決算説明：日産化学（4021）

2025年度 第2四半期 決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 通期業績予想を上方修正し（営業利益を過去最高の590億円へ）、株主還元（通期配当180円・自己株式取得合計105億円）を強化。半導体材料等の成長投資を継続しつつ、ROE重視で還元性向目標を堅持。
• 業績ハイライト: 2026年3月期上期（2025年度上期）連結実績は売上高1,301億円（前年同期比＋10%：良い）、営業利益296億円（＋4%：良い）、親会社株主に帰属する純利益228億円（＋11%：良い）。会社予想（2025年5月発表）に対し上期で売上高＋82億円、営業利益＋13億円、純利益＋22億円の上ぶれ。
• 戦略の方向性: 中期経営計画「Vista2027 Stage II」に基づき、機能性材料（特に半導体材料）と農業化学品の拡販・製造能力強化を優先。研究開発投資と設備投資を継続（2025年度設備投資：215億円見込み）、海外含む製造能力増強を推進。
• 注目材料: 通期配当180円（中間70円・期末110円、配当性向54.8%）、自己株式取得合計105億円（うち上期取得済65億円、11月に1百万株消却済）、GHG削減目標（2027年度に2018年度比▲30%）の公表、半導体材料の中長期CAGR目標＋12%（市場成長＋7%想定）。
• 一言評価: 成長ドライバー（半導体材料・農薬・動物薬）を軸に投資と還元を両立させる実行フェーズ。為替・固定費増（成長投資・在庫影響）に注意。

基本情報

• 企業概要: 社名：日産化学株式会社（Nissan Chemical Corporation）、主要事業分野：機能性材料（半導体・ディスプレイ材料等）、農業化学品（農薬、動物用原薬）、化学品（ファイン・基礎化学品）、ヘルスケア（原薬・受託）、卸売・その他。代表者名：–（資料に明記なし）
• 説明者: 大門秀樹（取締役副社長CFO） — 上期決算概要、通期見通し、セグメント状況、ESG施策、株主還元について説明。
• セグメント:
  • 機能性材料：半導体材料、ディスプレイ材料、無機コロイド等（半導体材料が成長ドライバー）
  • 農業化学品：除草剤・殺虫剤・殺菌剤、動物用医薬原薬（フルララネル等）
  • 化学品：ファインケミカル、基礎化学品（高純度硫酸等）
  • ヘルスケア：原薬（リバロ等）、ファインテック（受託）
  • 卸売・その他：流通・物流・グループ子会社等

業績サマリー

• 主要指標（2025年度上期 実績／前年同期比）
  • 売上高：1,301億円（＋119億円、＋10%／増収＝良い目安）
  • 営業利益：296億円（＋13億円、＋4%／営業利益率22.8%、前期比▲1.2pt）
  • 経常利益：298億円（＋19億円、＋7%）
  • 純利益（親会社株主）：228億円（＋23億円、＋11%）
  • EPS：168.45円（＋19.67円）
  • EBITDA（上期）：366億円（＋21億円）
• 予想との比較（会社予想は2025年5月→11月修正）
  • 2025年5月発表予想に対する上期達成率：売上高 1,301/1,219＝約106.7%（上ぶれ）、営業利益 296/283＝約104.6%（上ぶれ）、純利益 228/206＝約110.7%（上ぶれ）。サプライズ：上期は全体で上ぶれ（主に機能性材料・農業化学品の寄与）。
• 進捗状況（通期予想：2025年11月発表ベース）
  • 通期売上高予想：2,722億円に対する上期進捗率：1,301/2,722＝47.8%（概ね順調）
  • 通期営業利益予想：590億円に対する上期進捗率：296/590＝50.2%（実績ベースではほぼ想定内）
  • 通期純利益予想：440億円に対する上期進捗率：228/440＝51.8%
  • 中期経営計画（2027年度中計：売上2,930億・営業利益650億）に対する進捗（2025年通期予想ベース）：売上2,722/2,930＝92.9%（進捗概ね良好）
  • 過去同時期比較：前年同期比は増収増益（上記数値参照）
• セグメント別状況（2025年度上期 実績）
  • 機能性材料：売上544億円（上期構成比約41.8%）、営業利益174億円（前年同期比営業利益＋20%） — 半導体材料が高成長（上期で18%増収）、数量差が主要ドライバー（良い）
  • 農業化学品：売上423億円（同32.5%）、営業利益120億円（前年同期比▲17%） — 上期は売上増だが固定費等増で減益（在庫・固定費影響）
  • 化学品：売上188億円（同14.5%）、営業利益約▲1億円（小幅改善） — 基礎化学品の高純度硫酸などで増収
  • ヘルスケア：売上28億円（同2.2%）、営業利益7億円（前年同期比減益） — ファインテックが一部顧客の在庫調整で減収
  • 卸売・その他：売上118億円、営業利益▲4億円

業績の背景分析

• 業績概要: 上期は機能性材料（特に半導体材料）と農業化学品の数量増が主因で増収。営業利益は機能性材料の寄与で増益だが、農業化学品とヘルスケアでの固定費増・在庫変動が利益を圧迫。
• 増減要因:
  • 増収要因：半導体材料の顧客稼働増、EUV・多層材料やARC®等の需要拡大、農薬（ラウンドアップ、グレーシア、ベルダー等）と動物用原薬（フルララネル）の出荷増。
  • 減益要因：成長投資に伴う固定費増（研究開発費、NCK出荷増に伴うコスト等）、在庫保有増による在庫変動影響（半導体サプライチェーン強化の一過性在庫）、下期の為替差損益見通しの悪化。
• 競争環境: 半導体材料市場は当社想定で市場成長CAGR＋7%に対して当社材料＋12%を見込む（先端領域が強み）。農薬分野では既存製品と自社開発品のポートフォリオ拡充でシェア拡大を図る。
• リスク要因: 為替変動（想定為替：2025年度146円/ドル、2026-27年度140円/ドル）、原料価格やプラントトラブル（硝酸プラント停止等）、サプライチェーン、一時的な在庫増（利益圧迫）、規制・環境関連投資（GHG対策費用）。

戦略と施策

• 現在の戦略: 中期計画「Vista2027 Stage II（2025-2027）」で、20%以上の売上高営業利益率確保とROE18%以上を目標。重点投資領域は機能性材料（半導体・ディスプレイ）、農業化学品の製品拡充、ヘルスケアの高付加価値原薬。
• 進行中の施策: 半導体関連でNCKの出荷増・研究設備投資、半導体サプライチェーン強化（在庫確保）、農薬の新剤上市（ベルダー等）、フルララネルのMAH社向け供給契約延長と共同研究開始。
• セグメント別施策:
  • 機能性材料：EUV、多層材料、ARC®の拡販、研究開発・設備増（先端材料での市場シェア拡大）。
  • 農業化学品：既存剤の拡販、自社開発品の上市、買収・導入でポートフォリオ強化。
  • 化学品：高純度硫酸など高付加価値製品へ注力。
  • ヘルスケア：リバロ原薬供給とファインテックでの高付加価値案件獲得。
• 新たな取り組み: ESG推進（GHG削減計画、メラミン生産中止、小野田工場の燃料転換等）、DXおよび企画本部の一部会計区分見直し（セグメント配賦方法変更：2025年度適用）。

将来予測と見通し

• 業績予想（2025年度＝2026年3月期、11月発表）
  • 売上高：2,722億円（前年比＋8%：良い目安）
  • 営業利益：590億円（＋4%）、営業利益率21.7%
  • 経常利益：590億円（＋2%）
  • 純利益：440億円（＋2%）
  • EPS：328.22円、ROE予想18.5%
• 予想の前提条件: 為替レート想定：2025年度146円/ドル（下期想定145円/ドルの記載あり）、2026-27年度140円/ドル想定。需給は半導体・農薬等で増加を前提。
• 予想修正: 2025年5月発表予想から上方修正（売上＋100億円、営業利益＋14億円、純利益＋9億円）。下期では為替差損益で純利益見通しが調整される点を注記（下期純利益は為替差損益で下振れ想定）。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • Vista2027 Stage II 目標（2027年度中計）：売上2,930億円、営業利益650億円、ROE18%以上、配当性向55%以上、総還元性向75%以上。
  • 2025年度（予想）水準は中計目標に対し概ね順調（売上で約93%相当）だが、成長投資やM&Aは中計数値に含まれない点に留意。
• 予想の信頼性: 会社は2025年11月に上方修正しており、上期実績は予想を上回ったが、為替や在庫変動が利益に大きく影響するため変動要因は大きい。
• マクロ経済の影響: 為替（円高は受取ロイヤリティ等に影響）、半導体市場のウエハ枚数動向、農産物市況（コメ価格等）が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 中期目標として配当性向55%以上、総還元性向75%以上を継続目標。安定的・継続的配当を基本。
• 配当実績（2025年度予想）:
  • 中間配当：70円（同額）、期末配当：110円（予想）、年間配当：180円（前年比＋6円：良い）
  • 配当性向（予想）：54.8%（概ね目標水準）
• 自己株式取得:
  • 2025年度予定合計：105億円（上期に65億円取得済、残40億円を2026年3月までに取得予定）
  • 2025年11月に1百万株を消却済
• 総還元性向予想：78.8%（中期目標75%以上に対して良い）
• 特別配当・その他：特別配当なし。他の還元施策は自己株取得が中心。

製品やサービス

• 主要製品（抜粋）:
  • 機能性材料：ARC®（反射防止コート）、多層材料（OptiStack®）、EUV材料、ディスプレイ配向材（サンエバー等）、無機コロイド（スノーテックス）
  • 農業化学品：ラウンドアップ、アルテア、グレーシア、ライメイ、タルガ、ベルダー（新製品）
  • 動物用医薬原薬：フルララネル（ブラベクト®/エグゾルト®の原薬、MAH社へ供給）
  • 化学品：高純度硫酸、アドブルー®、テピック等
  • ヘルスケア：リバロ原薬、ファインテックの受託製造
• 協業・提携: MAH（MSD Animal Health）とのフルララネルの長期供給契約延長、共同研究開始。BASF等との共同開発（農薬パイプラインでの協業）。
• 成長ドライバー: 半導体材料（最先端・先端世代向けの需要増）、農薬の新製品投入と拡販、フルララネルの原薬・ロイヤリティ。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答: （資料にQ&A明示なし）想定問答としては「為替感応度」「在庫増・在庫評価の一過性影響」「半導体投資の回収時期」「自己株買いの進め方」「GHG削減投資額と収益性」が想定され、会社は為替前提を示し投資は継続的である旨を説明。
• 経営陣の姿勢: 成長投資と株主還元を両立する姿勢が鮮明（増配・自己株取得の継続）。
• 未回答事項: 将来のM&A具体案や為替変動が極端化した場合の感応度（詳細数値）は非開示のため「–」。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 全体として中～強気（通期上方修正・増配・大規模自己株取得の表明）。ただし為替・固定費増等については慎重な説明あり（中立～慎重の面も存在）。
• 表現の変化: 前回（2025年5月）比で上方修正と還元強化を表明しており、やや強気のトーン。
• 重視している話題: 機能性材料（半導体）、農業化学品の拡販、株主還元、ESG（GHG削減）。
• 回避している話題: 個別M&Aの詳細や為替感応度の過度な将来予測などは深掘りを避ける傾向。

投資判断のポイント（助言ではなく材料整理）

• ポジティブ要因:
  • 半導体材料・EUV等の高成長分野で強いポジション
  • 農業化学品（既存剤の拡販＋新製品）と動物用原薬（フルララネル）の安定収益
  • 上方修正と強い株主還元（配当＋自己株取得）、高いROE目標
  • ESG施策（GHG目標設定）による長期的リスク管理
• ネガティブ要因:
  • 為替変動による営業外損益の変動（下期の為替見通しで純利益影響あり）
  • 固定費増・在庫変動が利益を圧迫する可能性
  • 特定プラント（硝酸等）のトラブルリスク
• 不確実性: 半導体市場の需要見通し、主要製品の上市・国別規制、為替動向、原材料価格の変動。
• 注目すべきカタリスト:
  • 半導体向け主要製品の出荷・顧客稼働状況（四半期ごとの伸び）
  • 新剤の上市・拡販（ベルダー、プレシオ等の承認・拡販）
  • MAH社のブラベクト等の販売トレンド（フルララネル収益への影響）
  • 為替環境の変化、自己株式取得の追加発表

重要な注記

• 会計方針・区分変更: 2025年度よりDXおよび企画本部の一部をセグメント配賦せず調整額に含める等のセグメント区分変更を実施。2024年度実績は変更後の数値に置き換え済み（資料p63参照）。
• 研究開発費の集計方法変更: 2025年度から企画本部の一部経費を研究開発費に含める（2024年も遡及置換）。
• ESG・環境投資: 硝酸プラントのN2O排出ゼロ化等、GHG削減投資（予定投資額 8.30億円等）を計画。
• その他: 本資料に記載の業績見通しは作成時点の想定に基づくものであり、実績は変動する可能性あり（免責事項）。

（注）不明な項目は「–」で記載しています。本要約は提示資料に基づく整理であり、投資助言は行いません。

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