（食品・液体容器）、情報電子（電子材料）、産業インフラと幅広い分野で事業を展開し、安定した収益基盤を構築。
- 業界平均と比較したバリュエーション妙味: PERおよびPBRが業界平均を下回っており、割安感が示唆される水準。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | B | 堅実な成長 |
| 収益性 | B | 平均水準 |
| 財務健全性 | A | 良好な水準 |
| バリュエーション | A | 割安感あり |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 1195.0円 | – |
| PER | 13.48倍 | 業界平均20.4倍 |
| PBR | 0.94倍 | 業界平均1.1倍 |
| 配当利回り | 3.01% | – |
| ROE | 7.72% | – |
1. 企業概要
ＺＡＣＲＯＳ株式会社（旧社名：藤森工業株式会社、2024年10月に現商号へ変更）は、1914年創業の歴史を持つ樹脂包装材大手企業です。主要な事業領域は、ウェルネス、環境ソリューション、情報電子、産業インフラの4つのセグメントに分かれています。主力製品には、医薬向け非吸着性容器「MediTect IV Bag」やバイオ医薬品製造用シングルユース製品「BioPhas」、柔軟な充填用パウチ、液体容器、高機能包装材などがあります。特に、情報電子セグメントにおける偏光板用保護フィルムは世界首位のシェアを占める独自技術製品であり、同社の技術的優位性と高い参入障壁を確立しています。
2. 業界ポジション
ＺＡＣＲＯＳは「素材・化学」セクターに属し、特に「Packaging & Containers」業界において、樹脂包装材の大手企業として確立された地位を築いています。最大の強みは、液晶ディスプレイなどに用いられる偏光板用保護フィルムで世界トップシェアを誇るニッチトップのポジションです。これにより、高い技術力を背景に、医薬・食品、電子材料、建築など多岐にわたる顧客ニーズに応える製品開発・供給体制を構築しています。競合他社に対する優位性は、この技術的独自性と幅広い事業展開によるリスク分散能力にあります。業界平均との比較では、PER 13.48倍（業界平均 20.4倍）、PBR 0.94倍（業界平均 1.1倍）といずれも業界平均を下回っており、相対的に割安感がある水準を示しています。
3. 経営戦略
ＺＡＣＲＯＳは、従来の食品・建築向け樹脂包装材事業に加え、近年成長著しい電子材料やバイオ医薬品分野への事業展開を強化しています。これは、高機能フィルム技術を活かしたウェルネスおよび情報電子セグメントの育成により、収益基盤の多様化と高付加価値化を図る戦略の一環と見受けられます。直近の重要な適時開示としては、「2026年3月期 第1四半期決算短信〔日本基準〕(連結)」の一部訂正がありました。これは財務諸表の表示方法を「電子記録債権／電子記録債務」を区分掲記するように変更したものであり、業績数値そのものに変更はなく、財務開示の明瞭化を目的としています。今後注目されるイベントとしては、2026年3月30日に予定されている配当落ち日があります。
【財務品質スコア】
| 項目 | スコア | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| Piotroski F-Score | 2/9 (C) | やや懸念（財務効率性などに課題） |
投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreが2点と低水準にあり、財務品質にはやや懸念があります。特に効率性に関するスコアが0点であり、資産や利益の効率的な運用に改善の余地があることを示唆しています。
【収益性】
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 評価 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 営業利益率(過去12か月) | 5.40% | 10% | C | 業界平均を下回る水準 |
| ROE(過去12か月) | 7.72% | 10% | C | 株主資本の活用効率は平均を下回る |
| ROA(過去12か月) | 4.34% | 5% | C | 総資産の活用効率は平均を下回る |
収益性では、営業利益率、ROE、ROAがいずれも一般的なベンチマーク（営業利益率10%以上、ROE10%以上、ROA5%以上）を下回っています。これは、売上高に対する利益の確保や、株主・総資産を効率的に活用して利益を生み出す力において、改善の余地があることを示唆しています。
【財務健全性】
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 評価 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 自己資本比率(直近四半期) | 59.5% | 40%以上 | 良好 | 負債依存度が低く、財務基盤は安定 |
| 流動比率(直近四半期) | 2.20倍 (220%) | 150%以上 | 非常に良好 | 短期的な支払い能力に余裕あり |
自己資本比率59.5%は非常に高く、企業の財務基盤が強固であることを示しています。また、流動比率220%も短期的な支払い能力に十分な余裕があることを示しており、財務健全性は総じて良好な状態にあると言えます。F-Scoreは低いものの、主要な財務健全性指標は安定しています。
【キャッシュフロー】
| 指標 | 値 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| 営業CF(過去12か月) | 7,220百万円 | 本業でキャッシュを創出できており健全 |
| FCF(過去12か月) | -13,540百万円 | 投資活動が営業CFを上回り、キャッシュが流出 |
営業キャッシュフローはプラスであり、本業で安定してキャッシュを創出できていることは評価できます。しかし、フリーキャッシュフローがマイナス13,540百万円と大幅な赤字となっています。これは、成長のための設備投資や事業投資が活発に行われている可能性を示唆しますが、一方で、自己資金だけでは投資を賄いきれていない状況でもあり、資金調達の状況や投資効率について注視が必要です。
【利益の質】
| 指標 | 値 | 評価 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率 | 1.06 | A(良好) | 純利益がキャッシュフローで裏付けられており健全 |
営業キャッシュフローが純利益を上回る1.06倍となっており、利益の質は良好と判断できます。これは、計上されている利益が、実態を伴うキャッシュフローによってしっかりと裏付けられていることを意味し、会計上の操作が少ない健全な利益であることを示唆しています。
【四半期進捗】
通期予想に対する四半期ごとの詳細な進捗率は、提供されたデータからは算出できません。2026年3月期の第1四半期決算短信の訂正があったものの、通期予想に対する実績値や直近四半期の業績数値が不足しています。
【バリュエーション】
| 指標 | 値 | 業界平均 | 業界平均比 | 判定 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|---|---|
| PER(会社予想) | 13.48倍 | 20.4倍 | 66.08% | 割安 | 業界と比較して株価が利益に対して割安な水準 |
| PBR(実績) | 0.94倍 | 1.1倍 | 85.45% | 割安 | 純資産価値に対して株価が割安な水準 |
ＺＡＣＲＯＳのPER 13.48倍は業界平均20.4倍を大きく下回り、PBR 0.94倍も業界平均1.1倍を下回っています。両指標ともに業界平均と比較して割安感があり、株価には上昇余地がある可能性があります。PBRが1倍を下回っていることから、企業の解散価値と比べて株価が低い状態にあることを示しています。
【テクニカル】
現在株価1,195.0円は、過去52週間の高値1,224.0円と安値864.0円のレンジにおいて、安値から約91.94%に位置しており、52週高値に近い水準で推移しています。
移動平均線を見ると、現在株価は5日移動平均線1,197.20円をわずかに下回っていますが、25日移動平均線1,164.20円、75日移動平均線1,119.23円、200日移動平均線1,032.63円を上回っています。これは、短期的な調整の可能性があるものの、中長期的な株価は上昇トレンドにあることを示しています。特に200日移動平均線を大きく上回っていることは、長期的な市場からの評価が改善している兆候とも読み取れます。
【市場比較】
日経平均やTOPIXとの相対パフォーマンスでは、直近の期間において市場指数を下回る動きが見られます。
- 1ヶ月: 株式+4.00% vs 日経+7.31% → 3.30%ポイント下回る
- 3ヶ月: 株式+10.55% vs 日経+11.16% → 0.61%ポイント下回る
- 6ヶ月: 株式+25.29% vs 日経+33.92% → 8.62%ポイント下回る
- 1年: 株式-71.58% vs 日経+32.20% → 103.78%ポイント下回る
特に過去1年間のパフォーマンスは日経平均を大きく下回っており、市場全体の上昇トレンドに乗り切れていない、あるいは株式分割（2025年9月29日に4:1の分割）に伴う株価調整の影響を強く受けている可能性があります。ただし、短期的な動きとしては、市場との乖離が縮小傾向にあり、今後の動向が注目されます。
【定量リスク】
| 指標 | 値 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| ベータ値 | 0.39 | 市場全体の変動に比べて株価変動が小さい（市場感応度が低い） |
| 年間ボラティリティ | 226.07% | データで示される年間ボラティリティは極めて高く、一般的な株式の変動と比較して異常値であるため、投資判断に際しては別途確認が必要です。仮にこの変動率が実態を表す場合、100万円投資した場合、年間で±226万円程度の変動が理論上想定されますが、現実的な数値としての妥当性は極めて低いと言えます。 |
| 最大ドローダウン | -27.89% | 過去に経験した最大の下落率は27.89%であり、同様の下落が将来も起こりうる可能性があります。 |
| シャープレシオ | 0.74 | リスク（変動幅）に見合うリターンが、1.0を割っており、平均を下回る水準です。 |
ベータ値が0.39と低い水準にあるため、市場全体の動向に対して株価が比較的安定している（市場の変動に連動しにくい）特性を持つと考えられます。しかし、年間ボラティリティが226.07%と提示されており、これが実態とすれば極めて高い変動性を持つことになります。この数値は一般的な株式のボラティリティとしては異例に高いため、投資判断の際にはこのデータの信憑性を別途確認することが必要です。過去の最大ドローダウンは27.89%で、この程度の一時的な下落は過去にも発生しており、今後も起こりうるリスクとして考慮すべきです。シャープレシオは0.74と1.0を下回っており、リスクをとった分のリターン効率は改善の余地があることを示唆しています。
【事業リスク】
- 特定製品への依存と競争激化: 偏光板用保護フィルムは同社の重要な収益源ですが、ディスプレイ業界の技術変化や競争激化、新興国メーカーの台頭により、収益性が圧迫されるリスクがあります。
- 原材料価格の変動: 樹脂などの石油化学製品を主原料とするため、原油価格や地政学的要因による原材料価格の高騰は、製造コスト増加を通じて収益性を悪化させる可能性があります。
- 為替変動リスク: 海外売上高比率が39%（2025年3月期予想）と高く、為替レートの変動が連結業績に影響を及ぼす可能性があります。特に円高に振れた場合、海外子会社の業績の円換算額が減少し、収益が悪化するリスクがあります。
7. 市場センチメント
信用取引状況を見ると、信用買い残が69,300株に対して信用売り残が31,400株、信用倍率は2.21倍となっており、買い残の方が比較的多い状況です。これは、株価の上昇を期待する買い方が優勢であることを示唆していますが、一方で、信用買い残の累積は株価が下落した際の売り圧力となる可能性も秘めています。主要株主構成では、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）が12.16%で筆頭株主となっており、機関投資家からの一定の保有が見られます。また、自社（自己株口）も5.94%を保有しており、株価の安定や株主還元への意識も高いと考えられます。
8. 株主還元
ＺＡＣＲＯＳの配当政策は、安定配当を維持しつつ、業績に応じた利益還元を図る方針と見られます。会社予想に基づく配当利回りは3.01%であり、同業他社と比較しても魅力的な水準にあります。配当性向は35.28%（過去12か月）であり、利益の約三分の一を配当に回している計算になります。過去の配当性向履歴を見ると、2021年3月期以降は上昇傾向にあり、株主還元への意識が高まっていることが伺えます。自社株買いについては、自社（自己株口）が5.94%の株式を保有していることから、過去に自社株買いを実施し、市場への還元や資本効率改善に努めてきた実績が示唆されます。
SWOT分析
強み
- 偏光板用保護フィルムにおける世界首位の市場シェアと高い技術力を持つニッチトップ企業としての地位。
- 医薬・食品、電子材料、産業インフラと多角的な事業ポートフォリオによる安定した収益基盤とリスク分散。
弱み
- Piotroski F-Scoreが低水準であり、財務効率性（特に資産回転率や利益率の改善）に課題が指摘される。
- 特定の高シェア製品への依存度が高く、当該製品市場の環境変化が業績に与える影響が大きいリスク。
機会
- バイオ医薬品市場やデータセンター関連の高機能電子材料市場など、成長分野での製品・技術提供による事業拡大余地。
- 世界的な環境意識の高まりを受け、環境ソリューション事業（リフィルパウチ、液体容器など）への需要増加。
脅威
- 原材料価格（特に樹脂関連）の変動が製造コストに直接影響し、収益性を圧迫する可能性。
- 新興国メーカーの台頭や競合他社の技術革新により、高機能製品市場における価格競争が激化するリスク。
この銘柄が向いている投資家
- ニッチトップ企業を好む長期投資家: 高い技術力と特定の市場での優位性に着目し、長期的な企業価値成長を期待する投資家。
- バリュー株志向の投資家: PER・PBRが業界平均を下回り、割安感がある銘柄を好む投資家。
- 安定配当を重視する投資家: 3%を超える配当利回りと、安定した配当性向を持つ企業に関心がある投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- Piotroski F-Scoreが「やや懸念」と評価されており、財務健全性や効率性の一部に課題があるため、今後の財務状況の推移を注視する必要があります。特に、フリーキャッシュフローのマイナス要因の詳細と改善計画を確認することが重要です。
- データで示される年間ボラティリティは極めて高く、通常の株式市場の変動とは乖離しているため、この数値のみを鵜呑みにせず、ご自身での詳細なリスク評価が推奨されます。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率の改善: 安定的な企業成長のため、目標値として7%以上の持続的な達成。
- フリーキャッシュフローの状況: 積極的な投資フェーズにあるとはいえ、長期的な株主価値向上にはFCFの黒字化と持続が不可欠です。目標は毎年ポジティブなFCF。
- 情報電子、ウェルネス事業セグメントの成長率と利益貢献度: これらの高成長が期待されるセグメントの売上高成長率と営業利益率の進捗を注視。
成長性: B (堅実な成長)
根拠: 過去数期の売上高は堅調に増加しており、特に2024年3月期から2025年3月期にかけては10.71%の成長率を記録しました。直近の四半期売上高成長率も5.50%とプラス成長を維持しており、着実に事業規模を拡大しています。しかし、15%を超える高成長には至っておらず、堅実な成長と評価できます。
収益性: B (平均水準)
根拠: ROEは7.72%、営業利益率は5.40%です。ROEは一般的な目安である10%を下回りますが、営業利益率は5%を上回っているため、収益力は平均的な水準にあると言えます。株主資本や売上高を効率的に利益に結びつける力には改善の余地があるものの、赤字計上などの問題はありません。
財務健全性: A (良好な水準)
根拠: 自己資本比率は59.5%と高く安定しており、流動比率も220%と短期的な支払い能力に十分な余裕があります。これにより、強固な財務基盤を有していると評価できます。Piotroski F-Scoreが2点と低い点は注視が必要ですが、主要な安全性指標が非常に優れているため、総合的には良好な財務健全性と判断します。
バリュエーション: A (割安感あり)
根拠: PER 13.48倍は業界平均20.4倍の約66%と大幅に割安であり、PBR 0.94倍も業界平均1.1倍の約85%と1倍を下回る水準です。両指標ともに業界平均と比較して魅力的な水準にあり、株価には割安感があるため、A評価としました。
企業情報
| 銘柄コード | 7917 |
| 企業名 | ZACROS |
| URL | https://www.zacros.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,195円 |
| EPS（1株利益） | 88.79円 |
| 年間配当 | 3.01円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 9.9% | 15.5倍 | 2,207円 | 13.3% |
| 標準 | 7.6% | 13.5倍 | 1,728円 | 7.9% |
| 悲観 | 4.6% | 11.5倍 | 1,272円 | 1.5% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 1,195円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 868円 | △ 38%割高 |
| 10% | 1,084円 | △ 10%割高 |
| 5% | 1,368円 | ○ 13%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
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