企業分析：白洋舎（9731）

企業の一言説明

白洋舎は、家庭用クリーニングから業務用リネンレンタルまで幅広く展開する、国内クリーニング業界のリーディングカンパニーです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅調なレンタル事業と収益構造改革による利益体質強化: 業務用リネンレンタル事業が売上・利益を牽引し、全体の収益性を支えています。積極的な構造改革により、経常的な収益力が増強され、過去の赤字から脱却し安定的に黒字を確保しています。
• 割安なバリュエーションと高いROE: PERが業界平均の半分以下、PBRも業界平均より割安な水準にあり、実績ROEは20％を超える高い水準を維持しています。これは同業他社と比較しても優れた資本効率を示しており、株主価値創造への意識の高さが伺えます。
• クリーニング部門の収益性圧迫とコスト増加リスク: 本業のクリーニング事業は、集品点数の減少傾向や人件費・償却費などのコスト増加により、利益率が圧迫されています。また、フリーキャッシュフローの状況が不明瞭である点も留意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

白洋舎（9731）は1906年創業、1920年設立の老舗企業で、国内クリーニング業界のパイオニアかつ最大手です。主要事業は大きく分けて、個人向けの衣類・布団等のクリーニング、ホテルやレストラン向けのリネンサプライや法人向けユニフォームのレンタル、さらに不動産賃貸事業です。特に個別訪問による集配サービスに強みを持ち、業務用リネンレンタル事業が収益の柱となっています。クリーニング技術や物流ネットワークに加え、全国展開によるブランド認知度と顧客基盤が技術的独自性と参入障壁として機能しています。

2. 業界ポジション

白洋舎はクリーニング業界のリーディングカンパニーとして、全国に広がる店舗網と集配ネットワーク、法人顧客へのリネンサプライサービスで確固たる地位を築いています。市場シェアにおいては、個人向けクリーニング市場は多様な地域密着型業者や近年増加している宅配サービスとの競争が激化していますが、業務用リネンレンタル市場では大手として安定したシェアを確保しています。提供データに基づくと、PERが6.0倍（業界平均15.0倍）、PBRが1.02倍（業界平均1.2倍）であり、業界平均と比較して株価バリュエーションは割安な水準にあります。

3. 経営戦略

白洋舎は、中期経営計画（2024-2026）において、「構造改革の完遂」「オペレーションの磨き上げ」「マーケティングによる収益力向上」「事業ポートフォリオの最適化」を基本方針として掲げ、収益力強化に取り組んでいます。特にクリーニング事業における拠点集約などの構造改革を継続する一方で、レンタル事業の成長を加速させる戦略です。直近の適時開示としては、2025年12月期第3四半期決算短信において、通期業績予想を据え置くとともに中間配当30円を実施したことが挙げられます。今後のイベントとしては、2025年12月29日に配当落ち日を控えています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreは、企業の財務状況を収益性、財務健全性、効率性の3つの側面から評価する指標です。9点満点で、点が高いほど財務が優良とされます。

提供されたF-Scoreは6/9点と良好な水準です。収益性に関しては、過去12か月の純利益とROAがプラスであり、安定した収益基盤を示唆しています。ただし、営業キャッシュフローのデータが不足しているため、利益の質についての評価が一部制限されます。財務健全性では、総有利子負債対自己資本比率が1.0倍未満と良好である一方、流動比率が1.5倍を下回っており、短期的な負債の返済能力には注意が必要です。株式の希薄化は見られませんでした。効率性については、ROEが18.36%と非常に高く、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることを示しますが、営業利益率が10%の基準を下回っているため、本業での収益性にはまだ改善の余地があると言えます。四半期売上成長率はプラス成長を維持しています。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率（過去12か月）: 6.86%
  • ベンチマーク：特になし（業種により変動）
  • 解説：本業での稼ぐ力を示す営業利益率は6.86%で、決算短信の第3四半期累計では5.18%とやや低い水準です。利益率改善が課題となります。
• ROE（実績）: 23.60%（過去12か月では18.36%）
  • ベンチマーク：10%以上
  • 解説：実績ROEは23.60%と、一般的な目安とされる10%を大きく上回る優良な水準です。株主資本を非常に効率よく活用して利益を上げていることを示します。
• ROA（過去12か月）: 4.12%
  • ベンチマーク：5%以上
  • 解説：ROAは4.12%で、総資産に対する利益率はベンチマークの5%には若干届かないものの、比較的良好な水準を維持しています。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率（直近四半期）: 35.1%（前期末31.9%から改善）
  • ベンチマーク：40%以上が望ましい
  • 解説：財務の安定性を示す自己資本比率は35.1%で、前期末から改善傾向にあります。目安よりもやや低いですが、改善トレンドは好材料です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.09倍
  • ベンチマーク：150%以上が望ましい
  • 解説：短期的な支払い能力を示す流動比率は1.09倍と、ベンチマークの1.5倍を下回っており、短期的な資金繰りには注意が必要です。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

• 営業キャッシュフロー: データなし（直近四半期決算短信においても作成されていない旨の記載あり）
• フリーキャッシュフロー（FCF）: データなし
  • 解説：営業活動によるキャッシュフローやフリーキャッシュフローに関する詳細なデータが提供されていません。これは同社の利益の質や投資余力を評価する上で重要な情報であり、今後の決算発表での開示が望まれます。現金及び預金は12.08億円で、前期末より微減しています。

【利益の質】営業CF/純利益比率

• 営業CF/純利益比率: 算出不可（営業キャッシュフローのデータがないため）
  • 解説：通常1.0以上が利益の質が高い（本業でキャッシュを稼げている）と判断されますが、データがないため評価できません。F-Scoreでも営業キャッシュフローに関する項目はN/A（データなし）とされています。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2025年12月期第3四半期決算短信に基づく通期業績予想に対する進捗率：

• 売上高: (第3Q累計33,084百万円 / 通期予想44,000百万円) = 約75.2%（順調な進捗）
• 営業利益: (第3Q累計1,715百万円 / 通期予想2,350百万円) = 約73.0%（概ね想定通り）
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: (第3Q累計1,335百万円 / 通期予想1,950百万円) = 約68.5%（やや遅れ気味）

解説：売上高と営業利益は通期予想に対して概ね順調なペースで推移していますが、純利益は特別利益の減少が影響し、やや進捗が遅れています。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（株価収益率）: 6.0倍
  • 業界平均PER: 15.0倍
  • 解説：株価が利益の何年分かを示すPERは6.0倍と、業界平均の15.0倍と比較して大幅に割安な水準にあります。これは、同社の利益水準に対して株価が過小評価されている可能性を示唆します。
• PBR（株価純資産倍率）: 1.02倍
  • 業界平均PBR: 1.2倍
  • 解説：株価が純資産の何倍かを示すPBRは1.02倍で、業界平均の1.2倍を下回っています。1倍を超えているため、企業が解散した際の価値を下回る「PBR1倍割れ」の状態ではありませんが、業界平均と比較しても割安感が際立っています。

【テクニカルシグナル】

解説：MACDとRSIは中立的なシグナルを示しており、明確なトレンドは出ていません。しかし、株価が25日移動平均線、75日移動平均線、200日移動平均線を下回って推移していることから、中長期的な上昇トレンドは限定的であり、短期的には下落圧力が存在することを示唆しています。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

• 52週高値: 3,890.00円
• 52週安値: 2,221.00円
• 現在株価: 3,110.0円
• 52週レンジ内位置: 54.4%（安値から54.4%の地点）
  • 解説：現在の株価は52週レンジの中央よりやや上の位置にあります。年初来高値が3,890円、年初来安値が2,180円であり、年初来では大きく上昇した後に調整局面を迎えています。
• 移動平均線との関係:
  • 5日移動平均線: 3,106.00円（上回り 0.13%）
  • 25日移動平均線: 3,185.60円（下回り 2.37%）
  • 75日移動平均線: 3,180.00円（下回り 2.20%）
  • 200日移動平均線: 3,248.26円（下回り 3.80%）
  • 解説：株価は短期の5日移動平均線はわずかに上回っていますが、中長期の25日、75日、200日移動平均線を下回って推移しており、株価の上値が重い展開であること、または下降トレンドへの転換を示唆する可能性があります。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式-3.72% vs 日経+4.93% → 8.64%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 株式-0.64% vs 日経+7.24% → 7.88%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 株式-18.16% vs 日経+32.54% → 50.70%ポイント下回る
  • 1年: 株式+40.72% vs 日経+37.46% → 3.27%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式-3.72% vs TOPIX+4.33% → 8.04%ポイント下回る

解説：過去1年間では日経平均とTOPIXを上回るパフォーマンスを示しましたが、直近6ヶ月間では市場全体が大きく上昇する中で、白洋舎の株価は大きく下回っています。特に直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月では市場指数に対し出遅れており、相対的に株価は脆弱であると言えます。

【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.39
  • 解説：市場全体の動きに対する感応度を示すベータ値が0.39と、1未満であることから、市場全体（日経平均やTOPIXなど）が1%変動した際に、白洋舎の株価は約0.39%しか変動しない可能性が高いことを示します。これは市場変動に対して比較的安定している、またはディフェンシブな特性を持つ銘柄であることを示唆します。
• 年間ボラティリティ: 29.64%
  • 解説：年間ボラティリティは29.64%で、株価の年間変動幅が比較的大きいことを示しています。仮に100万円投資した場合、年間で±29.64万円程度の変動が想定され、投資には一定のリスクが伴います。
• シャープレシオ: -0.09
  • 解説：シャープレシオが-0.09とマイナスであることから、リスクを取って得られるリターンが、リスクのない資産（無リスク資産）のリターンを下回っていることを示唆します。これは、リスクに見合うリターンが得られていない状態であり、効率的な投資とは言えません。
• 最大ドローダウン: -51.05%
  • 解説：過去の最大ドローダウンが-51.05%と、投資期間中に一時的に最大で半値以下に株価が下落した経験があることを示します。今後も同様の水準の下落が起こりうるリスクがあることを認識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: -2.03%
  • 解説：過去5年間の年間平均リターンが-2.03%と、直近のパフォーマンスは低調に推移していることを示します。

【事業リスク】主要なリスク要因

• クリーニング需要の変化とコスト増加: カジュアル化の進行、在宅勤務の普及、MaaS（Mobility as a Service）による自動車保有率の変化などは、個人向けクリーニングの集品点数減少に繋がる可能性があります。また、人件費、修繕費、償却費、エネルギーコストなどの増加が利益を圧迫するリスクがあります。
• 競争環境の激化: クリーニング業界はM&Aによる寡占化が進む一方で、新興の宅配クリーニングサービスやコインランドリーの増加など、多角的な競争にさらされています。特に個人向け事業においては、価格競争やサービス品質競争が激化し、収益性がさらに悪化する可能性があります。
• 環境規制・労働力不足: 環境規制の強化や人手不足は、クリーニング工場における設備投資負担増や、人件費高騰、事業継続リスクにつながる可能性があります。特にサービス業における労働力確保は喫緊の課題となっています。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が22,500株あるものの、信用売残は0株であり、信用倍率も「0.00倍」と表示されています。これは、売り浴びせのリスクは低い反面、信用買い残が将来的な売り圧力となる可能性を秘めています。出来高が少なめであるため、信用買残の存在が株価に影響を与える可能性を考慮する必要があります。
• 主要株主構成: 上位株主には、きょくとう（5.18%）、東京ホールセール（4.56%）、朝日生命保険（4.18%）、白和会（4.10%）、BNY･GCMクライアントJPRD･ISG･FEAC（3.79%）などが名を連ねています。機関投資家や事業会社、従業員持ち株会などが分散して保有しており、特定の株主が経営に大きな影響を与える状況ではなく、安定した株主構成と言えます。

8. 株主還元

• 配当利回り: 1.93%
  • 解説：現在の配当利回りは1.93%で、市場全体と比較しても平均的な水準です。
• 配当性向: 11.7%（2025年12月期予想ベース、年間配当60円/通期EPS予想514.79円）
  • 解説：配当性向は11.7%と比較的低い水準にあります。これは利益のうち配当に回す割合が少ないことを意味し、将来的な事業投資や内部留保に資金を回す方針であるか、あるいは増配余力があるとも解釈できます。
• 自社株買いの状況: 提供データからは自社株買いに関する情報は確認できません。

SWOT分析

強み

• クリーニング業界における長年の歴史と全国展開によるブランド力および顧客基盤。
• 堅調な業務用リネンレンタル事業が収益を牽引し、安定した収益源となっている。

弱み

• 個人向けクリーニング事業の収益性が構造的な課題を抱えている。
• キャッシュフロー情報が不足しており、利益の質や資金の動きが評価しにくい。

機会

• 観光・インバウンド需要の回復によるホテル・レストラン向けリネンレンタル事業のさらなる成長。
• ヘルスケアや食品工場など、衛生管理が重視される分野でのユニフォームレンタル需要の拡大。

脅威

• 人件費や原材料費、エネルギーコストの高騰が利益を圧迫するリスク。
• クリーニング需要の構造変化（カジュアル化、在宅勤務）と競合激化による個人向け事業の市場縮小。

この銘柄が向いている投資家

• 割安株を好むバリュー投資家: 業界平均を大きく下回るPERとPBRで、かつ高い実績ROEを誇るため、企業価値に比べ株価が割安であると考える投資家に向いています。
• インカムゲインを重視する中長期投資家: 安定した配当実績と、比較的低い配当性向による将来的な増配余地を期待する投資家にとって魅力となり得ます。ただし、利回りは極端に高くはありません。

この銘柄を検討する際の注意点

• クリーニング事業の収益構造改革の進捗: 個人向け事業の不振が続く場合、全体の収益性を圧迫する可能性があります。構造改革の成果やコスト削減策の具体化を注視する必要があります。
• キャッシュフローの透明性: 営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローの公開が不足しているため、今後の情報開示に注目し、企業の資金生成能力や投資余力について確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとのセグメント別利益推移: 特にクリーニング事業の収益性改善とその要因、レンタル事業の成長スピードを継続的に確認する。
• 自己資本比率のさらなる改善: 流動比率が低い水準にあるため、自己資本比率が40%に近づくか、流動負債の改善が見られるかを監視する。

成長性: B (緩やかな成長)

• 判定根拠: 過去数年の売上高は増加傾向にあり、直近12か月の売上高は439億円、第3四半期累計で前年同期比＋2.0%と微増を維持していますが、成長率は5%未満であり、急速な成長は期待しにくい状況です。特にクリーニング事業の成長は鈍化しています。

収益性: A (良好)

• 判定根拠: 実績ROEが23.60%（過去12か月では18.36%）と非常に高く、株主資本を効率的に活用しています。営業利益率は過去12か月で6.86%（第3四半期累計では5.18%）と、基準の10%には届かないものの、過去の赤字から脱却し安定的に黒字を確保しており、収益基盤は良好です。

財務健全性: B (普通)

• 判定根拠: 自己資本比率は直近で35.1%と改善傾向にありますが、基準の40%には届いていません。流動比率は1.09倍と短期的支払い能力に改善余地があり、F-Scoreも6/9点と良好ではあるものの、完全な優良とは言えないため、「普通」と判断しました。総有利子負債も約90億円存在します。

バリュエーション: S (割安)

• 判定根拠: PERが6.0倍（業界平均15.0倍）、PBRが1.02倍（業界平均1.2倍）と、業界平均と比較して大幅に割安な水準にあります。これだけ割安な水準で、かつ高いROEの実績を考慮すると、現在の株価は企業価値に対して過小評価されている可能性が高いと評価できます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,110円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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