企業の一言説明
日本ケミファは、後発医薬品を中心とした医療用医薬品、および臨床検査薬を主要事業として展開し、新たな治療薬の開発にも積極的に取り組む製薬中堅企業です。
投資判断のための3つのキーポイント
- 後発品・検査薬事業基盤と新薬開発への積極投資: 後発医薬品と臨床検査薬「ドロップスクリーン」が売上を牽引し、安定的な事業基盤を築いています。加えて、疼痛、高尿酸血症、神経変性疾患など多岐にわたる領域で意欲的な新薬開発を進めており、将来的な収益源の確立を目指しています。
- 極めて低いPBRとバリュエーション上の割安感: PBRは0.31倍と業界平均（0.8倍）を大幅に下回っており、株価が企業が持つ純資産に対して非常に割安な水準にあると評価できます。これは、企業の安定性や将来性に期待が集まれば、大きな株価上昇余地があることを示唆しています。
- 不安定な収益性と財務の懸念: 過去には営業赤字を計上するなど利益の変動が大きく、ROEは低水準に留まっています。また、財務健全性を示すPiotroski F-Scoreは2点と低い数値であり、フリーキャッシュフローもマイナスであることから、財務状況には改善の余地があり、今後の収益性向上と財務体質の強化が重要な経営課題となります。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | C | 伸び悩み |
| 収益性 | D | 低水準 |
| 財務健全性 | C | やや懸念 |
| バリュエーション | S | 極めて割安 |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 1,647.0円 | – |
| PER | 39.61倍 | 業界平均13.6倍 |
| PBR | 0.31倍 | 業界平均0.8倍 |
| 配当利回り | 3.04% | – |
| ROE | 1.56% | – |
1. 企業概要
日本ケミファ（Nippon Chemiphar Co., Ltd.）は、1950年に設立された医薬品企業で、多岐にわたる医療分野で事業を展開しています。主力は後発医薬品（ジェネリック医薬品）の製造・販売で、痛風薬や鎮痛薬などが主要な製品群です。これに加え、アレルギー検査薬「ドロップスクリーン」に代表される臨床検査薬事業を「第2の柱」としています。同社は、既存事業の安定化を図りつつ、PPAR-delta作動薬（NC-2400）、キサンチンオキシダーゼ阻害薬（NC-2500）、P2X4受容体拮抗薬（NC-2600）など、多様な新薬候補の探索・開発にも積極的に投資しており、将来的には新薬が収益の新たな源となることを目指しています。
2. 業界ポジション
日本ケミファは、日本の製薬業界において中堅企業に位置付けられます。後発医薬品市場では、大手製薬企業が参入する中で激しい競争に直面していますが、痛風薬や鎮痛薬といったニッチな領域で強みを持っています。さらに、臨床検査薬においては、アレルゲン特異的IgE測定キット「ドロップスクリーン」の普及が拡大しており、この分野で独自の市場ポジションを確立しつつあります。
業界平均との比較では、同社のPER（39.61倍）は業界平均（13.6倍）を大幅に上回っており、株価が利益に対して割高に見えます。しかし、PBR（0.31倍）は業界平均（0.8倍）を大きく下回っており、純資産に対して株価が極めて割安な水準にあると評価できます。これは、市場が同社の収益性を低く評価している一方で、企業が持つ資産価値を株価が十分に織り込んでいない可能性を示唆しています。
3. 経営戦略
日本ケミファは、後発医薬品事業と臨床検査薬事業を安定的な収益基盤としつつ、新薬開発を通じて将来の成長 Drivers の確立を目指しています。現在、複数の新薬候補物質が臨床開発段階にあり、特に痛風・高尿酸血症、中枢神経系疾患、がん治療など、アンメットメディカルニーズが高い領域に注力しています。また、ベトナムを始めとする海外事業の強化も中期的な戦略の一環として掲げ、グローバル展開を視野に入れています。
最近の適時開示としては、2026年3月期第2四半期決算において、医薬品事業の堅調な推移と投資有価証券売却益による純利益の上振れが報告されており、営業面と財務面の両面で改善の兆しが見られます。
今後のイベントとしては、2026年3月30日に Ex-Dividend Date（株主権利確定日）が予定されています。
4. 財務分析
【財務品質スコア】Piotroski F-Score
| 項目 | スコア |
|---|---|
| 総合スコア | 2/9 |
| 評価 | C |
投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性を評価する指標です。日本ケミファの総合スコアは2点であり、「C: やや懸念」と評価されます。これは、財務的に改善が必要な点が複数あることを示唆しています。特に、収益性と効率性スコアが低いことから、事業が十分に利益を生み出し、効率的に運営されているか、注意深く見ていく必要があります。
【収益性】
| 指標 | 値 | ベンチマークとの比較 |
|---|---|---|
| 営業利益率（過去12ヶ月） | -1.42% | 低い（一般的な目安：5%以上） |
| ROE（実績） | 1.56% | 低い（ベンチマーク：10%以上、目標値：8%以上） |
| ROA（過去12ヶ月） | 0.79% | 低い（ベンチマーク：5%以上） |
解説: 過去12ヶ月の営業利益率はマイナスとなっており、本業での収益創出力に課題が見られます。ROE（株主資本利益率）とROA（総資産利益率）も、一般的な目安やベンチマークを大きく下回る水準であり、株主資本や資産を効率的に活用して利益を生み出す力が弱い現状を示しています。
【財務健全性】
| 指標 | 値 | 評価・解説 |
|---|---|---|
| 自己資本比率（実績） | 38.4% | やや低い（一般的な目安：40%以上） |
| 流動比率（直近四半期） | 236% | 十分に健全（一般的な目安：200%以上） |
解説: 自己資本比率は38.4%と、企業の安全性を示す一般的な目安（40%以上）をやや下回っていますが、緊急的な資金繰りの健全性を示す流動比率は236%と十分に高く、短期的な支払い能力に問題はないと考えられます。しかし、総負債が直近四半期で増加している点には注意が必要です。
【キャッシュフロー】
| 指標 | 値 | 評価・解説 |
|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月） | 1,200百万円 | プラス（本業で資金を生み出している） |
| フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月） | -2,570百万円 | マイナス（投資活動を含めると資金が流出している。投資負担が大きい可能性） |
解説: 営業活動によるキャッシュフローはプラスとなっており、本業で安定して資金を生み出す力があることを示しています。しかし、フリーキャッシュフローはマイナスであり、本業で稼いだ資金だけでは設備投資や研究開発などの投資を賄いきれていない状況です。これは、新薬開発への積極的な投資が先行しているためと推測されますが、長期的な視点ではフリーキャッシュフローの改善が望まれます。
【利益の質】
| 指標 | 値 | 評価 |
|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月） | 2.40 | S |
投資家向け解釈: 「営業キャッシュフロー（CF）/純利益比率」は、企業が計上した純利益が、実際にどれだけ手元にキャッシュとして残っているかを示す指標です。1.0以上であれば、利益の裏付けとなるキャッシュフローが十分であり、利益の質が高いと判断されます。日本ケミファは2.40と非常に高い数値を示しており、利益の質は「S（優良）」と評価できます。これは、純利益に対して営業活動から得られるキャッシュが大幅に上回っており、非常に健全なキャッシュ生成能力を持っていることを意味します。ただし、純利益が小さい場合に比率が大きくなりやすい点は考慮が必要です。
【四半期進捗】
| 項目 | 通期予想に対する進捗率（中間期） | 評価・解説 |
|---|---|---|
| 売上高 | 45.5% | 概ね想定通り。 |
| 営業利益 | 40.7% | やや慎重な進捗ペース。 |
| 純利益 | 108.7% | 通期予想を既に上回るが、投資有価証券売却益という一時益が主因。継続性に注意。 |
解説: 中間期決算では、売上高と営業利益は通期予想に対して概ね順調な進捗を見せています。しかし、純利益が通期予想を中間時点で上回っているのは、特別利益である投資有価証券売却益が大きく寄与したためです。この一時益を除くと、通期の純利益達成には下半期の営業面でのさらなる努力が必要となる可能性があります。
5. 株価分析
【バリュエーション】
| 指標 | 値 | 業界平均 | 評価 |
|---|---|---|---|
| PER | 39.61倍 | 13.6倍 | 割高 |
| PBR | 0.31倍 | 0.8倍 | 極めて割安 |
投資家向け解釈: PER（株価収益率）は「株価が利益の何年分か」を示し、業界平均より低いほど割安の可能性があります。PBR（株価純資産倍率）は「株価が企業の純資産の何倍か」を示し、1倍未満は解散価値を下回る状態とされます。日本ケミファのPERは業界平均と比べて割高ですが、これは直近の利益水準が低いことによる影響が大きいと考えられます。一方で、PBRは0.31倍と業界平均を大きく下回るだけでなく、「1倍割れ」の状態であり、株価が企業が持つ純資産価値に対して極めて割安に評価されていることを示唆しています。これは、将来的な収益改善や資産活用への期待が高まれば、PBR1倍への是正余地が大きいと見ることもできます。
【テクニカル】
| 項目 | 値 | 解説 |
|---|---|---|
| 52週高値・安値との位置 | 80.3% | 現在の株価（1,647円）は52週安値（1,410円）と高値（1,705円）のレンジにおいて、高値に近い80.3%の位置にあります。これは直近で株価が上昇傾向にあることを示します。 |
| 移動平均線との関係 | 全て上回る | 現在株価1,647円は、5日移動平均線（1,643.40円）、25日移動平均線（1,583.80円）、75日移動平均線（1,572.17円）、200日移動平均線（1,538.41円）の全てを上回っています。これは短期から長期にかけて、株価が上昇トレンドにあるというポジティブなシグナルと解釈できます。特に、長期の移動平均線を上回っていることは、基調が strong である可能性を示唆しています。 |
【市場比較】
| 期間 | 日経平均比（ポイント） | TOPIX比（ポイント） |
|---|---|---|
| 1ヶ月 | +1.05% | +0.79% |
| 3ヶ月 | -5.38% | データなし |
| 6ヶ月 | -24.12% | データなし |
| 1年 | -23.78% | データなし |
解説: 日本ケミファの株価は、直近1ヶ月では日経平均およびTOPIXをわずかに上回るパフォーマンスを見せています。しかし、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期の期間では、日経平均に対しては大きくアンダーパフォームしており、市場全体の強い上昇トレンドには乗り切れていない状況です。これは、企業の特定の課題や市場のセクターローテーションなど、様々な要因が複合的に影響している可能性があります。
6. リスク評価
【定量リスク】
| 指標 | 値 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| ベータ値（5年） | 0.20 | 市場全体の変動に対して株価が反応しにくい低ベータ銘柄。日経平均が10%変動するとき、日本ケミファの株価は平均で2%変動する傾向。 |
| 年間ボラティリティ | 17.80% | 仮に100万円投資した場合、年間で±17.8万円程度の変動が想定されます。 |
| 最大ドローダウン | -14.95% | 過去のピークから最悪で約15%の下落を経験しています。この程度の変動は今後も起こりうるリスクとして認識が必要です。 |
| シャープレシオ | -0.00 | リスクを取っているにもかかわらず、リターンがリスクフリーレートを下回っている状態。投資効率が低いことを示します。 |
解説: ベータ値が0.20と非常に低いことから、市場全体の動きに比べて株価の変動が小さい、比較的安定した銘柄と言えます。年間ボラティリティは17.80%と比較的高めですが、これは個別要因による変動幅が市場変動とは異なることを示唆しています。最大ドローダウンも約15%との過去実績があり、一時的な株価下落リスクは考慮に入れる必要があります。シャープレシオのマイナスは、リスクに見合うリターンが得られていない現状を示しており、投資効率の改善が課題です。
【事業リスク】
- 市場競争激化と薬価改定リスク: 後発医薬品市場は価格競争が激しく、国による薬価改定も定期的に行われます。これにより、収益性が圧迫される可能性があります。主力品が特定の分野に集中しているため、これらの分野での競争激化や薬価引き下げは直接的な収益悪化につながります。
- 新薬開発の不確実性: 日本ケミファは積極的に新薬開発を進めていますが、新薬開発は多大な時間と費用を要し、臨床試験の失敗や承認プロセスの遅延など、成功には多くの不確実性が伴います。開発費が先行し、新薬が商業化に至らない場合、財務状況を悪化させるリスクがあります。
- 為替変動や原材料価格の高騰: グローバルサプライチェーンを利用しているため、為替レートの変動や医薬品原材料価格の高騰は、製造コスト増や輸入コスト増につながり、業績に悪影響を及ぼす可能性があります。
7. 市場センチメント
【信用取引状況】
| 項目 | 値 | 評価・解説 |
|---|---|---|
| 信用買残 | 177,200株 | 信用買いが増加傾向にあり、今後の株価上昇を期待する投資家が多いことを示唆しています。 |
| 信用売残 | 0株 | 信用売残が0株であるため、信用倍率は0.00倍と表示されます。これは、株価の下落を予想して売りをかける投資家がほぼいないことを意味します。この状況下では、信用買い残が多いことが顕著な「買い圧力」として認識され、株価を下支えする要因となる可能性がありますが、一方的に買いが増えすぎると将来の売り圧力になる可能性もあります。 |
【主要株主構成】
| 株主名 | 保有割合 |
|---|---|
| ジャパンソファルシム | 16.75% |
| 自社(自己株口) | 14.32% |
| 豊島薬品 | 5.68% |
解説: ジャパンソファルシムが筆頭株主であり、自社による自己株式保有も比較的大きい割合を占めています。これは、安定した株主構成を示唆しますが、浮動株比率が低くなることで、出来高が少なくなる可能性もあります。
8. 株主還元
| 指標 | 値 | 評価・解説 |
|---|---|---|
| 配当利回り（会社予想） | 3.04% | 比較的高い水準です。 |
| 1株配当（会社予想） | 50.00円 | 安定した配当を目指す姿勢が見られます。 |
| 配当性向（会社予想） | 120.3% | 利益の100%超を配当に回す計画であり、一時的な高水準。持続性に注意。 |
解説: 日本ケミファは年間50円の配当を予想しており、現在の株価から推測される配当利回りは3%を超え、安定した配当収入を求める投資家にとって魅力的な水準です。しかし、会社予想ベースの配当性向は120.3%と、当期純利益を上回る配当を計画しており、利益水準が低いため、配当が持続可能であるかには注意が必要です。配当性向の高さは、PBR1倍割れ企業として株主還元を重視する姿勢の表れとも解釈できますが、今後の利益動向と財務状況を注視する必要があります。自社株買いに関する直近の具体的な発表は確認できませんでした。
SWOT分析
強み
- 後発医薬品および臨床検査薬「ドロップスクリーン」による安定的な事業基盤。
- PBR0.31倍という極めて低いバリュエーションによる株価是正期待。
弱み
- 過去に営業赤字を計上するなど、利益の変動性が高く、収益性が低水準（ROE 1.56%）。
- フリーキャッシュフローがマイナスであり、Piotroski F-Scoreも低い（2点）など、財務的な課題が存在。
機会
- 臨床検査薬市場の拡大、特にアレルギー検査「ドロップスクリーン」のさらなる普及。
- 現在進行中の新薬開発が成功した場合の、将来的な新たな収益源の確立。
脅威
- 後発医薬品市場における競争激化と国による薬価改定圧力。
- 新薬開発に伴う多大な研究開発費と、開発の失敗・遅延リスク。
この銘柄が向いている投資家
- バリュー投資家: PBRが0.31倍と純資産に対して大幅に割安な水準にあるため、企業の潜在的な価値を重視し、株価の是正を期待する投資家。
- 成長性への期待を伴う長期投資家: 現在は収益変動があるものの、積極的な新薬開発に将来の成長を見出し、長期的な視点で投資を検討できる投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- 新薬開発の進捗と成功確率: 現在進行中の複数の新薬候補の開発状況と、それが将来的に収益貢献する可能性を定期的にウォッチする必要があります。
- 収益性の改善: ROEや営業利益率といった収益性指標の改善が、株価評価の是正には不可欠です。本業での収益力向上にどれだけコミットできるかが重要です。
- 財務体質の強化: 高い配当性向とマイナスのフリーキャッシュフローは、長期的な財務健全性に影響を与える可能性があります。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率: 目標値5%以上（安定的な収益基盤を示す目安）。
- ROE: 目標値8%以上（株主資本の効率的な活用を示す目安）。
- Piotroski F-Score: 目標値5点以上（財務健全性の改善を示す目安）。
10. 企業スコア（詳細）
成長性：C
売上高は微増傾向にあるものの、営業利益は過去に赤字を計上するなど変動が大きく、直近の2026年3月期予想も前期比で減益を見込んでいるため、継続的な成長性には課題があります。
収益性：D
過去12ヶ月の営業利益率は-1.42%、ROEは1.56%と、いずれも一般的な目安やベンチマークを大きく下回る水準です。株主資本や資産を効率的に活用して利益を生み出す力が極めて低いと評価されます。
財務健全性：C
自己資本比率は38.4%と目安40%をわずかに下回り、Piotroski F-Scoreも2点と低い数値であるため、財務の質には懸念があります。ただし、流動比率は236%と高水準であり、短期的な支払い能力は問題ありません。
バリュエーション：S
PERは業界平均を上回りますが、PBRが実績で0.31倍、業界平均0.8倍を大きく下回る水準であり、純資産価値に比べて株価が極めて割安に評価されています。この点において、バリュエーションは非常に魅力的です。
企業情報
| 銘柄コード | 4539 |
| 企業名 | 日本ケミファ |
| URL | http://www.chemiphar.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,647円 |
| EPS（1株利益） | 41.58円 |
| 年間配当 | 3.04円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 18.9% | 36.6倍 | 3,617円 | 17.2% |
| 標準 | 14.6% | 31.8倍 | 2,608円 | 9.8% |
| 悲観 | 8.7% | 27.0倍 | 1,708円 | 1.0% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 1,647円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 1,308円 | △ 26%割高 |
| 10% | 1,634円 | △ 1%割高 |
| 5% | 2,062円 | ○ 20%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。