企業分析：テーオーホールディングス（9812）

企業の一言説明

テーオーホールディングスは、北海道函館市を地盤に、木材、流通（ホームセンター等）、自動車関連、建設、不動産賃貸など多角的な事業を展開する地域密着型企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 事業多角化によるリスク分散効果と地域経済への貢献: 木材から流通、自動車、建設、不動産賃貸まで幅広い事業を手がけ、地域経済に深く根ざした事業展開は、特定の市場変動リスクを分散する可能性があります。
• 極めて低い財務健全性水準: 自己資本比率2.7%、流動比率0.79と非常に低く、高い負債依存度が継続企業の安定性に懸念をもたらします。金利上昇局面での財務費用負担増大リスクも顕著です。
• 業績予想に対する下期の巻き返しと市場環境の不透明性: 直近中間期は減収・最終赤字に転落し、通期営業利益進捗率は24.5%にとどまるなど、通期予想達成には下期の大きな改善が不可欠です。住宅着工数低迷や消費マインド低下といった事業環境の厳しさが懸念材料です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

テーオーホールディングスは、1950年に創業し、北海道函館市に本社を置く持株会社です。祖業である木材製販事業から発展し、現在ではホームセンター「イエローグローブ」を運営する流通事業、自動車関連事業、建設事業、不動産賃貸事業など多角的な経営を展開しています。地域に密着したサービス提供を核とし、グループ全体で地域の生活と産業を支える事業モデルを確立しています。特定の技術的独自性というよりは、多様な事業ポートフォリオと地域への深い浸透が強みです。

2. 業界ポジション

同社は「商社・卸売」に分類され、地域特化型の多角経営を特徴としています。全国的な市場シェアは大きくありませんが、函館地域を基盤に、流通、木材、建設、自動車販売、不動産賃貸といった幅広い分野で事業を展開することで、地域経済において一定の存在感を示しています。競合に対する強みは、各事業が地域ネットワークとシナジーを生み出す点にありますが、規模の経済が働きにくい個別事業では大手競合との競争に直面しています。財務指標では、PER9.68倍は業界平均10.1倍と比較してやや割安ですが、PBR4.27倍は業界平均0.7倍を大きく上回っており、純資産に対する株価の評価は非常に割高な水準にあります。

3. 経営戦略

同社は中期経営計画「TO PLAN 2026」の下、グループ全体の収益力強化と財務体質の改善に取り組んでいます。近年は、フローリング事業からの撤退など事業ポートフォリオの見直しも実施しています。直近の2026年5月期第2四半期決算では、通期売上高予想に対する進捗率が44.0%、営業利益進捗率が24.5%にとどまり、計画達成に向けた下期での大幅な事業改善が急務となっています。特に需要低迷や金利負担増といった外部環境の変化に対応しつつ、計画を具体的にどのように実行していくかが注目されます。
今後のイベントとしては、2025年5月29日が「Ex-Dividend Date」（配当落ち日）として予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業財務の健全性や収益力を9つの指標で評価するものです。テーオーホールディングスの総合スコアは1/9と低水準で、「やや懸念」と判断されます。収益性については、過去12か月間のROAが0.39%とわずかにプラスであり、営業キャッシュフローもプラス（1.41B円）であった点は評価されますが、ROEがマイナスであることが示すように、株主資本を効率的に活用して利益を生み出す力は弱いです。財務健全性に関しては、流動比率0.79（健全の目安100%以上）、自己資本比率2.7%（安定の目安40%以上）と極めて低く、負債依存度は2,004.37%（約20倍）にも達しており、非常に脆弱な状態です。効率性についても、改善が見られないことからスコアは低いです。これらの結果は、同社の財務体質に大きな改善が必要であることを示唆しています。

財務詳細

以下に示す財務指標は、同社の財務状況が極めて厳しいことを示しています。

四半期進捗

2026年5月期第2四半期（中間期）の実績は、通期会社予想に対して大幅な遅れが見られます。

• 売上高: 11,751百万円（通期予想26,700百万円に対し進捗率44.0%）。半期按分50%と比較するとやや遅れ。
• 営業利益: 98百万円（通期予想400百万円に対し進捗率24.5%）。大幅な遅れであり、下期での利益の巻き返しが不可欠です。
• 親会社株主に帰属する中間純利益: △29百万円（通期予想180百万円に対し、中間時点で赤字転落）。

直近3四半期の売上高・営業利益の具体的な推移はデータにありませんが、中間決算短信からは前年同期比で売上高が△7.3%、営業利益が△53.4%と減収減益で推移していることが確認できます。特に、親会社株主に帰属する中間純利益は前年同期の69百万円の利益から△29百万円の損失へと転落しており、収益力の低下が顕著です。特別利益として固定資産売却益18百万円を計上していますが、これがなければ税引前利益はさらに低い水準でした。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 9.68倍
  • 業界平均PER10.1倍と比較すると、株式市場は同社の収益を業界平均よりやや割安と評価している可能性があります。
  • PERは株価が利益の何年分かを示す指標で、一般に業界平均より低いと割安と判断されることがあります。
• PBR（実績）: 4.27倍
  • 業界平均PBR0.7倍と比較すると、純資産に対して株価が非常に割高な水準にあります。
  • PBRは株価が純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は企業の解散価値を下回る状態と解釈されることがあります。同社のPBRが業界平均を大きく上回る要因は、自己資本比率の極めて低い水準（2.7%）にあります。純資産が小さいほどPBRは高くなる傾向があり、現在のPBRは財務の脆弱性を逆に映し出している可能性があります。
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 44円
  • 提供されたデータから算出されたこの目標株価は、現在の株価272.0円と大幅に乖離しており、PBRを基準とした場合、現在の株価は著しく割高であるという示唆を与えています。これは、同社の実情が業界平均PBRに沿った評価を許容しないほどの財務的な問題を抱えている可能性、またはPBR以外の要因（例：将来への期待など、現状データからは不明）で株価が形成されている可能性を示しています。

【テクニカルシグナル】

【移動平均乖離率】

• 5日線乖離率: +0.37%
• 25日線乖離率: +3.20%
• 75日線乖離率: -2.10%
• 200日線乖離率: -14.64%

日足チャートでは、株価は5日移動平均線と25日移動平均線をわずかに上回っており、短期的な回復の兆しが見られます。しかし、75日移動平均線を下回り、200日移動平均線からは大きく下方乖離しており、中長期的な下降トレンドにあると判断されます。

【テクニカル関連】

• 52週レンジ内位置: 12.7%（52週高値491円、安値250円）。現在の株価272.0円は52週安値に近い水準に位置しています。
• 移動平均線との関係: 現在の株価は、短期的な5日・25日移動平均線を上回っていますが、中長期的な75日・200日移動平均線を大きく下回っています。特に200日移動平均線からの下方乖離が大きいことは、長期的な下落圧力が強いことを示唆しています。

【市場比較】

• 日経平均比: 過去1ヶ月は日経平均を0.40%ポイント下回り、3ヶ月、6ヶ月、1年ではそれぞれ18.81%、50.23%、31.56%ポイント下回っており、劣後しています。
• TOPIX比: 過去1ヶ月ではTOPIXを1.10%ポイント上回っており、短期的な相対パフォーマンスは良好です。

全体として、同社の株価は中長期的に軟調に推移しており、日経平均に対しては大きく劣後しています。バリュエーションではPBRが極めて割高であり、財務状況の脆弱性を踏まえると注意が必要です。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率0.00倍は信用売残が0であることを示しますが、信用買残が197,500株と多く、将来的な売り圧力になり得る点に注意が必要です。またPBRが4倍を超えており、財務健全性が低い企業においてこのバリュエーションの水準は潜在的な価格調整リスクを示唆します。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.32
  • ベータ値が1より小さいため、市場全体（日経平均など）の変動に比べて株価の変動が小さい、すなわち市場リスクに対する感応度が低いことを示しています。
• 年間ボラティリティ: 64.46%
  • 株価の変動幅が非常に大きいことを示しています。仮に100万円投資した場合、年間で±64.46万円程度の変動が想定され、価格変動リスクは高い銘柄といえます。
• シャープレシオ: 0.44
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされる中、0.44はリスクに対するリターン効率が低いことを示しています。
• 最大ドローダウン: -52.37%
  • 過去最悪の期間で株価が52.37%下落したことを示します。投資家は、この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。

【事業リスク】

• 市場環境の悪化: 主要事業である木材、流通、建設、自動車関連事業は、国内の景気動向や住宅着工数の変動、消費者マインド、物価上昇による購買力への影響を大きく受けます。特に住宅関連市場の低迷が続けば、木材・建設事業の収益に直接的な悪影響を及ぼし、流通・自動車関連事業も消費の冷え込みから恩恵を受けにくい状況が続く可能性があります。
• 財務負担の増加: 極めて低い自己資本比率と高い負債依存度は、金利上昇局面において支払利息の増加という形で財務費用に大きな影響を与えます。さらに、負債のリスケジュールや新たな資金調達において、信用リスクが高いために不利な条件を提示される、または資金調達自体が困難になる可能性もあります。
• 通期業績予想の下振れリスク: 直近中間期の営業利益進捗率が24.5%と大きく遅れており、下期での大幅な回復がなければ通期会社の業績予想を達成できないリスクがあります。これにより、投資家からの信頼を損ない、株価に悪影響を与える可能性があります。

信用取引状況

• 信用買残: 197,500株
• 信用売残: 0株
• 信用倍率: 0.00倍

信用売残がゼロであるため、信用倍率は数値上0.00倍となっています。これは、信用買いが信用売りに比べて非常に多い状態を示しており、将来的に信用期日を迎える買い残が売り圧力となる可能性を内包しています。市場の需給バランスは、買い方に傾いているといえます。

主要株主構成

主要株主構成を見ると、自社（自己株口）が約28%を保有する筆頭株主であり、代表者である小笠原康正氏とその一族による保有比率も高く、安定株主が多い構造です。上位株主に金融機関や事業法人も名を連ねており、経営の安定性はある程度確保されていると考えられます。

配当

• 配当利回り（会社予想）: 0.18%
• 1株配当（会社予想）: 0.5円
• 配当性向: 0.00% （ただし、直近純利益がマイナスであるため、計算上ゼロとなっています。）

2026年5月期の中間配当は0.00円であり、期末配当も現時点では未定です。会社は通期で0.5円の配当を予想していますが、直近の中間決算では最終赤字に転落しており、この配当予想の実現性には不確実性があります。5年平均配当利回りは1.44%ですが、近年は配当実績が安定していません。

自社株買いの状況

データに自社株買いに関する明確な記載はありません。現状の乏しい収益状況と脆弱な財務体質を考慮すると、積極的な自社株買いによる株主還元は期待しにくい状況です。

SWOT分析

強み

• 木材、流通、自動車、建設、不動産賃貸など地域の幅広いニーズに応える多角的な事業ポートフォリオ。
• 北海道函館市に深く根差し、地域経済に貢献する地域密着型の事業展開と顧客基盤。
• 直近で営業キャッシュフローがプラスに転換している点は、本業での現金創出能力が一定程度あることを示唆。

弱み

• 自己資本比率2.7%と極めて低い財務健全性と高い負債依存度（負債/純資産比率2,004.37%）。
• ROE -15.26%、営業利益率0.79%と収益性の不安定さと低迷。
• 通期業績予想に対して中間期の進捗が大幅に遅れており、計画達成力の課題。

機会

• 北海道新幹線延伸など、函館地域のインフラ整備や観光需要の回復による建設・流通・不動産事業への波及効果。
• 事業ポートフォリオの再編や効率化による収益構造の改善（例：不採算事業からの撤退、得意分野への集中）。

脅威

• 国内の景気後退、特に住宅着工数の低迷や消費者マインドの低下による主要事業への影響。
• 金利上昇局面での高水準な借入金に伴う財務費用負担の増加。
• PBR水準の異常な高さと財務の脆弱性に対する、市場からの評価厳格化や信用力低下リスク。

この銘柄が向いている投資家

• 高リスク・高リターン志向の投資家: 同社の財務リスクと株価ボラティリティの高さを受け入れ、事業構造改革や地域経済の大きな好転に期待する投資家。
• 長期的な視点で地域の再生・発展を支援したいと考える投資家: 財務状況の厳しさは認識しつつも、地域経済への貢献や将来性を重視し、支援の意欲がある投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 財務状況の抜本的な改善が不可欠: 低い自己資本比率と高い負債依存度は、経営の安定性を大きく揺るがす要因であり、改善に向けた具体的な計画とその進捗を厳しく監視する必要があります。
• 通期業績予想の信頼性と進捗: 中間期の実績から見て、会社が据え置いた通期業績予想の達成には下期の劇的な利益回復が必要であり、その蓋然性を慎重に見極めるべきです。
• 株主還元策の不確実性: 配当予想はありますが、直近の赤字転落や脆弱な財務状況から、安定的な配当実施や積極的な株主還元は期待できない状況です。

今後ウォッチすべき指標

• 自己資本比率: 少なくとも日本の企業として健全とされる20%～40%以上への回復を目指せるか。
• 営業利益率: 各事業での粗利率改善やコストコントロールにより、通期目標をクリアできるか。
• 四半期ごとの売上高・営業利益の推移: 特に下期での売上・利益の巻き返し状況。

成長性: D (停滞・低迷)

過去12ヶ月の売上高は23,268百万円で、前年比で△2.40%減とマイナス成長が続いています。2026年5月期中間期も前年同期比で売上高が△7.3%減少しており、全体の事業規模が縮小傾向にあることから、成長性には強い懸念があります。

収益性: D (収益力に懸念)

ROEは-15.26%、ROAは0.39%と、いずれも一般的な目安（ROE 10%以上、ROA 5%以上）を大きく下回っています。営業利益率も0.79%と非常に低く、直近中間期には最終赤字に転落しています。収益力は極めて脆弱な状態にあり、本業で稼ぐ力が不足していると評価せざるを得ません。

財務健全性: D (極めて脆弱)

自己資本比率は2.7%と極めて低く、これは会社の資産のほとんどが負債で賄われていることを意味します。流動比率も0.79と100%を下回っており、短期的な支払い能力にも懸念があります。Piotroski F-Scoreも1/9点と低く、現状の財務状況は継続企業の前提にも関わるほどの脆弱性を示しており、非常に深刻な懸念があります。

バリュエーション: C (やや割高圏)

PER（会社予想）は9.68倍で業界平均10.1倍と比較するとわずかに割安に見えますが、PBR（実績）は4.27倍と業界平均0.7倍を大幅に上回っています。これは、極めて低い自己資本比率によって純資産が小さくなっていることがPBRを押し上げているため、実態としては割高感があります。純資産の脆弱性とPBRの高さから判断すると、バリュエーションは「やや割高圏」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 272円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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