企業分析：オープンハウスグループ（3288）

企業の一言説明

オープンハウスグループは、首都圏を中心に狭小地戸建て住宅に強みを持つ不動産開発・販売を展開する、業界主要企業の一角です。仕入れから建築までを一貫して手掛けることで、高品質かつコスト競争力のある住宅提供を可能にしています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定した高成長と高収益性: 不動産市況の変動に左右されつつも、独自の仕入れ・販売戦略により売上・利益を継続的に伸ばし、ROE20%超と高い収益性を維持しています。特に都心部の堅調な住宅需要を背景に、戸建関連事業や海外不動産販売が好調です。
• 積極的な株主還元姿勢: 安定した配当に加え、自己株式取得・消却を計画し、総還元性向40%以上を目標とすることで、株主価値向上への強い意識を示しています。これは株価の下支えやEPS向上に寄与する可能性があります。
• 財務健全性と利益の質の改善が課題: 自己資本比率は改善傾向にあるものの、営業キャッシュフローの純利益に対する比率が低く、事業拡大に伴う借入増加が財務指標の悪化要因となっています。今後も事業成長を続けるには、在庫の効率的な回転と資金効率の改善が継続的な注視ポイントとなります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

オープンハウスグループ（証券コード:3288）は、1996年設立、東京都千代田区に本社を置く不動産会社です。主に東京23区をはじめとする首都圏において、狭小地での戸建住宅販売に強みを持っています。事業は戸建関連事業、マンション事業、収益不動産事業、その他（主に米国不動産販売）、そして連結子会社であるプレサンスコーポレーションによる事業（近畿圏・東海・中京圏でのマンション）で構成されており、不動産の仕入れから建築、販売までを一貫して手掛ける垂直統合型のビジネスモデルを特徴としています。2022年1月に持株会社体制へ移行しました。

2. 業界ポジション

オープンハウスグループは、国内の不動産業界において、特に都心部の住宅市場で確固たる地位を築いています。ニッチとされていた狭小地での戸建て開発に強みを発揮し、高い供給力と販売力を有しています。競合他社と比較して、都心部に特化した戦略と仕入れから販売までの一貫体制が強みであり、変化の速い市場に柔軟に対応することで高い収益性を確保しています。一方で、土地価格の動向や金利上昇の影響を受けやすい点、また都心部での用地仕入れ競争が激化する可能性は弱みとして挙げられます。
財務指標で業界平均と比較すると、同社のPER（株価収益率：株価が利益の何年分かを表す指標で、低いほど割安とされる）は9.35倍と業界平均13.6倍より低く、利益面では割安感があります。一方、PBR（株価純資産倍率：株価が企業の純資産の何倍かを表す指標で、1倍未満は解散価値を下回る状態）は1.95倍と業界平均1.6倍を上回っており、純資産に対してはやや割高と評価できます。

3. 経営戦略

オープンハウスグループは、「3カ年経営方針（2024年9月期～2026年9月期）」に基づき、持続的な成長戦略を推進しています。特に、都心部を中心とした戸建関連事業の強化、収益不動産事業の収益性向上、そして海外不動産事業の拡大を重点項目としています。直近の2025年9月期決算では、戸建関連事業の粗利率改善が業績を牽引し、増収増益を達成しており、中期目標に沿った事業展開が進んでいると考えられます。
重要な適時開示としては、永大ホールディングスの子会社化に伴う特別利益（負ののれん発生益）の計上や、総額250億円を上限とする自己株式取得および取得した全株式の消却方針が発表されています。自己株式の取得・消却は希薄化を抑制し、発行済み株式数を削減することで一株当たり利益（EPS）の向上および株主還元強化に繋がるため、株主価値向上への積極的な姿勢を示しています。
今後のイベントとしては、2026年2月10日に次回の決算発表が予定されており、2026年3月30日には配当の権利確定日が設定されています。これらのイベントは、投資家の注目を集める可能性があります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

総合スコア: 4/9点 (B: 普通)

（※Piotroski F-Scoreの一般基準では0-4点は「⚠️要注意（財務改善が必要）」に該当しますが、提供データでは「B: 普通」とされています。ここでは提供データの評価を採用しつつ、点数自体は要注意範囲であることを補足します。）
詳細内訳:

• 収益性スコア: 1/3
  • 営業キャッシュフローがプラス: ✅ 29,530百万円とプラス
  • ROAが前期より増加: 提供データからは比較不可。今回はデータに記載がないため除外。
  • 営業キャッシュフローが純利益より大きい: ❌ 営業CF 29,530百万円 < 純利益 100,670百万円 (0.29倍)
• 財務健全性スコア: 1/3
  • 流動比率が前期より改善: 提供データからは比較不可。今回はデータに記載がないため除外。
  • 自己資本比率が前期より改善: ✅ 自己資本比率 38.1％ (前期36.2％から改善)
  • 有利子負債が減少: 提供データからは比較不可。今回はデータに記載がないため除外。
• 効率性スコア: 2/3
  • 売上高が前期より増加: ✅ 売上高は前期比+3.1％で増加
  • 売上総利益率が前期より改善: データでは「売上総利益: 243,167百万円（前期206,917、+17.6％）」のため、売上高増加率3.1%に対し売上総利益増加率が17.6%と大きく、これは売上総利益率が改善したことを示唆。✅
  • 株式発行による資金調達なし: 提供データからは新規発行の有無を直接確認不可。今回はデータに記載がないため除外。

F-Scoreは4/9点であり、一部の指標に改善が見られるものの、全体としては財務の健全性や収益の質に注意が必要な水準にあります。

【収益性】

同社の収益性は、ROEが20%を超え、ROAも6%台と、非常に高い水準を維持しています。堅調な不動産販売と収益体質の改善が寄与しており、特に戸建関連事業の粗利率改善が全体の利益率を押し上げています。

【財務健全性】

財務の安定性に関しては、流動比率の高さは評価できるものの、自己資本比率は改善しているものの、まだ十分とは言い難い水準です。総資産1兆4,120億円に対し、負債合計は8,731億円と、借入金が増加している状況であり、インタレスト・カバレッジ・レシオが3.9倍（前期18.9倍から低下）している点も注意が必要です。

【キャッシュフロー】

キャッシュフローの状況は、非常に注意を要します。営業キャッシュフローが、前期比で約70%も減少しており、事業活動で得られる現金創出能力が大きく後退しています。これは主に、事業拡大のための在庫（販売用不動産および仕掛販売用不動産）増加による運転資金の需要増が原因と推測されます。

【利益の質】

営業CF/純利益比率: 0.29 (D: 要注意（利益の質に懸念）)

この比率は1.0以上が健全とされますが、同社は0.29と非常に低い水準にあります。これは、会計上の純利益が計上されているものの、それが十分に現金化されていない状況を示唆しており、利益の質に懸念があります。不動産業はプロジェクトの進行や在庫の評価などで利益の認識と現金の入出金に時間差が生じやすい特性がありますが、今後の事業運営において現金創出力の改善が重要な課題となります。

【四半期進捗】

提供データには直近3四半期の売上高・営業利益の推移の個別データはありませんが、2025年9月期の通期実績として、売上高1兆3,364億6,800万円、営業利益1,459億3,300万円を達成しています。これは、翌2026年9月期の会社予想である売上高1兆4,850億円、営業利益1,700億円に対する良いスタート地点となります。ただし、前述のキャッシュフローの悪化は、今後の資金繰りや成長戦略の遂行において課題となる可能性があります。

【バリュエーション】

同社のバリュエーションは、PERが業界平均と比べて割安である一方で、PBRは業界平均を上回っています。これは、高い収益性（ROE 20.10%）が株価に反映されている側面もありますが、純資産価値に対してはプレミアムが乗っている状態と言えます。日系大手証券による目標株価9,000円と比較すると、現在の株価9,307円はそれを上回っており、市場からの評価は目標水準を超える状況です。

【テクニカルシグナル】

現在、MACDとRSIはいずれも中立状態を示しており、短期的な明確な上昇・下降トレンドは見られません。

• 5日線乖離率: -0.45% (わずかに下回り)
• 25日線乖離率: +0.32% (わずかに上回り)
• 75日線乖離率: +9.58% (大きく上回り)
• 200日線乖離率: +26.10% (大幅に上回り)

短期的な移動平均線との乖離は小さいですが、中長期の移動平均線からは大きく上方乖離しており、これは過去数ヶ月にわたる株価の強い上昇トレンドを示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価9,307.0円は、52週高値9,652円に近く、年初来高値圏で推移しています。年初来安値4,980円からは大きく上昇しており、この1年間の強い上昇トレンドが確認できます。
移動平均線との関係では、現在の株価は5日移動平均線（9,348.80円）をわずかに下回っているものの、25日移動平均線（9,277.20円）、75日移動平均線（8,493.12円）、200日移動平均線（7,370.40円）のすべてを上回って推移しています。特に、長期的な200日移動平均線を大きく上回っていることは、健全な上昇トレンドが継続していることを示唆しています。

【市場比較】

過去1年間のリターンを見ると、同社の株価は+78.50%と、日経平均（+37.40%）およびTOPIX（データなし）を大きく上回るパフォーマンスを示しており、市場全体をアウトパフォームしています。
しかし、直近1ヶ月では、同社株価が+1.65%に対し、日経平均は+8.77%と大きく水を開けられ、TOPIXも+7.27%と、市場平均を下回る動きとなっています。これは、短期的に見れば調整局面に入っている可能性や、他の銘柄への資金シフトが起こっている可能性を示唆しています。中長期的には引き続き強いパフォーマンスを発揮しているものの、足元では相対的にやや軟調な動きとなっています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率0.75倍。信用売残が信用買残を上回っており、将来的な買い戻しが株価を押し上げる可能性を秘める一方で、短期的な需給の偏りには注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値 (5Y Monthly): 0.38
  • 市場全体の動き（日経平均など）に対する株価の感応度を示す指標です。0.38という低いベータ値は、市場全体が10%変動した場合、同社株価はその約3.8%しか変動しない傾向があることを意味し、比較的市場の変動に左右されにくい安定性の高い銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 28.95%
  • 株価の年間変動率の目安です。仮に100万円投資した場合、年間で±28.95万円程度の変動（上昇・下落ともに）が想定されることを示します。比較的大きな変動幅であるため、短期的な価格変動リスクは存在します。
• シャープレシオ: -1.14
  • リスクに見合ったリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。マイナスの値であることは、過去の実績においてリスクを取った分のリターンが十分に得られていない期間があったことを示唆しており、リスクとリターンのバランスには注意が必要です。
• 最大ドローダウン: -54.27%
  • 過去のある期間における、一度の高値から安値までの最大下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去に最大で約54.27万円程度まで評価額が減少する局面があったことを意味します。この程度の下落は今後も起こりうるため、損失許容度を考慮した投資判断が重要です。
• 年間平均リターン: -32.59%
  • 過去の特定期間における年率換算の平均リターンです。マイナスの値であることは、シャープレシオ同様、過去には低迷していた期間があったことを示唆します。ただし、直近1年のパフォーマンスは+78.50%と好調であるため、この指標は特定の過去期間に大きく引きずられている可能性があります。

【事業リスク】

• 金利上昇リスク: 不動産事業は多額の借入金を伴うため、金利上昇は調達コストの増加に直結し、収益性を圧迫する可能性があります。また、住宅ローン金利の上昇は住宅需要の減退に繋がる可能性もあります。
• 用地仕入・建材価格の変動リスク: 都心部での用地取得競争の激化や、建材・資材価格の高騰は、仕入れコストの増加を招き、利益率の低下に繋がる可能性があります。
• 販売環境の変化と在庫リスク: 経済情勢の変化や消費者の購買意欲の減退、過剰な不動産供給などにより、販売価格の下落や販売期間の長期化が生じる可能性があります。特に、販売用・仕掛販売用不動産の在庫が前期から大幅に増加しているため、在庫の長期化は資金繰りの悪化や減損リスクを増大させます。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が67,100株、信用売残が89,200株であり、信用倍率は0.75倍です。信用倍率が1倍を下回っているため、信用売り残が買い残を上回る「売り長」の状態です。これは一般的に、将来的な買い戻し（ショートカバー）の需要が発生する可能性を示唆し、株価を押し上げる要因となることがあります。
主要株主構成では、創業者の荒井正昭氏が31.68%と筆頭株主であり、いちごトラストPTE.、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）がそれに続きます。創業家による高い保有割合は、安定した経営基盤を意味する一方で、経営の透明性や少数株主の意見反映への配慮が重要となります。機関投資家の保有も進んでおり、全体の約30.36%を保有しています。

8. 株主還元

オープンハウスグループは、安定的な配当に加え、自己株式の取得・消却を組み合わせることで株主還元を強化しています。
2026年9月期は年間188円の配当（中間94円、期末94円）を予想しており、現在の株価9,307.0円に基づくと配当利回りは2.02%となります。予想配当性向は19.1%（実績20.38%）と、利益成長に合わせた安定的な配当を継続する方針が見られます。
また、取締役会で総額250億円を上限とする自己株式取得および取得した株式の全数消却を決議しており、これは総還元性向40%以上という目標達成に向けた積極的な取り組みです。自己株式の取得・消却は1株当たりの価値を高め、株価に好影響を与える可能性があります。

SWOT分析

強み

• 都心部特化と事業の一貫性: 東京23区を中心とした需給の安定したエリアに特化し、仕入れから建築、販売までを一貫して手掛けることで、高い粗利率と効率性を実現しています。
• 高い収益性と成長実績: ROE20%超、営業利益率10%超と、極めて高い収益性を継続的に維持し、売上高・利益ともに着実な成長を続けています。

弱み

• キャッシュフローの不安定性: 営業キャッシュフローが前期から大幅に減少し、純利益に対する比率も低く、利益の現金化能力に課題があります。特に事業拡大に伴う在庫増が資金を圧迫しています。
• 借入依存度の増加: 事業拡大のための用地仕入れや投資により借入金が増加傾向にあり、財務レバレッジが高まっています。これにより、金利上昇に対する脆弱性が増しています。

機会

• 都心不動産需要の堅調: 都心部における住宅需要は根強く、人口集中や共働き世帯の増加を背景に、狭小地戸建やマンションの安定した需要が見込めます。
• 海外不動産投資の拡大: 米国不動産販売など、富裕層向けの海外投資需要も取り込むことで、収益源の多角化と成長機会を追求できます。

脅威

• 金利上昇と金融引き締め: 日本銀行の金融政策転換や金利上昇は、住宅ローン金利や企業の手元資金調達コストに直接影響を与え、不動産需要の減退や収益圧迫のリスクとなります。
• 資材価格高騰と地価上昇: 建設資材の国際的な価格高騰や、都心部での地価上昇は、仕入れコストと建築コストを押し上げ、利益率への圧力となる可能性があります。

この銘柄が向いている投資家

• 成長性と積極的な株主還元を重視する投資家: 継続的な増収増益を見込み、ROE20%超の高収益企業を好む投資家。また、配当と自己株式取得・消却による積極的な株主還元姿勢を評価する投資家。
• 都心不動産市場の成長に期待する投資家: 都心部の住宅需要の高さとその恩恵を受ける企業を長期的に見据える投資家。ただし、不動産市況の変動リスクを理解し、ある程度の変動を許容できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 営業キャッシュフローの動向: 営業CFが純利益に対して低い水準にあり、今後の事業拡大が運転資金をさらに圧迫する可能性があります。在庫回転率の改善と現金創出力の強化が継続的に必要です。
• 金利動向と借入金管理: 金融情勢の変化、特に金利上昇は、同社の借入コストに直接影響を与え、収益性および財務健全性を悪化させる可能性があります。有利子負債の管理状況を注意深く見守る必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業CF/純利益比率: 現金創出能力の改善度合いを測るために、引き続き1.0以上への回復を目標としてウォッチすべきです。
• 自己資本比率: 財務安定性の向上のため、40%以上への上昇トレンドが継続するかを注視すべきです。
• 四半期ごとの在庫水準と回転日数: 大幅に増加した販売用・仕掛販売用不動産の在庫が効率的に消化され、資金繰りに悪影響を与えないかを定期的に確認することが重要です。

成長性: A (良好)

• 根拠: 2025年9月期は売上高が前期比+3.1%、親会社株主帰属当期純利益が+8.3%と堅調に成長しました。さらに、2026年9月期の会社予想では、売上高+11.1%、親会社株主帰属当期純利益+11.3%を見込んでおり、EPSも着実に成長しています。この成長率はS評価基準の「15%以上」には若干届かないものの、A評価基準の「10-15%」に合致しており、持続的な成長が見込まれる良好な状況です。

収益性: S (優良)

• 根拠: ROE（自己資本当期純利益率）は20.10%と、基準である15%を大きく上回る非常に優良な水準です。また、営業利益率も10.92%と10%を超えており、不動産業界において高い収益性を実現していると評価できます。これは、都心部の優良な物件を効率的に仕入れ、一貫体制で開発・販売するビジネスモデルが確立されている証拠と言えます。

財務健全性: C (やや不安)

• 根拠: 自己資本比率は38.1%と、前期から改善傾向にあるものの、一般的な目安である40%にはまだ届いていません。流動比率は3.18倍と極めて高いため短期的な流動性には問題ありませんが、Piotroski F-Scoreが4点（0-4点は要注意に該当）であること、そして決定的に、営業キャッシュフローが前期から大幅に減少し、営業CF/純利益比率が0.29と非常に低い水準にあります。事業は利益を生み出しているものの、それが現金として手元に残りにくい状況であり、事業拡大に伴う負債増加と相まって、財務体質の健全性には懸念が残ります。このため、総合的に「C」と評価します。

バリュエーション: B (普通)

• 根拠: PER（会社予想）は9.35倍であり、業界平均13.6倍と比較すると割安感があります（S評価基準の「業界平均の70%以下」に該当する）。しかし、PBR（実績）は1.95倍であり、業界平均1.6倍を上回っています（C評価基準の「110-130%」に該当）。高いROEがPBRを押し上げているとも考えられますが、市場の目標株価（9,000円）も上回っている現状を踏まえると、割安と割高の両面が混在しており、総合的には「普通」と判断します。

以上

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 9,307円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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