企業の一言説明
第一屋製パン（証券コード:2215）は、関東を地盤とする製パン老舗で、「ポケモンパン」が看板商品です。豊田通商の傘下で事業再建を進める中堅食品メーカーです。
投資判断のための3つのキーポイント
- 業界平均を大きく下回る割安なバリュエーション: PER、PBRともに業界平均を大幅に下回っており、株価の水準は割安圏にあります。ただし、これは収益性の低さも反映している可能性があります。
- 売上は堅調も、利益は外部要因と特別利益剥落の影響大: 売上高は堅調に推移していますが、原材料・エネルギー価格の高騰、人件費・物流費の増加により営業利益率は低水準にとどまっています。加えて、前年度の特別利益（固定資産売却益）の剥落が、当期純利益の大幅な減少要因となっています。
- 無配継続と利益進捗の遅れ: 現在、配当は行われておらず、株主還元への意識は低い状況です。直近の第3四半期決算では、売上進捗は良好であるものの、営業利益および純利益の通期予想に対する進捗が著しく遅れており、通期目標達成には第4四半期の大幅な利益改善が不可欠です。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | B | 緩やかな成長 |
| 収益性 | D | 低収益 |
| 財務健全性 | B | 一部懸念 |
| バリュエーション | S | 大幅な割安 |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 619.0円 | – |
| PER | 9.52倍 | 業界平均 16.8倍（割安） |
| PBR | 0.53倍 | 業界平均 1.2倍（大幅割安） |
| 配当利回り | 0.00% | – |
| ROE | 3.32% ※1 | – |
※1：過去12ヶ月のROE。2024年12月期実績28.81%は特別利益が大きく寄与したため、実態としては低水準と判断されます。
1. 企業概要（166文字）
第一屋製パンは1947年設立の製パン老舗で、主にパン、和洋菓子の製造販売および不動産賃貸事業を展開しています。主力製品は「ポケモンパン」や食パン、菓子パン、和洋菓子などで、売上高の75%をパンが占めます。関東を主要な地盤とし、老舗としてのブランド力と豊田通商の傘下という安定基盤が強みです。
2. 業界ポジション（173文字）
第一屋製パンは国内製パン業界の中堅であり、関東を中心に事業を展開しています。競合には山崎製パン、フジパングループ本社、パスコ（敷島製パン）などの大手が存在し、市場は競争が激しい状態です。豊田通商の傘下で再建を果たしたものの、収益性は業界平均と比較して低い傾向にあります。現在のPER9.52倍、PBR0.53倍は業界平均PER16.8倍、PBR1.2倍に対して大幅に割安な水準です。
3. 経営戦略（155文字）
同社はNB商品（ナショナルブランド商品）のリニューアルや人気キャラクターとのコラボ商品（ポケモンパン）、業務用パンの強化を通じて売上拡大を図っています。特に注目されるのは、横浜工場跡地の賃貸事業が本格稼働し、不動産事業が収益貢献を始めている点です。直近の決算では、通期業績予想は据え置かれており、コスト削減と生産性向上による利益改善が今後の焦点となります。
4. 財務分析
| 項目 | 指標 | 値 | 投資家向け解釈 | ベンチマーク |
|---|---|---|---|---|
| 財務品質スコア | F-Score | 1/9 (C) | 財務健全性にやや懸念があり、注意が必要です。 | 7点以上=優良、5-6点=普通、4点以下=要注意 |
| 収益性 | 営業利益率 | 0.96% | 収益性は低く、事業継続において改善が求められます。 | 営業利益率10%が目安 |
| ROE | 3.32% | 株主資本を効率的に活用して利益を生み出す力が低いです。 | ROE10%以上が目安 | |
| ROA | 1.04% | 会社の総資産を効率的に活用して利益を生み出す力が低いです。 | ROA5%以上が目安 | |
| 財務健全性 | 自己資本比率 | 55.0% | 財務基盤は比較的安定しており、倒産しにくい状態です。 | 40%以上で安定 |
| 流動比率 | 2.32倍 | 短期的な負債を返済する能力は高く、資金繰りは良好です。 | 200%以上が目安 | |
| キャッシュフロー | 営業CF | データなし | 活動による現金の増減状況は不明です。 | 安定的なプラスが理想 |
| FCF | データなし | 事業活動で自由に使える現金の状況は不明です。 | 安定的なプラスが理想 | |
| 利益の質 | 営業CF/純利益比率 | データなし | 営業活動で実際にどれだけ現金を得ているか不明です。 | 1.0以上で健全 |
| 四半期進捗 | 売上高進捗率 | 72.7% | 通期予想に対し、売上は堅調に進捗しています。 | – |
| 営業利益進捗率 | 28.9% | 通期予想に対し、営業利益の進捗は遅れており、下期での挽回が必要です。 | – | |
| 純利益進捗率 | 22.9% | 通期予想に対し、純利益の進捗は遅れており、達成には厳しい見通しです。 | – |
解説:
第一屋製パンの財務状況を見ると、自己資本比率55.0%や流動比率2.32倍と財務健全性は比較的高いように見えます。しかし、Piotroski F-Scoreが1/9（C評価）と低く、特に収益性スコアが0/3であることから、質の面では懸念が存在します。過去12ヶ月の営業利益率は0.96%、ROEは3.32%と低く、収益力の改善が最大の課題です。2024年12月期実績のROE28.81%は、固定資産売却益といった一時的な特別利益が大きく寄与したものであり、実力値とは異なります。直近の第3四半期決算では、売上高は通期予想に対し順調に進捗している一方、営業利益と純利益の進捗は大幅に遅れており、通期達成には厳しい状況がうかがえます。キャッシュフローに関する詳細なデータが公開されていないため、利益の質については評価ができません。
5. 株価分析
- バリュエーション:
- PER（会社予想）: 9.52倍
- PBR（実績）: 0.53倍
- 業界平均PER: 16.8倍
- 業界平均PBR: 1.2倍
第一屋製パンのPERは業界平均の約56%、PBRは業界平均の約44%と大幅に割安な水準にあります。これは市場が同社の収益性や成長性に対して低い評価を下している可能性を示唆しています。株式は「大幅に割安」と判断できます。
- テクニカル:
- 現在の株価619.0円は52週高値672.0円に対して約92%、52週安値478.0円に対して約72.7%の位置にあり、年間レンジの中では比較的高い水準に位置しています。
- 5日移動平均線（625.40円）および25日移動平均線（625.44円）をやや下回っており、短期的にはやや弱含みです。
- 75日移動平均線（616.35円）は上回っており、200日移動平均線（583.42円）を大きく上回っているため、中長期的には上昇トレンドが継続していると見られます。
- 市場比較:
- 過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年すべての期間において、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比較してアンダーパフォームしています。特に1年リターンでは、日経平均を35.28%ポイント、TOPIXを34.94%ポイント下回っており、市場全体の好調を享受できていない状況です。
6. リスク評価
- 定量リスク:
- ベータ値: 0.46
- 年間ボラティリティ: 38.58%
- 最大ドローダウン: -27.56%
ベータ値0.46は市場全体の動きに対して株価が比較的安定していることを示唆しています（市場が1%変動した時に約0.46%変動する）。しかし、年間ボラティリティは38.58%と高く、株価の変動幅は大きい傾向にあります。仮に100万円投資した場合、年間で±38.58万円程度の変動が想定されます。過去に経験した最大ドローダウンは-27.56%であり、この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。シャープレシオが0.44と低いことから、リスクに見合うリターンが得られにくい可能性があります。
- 事業リスク：
- 原材料・エネルギー価格の高騰: パン製造における小麦粉、砂糖、油脂などの原材料価格や、製造・物流に必要なエネルギーコストの上昇は、製品価格への転嫁が難しい場合、直接的に利益を圧迫します。
- 競争激化と消費者の購買意欲: 国内の人口減少やパン市場の縮小傾向、競合他社との価格競争の激化は、売上高や利益率に影響を与える可能性があります。また、消費者の節約志向も売上を押し下げる要因となり得ます。
- 特別利益の非継続性: 前年度の連結純利益は固定資産売却益という一時的な要因で大幅に増加しましたが、当期以降はこのような特別利益の計上が見込まれていません。このため、決算発表の際には前年比で大幅な減益となる可能性があり、これが投資家の評価に影響を与えるリスクがあります。
7. 市場センチメント（69文字）
信用買残が信用売残を大きく上回る信用倍率5.31倍と、買い残が多い状況です。主要株主は豊田通商（33.39%）、平松裕将氏（4.99%）、MF資産管理合同会社（4.33%）で、豊田通商が大株主として経営に関与しています。
8. 株主還元（62文字）
第一屋製パンは現在、配当を実施していません（配当利回り0.00%、配当性向0.00%）。直近の決算短信においても、自社株買い等、配当以外の具体的な株主還元策に関する記載はありません。
SWOT分析
強み
- 「ポケモンパン」など強力なブランド力と安定した需要基盤。
- 豊田通商グループ傘下で経営の安定性が高い。
弱み
- 原材料高騰等により、低水準にとどまる営業利益率と収益性。
- 特別利益に依存した純利益の変動が大きく、無配を継続。
機会
- 消費者ニーズの変化（健康志向、簡便性）に対応した製品開発。
- 不動産賃貸事業の収益拡大を通じた安定収益源の確保。
脅威
- 原材料価格やエネルギー価格、物流費、人件費のさらなる上昇。
- 国内市場の少子高齢化・人口減少による需要の縮小と激しい価格競争。
この銘柄が向いている投資家
- 割安株を好む投資家: PBRが0.53倍と企業解散価値を下回っており、割安感を重視する投資家には魅力があります。
- 経営再建と収益改善のストーリーに期待する長期投資家: 豊田通商の傘下で再建を進めており、今後抜本的な収益体質改善や事業構造改革が進むことに期待する投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- 利益率の低さと変動性: 営業利益率が低く、外部環境（原材料価格等）に収益が左右されやすい点に注意が必要です。また、特別利益の有無で純利益が大きく変動するため、営業利益の推移をより重視すべきでしょう。
- 無配継続と株主還元: 現在無配であり、配当によるインカムゲインは期待できません。株主還元策の変更や配当開始の可能性については、今後の経営方針に注目する必要があります。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率: 目標値として最低でも3%以上の回復。
- 原材料価格と生産コストの動向: コスト削減努力と価格転嫁の状況。
- キャッシュフローの状況: 決算短信で開示開始された場合、営業キャッシュフローの安定的なプラス成長。
10. 企業スコア（詳細）
- 成長性: B (緩やかな成長)
- 直近の四半期売上高成長率（前年比）は6.40%であり、売上高は着実に増加傾向にあります。しかし、S評価の15%以上、A評価の10-15%には届かず、B評価の5-10%に該当するため「緩やかな成長」と評価します。
- 収益性: D (低収益)
- 過去12ヶ月のROEは3.32%、営業利益率は0.70%と、いずれもベンチマーク（ROE10%以上、営業利益率10%以上）を大幅に下回っています。2024年12月期実績のROE28.81%は一時的な特別利益によるものであり、継続的な収益性としては低水準であるため、評価は最も低い「D」と判断します。
- 財務健全性: B (一部懸念)
- 自己資本比率は55.0%、流動比率は2.32倍と、一般的な安定水準を上回っており、表面上は良好です。しかし、Piotroski F-Scoreが1/9と低評価であることから、財務の質には懸念が残ります。このため、総合的に「B」と評価します。
- バリュエーション: S (大幅な割安)
- PER（会社予想）9.52倍は業界平均16.8倍の約56%、PBR（実績）0.53倍は業界平均1.2倍の約44%と、いずれも業界平均を大きく下回っています。評価基準の「業界平均の70%以下」に該当するため、バリュエーションは「S」と判断します。
企業情報
| 銘柄コード | 2215 |
| 企業名 | 第一屋製パン |
| URL | http://www.daiichipan.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 619円 |
| EPS（1株利益） | 65.00円 |
| 年間配当 | 0.00円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 0.0% | 10.9倍 | 712円 | 2.8% |
| 標準 | 0.0% | 9.5倍 | 619円 | -0.0% |
| 悲観 | 1.0% | 8.1倍 | 553円 | -2.2% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 619円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 308円 | △ 101%割高 |
| 10% | 384円 | △ 61%割高 |
| 5% | 485円 | △ 28%割高 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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