企業分析：井村屋グループ（2209）

企業の一言説明

井村屋グループは、肉まん・あんまん、あずきバーなどで知られる小豆製品に強みを持つ食品メーカーです。冷菓、点心、調味料、大豆製品など多角的に事業を展開し、国内市場で確固たる地位を築いています。食品セクターに属するプライム市場上場企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定した収益成長と高い利益進捗率: 冷菓・点心事業が牽引し、売上高・営業利益ともに堅調な成長を継続。直近中間期決算では、通期予想に対する営業利益の進捗率が約64.6%と高く、収益改善傾向が顕著です。
• 優れた収益性と強固な自己資本比率: ROE11.50%、営業利益率10.57%と高い収益性を維持しており、株主資本を効率的に活用しています。自己資本比率も60.3%と極めて高く、安定した財務基盤が特徴です。
• 割安感のあるバリュエーション: PERは業界平均と比較して約27%割安な水準にあり、企業のもつブランド力や安定した収益性に対して株価が過小評価されている可能性があります。

主要なリスク・注意点

• 原材料価格の変動リスク: 主力製品の原料である小豆をはじめとする原材料価格や物流コストの上昇は、利益を圧迫する可能性があります。とくに小豆は国際相場の影響を受けやすい傾向にあります。
• 流動性の低さと信用倍率の高さ: 出来高が少なく、信用倍率が26.83倍と高水準であるため、将来的な売り圧力や株価変動リスクに注意が必要です。市場の需給バランスが崩れやすい可能性があります。
• 設備投資先行によるフリーキャッシュフローの一時的マイナス: 新工場建設などの積極的な設備投資により、直近中間期ではフリーキャッシュフローが一時的にマイナスとなっており、短期的な資金繰りが懸念される期間も発生する可能性があります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

井村屋グループ（証券コード:2209）は、1896年創業の長い歴史を持つ日本の食品メーカーです。主力製品は、肉まん・あんまんをはじめとする点心、あずきバーなどの冷菓、羊羹といった菓子類に加え、調味料や大豆製品、デリなど多岐にわたります。売上高の約9割を占める流通事業を核に、BtoC（消費者向け）およびBtoB（企業向け）の両方で製品を提供しています。小豆の調達から加工に至るまでの一貫したサプライチェーンと長年のブランド力、そして独自の製造技術が競争優位性となっており、高い参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

井村屋グループは「あずきといえば井村屋」と称されるほど、小豆関連製品において国内で高いブランド認知度と確固たる市場シェアを確立しています。特に冷菓分野では「あずきバー」が国民的アイスとして幅広い層に支持されています。他社との競合においては、原材料である小豆に関する深い知見と加工技術、長年培った流通ネットワークが強みです。現在のPERは14.27倍と業界平均19.5倍を下回り、約27%割安な水準にあります。PBRは1.37倍と業界平均1.3倍とほぼ同水準であり、総じて業界内で堅実な評価を受けていると言えます。

3. 経営戦略

井村屋グループは、中期経営計画「Value Innovation 2026」の下、持続的な成長と収益性向上を目指しています。具体的には、既存の流通事業（冷菓、菓子、点心）の強化に加え、調味料や大豆製品などの多角化を推進。また、マレーシアや中国といった海外市場への展開にも注力し、事業領域の拡大を図っています。特に、新工場建設を含む設備投資を積極的に実施しており、生産能力の増強と生産効率の向上を通じて、将来の売上拡大とコスト競争力強化に繋げる戦略です。直近の2026年3月期第2四半期決算では、これらの施策が奏功し、好調な利益進捗を示しています。今後のイベントとして、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

4. 財務分析

財務品質スコア（Piotroski F-Score）詳細:

井村屋グループのPiotroski F-Scoreは9点満点中3点であり、財務評価は「C:要注意点あり」と判定されます。この3点の内訳は、収益性スコア1点（ROAがプラス）、財務健全性スコア0点、効率性スコア2点（営業利益率とROEが改善）です。特に、財務健全性スコアが0点となっているのは、流動比率（Current Ratio）が1.06（106%）と、短期的な支払い能力の目安とされる200%を下回っている点が主な要因です。自己資本比率が60.3%と非常に高い水準であるにもかかわらず、短期的な流動性の指標が低いことで、F-Score全体の評価が慎重になっています。このため、強固な長期的な財務基盤を持ちながらも、短期的な資金繰りには注意が必要です。

5. 株価分析

• 【バリュエーション】
  • PER（Price Earnings Ratio）：株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標です。井村屋グループのPERは14.27倍で、食品業界平均の19.5倍と比較すると約27%割安な水準にあります。これは、企業の収益力に対して株価が割安である可能性を示唆しており、投資家にとって魅力的なポイントとなり得ます。
  • PBR（Price Book-value Ratio）：株価が1株当たり純資産の何倍に相当するかを示す指標で、企業の解散価値に対する株価の評価を表します。井村屋グループのPBRは1.37倍で、業界平均の1.3倍とほぼ同じ水準です。これは、企業の純資産価値に対して株価が適正に評価されていることを示しています。
  • 目標株価: 業種平均PER基準で計算した目標株価は3917円、業種平均PBR基準では2373円です。現在の株価2509.0円は、PER基準から見れば大幅に割安ですが、PBR基準では適正圏内にあると言えます。
• 【テクニカルシグナル状況】

• 【テクニカル】
  • 現在の株価2509.0円は、52週高値2684.0円と比較するとやや高値圏（レンジ内67.2%）にありますが、直近の年初来高値からは約6.5%低い位置にあります。一方で、年初来安値2150.0円からは16.7%高い水準で推移しています。
  • 移動平均線との関係を見ると、5日移動平均線（2528.00円）、25日移動平均線（2524.36円）、75日移動平均線（2516.97円）をわずかに下回っており、短期的から中期的に株価にやや弱含みのトレンドが見られます。しかし、200日移動平均線（2487.95円）は上回っており、長期的な視点では依然として上昇トレンドが維持されていると判断できます。
• 【市場比較】
  • 井村屋グループの株価パフォーマンスは、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても、日経平均およびTOPIXといった主要市場指数を大幅に下回っています。特に過去1年間では、日経平均が+35.56%と大きく上昇したのに対し、井村屋グループは+2.70%と、市場全体の上昇トレンドに十分に乗り切れていない状況が続いています。これは、ディフェンシブ銘柄としての特性も影響している可能性がありますが、相対的な魅力では劣っていると見られがちです。

6. リスク評価

• 【注意事項】
  • ⚠️ 信用倍率が26.83倍と高水準です。これは信用買いが非常に積み上がっていることを意味し、将来的にこれらの買いポジションが利益確定売りや追証による強制決済に繋がり、株価に下方圧力をかける可能性があるため注意が必要です。
• 【定量リスク】
  • ベータ値: 0.22。この数値は、市場全体の動きに対して井村屋グループの株価が非常に変動しにくい（市場と連動しにくい）ことを示します。市場が大きく上昇・下落しても、井村屋グループの株価は比較的に安定した動きをする傾向があります。
  • 年間ボラティリティ: 17.73%。これは、過去1年間において株価が平均して年間17.73%程度変動したことを示します。仮に100万円投資した場合、年間で約±17.73万円程度の価格変動が想定されます。
  • 最大ドローダウン: -16.34%。過去のある期間で、高値から最も大きく下落した際の損失率が16.34%であったことを示します。今後も同様の下落が起こりうるリスクを投資家は認識しておく必要があります。
  • 年間平均リターン: 3.07%。この企業への投資が過去に年間平均でどれくらいのリターンを生んだかを示します。
  • シャープレシオ: 0.14。この数値は、投資リスク（ボラティリティ）に見合ったリターンがどれだけ得られているかを示す指標です。一般的に1.0以上で良好とされますが、井村屋グループの0.14という数値は、リスクを負った割にはリターンが十分ではない可能性を示唆しています。これは、株価の変動が小さく（低ベータ）、市場の成長トレンドから取り残されていることと関連しています。
• 【事業リスク】
  • 原材料価格の変動と調達リスク: 井村屋グループの主力製品は小豆を主原料とするものが多く、乳製品や砂糖などの原材料費も重要です。これらの原材料価格は天候不順、豊作・不作、産地の政情不安、為替変動、国際的な需給バランスなどによって大きく変動します。価格上昇が発生した場合、製品への価格転嫁が速やかにかつ十分に行えない場合、企業の利益率を圧迫する大きな要因となります。
  • 市場競争の激化と消費者の嗜好変化: 食品業界は競争が非常に激しく、多くの国内外企業がひしめき合っています。特に菓子や冷菓、点心といった分野では絶えず新製品が投入され、消費者の健康志向の高まりや多様な嗜好への変化に対応する必要があります。競争環境の激化や消費トレンドの変化に対応しきれない場合、市場シェアの低下や収益性の悪化に繋がる可能性があります。
  • 海外事業展開におけるリスク: 現在、マレーシアや中国といった海外市場への展開を進めていますが、海外での事業展開には、各国・地域の経済状況の変動、為替変動リスク、政治・社会情勢の不安定化、予期せぬ法的規制の変更、商慣習や文化の違いへの適応など、国内事業にはない様々なリスクが存在します。特に中国市場では販売低迷が報告されており、これらの海外リスクが業績に影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 最新のデータによると、信用買残が16,100株に対して信用売残が600株と非常に少なく、信用倍率は26.83倍と極めて高水準です。これは、投資家の間で株価の上昇期待が強い半面、将来的にこれらの信用買いが利益確定や追証（追加保証金）による強制決済として売り圧力に転じる可能性を内包しています。市場の流動性も比較的低いため、需給バランスが株価に与える影響は大きいと言えます。
• 主要株主構成: 主要株主には日本マスタートラスト信託銀行（9.38%）、三十三銀行（4.83%）、百五銀行（4.42%）、三菱UFJ銀行（4.27%）といった金融機関が名を連ねており、安定株主の構成比が高いことが特徴です。これにより、経営の安定性が保たれやすい反面、市場での流通量が限定的になる傾向にあります。機関投資家の保有比率は22.67%、インサイダー（役員や主要株主など内部関係者）による保有比率は16.45%です。

8. 株主還元

• 配当利回り: 会社予想の年間配当36.00円に基づくと、現在の株価2509.0円に対する配当利回りは1.43%です。これは、過去5年間の平均配当利回り1.31%と比較してわずかに高い水準です。投資家は、定期的なインカムゲインを期待できますが、高配当銘柄を求める投資家にとっては物足りない可能性もあります。
• 配当性向: 会社予想の1株当たり利益（EPS）175.8円に対する配当性向は21.4%です。これは、一般的な企業の目安とされる30-50%と比較すると低めの水準です。低い配当性向は、企業が利益を内部留保し、設備投資や研究開発などの成長戦略に再投資する意思が強いことを示唆しており、将来的な企業価値向上への期待が持てます。
• 自社株買い: 直近の決算期間において、大きな規模での自社株買いの実施は報告されていません。現在の自己株式数は発行済株式数全体の約2.21%を占めています。

SWOT分析

強み

• あずき製品（特に冷菓「あずきバー」や点心）における圧倒的なブランド力と市場での優位性。
• 高水準の自己資本比率（60.3%）と安定した営業キャッシュフローに裏打ちされた盤石な財務基盤。

弱み

• 流動比率（106%）が低く、短期的な財務健全性に懸念があることと、Piotroski F-Scoreが低評価であること。
• 信用倍率の高さ（26.83倍）が、将来的な株価の需給バランスを不安定にする可能性があること。

機会

• 中長期経営計画「Value Innovation 2026」に基づく新工場建設による生産能力増強とコスト効率化。
• アジア地域（マレーシア、中国など）での海外展開加速による新たな市場開拓と成長余地。

脅威

• 小豆をはじめとする原材料価格やエネルギーコスト、物流費の継続的な高騰が収益を圧迫する可能性。
• 競合他社との激しい製品開発競争や、消費者ニーズの多様化・健康志向への対応遅れ。

この銘柄が向いている投資家

• 安定成長とブランド力を重視する中長期投資家: 井村屋グループの堅実な収益成長、強力なブランド力、および高い自己資本比率は、長期的な視点で安定した投資を求める投資家に魅力的です。
• 割安な優良企業を探す投資家: 業界平均と比較して割安なPER水準にあり、将来的な市場評価の見直し（株価の上昇）に期待できる可能性があります。
• ディフェンシブ色の強い銘柄を好む投資家: ベータ値が低く、市場全体の変動に対して株価が安定しやすい特性があるため、リスクを抑えたい投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 原材料価格と為替の動向: 小豆をはじめとする原材料の国際価格や為替レートの変動が業績に与える影響は大きいため、これらの動向を定期的に確認し、企業のリスクヘッジ策を評価することが重要です。
• 信用取引状況の需給バランス: 信用倍率の高さは、短期的な株価に影響を与える可能性があります。信用残高の推移を注意深く見て、売り圧力の兆候がないか確認する必要があります。
• 設備投資の費用対効果: 新工場建設などの大規模投資が、実際にどの程度の生産性向上と収益拡大に貢献しているか、今後の決算発表で費用対効果を評価していく必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 原材料・物流コストの上昇圧力下で、継続的に利益率を維持・向上できるか（目標：10%台後半を維持）。
• フリーキャッシュフローの改善: 大規模投資後、再び安定的にプラスのフリーキャッシュフローを生み出せるか（目標：毎年安定して10億円以上の確保）。
• 海外事業の成長率と利益貢献度: 特にアジア地域での売上高およびセグメント利益の具体的な伸び（目標：海外売上高の年率二桁成長）。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: B (堅実な成長)
  • 過去4年間（2022年3月期から2026年3月期予想）の売上高の年平均成長率（CAGR）は約5.66%であり、EPSのCAGRは高いものの約11.89%です。売上高の成長率は当社の評価基準である5%～10%の範囲に属するため、「B」と評価しました。着実な成長はしているものの、急成長とは言えない水準です。
• 収益性: A (高収益体質)
  • 直近12ヶ月のROE（株主資本利益率）は11.50%と、評価基準の10%～15%に該当し、「A」の範囲です。また、営業利益率も10.57%と、同様に10%～15%の範囲にあります。これらの主要収益性が高い水準にあることから、株主資本を効率的に活用し、本業で高い利益を稼ぎ出す「A」の収益体質であると評価しました。
• 財務健全性: C (要注意点あり)
  • 自己資本比率は60.3%と非常に高く、評価基準では「S」に匹敵する水準です。しかし、流動比率が106%と低く、評価基準では「C」（200%未満）に該当します。また、Piotroski F-Scoreは9点満点中3点と低く、評価基準では「C」（2-3点）にあたります。S評価の基準は「全てを満たす」必要がありますが、流動比率とF-Scoreが低水準であるため、総合的には短期的な財務健全性に課題があると判断し、「C」と評価しました。
• バリュエーション: A (割安感あり)
  • PER（株価収益率）は14.27倍で、業界平均19.5倍の約73.1%に相当します。これは評価基準の「S」（70%以下）にはわずかに届かないものの、「A」（80-90%）よりも大幅に割安な水準にあります。PBR（株価純資産倍率）は1.37倍で業界平均1.3倍の約105.3%と適正水準ですが、PERの割安感が強いことから、総合的なバリュエーションは「A」と評価しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,509円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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