企業分析：スガイ化学工業（4120）

企業の一言説明

スガイ化学工業は医薬品・農薬中間物、機能性中間物、界面活性剤などを手掛けるファインケミカル専業の大手企業です。特に農薬中間物で高いシェアを持つ業界に特化した企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 割安なバリュエーションと高水準の財務健全性: PBR 0.41倍、PER 10.77倍と業界平均と比較して著しく割安であり、自己資本比率64.9%、流動比率220%と非常に高い財務健全性を誇ります。
• 主力事業の安定性と中間期の利益進捗の良好さ: 農薬中間物事業が全体の7割以上を占め収益を牽引しており、直近の中間期決算では売上原価率の改善と特別利益の計上により大幅な増益を達成しました。
• 利益の質と成長性の課題: 過去12ヶ月の営業キャッシュフローが純利益の約3分の1に留まるなど利益の質にやや懸念があり、中長期的な売上・利益成長が停滞傾向にある点は注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

スガイ化学工業（4120）は、1928年創業の歴史あるファインケミカル専業メーカーです。医薬品中間物、農薬中間物、機能性中間物、界面活性剤などの化学製品の製造・販売を主力事業としています。特に農薬中間物が売上構成の55%（2025年3月期データ、直近中間期は72.2%）を占める主要分野であり、高い技術力と品質で顧客ニーズに応えています。高難度の有機合成技術を基盤とし、多品種少量生産から中量生産までを可能にするフレキシブルな対応力が強みです。特定の医薬品や農薬の活性成分となる高機能な中間体を生産することで、ニッチながらも参入障壁の高い分野で事業を展開する収益モデルを確立しています。

2. 業界ポジション

同社は「素材・化学」セクター、「化学」業界に属するファインケミカル専業メーカーです。国内の化学業界において、大手総合化学メーカーとは異なり、特定の高付加価値製品に特化することで競争優位性を築いています。特に農薬中間物市場では高い専門性を持ち、主要なサプライヤーの一つとしての地位を確立しています。競合に対する強みとしては、長年培ってきた技術的ノウハウと信頼性の高い品質管理が挙げられます。一方、市場規模の拡大（特に海外市場）においては、特定の顧客や製品群への依存度が高い点が弱みとなる可能性があります。業界平均との財務指標比較では、PER 10.77倍は業界平均15.9倍を下回り、PBR 0.41倍は業界平均0.7倍を大きく下回っており、バリュエーション面では割安感があります。

3. 経営戦略

スガイ化学工業は、ファインケミカル専業メーカーとして、高付加価値製品の開発と安定供給を通じて収益基盤の強化を目指しています。中期経営計画に関する明確な記述はデータにありませんが、直近の決算短信では、主力である農薬中間物の増産と機能性中間物の堅調な増加が示されており、これらが現在の成長戦略の中核を担っていると考えられます。最近の重要な適時開示としては、2026年3月期第2四半期決算において、売上原価率の改善と訴訟損失引当金戻入などの特別利益計上により、中間純利益が前年同期比で大幅増益を達成しました。これは企業の収益構造改善と一時的ながらも財務上の良好なイベントとして注目されます。

今後のイベント:

• March 30, 2026 at 12:00 AM UTC: Ex-Dividend Date

【財務品質スコア】Piotroski F-Score

投資家向け解釈: Piotroski F-Score は財務の健全性を0～9点で評価する指標です。スガイ化学工業の総合スコア2点は、財務の品質にやや懸念があることを示唆しています。特に効率性スコアが0点であることから、保有資産を収益に結びつける効率性において改善の余地が大きいと考えられます。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

解説: 営業利益率は7.58%と、堅実な水準ではあるものの、高収益企業とまでは言えません。ROE（株主資本利益率）は6.23%で、株主の資本を効率的に活用して利益を上げているかを示す10%という一般的な目安を下回っていますが、平均的な水準です。ROA（総資産利益率）は3.68%であり、会社の全資産を活用して利益を生み出す効率性には改善の余地があると考えられます。中間期では売上原価率の改善が見られ、営業利益率は8.34%（中間実績）と改善傾向にあります。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

解説: 自己資本比率は64.9%と非常に高く、負債が少なく財務基盤が強固であることを示しています。流動比率も220%と200%以上の目安を大きく上回っており、短期的な支払い能力も極めて高い水準にあります。これは、突発的な経済変動や事業環境の変化に対しても、安定した経営を維持できる財務的な耐久力があることを示唆しています。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

解説: 過去12ヶ月の営業キャッシュフロー（営業CF）は154百万円のプラスでしたが、フリーキャッシュフロー（FCF）は-803.12百万円とマイナスでした。FCFがマイナスの場合は、企業が事業活動で得た現金で投資活動を賄いきれていない状況を示し、追加の資金調達が必要となる可能性を示唆します。しかし、直近の中間期決算では、営業CFが+925百万円、FCFが+469.74百万円と大幅に改善しています。これは、一時的な要因も考えられますが、キャッシュフローの状況が好転している兆しと見ることができます。

【利益の質】営業CF/純利益比率

投資家向け解釈: 営業CF/純利益比率は、企業の報告されている利益が、実際の現金流入を伴っているか（利益の質）を示す指標です。1.0以上が健全とされますが、スガイ化学工業は0.33と低い水準にあります。これは、見かけの利益に対して実際の現金が伴っていない可能性があり、売掛金の増加や棚卸資産の増加などが影響している可能性があります。直近中間期では、営業CF925百万円に対し中間純利益217百万円で比率4.27と大幅に改善しており、今後の動向を注意深く見守る必要があります。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率（2026年3月期 第2四半期）

解説: 売上高の進捗率は39.0%と計画通りですが、営業利益は61.7%、純利益は72.2%と、利益面で通期予想を大きく上回るペースで進捗しています。特に営業利益の好調は、売上原価率の改善が寄与しており、この傾向が続けば通期予想を上回る可能性もあります。ただし、会社側は通期予想を変更しておらず、期後半の外部環境（顧客在庫調整、原材料価格、為替など）次第では下方修正リスクも残ります。

【バリュエーション】PER/PBR

個人投資家向け解釈: PER（株価収益率）は株価が1株当たり利益の何年分かを示す指標で、業界平均より低いほど割安とされます。PBR（株価純資産倍率）は株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は企業の解散価値より株価が低いことを示唆し、割安とされます。スガイ化学工業のPER10.77倍、PBR0.41倍はともに業界平均を大幅に下回っており、現在の株価は純資産や利益に対してかなり割安な水準にあると判断できます。これにより算出された目標株価は現在の株価から大幅な上昇余地を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

解説: 現在、MACD、RSIともに中立的な状態を示しており、短期的な株価トレンドの転換や過熱感を示す明確なシグナルは見られません。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

現在の株価2,473.0円は、52週高値2,752円（年初来高値に該当）から約10%低い水準、52週安値1,969円から約25%高い水準に位置しており、52週レンジ内では中間よりやや高値寄り（64.4%）です。
移動平均線との関係を見ると、現在株価は以下のように推移しています。

• 5日移動平均線 (2,514.00円) を約1.63%下回っており、直近はやや下降傾向。
• 25日移動平均線 (2,294.48円) を約7.78%上回っており、短期的な上昇トレンドを維持。
• 75日移動平均線 (2,249.63円) を約9.93%上回っており、中期的な上昇トレンドを維持。
• 200日移動平均線 (2,180.12円) を約13.43%上回っており、長期的な上昇トレンドを維持。

全体的には中期・長期の移動平均線を上回ることで、上昇トレンドが継続していると見られますが、直近では5日移動平均線を下回っており、一時的な調整の可能性もあります。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

過去1ヶ月および3ヶ月では日経平均とTOPIXを上回るパフォーマンスを見せていますが、6ヶ月および1年といった中長期では日経平均を大きく下回っています。特に過去1年間では、日経平均が+37.40%の大幅上昇を見せる中で、同社株は+8.13%の動きに留まっており、市場全体の勢いには乗り切れていない現状を示しています。しかし、直近のパフォーマンス改善はポジティブな兆候と言えるでしょう。

【定量リスク】

個人投資家向け解釈: ベータ値-0.27は、市場全体（日経平均など）が1%変動した際に、この株が反対方向に0.27%変動する傾向があることを示します。マイナスベータは市場とは逆の動きをすることが多く、市場が下落する局面では相対的に安定しやすい特性を持つ可能性があります。年間ボラティリティ31.06%は、株価の年間変動率が平均でこの程度になることを示唆しています。仮に100万円投資した場合、年間で±31万円程度の変動が想定されます。最大ドローダウン-25.64%は、過去のある期間で最も株価が大きく下落した幅です。この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておくべきです。シャープレシオ0.29は、リスクに見合うリターンが十分に得られていない状況を示しており、1.0以上が良好な目安とされます。

【事業リスク】

• 為替変動と原材料価格の変動: 輸入原材料の価格や海外販売における為替レートの変動は、コスト増加や収益減少に直結し、業績に影響を与える可能性があります。特に国際情勢の不安定化は、これらのリスクを増大させます。
• 顧客の在庫調整と需要変動: 主力である農薬や医薬中間物市場では、顧客企業の在庫調整や製品需要の変動が直接的に同社の受注・売上に影響を与えます。医薬中間物の輸出大幅減少は、このリスクの一端を示唆しています。
• 地政学リスクと通商政策: 米国の通商政策や各国政府の規制変更、地政学的リスクは、国際的なサプライチェーンや貿易に影響を及ぼし、同社の輸出入や事業活動に予期せぬ制約やコスト増加をもたらす可能性があります。

7. 市場センチメント（簡潔に）

信用買残が14,400株、信用売残が0株のため、信用倍率は0.00倍です。これは信用売りが全く入っていない状況で、流動性が低いことが要因と考えられます。一方で、将来的な売り圧力が非常に少ないという見方もできますが、取引量が極めて少ないため、需給バランスが大きく崩れるリスクもはらんでいます。
主要株主構成を見ると、SBI証券、GMOクリック証券、楽天証券といったネット証券が上位に複数ランクインしており、個人投資家の保有割合が高い可能性があります。また、自社（自己株口）も4.85%保有しており、安定株主としての位置付けです。金融機関や事業会社も分散して保有しています。

8. 株主還元（簡潔に）

配当利回りは2.83%（会社予想）で、現在の低金利環境下では魅力的な水準です。配当性向は25.2%（会社予想ベース）と、利益の約4分の1を配当に回しており、比較的無理のない範囲で安定配当を継続する姿勢が見られます。財務状況が健全であるため、今後の業績回復次第では増配余地もありますが、データには自社株買いの状況に関する記載はありません。

SWOT分析

強み

• 高い技術力と品質管理により、高難度なファインケミカル製品の製造が可能
• 自己資本比率64.9%、流動比率220%と極めて高い財務健全性
• 主力である農薬中間物分野で安定した事業基盤

弱み

• Piotroski F-Scoreが低く、財務効率性に改善の余地がある
• 過去12ヶ月のフリーキャッシュフローがマイナスで、利益の質に懸念
• 特定の事業（医薬中間物の輸出など）が外部環境に大きく左右される

機会

• 中間期では売上原価率改善と特別利益により利益が大幅改善、通期予想達成の可能性が高まる
• 割安なバリュエーション水準から、PBR改善要請などの市場からの評価見直し機会
• 安定した財務基盤を活かしたM&Aや新規事業投資による成長戦略の可能性

脅威

• 米国の通商政策や各国規制、地政学リスクなど国際情勢の変動
• 原材料価格や為替レートの変動による収益への影響
• 顧客企業の在庫調整サイクルや需要変動による業績の不確実性

この銘柄が向いている投資家

• 割安な優良企業を探すバリュー投資家: PBR 0.41倍、PER 10.77倍と割安な水準にあり、高水準の自己資本比率で財務の安全性を重視する投資家に向いています。
• 安定配当を求める投資家: 2.83%の配当利回りと堅実な配当性向を提供しており、安定したキャッシュフローを求める投資家にとって魅力的です。
• 化学産業に理解のある長期投資家: ファインケミカルという専門性の高い分野に特化しており、中長期的な視点で企業の成長と安定性を評価できる投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 流動性の低さ: 出来高が少なく（本日出来高600株）、株価が変動しやすいことや、希望するタイミングで売買しにくい可能性があります。
• 利益の質の改善: 過去の営業CF/純利益比率の低さや、フリーキャッシュフローの不安定性は、今後のキャッシュ創出能力を注視する必要があります。最新の中間期では大きく改善しているため、この傾向が継続するかどうか。
• 成長戦略の明確化: 中長期的な成長ドライバーや、医薬中間物事業の落ち込みを補う次の柱をどのように育成していくかといった経営戦略の進捗を継続的に確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 直近中間期で改善が見られた売上原価率や営業利益率が、通期でどのように推移するかに注目。目標値：8%以上を安定的に維持できるか。
• フリーキャッシュフローの動向: 直近中間期で改善したフリーキャッシュフローが年間を通してプラスを維持できるか。目標値：年間で安定的にプラスを維持。
• 農薬中間物以外の事業成長: 医薬中間物や機能性中間物の売上回復・成長動向。特に輸出の回復状況。

成長性

スコア: C
根拠: 過去数年の売上高、営業利益、純利益は減少傾向にあり、2026年3月期の通期予想も減益を見込んでいます。直近の中間期決算では利益面で良い進捗を見せているものの、売上高の前年比成長率はマイナスであり、中長期的な成長に停滞感が漂うため「C」と評価します。

収益性

スコア: B
根拠: ROE（過去12ヶ月）は6.23%で一般的な目安の10%を下回りますが、営業利益率（過去12ヶ月）は7.58%とベンチマークの5-10%の範囲にあります。直近の中間期決算では売上原価率の改善により営業利益率が8.34%に改善しており、堅実な収益力を有していることから「B」と評価します。

財務健全性

スコア: A
根拠: 自己資本比率は64.9%、流動比率は220%と、いずれも極めて高い水準でS評価の基準を満たしており、非常に強固な財務体質を示しています。しかし、Piotroski F-Scoreが2/9（C評価）と低い点が総合評価を押し下げ、改善余地があるため「A」と評価します。

バリュエーション

スコア: S
根拠: PERは10.77倍で業界平均15.9倍の約68%であり、PBRは0.41倍で業界平均0.7倍の約59%と、両指標ともに業界平均の70%を下回る水準で推移しており、大幅な割安感があるため「S」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,473円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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