企業分析：ケイヒン（9312）

企業の一言説明

ケイヒンは国内物流と国際物流を展開する総合物流業の準大手企業です。倉庫、配送サービスに加え、中古車輸出やプロジェクト貨物輸送に強みを持つ、グローバルなネットワークを持つ企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅実な財務基盤と収益性の改善傾向：Piotroski F-Scoreが7点(S評価)と財務健全性が極めて高く、直近の決算では営業利益率の改善が見られ、営業キャッシュフローも順調に推移しています。
• 割安なバリュエーションと安定的な株主還元：PERが業界平均を大きく下回る水準にあり、PBRも解散価値とされる1倍を下回っており、割安感が強いです。また、安定した配当を実施しており、配当性向も無理のない範囲に留まっています。
• 本社移転に伴う費用と市場の不透明感：2026年1月に本社移転に伴う信託受益権の取得（115億円）を予定しており、これに関連する費用や資金負担が今後の業績やキャッシュフローに影響を与える可能性があります。また、地政学的リスクや物価上昇など、外部環境の不透明感は事業運営上のリスクとなります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ケイヒン（The Keihin Co., Ltd.）は、国内外で多岐にわたる総合物流サービスを提供する企業です。主要な事業領域は、倉庫・流通加工、陸上運送からなる国内物流と、海運・航空・港湾作業を含む国際物流で構成されます。特に、中古車の輸出取り扱い、プロジェクト貨物（大型特殊貨物）輸送に強みを持つほか、米国大手物流企業BDPとの連携により海外ネットワークを強化しています。近年では食品や医療分野での物流センター受託、ITシステムを駆使した効率的なサプライチェーンマネジメントにも注力しており、技術的独自性としてグローバルな貨物追跡システムや輸出自動車積載情報システム等を提供し、顧客の多様なニーズに対応しています。

2. 業界ポジション

ケイヒンは総合物流業界において準大手の一角を占めており、長年にわたる実績と広範なネットワークが強みです。特に中古車輸出やプロジェクト貨物輸送といったニッチながら安定した需要のある分野で高い専門性を有しており、これが競合他社に対する優位性となっています。国内では食品・医療分野の物流センター事業拡大、国際では米国BDPとの提携によるサービス強化を進めています。財務指標面では、現在のPERが8.8倍と業界平均11.8倍を下回っており、収益性に対する株価は割安と判断できます。一方、PBRは0.61倍と業界平均0.5倍をやや上回っていますが、解散価値とされる1倍を下回っており、純資産に対しては引き続き割安感が残ります。これは、物流インフラという多額の固定資産を持つ業界特性も影響しています。

3. 経営戦略

ケイヒンは、中期経営計画に関する具体的な数値目標を公表していませんが、決算短信等からは「国内事業の強化」と「国際事業の成長」を柱とする戦略が読み取れます。国内物流では、新物流センターの稼働や食品・医療分野の取扱拡大を通じて安定的な収益基盤を強化しています。国際物流では、輸出車両やプロジェクト貨物の取扱増、そして米国BDPとの連携によるグローバル規模でのサービス提供強化を進め、海外での事業拡大に注力しています。
最近の重要な適時開示としては、2026年3月期第2四半期決算短信において「本社移転に伴う土地・建物信託受益権の取得」（取得価額115億円、取得予定日2026年1月30日）を決議したことが挙げられます。これは、今後の事業展開や社員の働き方改革を見据えた重要な投資であり、短期的な費用の発生や資金負担が懸念される一方で、中長期的には企業価値向上に寄与する可能性があります。この本社移転の動向については、今後の費用計上やキャッシュフローへの影響を注視する必要があります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

（F-Score：企業財務の健全性を9点満点で評価する指標。7点以上は優良。）

ケイヒンのPiotroski F-Scoreは7点と「S: 財務優良」の評価となりました。これは、収益性の観点では、過去12か月の純利益と営業キャッシュフローがいずれも黒字であり、ROA（総資産利益率：総資産をどれだけ効率的に利益に結びつけているかを示す指標）も3.88%とプラスであることから満点です。財務健全性の観点でも、流動比率（流動資産を流動負債で割ったもので、短期的な支払い能力を示す指標）が1.62（162%）と短期債務返済能力を有し、D/Eレシオ（負債資本倍率：負債が自己資本の何倍かを示す指標）も0.25と低く、株式希薄化（新株発行等による1株当たり価値の減少）も発生していないため満点です。しかし、効率性の観点では、過去12か月の営業利益率6.95%とROE（自己資本利益率：株主資本に対してどれだけの利益を生み出したかを示す指標）8.08%がそれぞれ設定基準の10%に届かなかったため、この項目でポイントを落としています。四半期売上成長率がプラスであったため1点が加算され、結果として総合7点となっています。

【収益性】

ケイヒンの収益性は、近年安定した推移を見せています。過去12か月の実績では、営業利益率が6.95%であり、業界全体で見れば平均的な水準に位置しています。ただし、Piotroski F-Scoreの基準である10%には届いていません。ROE（Return on Equity：株主資本利益率）は8.08%と、一般的な株主期待の目安とされる10%にはわずかに届かないものの、BPS（1株あたり純資産）は順調に成長しており、株主資本の積み上げは着実です。ROA（Return on Assets：総資産利益率）は3.88%であり、総資産に対する収益効率も一定水準を維持しています。2026年3月期第2四半期の決算では、営業利益率が前年中間期の約6.1%から約7.3%に改善しており、収益性を高める取り組みが進んでいることが示唆されます。

【財務健全性】

財務健全性は極めて良好です。自己資本比率は59.2%と非常に高く、負債依存度が低い安定した経営基盤を築いています。流動比率も162%と、短期的な支払い能力に十分な余裕があることを示しています。有利子負債は80.1億円ありますが、これを自己資本（約317億円）と比較しても、総負債/自己資本比率は25.24%と低い水準にあります。強固な財務体質は、経済環境の変動や予期せぬ事態に対しても柔軟に対応できるケイヒンの大きな強みと言えます。

【キャッシュフロー】

キャッシュフローは非常に健全な状況です。過去12か月の営業キャッシュフローは47.8億円と安定的に創出されており、本業でしっかりと稼ぐ力が備わっていることを示しています。フリーキャッシュフロー（事業活動で稼ぎ出したお金から事業維持に必要な投資を差し引いた、自由に使えるお金）も35.8億円と潤沢であり、これにより安定的な配当支払いや将来の成長投資、本社移転プロジェクトへの資金充当が可能となります。直近の中間期決算では、営業キャッシュフローが前年中間期の22.5億円から32.3億円へと大幅に増加しており、キャッシュ創出力が向上しています。投資キャッシュフローも、前年中間期のマイナス22.8億円からプラス2.8億円へと大きく改善しており、全体として健全な資金循環が確認できます。

【利益の質】

ケイヒンの利益の質は非常に優良です。営業キャッシュフロー（本業で得た現金収入）を純利益（会計上の利益）で割った営業CF/純利益比率は1.95となり、1.0を大きく上回っています。これは、計上されている利益のほとんどが現金として手元に残っており、会計上の操作や非現金支出による影響が少ないことを意味します。利益の裏付けとなるキャッシュフローが豊富であるため、利益の信頼性は非常に高いと言えます。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）決算では、通期予想に対する進捗が売上高で49.8%、営業利益で58.7%、親会社株主に帰属する中間純利益で62.0%と、利益面で特に好調な進捗を見せています。売上高は前年同期比＋2.0%の253.9億円、営業利益は同＋22.4%の18.5億円、中間純利益は同＋24.1%の13.7億円と、全ての利益項目で大幅な増益を達成しました。この背景には、国内物流における新物流センターの稼働による倉庫取扱高の拡大、国際物流における輸出車両や港湾作業の増加が寄与しています。収益性の改善も顕著で、営業利益率は前年中間期の6.06%から7.28%へと大幅に向上しています。会社は通期業績予想を据え置いていますが、この良好な中間進捗を踏まえると、通期目標達成への期待は高いと言えるでしょう。

【バリュエーション】

ケイヒンの現在のバリュエーションは、業界平均と比較して割安感があります。
現在のPER（株価収益率）は8.8倍であり、これは株価が1株当たり利益の何年分かを示す指標です。業界平均の11.8倍と比較すると、約25.4%割安な水準にあります。この低PERは、利益に対して株価が過小評価されている可能性を示唆します。
PBR（株価純資産倍率）は0.61倍であり、株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。業界平均の0.5倍よりはやや高いものの、依然として解散価値とされる1倍を下回っています。PBRが1倍未満であることは、企業が解散した場合に株主への還元が理論上株価を上回ることを意味し、割安と判断される一因となります。ただし、PBRは業界平均を22.0%上回っているため、業界内での比較では純資産面での割安感は平均以下と言えます。
これらの指標を総合的に判断すると、PERの割安感がPBRの若干の割高感を上回っており、株価は適正水準を下回る「割安」なバリュエーションにあると評価できます。業種平均PER基準で算出した目標株価は4,438円、業種平均PBR基準で算出した目標株価は2,430円と異なる値が出ていますが、株価は市場の期待や成長性によって多角的に評価されるため、一概にどちらか一方を優先するべきではありません。しかし、現状の株価2,974円は、いずれの評価を考慮しても上昇余地がある可能性を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

（テクニカルシグナル：過去の株価データから将来の動きを予測するための指標）

MACD（移動平均収束拡散トレード：株価のトレンドの強さや方向性、転換点を示す指標）とRSI（相対力指数：買われすぎか売られすぎかを示す指標）は共に「中立」を示しており、短期的なトレンド転換や過熱感、売られすぎといった明確なシグナルは出ていません。現在の株価は、短期の5日移動平均線、中期25日移動平均線、長期の75日・200日移動平均線の全てを上回っており、各移動平均乖離率もプラスに転じているため、中期的に見れば上昇トレンドが継続している状況と言えます。

【テクニカル】

ケイヒンの株価は、直近1年間で大幅な上昇を見せており、年初来高値3,020円、年初来安値1,930円のレンジのほぼ最高値圏（52週レンジ内位置: 95.8%）に位置しています。これは、強い上昇モメンタムを伴って推移していることを示しています。
移動平均線との関係を見ると、現在の株価2,974.0円は、5日移動平均線（2,947.80円）を0.89%上回り、25日移動平均線（2,856.84円）を4.10%上回り、75日移動平均線（2,741.13円）を8.50%上回り、200日移動平均線（2,605.09円）を14.16%上回っています。これら全ての短期・中期・長期移動平均線を上回って推移していることは、極めて強い上昇トレンドを示唆するものです。移動平均線が短期から長期にかけて上向きに並ぶ「パーフェクトオーダー」に近い状態であり、下値が切り上がっている状況です。
直近1ヶ月（2,750円～3,020円）および3ヶ月（2,619円～3,020円）のレンジにおいても高値圏にあるため、短期的な調整が入る可能性も考慮に入れる必要がありますが、現在のところ強気なトレンドが継続しています。

【市場比較】

ケイヒンの市場指数に対する相対パフォーマンスは、局面によって異なりますが、長期的な視点では優位性を示しています。
日経平均株価との比較では、直近1ヶ月では日経平均を0.43%ポイント下回っていますが、3ヶ月では4.44%ポイント、1年では9.41%ポイント上回っています。特に1年のリターンが+46.86%と、日経平均の+37.46%を大きくアウトパフォームしている点は注目に値します。
TOPIX（東証株価指数）との比較では、直近1ヶ月ではTOPIXを0.17%ポイント上回っており、市場全体とほぼ同水準、あるいはやや優位な動きをしています。
これらのデータから、ケイヒンの株価は短期的な調整局面もあるものの、中長期的に見れば市場平均を上回るパフォーマンスを維持していることが分かります。これは、市場から一定の評価を受けている証拠であり、今後の継続的な上昇が期待される要因となります。

【定量リスク】

ケイヒンの定量的なリスク指標を見ると、市場全体の動きに対する感応度や価格変動の特性が把握できます。
ベータ値は0.38と非常に低い水準にあります。ベータ値（個別銘柄の株価が市場全体の動きにどれだけ連動するかを示す指標）が1.0未満であることから、日経平均株価やTOPIXといった市場全体の動きよりも株価変動が小さい、ディフェンシブな特性を持つ銘柄と判断できます。
年間ボラティリティ（株価の年間変動率）は31.09%と表示されており、株価が比較的変動しやすいことを示唆します。仮に100万円投資した場合、年間で±31万円程度の変動が想定されるため、短期的な値動きに敏感な投資家にとっては注意が必要です。
最大ドローダウン（過去における最悪の下落率）は-44.05%です。これは、過去の株価データにおいて、ピークから谷までの最大下落率が約44%であったことを意味します。今後も同様の市場環境や企業固有の要因によって、この程度の株価下落が起こりうるリスクがあることを認識しておく必要があります。
シャープレシオは-0.59と、リスクに見合うリターンが十分に得られていない状況を示しています。これは、安定的なリターンを得るためにはリスクの効率性が改善されるか、リスクに対するリターンが増加する必要があることを示唆します。

【事業リスク】

• 地政学的リスクと貿易環境の変化：ケイヒンは国際物流事業を主要な収益源の一つとしており、輸出車両やプロジェクト貨物の取り扱いも多いことから、地政学的な緊張、国際的な貿易摩擦、為替変動（特に円安・円高の急激な変動）が収益に直接的な影響を与える可能性があります。世界経済の減速や保護主義的な動きが強まる場合、貨物輸送需要が減退し、業績に悪影響を及ぼすリスクがあります。
• 物流需要の変動と競争激化：国内物流においても、景気変動や消費マインドの変化が貨物需要に影響を与えます。特に通販流通センターの受託など、新規事業分野での競争は激化しています。また、燃料費の高騰や人件費の上昇は物流コストに直結し、収益を圧迫する要因となります。競合他社との価格競争やサービス品質競争も常に存在し、企業努力が求められます。
• 本社移転に伴う費用と資金負担：2026年1月に予定されている本社移転に伴う多額の信託受益権取得（115億円）は、短期的に大きな資金支出を伴います。これに関連する移転費用、固定資産処理費用、新たな物件の維持管理費用などが一時的に発生する可能性があります。また、この資金調達方法や費用の発生が、今後のキャッシュフローや利益水準にどの程度影響を与えるか、その具体的な内容については継続的なモニタリングが必要です。

7. 市場センチメント

市場センチメントは、特段の過熱感や悲観は見られず、概ね中立的な状況です。
信用買残は35,400株あるものの、信用売残は0株であるため、信用倍率は0.00倍と表示されています。これは、信用取引において売り方の勢力が極めて小さいことを意味し、将来的な踏み上げ（買い戻し）圧力による株価上昇の可能性は低いことを示唆します。一方で、信用買い残が今後の売り圧力となる可能性もゼロではありませんが、現状の出来高（直近1,300株）に対しては極端に多い水準とは言えません。
主要株主構成を見ると、筆頭株主は株式会社京友（9.38%）であり、インタラクティブ・ブローカーズ（8.14%）、朝日生命保険（7.6%）、東京海上日動火災保険（7.37%）などの金融機関や事業会社が上位に名を連ねています。これら安定株主の存在は、経営の安定性に寄与していると考えられます。また、機関投資家による保有比率も31.45%と比較的高く、インサイダー（内部関係者）による保有比率も21.14%と経営陣による当事者意識も強いと推察されます。

8. 株主還元

ケイヒンは株主還元に対して安定的な姿勢を維持しています。
2026年3月期の配当予想は年間80.00円（中間配当なし）であり、現在の株価2,974.0円に基づくと配当利回りは2.68%となります。これは、日本の株式市場全体で見れば平均的な水準であり、安定したインカムゲインを求める投資家にとって魅力的な水準と言えます。
配当性向は、2026年3月期の会社予想EPS337円に基づくと、約23.7%となります。配当性向（企業が稼いだ利益の何%を配当に回しているかを示す指標）は20%台と低く、一般的に健全とされる30%～50%と比較しても、非常に余裕のある水準です。これは、安定配当を維持しつつ、残りの利益を内部留保として事業拡大や財務基盤強化に充てる方針を示唆しており、持続的な成長に向けた経営基盤の強さの表れと言えます。
現時点では、自社株買いに関する明確な情報はありませんが、今後の財務状況や市場環境に応じて、株主還元策が検討される可能性も考えられます。

SWOT分析

強み

• 堅実な財務基盤と高いキャッシュ創出力（Piotroski F-Score 7点、営業CF/純利益比率1.95）
• 中古車輸出やプロジェクト貨物輸送に特化した専門性とグローバルネットワーク

弱み

• ROEと営業利益率が業界トップクラスには及ばず、さらなる収益効率改善の余地
• 物流業界全体の構造的な課題（燃料費変動、人件費上昇、人材確保）

機会

• 国内のEC市場拡大に伴う通販物流需要の増加と新物流センターによる対応
• アジアを中心とした貿易活性化による国際物流の成長機会

脅威

• 世界経済の不確実性、地政学的リスクによる国際物流需要の変動
• 本社移転に伴う一時的な費用負担と資金計画への影響

この銘柄が向いている投資家

• 安定した財務体質を重視する長期投資家：高い自己資本比率と潤沢なキャッシュフローは、長期保有における安心材料となります。
• 割安株を好み、配当を重視する投資家：PERが業界平均より割安で、PBRも1倍未満であり、安定した配当利回りが期待できるため、バリュー投資の視点から魅力があります。

この銘柄を検討する際の注意点

• 本社移転に伴う影響の確認：115億円に及ぶ本社移転関連費用が、今後の業績やキャッシュフローに具体的にどのような影響を与えるのか、会社からの詳細な開示を注視する必要があります。
• 収益性改善の持続性と成長戦略の進展：営業利益率やROEのさらなる向上に向けた具体的な施策、特に国際物流でのBDPとの連携強化や国内新物流センターが収益にどこまで貢献するのかを継続的に確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 本社移転関連費用と設備投資額：具体的な費用計上時期、資金計画、および今後の設備投資計画が健全なキャッシュフローに影響を与えないか。
• 国際物流事業の売上高・利益成長率：海外提携や輸出車両などの強みが、為替変動リスクを吸収しつつ、持続的な利益成長に繋がるか。目標値としては、年間売上成長率が5%以上、国際物流の営業利益率が国内物流を上回る水準。

成長性

C（やや不安）：過去12か月の実績と2026年3月期の通期予想売上高成長率は共に約1%台であり、成長性スコアの基準（5-10%以上でB評価以上）には達していないため、C評価としました。ただし、直近四半期の利益成長率は良好です。

収益性

B（普通）：ROEは8.08%（評価基準B: 8-10%）、営業利益率は6.95%（評価基準B: 5-10%）であり、いずれもB評価の範囲内であるため、総合的にB評価としました。一般的な目安であるROE10%には僅かに届かない水準です。

財務健全性

A（良好）：自己資本比率は59.2%（評価基準A: 40-60%）、流動比率は162%（評価基準A: 150%以上）、Piotroski F-Scoreは7点（評価基準S: 7点以上）と、主要な指標全てで高い水準を示しています。S評価の基準である「自己資本比率60%以上、流動比率200%以上」にはわずかに届かないものの、非常に安定した財務基盤と強い自力を持つため、A評価の中でも非常に良好と判断できます。

バリュエーション

A（良好）：PERは8.8倍で業界平均11.8倍の約74.5%と大きく割安であり、S評価（業界平均の70%以下）に近い水準です。PBRは0.61倍で業界平均0.5倍の約122%とC評価に該当しますが、絶対値が1倍未満であること、かつPERの割安感が非常に強いため、総合的にA評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,974円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
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• SMBC日興証券
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• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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