企業分析：ヤマザワ（9993）

企業の一言説明

ヤマザワは山形県を地盤に宮城、秋田にも店舗展開する食品スーパー最大手の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 地域密着型経営の強みと事業構造改革の兆し: 山形県を地盤とする地域密着型食品スーパーとして、厚い顧客基盤を持つ。直近の第3四半期決算では、前年同期の赤字から黒字転換を達成し、積極的なコスト削減と事業効率化が奏功している。
• PBRが示す割安感と潜在的な株主還元圧力: PBRは0.49倍と、業界平均を大きく下回る水準にあり、企業が持つ純資産価値に比べて株価が著しく割安な状態を示唆している。これは、今後、株主還元強化や事業再編などのきっかけで株価が見直される潜在的な可能性を秘めている。
• 収益性の課題と異常なPERによるバリュエーションリスク: 過去の収益性は不安定で、直近12ヶ月のROEは-1.51%、営業利益率0.41%と低水準。また、今後の会社分割に伴う特別利益の不確実性も相まって、現在のPERは185.36倍と異常に高く、企業の実力に見合わない割高感を示している可能性が高く、バリュエーション評価が困難である。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ヤマザワ（9993）は1962年設立、山形県を本拠地とし、同県内で最大手の食品スーパーマーケットチェーンを展開しています。宮城、秋田にも店舗網を広げ、地域に密着した食品小売事業を主力としています。連結事業としてはスーパーマーケット事業が87%を占め、ドラッグストア（13%）と食品製造（0%）も手掛けています。食品製造事業では、惣菜や日配品を自社で開発・製造し、グループ店舗に供給することで品質管理と効率化を図っています。強固な地域ブランドと物流ネットワークが参入障壁となり、顧客の日常生活に不可欠なインフラとしての役割を担っています。

2. 業界ポジション

ヤマザワは、山形県を主地盤とする食品スーパー業界で県内最大手の地位を確立しています。地域に根差した店舗展開と商品供給体制が強みですが、近年はドラッグストア事業の赤字化や、原材料・光熱費の高騰、人手不足といった課題に直面しています。業界平均と比較すると、PBRが0.49倍と業界平均の1.3倍を大幅に下回っており、純資産価値に比べて株価が割安な状態です。PBR1倍割れは、企業価値の向上や株主還元策の強化が求められる状況と言えます。一方で、PERは185.36倍と業界平均の21.1倍を大きく上回っており、直近の利益水準が低いため、株価が現在の利益に対しては非常に割高であると判断でき、バリュエーションの複雑性を示唆しています。

3. 経営戦略

ヤマザワは、2028年2月期を最終年度とする「第4次中期経営計画」を策定しており、早期黒字化と安定収益の確保、店舗戦略の強化、サステナビリティの推進、人材育成・制度改革、組織基盤整備を重点課題としています。直近の第3四半期決算では営業利益及び純利益の黒字転換を果たし、中期計画の「早期黒字化」目標と整合する進捗を見せています。
最近の重要な動きとして、2025年12月には522,904株、約5.4億円の自己株式取得を公開買付によって実施し、株主還元の意思を示しました。また、「よねや事業」として秋田県の6店舗を会社分割（吸収分割）により「株式会社東北ナイス」へ承継する予定であり、これにより事業効率化と収益構造の再構築を図る戦略が見て取れます。効力発生日は2026年2月20日が予定されており、譲渡対価として約2,600百万円が交付される見込みです。

【財務品質スコア】Piotroski F-Score

0/9点（D: 要注意）
投資家向け解釈:
Piotroski F-Scoreは0点であり、これは企業の財務状況が悪化傾向にあることを示しています。9点満点中、7点以上が財務優良、5-6点が普通、4点以下が要注意とされます。ヤマザワの個別の項目では、ROA（0.99%）が低く、直近12ヶ月のROEがマイナス（-1.51%）であることに加え、営業利益率も0.41%と低く、現状の収益性に課題があることを強く示唆しています。流動比率も0.73と100%を下回っており、短期的な支払い能力にも懸念がある点が評価を下げています。

【収益性】

解説:
ヤマザワの収益性は、業界標準や一般的な優良企業の目安と比較して著しく低い状況です。営業利益率は0.41%と極めて低く、本業での稼ぐ力が脆弱であることを示しています。ROEは-9.55%（直近12ヶ月では-1.51%）、ROAは0.99%と共にマイナスもしくは低水準であり、株主資本や総資産を効率的に活用して利益を生み出す能力に大きな課題を抱えています。収益力の改善は、中期経営計画の最重要課題であるとともに、株価回復の鍵となるでしょう。

【財務健全性】

解説:
自己資本比率は46.7%と、小売業としては比較的良好な水準を維持しており、長期的な安定性については一定の堅実さが見られます。これは、過度な借入に依存せず、自社の資本で事業運営を行えていることを示唆します。しかし、流動比率は0.73倍（73%）と100%を下回っており、短期的な支払い能力にはやや懸念があります。これは、流動資産（1年以内に現金化できる資産）で流動負債（1年以内に支払うべき負債）を十分にカバーできていない状況を示します。現金の増加は確認されるものの、資金繰りの状況は注視が必要です。

【キャッシュフロー】

解説:
四半期連結キャッシュ・フロー計算書が開示されていないため、営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローの具体的な状況を把握することはできません。しかし、直近四半期末の現金及び預金は6,372百万円と前期末から619百万円増加しており、資金確保の動きが見られます。流動比率が低い中で、この現金増加は短期的な資金繰りの安心材料となり得ます。

【利益の質】

解説:
四半期連結キャッシュ・フロー計算書が未開示のため、営業キャッシュフローと純利益の比率を算出することはできません。この比率は利益の質、つまり会計上の利益がどれだけ実際の現金収入を伴っているかを示す重要な指標ですが、データ不足のため評価できません。

【四半期進捗】

| 項目 | 通期予想（百万円） | 第3四半期累計実績（百万円） | 進捗率 | 評価 |
|—|—|—|—|
| 売上高 | 103,000 | 78,637 | 76.4% | 順調 |
| 営業利益 | 450 | 699 | 155.3% | 大幅超過 |
| 親会社株主に帰属する純利益 | 70 | 860 | 1,228.6% | 大幅超過 |

解説:
2026年2月期第3四半期累計の決算では、売上高は通期予想に対して76.4%と計画通りの進捗を見せています。特筆すべきは、営業利益が既に通期予想の155.3%に達し、親会社株主に帰属する純利益に至っては1228.6%と大幅に超過している点です。これは、前年同期の営業損失1,036百万円、四半期純損失1,351百万円からの劇的な回復を意味します。
この大幅な進捗の背景には、既存事業の収益改善や販管費の抑制に加え、会社分割に伴う特別利益の計上見込みがあります。会社側は、譲渡対価約2,600百万円の確定的影響額が未定であるため通期予想を据え置いていますが、この特別利益が計上されれば、通期業績が上方修正される可能性が高いと見られます。ただし、特別利益は一時的なものであり、継続的な企業の実力を測る上では営業利益などの本業での推移が重要です。

【バリュエーション】

解説:
ヤマザワのバリュエーションは、PERとPBRで相反するシグナルを出しています。PERが185.36倍と業界平均を大幅に上回るのは、2026年2月期の会社予想EPSが6.49円と極めて低いためです。これは利益水準が非常に低い時期の株価を表しており、現在の株価が利益に対しては非常に割高であると判断できます。EPSが回復すればPERは急速に低下する可能性があります。
一方、PBRは0.49倍と業界平均の1.3倍を大きく下回り、純資産に比べて株価が割安であると評価できます。PBR1倍未満は、理論上は企業が解散して資産を清算すれば、株主は投資額以上の分配を受けられる可能性を示唆していますが、同時に収益性や成長性への期待が低い「バリュートラップ」の可能性も秘めています。PBRを基準とした目標株価は3207円となり、現在の株価から大きな上昇余地があることを示唆しています。
現状ではPERの異常な高さを考慮すると、バリュエーションは割高と判断せざるを得ません。今後の利益回復見通しや事業構造改革の進捗が、このPBRの割安感を株価に反映させるかどうかの鍵となります。

【テクニカルシグナル】

解説:
MACDおよびRSIともに中立の状態を示しており、短期的な買いや売りの強いシグナルは発生していません。これは、目立ったトレンドが存在せず、方向感に乏しい相場であることを示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価1203.0円は、52週高値1216.0円に対して90.1%の位置にあり、高値圏で推移しています。これは最近の上昇トレンドを示唆しています。移動平均線との関係を見ると、5日移動平均線（1201.40円）、25日移動平均線（1176.16円）、75日移動平均線（1162.99円）、200日移動平均線（1156.56円）の全てを上回って推移しており、短期から長期にわたる好転を示唆する強いトレンドが見られます。特に、株価が長期移動平均線を上回って推移していることは、上昇基調にあることを示唆しています。

【市場比較】

ヤマザワの過去の株価パフォーマンスは、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比較して劣後しています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式+3.71% vs 日経+6.59% → 2.88%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 株式+2.30% vs 日経+9.31% → 7.02%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 株式+5.34% vs 日経+33.74% → 28.40%ポイント下回る
  • 1年: 株式+0.75% vs 日経+32.00% → 31.25%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式+3.71% vs TOPIX+6.54% → 2.83%ポイント下回る

解説:
特に半年から1年の期間では、日経平均やTOPIXが大幅に上昇している中で、ヤマザワの株価上昇率は非常に限定的であり、市場全体と比較して収益成長性や市場からの期待が低かったことを示しています。これは、同社が抱える収益性の課題や、市場全体のテーマ性に乗りにくい事業特性も影響している可能性があります。

【注意事項】

⚠️ PER185.36倍と異常に高いため、現在の株価が利益水準に対して著しく割高な状態を示しており、将来の利益回復が期待通りに進まない場合、株価が下落するリスクがあります。また、信用買残が31,300株と出来高3,800株と比較して多いため、将来の売り圧力に注意が必要です。

【定量リスク】

解説:
ベータ値0.35は、株価が市場全体の値動きに対して非連動性が高く、比較的変動が小さい（ディフェンシブな）銘柄であることを示します。年間ボラティリティ13.09%は、株価の年間変動幅が約13%程度であることを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±13.09万円程度の変動が想定されます。最大ドローダウンは-10.61%であり、過去にはこの程度の下落が発生したことを示しており、今後も同様の下落は起こり得ることを投資家は認識しておくべきです。シャープレシオが0.24と1.0を下回っており、リスクを取って得られるリターンが十分ではない状態を示しています。年間平均リターンは3.59%と低く、過去の実績ではリスクに見合う高いリターンは得られていません。

【事業リスク】

• 原材料・エネルギー価格、人件費の高騰: 食品スーパー業界全体として、原材料調達コスト、光熱費、物流費、人件費の上昇が収益を圧迫する主要因となっています。競争の激しい小売業界では価格転嫁が難しく、利益率の改善が困難な状況が続く可能性があります。
• 消費者の節約志向と競争激化: 物価上昇が続く中、消費者の節約志向は強まり、商品の価格競争が激化しています。また、ドラッグストアやコンビニエンスストア、ネットスーパーなど異業種からの参入も進んでおり、生き残りをかけた競争が激化しています。
• 会社分割に伴う不確実性: 秋田県の6店舗（よねや事業）を会社分割により切り離すことで、事業構造の効率化が期待されますが、その譲渡対価が未確定であり、最終的な利益への寄与や事業再編の効果が計画通りに進むか不確実性があります。また、分割後の地域における競争力維持も課題となります。

7. 市場センチメント

ヤマザワの市場センチメントは、信用取引状況を見ると、信用買残が31,300株、信用売残が0株となっており、信用倍率は0.00倍です。信用売残がないため、単純な倍率計算では0ですが、信用買残が直近の出来高3,800株に比して多いため、将来的な売り圧力になる可能性を秘めています。
主要株主構成は、筆頭株主が(有)ヤマザワ興産（9.22%）、次いで公益財団法人ヤマザワ教育振興基金（8.15%）、ヤマザワ産業（5.78%）が上位を占めています。特定の関係会社や財団、自社株関連が上位に名を連ねており、安定株主が多く、株式の流動性は比較的低い可能性があります。インサイダー保有比率が51.65%と過半数を占めている一方で、機関投資家保有比率は4.54%と低い水準です。

8. 株主還元

ヤマザワは、2026年2月期の年間配当予想を27.00円としており、現在の株価1203.0円に対する配当利回りは2.24%です。これは、5年平均配当利回り2.03%と比較してやや高い水準にあります。
配当性向（会社予想）は、通期純利益70百万円（EPS 6.49円）に対しては極めて高い計算となるため、持続性に注意が必要です。過去の配当性向データを見ると、2024年2月期は64.45%と高い水準であり、2023年2月期は142.2%と利益を上回る配当を実施しています。これは、安定的な配当を維持しようとする企業姿勢の表れとも言えますが、利益水準が低い段階での高配当は財務的な負担となりえます。
株主還元策としては、配当に加えて自己株式取得も実施しています。2025年12月には522,904株、約5.4億円の自己株式取得を行い、資本効率の向上と株主還元へのコミットメントを示しています。

SWOT分析

強み

• 山形県を主地盤とする地域密着型の店舗ネットワークと顧客基盤
• 食品製造事業による商品開発力とグループ内供給体制

弱み

• 過去数年間の低い収益性、特に営業利益率とROEの課題
• 自己資本比率は安定も、流動比率は低く短期的な資金繰りに潜在的な懸念

機会

• 事業構造改革（会社分割、コスト削減）による収益性の改善
• 地域密着型サービスや健康志向への対応による顧客満足度向上

脅威

• 原材料・エネルギー価格や人件費の高騰圧力の持続
• 他社との競争激化、消費者の節約志向の継続

この銘柄が向いている投資家

• 地域貢献や安定運営を重視する長期投資家: 地域経済に根ざした事業展開に共感し、企業の安定的な存続と微成長を期待する投資家。
• PBR改善による株価上昇を期待するバリュー投資家: PBRが低く、株主還元強化や事業再編による企業価値改善の可能性に注目する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• PERの異常な高さを理解する: 現在のPERはEPSが極めて低いために異常な高値を示しています。今後の利益回復が株価にどう織り込まれるかを慎重に見極める必要があります。
• 特別利益の恒常性を評価しない: 第3四半期の大幅な利益超過は会社分割に伴う特別利益によるところが大きいため、一時的な利益と捉え、本業の収益改善が持続可能であるかを精査する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 最低でも2-3%以上の安定的な営業利益率への改善を目指せるか。
• 通期業績予想の修正: 会社分割による特別利益が確定した際に、通期業績予想が上方修正されるか、またその内容。

成長性: C

根拠: 過去5年間の売上高は横ばいから微減傾向にあり、直近12ヶ月の売上高成長率は2.5%、通期予想成長率は0.4%と低いです。EPSも不安定な推移を見せており、急激な成長は期待しにくい状況です。しかし、直近四半期で売り上げが前年比プラスに転じている点は評価できます。

収益性: D

根拠: 直近12ヶ月のROEは-1.51%、実績ROEは-9.55%とベンチマークの10%を大きく下回っています。営業利益率も過去12ヶ月で0.41%と、ベンチマークの5%に対して非常に低い水準であり、本業の収益力に大きな課題を抱えています。

財務健全性: D

根拠: 自己資本比率は46.7%と一定の安定性はありますが、流動比率が0.73と100%を下回っており、短期的な支払い能力に懸念があります。最も重要な評価指標であるPiotroski F-Scoreが0点と極めて低く、財務品質に問題があることを強く示唆しています。

株価バリュエーション: D

根拠: PERが185.36倍と業界平均の21.1倍を大きく上回る極端な高値を示しています。これはEPSが極めて低いためであり、利益水準から見た株価は非常に割高と言えます。一方でPBRは0.49倍と業界平均1.3倍を大幅に下回り、純資産に対しては割安ですが、収益性の低さを考慮するとバリュートラップのリスクも存在し、健全なバリュエーションとは言えません。PERの高さを優先し、D評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,203円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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