企業分析：コーセー（4922）

企業の一言説明

コーセーは、高級化粧品に強みを持つ日本の化粧品大手です。百貨店ブランドからドラッグストア・コンビニエンスストア向けまで幅広いブランドを展開し、アジア・米国を中心にグローバル展開も加速させている企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高級化粧品ブランドの強化と海外展開による収益性改善への期待: 主力ブランド「DECORTÉ（コスメデコルテ）」や米国の「tarte（タルト）」など高付加価値ブランドへの投資を強化。特に北米市場やECチャネルでの成長が見込まれており、構造改革とM&Aを通じた収益基盤の改善に注目が集まります。
• 堅固な財務基盤と安定した株主還元: 自己資本比率が70%を超え、流動比率も350%以上と極めて高い財務健全性を誇ります。一株配当は安定的に140円を維持する方針であり、企業の安定性を重視する投資家にとって魅力的な要素です。
• 利益率低下と先行投資負担、中国市場の不確実性: 直近の決算では、M&A関連費用、積極的なマーケティング投資、為替変動（円高）、中国市場での競争激化と消費動向の不透明感により、利益率が低下傾向にあります。これらの先行投資が将来の収益に繋がるか、コスト統制が図られるかが今後の課題です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

コーセーは1946年創業の日本の化粧品大手で、「DECORTÉ」、「JILLSTUART」、「ADDICTION」などの高級化粧品から、「SEKKISEI」、「Visée」、「FASIO」といったマス市場向け製品、ヘアケア製品などを展開しています。国内百貨店からドラッグストア、コンビニエンスストア、ECまで多岐にわたる販売チャネルを持ち、アジアや米国を中心とした海外展開を加速。特に米国買収子会社のtarteが大きく貢献しています。確かな技術力とブランド戦略で市場での地位を確立しています。

2. 業界ポジション

化粧品業界において、コーセーは資生堂、花王、カネボウ（傘下）に次ぐ大手の一角を占めます。高級化粧品分野に強みを持ち、特に百貨店向けブランド「コスメデコルテ」や海外ブランド「タルト」が成長を牽引しています。業界平均PERが20.4倍に対しコーセーは23.02倍、業界平均PBRが1.1倍に対し1.17倍と、市場からやや高めの評価を受けており、ブランド力や将来性への期待が反映されていると見られます。

3. 経営戦略

コーセーは中期経営計画「Vision for Lifelong Beauty Partner―Milestone2030」のフェーズ1として、構造改革の完遂と基盤再構築を推進しています。特に海外事業（北米、アジア）の強化とECチャネルの拡大に注力。2025年12月期は売上高336,000百万円、営業利益20,000百万円を目指しています。直近では2025年12月期第3四半期決算短信を発表し、売上は好調も、M&A関連費用やマーケティング投資により利益率が一時的に低下しています。
今後のイベント:

• 2026年2月12日: KOSE Holdings Corporation Earnings Date（決算発表日）

【財務品質スコア】Piotroski F-Score

投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは財務の堅実性を9つの項目で評価する指標で、7点以上は財務優良、5-6点なら普通、4点以下は要注意とされます。コーセーの総合スコア1点は「やや懸念」と判断され、特に収益性（ROAが低いなど）と効率性（売上総利益率や資産回転率の改善が見られないなど）の項目で課題がある可能性が示唆されます。財務健全性スコアが1点なのは、流動比率の高さによるものと推測されます。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

解説: コーセーの収益性は、過去12か月ベースで見ると営業利益率2.82%、ROE3.03%、ROA2.06%といずれもベンチマークを下回る水準にあります。ROE（株主資本利益率）は株主のお金でどれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標で、一般的に10%以上が良好とされますが、実績は3%前後と低迷しています。ROA（総資産利益率）も同様に総資産をどれだけ効率的に使っているかを示す指標ですが、こちらもベンチマークの5%を下回っています。2024年12月期の実績は営業利益率5.38%とやや改善が見られるものの、全体としてはまだ改善の余地が大きいと言えます。これは、M&Aに伴う統合費用や積極的なマーケティング投資が利益を圧迫していることが主な要因です。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

解説: 自己資本比率71.1%は、企業の財務が自己資金でどれだけ賄われているかを示す指標で、一般的に40%以上あれば健全とされますが、コーセーは極めて高い水準を維持しており、盤石な財務基盤を有しています。流動比率も357%と、短期的な支払い能力を示す200%以上の目安を大きく上回っており、非常に高い短期健全性を示しています。有利子負債も少なく、財務の安定性は非常に優れています。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

直近の決算短信には四半期連結キャッシュ・フロー計算書が添付されておらず、営業キャッシュフロー（営業活動による資金の増減）やフリーキャッシュフロー（事業活動によって自由に使える資金）の具体的な数値は公開されていません。ただし、貸借対照表上の現金及び預金は前期末の113,970百万円から直近四半期末の86,249百万円へと減少しており、資金流出があったことが示唆されます。今後の決算での詳細な開示が待たれます。

【利益の質】営業CF/純利益比率

営業キャッシュフローの数値が公開されていないため、営業キャッシュフローを純利益で割って算出する「利益の質」の指標（1.0以上が健全）は、現時点では算出できません。データなし。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率

2025年12月期第3四半期累計（2025年1月～9月）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

解説: 売上高は通期予想に対して進捗良好ですが、営業利益と純利益はそれぞれ約68%と、通期予想達成に向けて第4四半期での巻き返しが求められます。化粧品業界では年末商戦が重要な時期であり、第4四半期の販売動向とコスト管理が通期目標達成の鍵となります。M&A関連費用や為替差損が利益を圧迫している状況です。

【バリュエーション】PER/PBR

解説: PER（株価収益率）は株価が利益の何年分かを示す指標で、業界平均より高ければ割高、低ければ割安の可能性があります。コーセーのPER23.02倍は業界平均20.4倍をやや上回っており、市場からは将来の成長期待が織り込まれているか、利益水準に対して株価がやや割高であると判断できます。PBR（株価純資産倍率）は株価が純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は企業の解散価値を下回る状態とされます。コーセーのPBR1.17倍も業界平均1.1倍をわずかに上回っており、相対的にやや割高な水準と言えます。

【テクニカルシグナル】

解説: MACDとRSIともに中立的な状態を示しており、現時点では明確なトレンド転換や過熱感は見られません。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

• 52週高値・安値との位置: 現在株価5,566.0円は、52週高値7,131円（年初来高値）と52週安値4,910円（年初来安値）の間、52週レンジの約29.8%の位置にあります。これは安値圏からは上昇しているものの、高値からは大きく乖離している状態を示します。
• 移動平均線との関係:
  • 5日移動平均線（MA）: 5,493.20円 に対し、株価は1.33%上回っています。
  • 25日MA: 5,356.08円 に対し、株価は3.92%上回っています。
  • 75日MA: 5,502.55円 に対し、株価は1.15%上回っています。
  • 200日MA: 5,709.10円 に対し、株価は2.51%下回っています。

解説: 短期・中期移動平均線は株価が上回っており、短期的な上昇トレンドへの転換を示唆する可能性があります。しかし、長期の200日移動平均線は株価を上回っており、依然として長期トレンドは下向きである可能性も視野に入れる必要があります。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

コーセーの株価は、市場全体の主要指数である日経平均株価およびTOPIXに対して、特に長期でアンダーパフォームしています。

• 日経平均比: 過去1ヶ月は-4.67%ポイント、1年では-55.06%ポイント下回っています。
• TOPIX比: 過去1ヶ月は-2.83%ポイント、1年では-55.06%ポイント下回っています。

解説: これは、コーセーの株価が足元および長期にわたり、市場全体の成長の恩恵を十分に受けていないことを示唆しています。背景には、海外事業の不調や利益率の低下といった個別の企業要因が考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率4.31倍とやや高い水準であり、将来の売り圧力に注意が必要です。

【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン

解説:

• ベータ値-0.08は、市場全体の動きに対して逆の動きをする傾向が非常に弱く、市場全体のリスクとはあまり連動しない特性を持つことを示唆します。ただし、ボラティリティが高い点に留意が必要です。
• 年間ボラティリティ40.59%は株価の変動の激しさを示し、仮に100万円投資した場合、年間で±40.59万円程度の変動が想定されるということです。投資判断においては、この変動幅を許容できるかどうかが重要になります。
• 最大ドローダウン-33.20%は、過去に経験した最悪の下落率を示します。この程度の株価下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。
• シャープレシオ0.65は、リスクに見合うリターンが十分に得られていない可能性を示唆しています（1.0以上が良好とされる）。

【事業リスク】主要なリスク要因

• 中国市場の不確実性と競争激化: 中国市場はコーセーにとって重要な海外市場ですが、国産ブランドの台頭と消費者の所得水準上昇に伴う嗜好の変化、景気減速の影響を受けやすい構造です。為替変動リスクも大きく、収益を圧迫する可能性があります。
• M&Aに伴う統合リスクと先行投資負担: PURIなどの海外企業買収は成長戦略の一環ですが、統合コストやのれん償却費が増加し、一時的に利益を圧迫しています。これらの投資が計画通りのシナジー効果を生み出せず、リターンの回収が遅れるリスクがあります。
• 為替変動と原材料・物流費の上昇: 製品の輸入・輸出が多い化粧品業界において、為替レートの変動は売上高や利益に直接影響を与えます。また、原材料価格や物流コストの世界的な高騰も利益率を悪化させる懸念があります。

7. 市場センチメント（簡潔に）

• 信用取引状況: 信用買残232,500株に対し信用売残53,900株。信用倍率は4.31倍で、比較的高い水準です。これは、将来的な売り圧力が存在する可能性を示唆しています。
• 主要株主構成: 上位株主は日本マスタートラスト信託銀行(信託口)（9.51%）、一般社団法人コーセーマネジメント（9.37%）、一般社団法人ウッド（9.23%）、一般社団法人MYMラボラトリーズ（9.06%）など、安定株主が多数を占めています。

8. 株主還元（簡潔に）

• 配当利回り: 2.52%（会社予想）。
• 1株配当: 140.00円（会社予想）。
• 配当性向: 106.4%（2024年12月期実績）。過去の配当推移では、利益水準が低下した2024年12月期には配当性向が100%を超過しており、利益に対し配当金支払いが上回る状況です。2025年12月期予想ではEPS241.81円に対し配当140円で性向は約57.9％となる見込みであり、利益回復に伴い適正水準への改善が期待されます。
• 自社株買い: データなし。

SWOT分析

強み

• 強力なブランドポートフォリオと品質: 「コスメデコルテ」等の高級品からマス層向けまで幅広いブランドを保有し、高い製品開発力と品質に定評があります。
• 堅固な財務基盤と高い流動性: 自己資本比率70%超、流動比率350%超と、極めて安定した財務体質は資金繰りの心配が少なく、事業の継続性を高く評価できます。

弱み

• 収益性の低迷とM&Aコストの負担: 直近のROE実績が3%未満と低く、営業利益率も低水準です。M&A関連費用や積極的なマーケティング投資が利益を圧迫し、収益性が改善できていない点が課題です。
• 中国市場での競争激化と成長鈍化: 主力市場の一つである中国では、地場企業の台頭や消費マインドの変化により競争が激化しており、期待される成長を達成できていない状況です。

機会

• 成長市場への展開とECチャネルの拡大: 北米市場（tarte）やアジア新興国市場での成長余地は依然として大きく、EC（電子商取引）を通じた販売強化は新たな顧客層獲得に繋がる機会となります。
• 高付加価値製品への需要拡大: 国内外で、エイジングケアやパーソナライズされた美容製品など、高単価かつ高品質な化粧品への需要は底堅く、コーセーの高級ブランド戦略と合致します。

脅威

• 為替変動リスクと景気後退懸念: 円高進行は輸出企業であるコーセーの海外利益を圧圧迫し、世界的な景気後退は化粧品全体の消費に悪影響を及ぼす可能性があります。
• 地政学リスクと規制強化: 主要な市場である中国・米国間の貿易摩擦や関税政策の変更、各国での化粧品規制強化は、事業展開に予測不能な影響を与える可能性があります。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した財務基盤とブランド力を重視する長期投資家: 高い自己資本比率と流動性、そして確立されたブランド力は、市場変動耐性の高さを求める投資家にとって魅力的です。
• グローバルな成長戦略に期待する投資家: 特に北米市場やECチャネルでの成長、M&Aを通じた事業拡大に期待し、短期的な利益変動を許容できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 利益率改善の進捗: M&Aによる統合効果の発現や、積極的なマーケティング投資が今後の利益にどれだけ貢献するか、その費用対効果を慎重に評価する必要があります。
• 海外市場動向と為替リスク: 中国市場の回復状況や、対ドル・対元の為替レートの変動が業績に与える影響は大きく、常に監視が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 売上高における海外比率とEC化率の動向: グローバル成長戦略とECチャネル強化の進捗を示す重要な指標です。
• ブランド別売上高と利益率: 特に「コスメデコルテ」や「tarte」といった高価格帯ブランドの成長率とその貢献度を注視します。
• 配当性向の推移: 2025年12月期予想で配当性向が適正水準に戻る見込みですが、今後の利益成長に伴い安定的な株主還元が維持されるかを確認します。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: C (やや鈍化)
  • 根拠: 2025年12月期の通期売上高予想成長率は前年比+4.1%であり、成長性評価基準S(15%以上), A(10-15%), B(5-10%)と比較して5%未満にとどまります。直近の2025年1-9月累計売上高も前年比+0.7%と微増に留まり、売上高の成長はやや鈍化傾向にあります。ただし、2025年12月期のEPSが前年の131.62円から241.81円へと大幅な回復が見込まれており、利益面での回復は期待されますが、売上高の成長鈍化が顕著であるため、総合的に「C」と評価します。
• 収益性: D (低水準)
  • 根拠: 過去12か月の実績ROE（株主資本利益率）は3.03%、営業利益率も2.82%と、評価基準S(ROE15%以上かつ営業利益率15%以上)からD(ROE5%未満かつ営業利益率3%未満)に該当する低水準です。これは、評価基準で最も低いDランクに設定されており、M&Aに伴う先行投資やコスト増が収益性を圧迫している現状が強く反映されています。通期予想営業利益率は5.95%とBランク相当ですが、実績値が基準を満たさないため、「D」と評価します。
• 財務健全性: A (安定確立)
  • 根拠: 自己資本比率71.1%は評価基準S(60%以上)を満たし、流動比率357%もS(200%以上)を大幅に上回る極めて高い水準です。Piotroski F-Scoreは1点とD評価である点が懸念ですが、これは主に収益性や効率性の項目で低評価となっているためであり、自己資本の厚さや短期的な支払い能力の高さは非常に優れています。これらの強固な財務体質を考慮し、総合的に「A」と評価します。
• バリュエーション: C (やや割高)
  • 根拠: PER（会社予想）23.02倍は業界平均20.4倍の約112.8%であり、評価基準C(110-130%)に該当します。PBR（実績）1.17倍は業界平均1.1倍の約106.4%であり、評価基準B(90-110%)に近いですが、やや割高圏です。利益水準が低迷している中で、業界平均を上回るPERとなっている点から、市場は回復を織り込んでいるか、実績に対して株価はやや割高であると判断し、総合的に「C」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 5,566円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• 会社四季報オンライン
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• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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