企業分析：DOWAホールディングス（5714）

企業の一言説明

ＤＯＷＡホールディングスは、磁性鉄粉で首位級の地位を誇り、製錬、環境・リサイクル、電子材料、金属加工、熱処理といった多岐にわたる事業を展開する、非鉄金属および素材産業における循環型ビジネスの先駆者です。特に貴金属回収とリサイクル分野に強みを持つ企業として、持続可能な社会の実現に貢献しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 循環型社会を支える多角化事業ポートフォリオ: 環境・リサイクルおよび製錬事業は、資源循環の重要性が高まる中で安定的な需要が期待されます。特に貴金属回収技術は競争優位性があり、持続的な成長基盤となっています。
• 金属相場と為替変動への感応度: 製錬事業や貴金属関連事業において、国際的な金属価格や為替レートの変動が業績に大きく影響します。直近決算でもデリバティブ評価損益が業績を大きく左右しており、これらの外部要因が収益の変動要因となる点は注視が必要です。
• 電子材料事業の構造的な課題と今後の再建: 電子材料事業は需要調整と競争激化により直近で赤字に転落しており、将来的な業績貢献に向けて構造改革や新製品開発の進捗が重要となります。一方で、北米での新サンプリング拠点稼働など、成長に向けた投資は継続しています。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＤＯＷＡホールディングス（以下、DOWA）は1884年創業、1937年設立の歴史ある非鉄金属企業です。主要な事業として、産業廃棄物の処理からリサイクル、貴金属の製錬、電子部品向け高純度材料や半導体基板の製造、自動車部品などに使われる金属加工品の提供、工業炉を使った熱処理加工など、多岐にわたる金属・素材関連の技術とサービスを展開しています。特に環境・リサイクル分野では、廃棄物処理から貴金属回収までの一貫したシステムを持つ循環型ビジネスモデルが強みです。磁性鉄粉では国内首位級であり、電子材料や金属加工においても独自の技術力を有し、高い参入障壁を構築しています。

2. 業界ポジション

DOWAは、非鉄金属・素材産業において、製錬、環境・リサイクル、電子材料、金属加工、熱処理という多角的事業ポートフォリオを持つユニークな存在です。特に環境・リサイクル分野や貴金属製錬・回収技術において高い競争力を有し、循環型経済の推進に貢献しています。国内の磁性鉄粉市場で首位級のポジションを確立しており、一部のニッチ市場では高いシェアを誇ります。競合他社は各事業分野で異なりますが、DOWAの強みはこれらの事業を有機的に連携させ、高い付加価値を提供できる点にあります。
財務指標を比較すると、DOWAのPER（会社予想）は17.77倍であり、業界平均の80.4倍と比較すると極めて割安に見えます。これは業界平均の異常な高さに起因する可能性があります。一方、PBR（実績）は1.38倍で、業界平均の0.8倍と比較すると割高な水準にあります。このPERとPBRの乖離は、DOWAが将来的な利益成長期待に対しては割安であるものの、現在の純資産価値に対してはプレミアムが乗っていることを示唆しています。

3. 経営戦略

DOWAは「中期計画2027」を掲げ、「循環のクオリティを追求し、価値創出と変動抑制・期待醸成を通じて持続可能な社会に貢献する」ことを基本戦略としています。主要なテーマは、環境・リサイクル事業における処理技術の高度化と対象領域の拡大、製錬事業における安定的な原料確保と効率化、電子材料事業における次世代製品の開発と市場投入です。
直近の重要な適時開示としては、2025年11月12日に発表された2026年3月期第2四半期決算短信と同時に、通期業績予想および配当予想の修正がありました。これは、金属相場や為替の前提見直し、電子材料事業の計画見直しを反映したものです。電子材料事業の赤字化は構造的な課題として認識されており、今後の需要回復と競争力強化に向けた取り組みが注目されます。
今後のイベントとしては、2026年2月10日に次回の決算発表、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。これらのイベントを通じて、経営戦略の進捗状況や業績動向が明らかになるでしょう。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

DOWAホールディングスのPiotroski F-Scoreは、以下の通りです。

DOWAの総合スコアは6点であり、「良好」と評価できます。収益性および財務健全性は満点であり、安定した利益創出能力と、確固たる財務基盤があることを示しています。特に営業キャッシュフローが純利益を上回っており、利益の質も高いです。一方で、効率性スコアは0点であり、営業利益率やROEの改善が見られない、またはベンチマークをクリアできなかった点が課題として挙げられます。これは、売上高の伸び悩みや、事業規模に対して利益率が低い現状を反映している可能性があります。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率（過去12か月）: 3.35%
  • 解説: 非鉄金属・素材産業は資本集約的であり、一般的に製造業全体と比較して営業利益率が低くなる傾向がありますが、DOWAの直近12ヶ月の営業利益率は3.35%に留まっています。2025年3月期の通期予想では4.75%となっており、過去の利益率と比較しても改善の余地があると言えます。直近の中間決算ではデリバティブ評価損や電子材料事業の苦戦が影響し、営業利益率はさらに低下しました（中間期3.71%）。
• ROE（実績、過去12か月）: 5.14%
  • 解説: ROEは株主資本を使ってどれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標です。DOWAのROE5.14%は、一般的な目安とされる10%には届いていません。これは、株主資本（自己資本比率59.2%と健全）に対して、純利益が伸び悩んでいることを示しており、資本効率の改善が今後の課題です。
• ROA（過去12か月）: 2.09%
  • 解説: ROAは総資産を使ってどれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標です。一般的な目安とされる5%を大きく下回る2.09%という水準は、総資産に対する利益創出能力が低いことを示唆しています。設備投資を多く必要とする事業特性もありますが、事業全体の収益性改善が求められます。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率（実績）: 59.2%
  • 解説: 自己資本比率は企業の安定性を示す重要な指標で、50%以上あれば一般的に優良とされます。DOWAの59.2%という水準は非常に高く、強固な財務基盤を有していることを示しています。有利子負債も総資産に対する比率が低く、財務的な安定性は極めて良好です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.80倍
  • 解説: 流動比率は短期的な支払い能力を示す指標で、1.5倍（150%）以上が好ましいとされます。DOWAの1.80倍という水準は、短期的な債務に対する支払能力が十分に確保されていることを示しており、企業の流動性も健全です。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 352億円
  • 解説: 営業キャッシュフローは本業で得られた現金の流れを示し、プラスであることは本業が順調であることを意味します。DOWAの過去12ヶ月の営業キャッシュフローは352億円のプラスであり、中期経営計画での事業活動が着実にキャッシュを生み出していることを示唆しています。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: -657.6億円
  • 解説: フリーキャッシュフロー（FCF）は、企業が事業活動で稼いだ現金から、事業維持や成長に必要な投資（設備投資など）の費用を差し引いた後に自由に使える現金のことを指します。DOWAのFCFが-657.6億円と大幅なマイナスであることは、多額の設備投資などを積極的・継続的に行っているため、営業キャッシュフローだけでは投資活動を賄いきれていない状況を示唆しています。これは、将来の成長に向けた先行投資が活発に行われている証拠とも解釈できますが、継続的なマイナスは外部からの資金調達を必要とするため、今後の資金使途と投資回収の動向を注視する必要があります。直近の中間期ではフリーCFが+7,177百万円と改善しており、投資のペースとキャッシュ創出力のバランスが改善している兆候もみられます。

【利益の質】営業CF/純利益比率

• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 1.74倍
  • 解説: この比率は、純利益がどれだけ実際の現金収入を伴っているかを示す指標です。1.0倍以上が健全とされ、1.74倍というDOWAの数値は、純利益を大幅に上回る営業キャッシュフローを生み出していることを示しており、利益の質が極めて高いことを意味します。会計上の利益だけでなく、実際に手元に残る現金も豊富であり、企業の安定性を裏付けています。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2026年3月期第2四半期（中間期）決算時点での、通期予想（修正後）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 45.6%（中間実績 317,188百万円 / 通期予想 696,000百万円）
• 営業利益進捗率: 41.2%（中間実績 11,750百万円 / 通期予想 28,500百万円）
• 純利益進捗率: 43.9%（中間実績 13,625百万円 / 通期予想 31,000百万円）

進捗率はいずれも40%台であり、通期予想に対して概ね順調なペースで推移しているように見えます。ただし、企業活動には季節性や下期に偏重する要因も存在するため、単純な中間値を2倍するだけでは判断できません。特に営業利益は前年中間期比で45.3%の大幅減益となっており、デリバティブ評価損や製錬部門の原料コスト悪化、電子材料部門の赤字化が主要因です。下期において、これらの要因が改善し、電子材料事業での新製品量産効果などが期待通りの進捗を見せることが、通期目標達成の鍵となります。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（会社予想）: 17.77倍
  • 解説: 株価が1株当たり利益の何倍かを示す指標で、「株価が利益の何年分か」と解釈されます。DOWAのPER17.77倍は、業界平均PER80.4倍と比較すると非常に低い水準にあり、利益水準から見れば割安感があります。ただし、業界平均PERが極端に高い点には留意が必要です。
• PBR（実績）: 1.38倍
  • 解説: 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、「株価が純資産の何倍か」と解釈されます。DOWAのPBR1.38倍は、業界平均PBR0.8倍と比較するとやや割高な水準にあります。PBR1倍未満は解散価値を下回る状態とされ、1倍を上回る現状は、市場がDOWAの純資産以上の価値を評価していることを示しています。PERとPBRで割安・割高の判断が異なるため、総合的な視点での評価が必要です。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 27,291円
  • 解説: DOWAのEPS（会社予想）520.54円に業界平均PER80.4倍を適用すると、目標株価は27,291円となります。これは現在の株価9,249.0円と比較して大幅に高い水準であり、PERに基づく評価では非常に強い上昇余地を示唆しています。ただし、前述の通り業界平均PERが極めて高いことを考慮に入れる必要があります。
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 5,364円
  • 解説: DOWAのBPS（実績）6,704.59円に業界平均PBR0.8倍を適用すると、目標株価は5,364円となります。これは現在の株価9,249.0円と比較して低い水準であり、PBRに基づく評価では割高感が示唆されます。

バリュエーションの総合判定: PERとPBRで相反する評価が得られていますが、特に業界平均PERが極端に高いことから、DOWA独自の実績PERとの比較や、過去のPERバンド、PBRの目安などを総合的に評価することが重要です。現在のDOWAのPERは過去と比較しても特段低いわけではなく、PBRは企業が健全に成長していることを示す1倍以上を維持しています。業界平均PERとの比較では割安感があるものの、中立的な評価が妥当と言えるでしょう。

【テクニカルシグナル】

※上記の移動平均乖離率は提供されたデータに基づいています。ただし、最新の株価9,249.0円とは整合しないデータである点にご留意ください。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

DOWAの現在の株価は9,249.0円です。52週高値は9,355円、52週安値は3,880円です。現在の株価は52週高値に極めて近い水準（高値から約1.1%低い）に位置しており、年間レンジのほぼ最上部にあります。これは、活発な買いが入っている状況を示唆しています。
移動平均線との関係を見ると、最新株価9,249.0円は50日移動平均線（7,227.68円）と200日移動平均線（5,556.48円）を大きく上回っています。これは、短期および長期の両方で強い上昇トレンドが続いていることを示しており、テクニカル的には非常に良い状態です。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

DOWAの株価パフォーマンスは、日本の主要株価指数と比較して直近では軟調な推移となっています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式-3.06% vs 日経+5.99% → 9.05%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 株式-8.55% vs 日経+9.70% → 18.25%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 株式-21.62% vs 日経+34.15% → 55.77%ポイント下回る
  • 1年: 株式-15.26% vs 日経+38.33% → 53.59%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式-3.06% vs TOPIX+3.76% → 6.82%ポイント下回る

いずれの期間においても、DOWAの株価は日経平均およびTOPIXのパフォーマンスを大きく下回っています。特に6ヶ月および1年といった中期・長期で見ると、主要指数が上昇する中でDOWAは下落基調にあり、相対的な魅力が低下している状況です。これは、直近の業績悪化懸念や金属相場・為替変動リスクが市場に織り込まれている可能性を示唆しています。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が7.42倍と高水準です。将来的に信用買い残の解消売りによる下落圧力が発生する可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン: データなし
  • 解説: これらの詳細なデータは提供されていませんが、「52週Change: 102.94%」という値は、過去1年間で株価が大きく変動したことを示唆しており、ボラティリティが高い可能性があります。仮に100万円投資した場合、過去の株価変動率から見ると、年間で大幅な変動（例:プラスに100万円以上の上昇、またはマイナス方向に大幅な下落）が想定され、投資には一定のリスクが伴います。

【事業リスク】

• 金属相場および為替変動リスク: DOWAは製錬事業や貴金属関連事業を主要な収益源としており、金、銀、銅などの国際金属相場の変動、および円ドル為替レートの変動が業績に大きな影響を与えます。決算短信でもデリバティブ評価損益が業績を圧迫していることが言及されており、これらの外部要因はコントロールが難しく、収益の不安定要因となります。
• 電子材料事業の競争激化と需要変動: 電子材料部門は直近で赤字に転落しており、半導体市場の需給調整や競合他社との競争激化が継続的な課題となっています。新製品の投入や技術革新による競争力強化が遅れる場合、事業再建に時間を要する可能性があります。
• 製錬原料の調達条件悪化: 製錬事業においては、原料鉱石の安定的な確保とその購入価格が収益性に直結します。直近の決算でも原料購買条件の悪化が利益を圧迫しており、地政学的リスクや鉱山側の供給能力変動により、今後も調達リスクが顕在化する可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が542,100株に対し、信用売残が73,100株と、信用買残が信用売残を大きく上回る信用倍率7.42倍となっています。これは、将来的に信用買い残が手仕舞い売りとして市場に出てくる可能性があり、株価への売り圧力となるリスクを抱えています。
• 主要株主構成:
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 17.01%
  • 日本カストディ銀行(信託口): 8.64%
  • ステート･ストリート･バンク＆トラスト505001: 6.64%
    主要株主には信託銀行や外資系機関投資家が多く名を連ねており、安定した大口株主が多い一方で、市場での流動性が比較的高い状況にあります。機関投資家からの評価が高いことを示唆しています。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 1.98%
  • 解説: 直近の株価での配当利回りは1.98%であり、市場全体の平均と比較するとやや高めの水準です。
• 1株配当（会社予想）: 183.00円（2026年3月期）
  • 解説: 2026年3月期の予想配当は年間183円と、前年実績の150円から増配予想となっています。直近の決算発表と同時に配当予想を修正しており、会社として株主還元に積極的な姿勢を示しています。
• 配当性向（会社予想）: 35.2%（通期当期純利益予想ベース）
  • 解説: 予想配当性向は35.2%と、一般的な30～50%の範囲内に収まっており、利益の再投資と株主還元のバランスを考慮した健全な水準と言えます。
• 自社株買いの状況: 今回の決算短信等では、特に自社株買いに関する言及はありませんでした。しかし、配当増額により株主還元を強化する方針は明確です。

SWOT分析

強み

• 環境・リサイクルと製錬、電子材料、金属加工、熱処理における多角的な事業ポートフォリオと一貫生産体制。
• 貴金属回収や磁性鉄粉における高い技術力と市場での競争優位性。強固な財務健全性（高い自己資本比率と流動比率）。
• 循環型経済の進展という長期的な社会トレンドに合致したビジネスモデル。

弱み

• 金属相場や為替変動といった外部要因による業績のボラティリティが高い。
• 電子材料事業の需要調整と競争激化による収益性の低迷および赤字化。
• 高い設備投資負担（フリーキャッシュフローのマイナス）と、それに伴う総資産利益率（ROA）の低さ。

機会

• グローバルな環境規制強化と資源循環への意識高まりによる環境・リサイクル事業の拡大。
• EVやデータセンターなど次世代需要分野における電子材料や高機能金属素材への需要増加。
• 北米等での新たな設備投資や事業展開によるグローバル市場での成長余地。

脅威

• 国際的な商品市況（レアメタル、銅など）の急激な変動やサプライチェーンの混乱。
• 地政学リスクの高まりや貿易摩擦による事業環境の不確実性増大。
• 競合他社による技術革新や価格競争の激化、特に電子材料分野での競争激化。

この銘柄が向いている投資家

• 環境・SDGs投資に関心のある長期投資家: 循環型ビジネスモデルと高いリサイクル技術は、持続可能な社会への貢献度が高く、ESG（環境・社会・ガバナンス）投資の観点から魅力的です。
• ポートフォリオの一部に景気循環株を組み入れたい投資家: 金属相場や景気動向に業績が左右される側面はあるものの、多角化された事業構造により、特定の産業に依存しすぎない分散効果も期待できます。
• 安定した財務基盤を重視する投資家: 高い自己資本比率と流動比率は、企業の安定性を示す強力な裏付けとなります。

この銘柄を検討する際の注意点

• 外部環境要因の動向: 貴金属相場や為替レートの変動が業績に大きく影響するため、これらの市場動向を継続的にウォッチし、会社のヘッジ戦略や影響度を理解することが重要です。
• 電子材料事業の再建進捗: 電子材料部門の赤字転落は喫緊の課題であり、今後の新製品開発や需要回復、競争力強化の具体的な進捗と業績への寄与を確認する必要があります。
• バリュエーションの判断: PERとPBRで割安・割高の判断が異なる点が複雑です。業界平均が特殊な場合もあるため、DOWA独自の過去のバリュエーション水準や、競争優位性を踏まえた適正な評価を探ることが求められます。

今後ウォッチすべき指標

• 金属価格（特に金、銅、亜鉛）と為替レート（USD/JPY）の動向: 製錬事業や貴金属回収事業の収益性を直接左右するため、継続的なチェックが必要です。
• 電子材料部門の売上高・営業利益の推移と新製品寄与度: 赤字部門の早期回復と、その具体的な貢献度をモニタリングすることが重要です。
• フリーキャッシュフローの改善状況: 多額の設備投資が継続する中、営業キャッシュフローで投資をまかない、フリーキャッシュフローがプラスに転じ、安定的に創出されるかどうかが重要です。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: C (やや不安)
  • 根拠: 過去数年の売上高は減少傾向にあり、2026年3月期の通期予想では約2.6%の微増に留まっています。営業利益も前年比で減少予想となっており、明確な成長トレンドが見られません。成長性評価基準の5%未満に該当するため「C」と評価します。
• 収益性: C (やや不安)
  • 根拠: 実績ROEは7.03%、過去12ヶ月の営業利益率は3.35%と、一般的なベンチマーク（ROE10%以上、営業利益率10%以上）を下回っています。ROEが5-8%かつ営業利益率が3-5%の範囲であるため、「C」と評価します。特に電子材料部門の赤字化が全体的な収益性を押し下げています。
• 財務健全性: A (良好)
  • 根拠: 自己資本比率が59.2%と非常に高く、流動比率も1.80倍（180%）と短期的な支払い能力も十分です。Piotroski F-Scoreも6/9点と良好であり、自己資本比率40-60%・流動比率150%以上・F-Score5-6点という基準を満たすため「A」と評価します。強固な財務基盤はDOWAの大きな強みです。
• バリュエーション: B (普通)
  • 根拠: PER（17.77倍）は業界平均（80.4倍）と比較して非常に割安に見えますが、PBR（1.38倍）は業界平均（0.8倍）と比較して割高です。PERのみで判断すると「S」評価となりますが、PBRでは「D」評価となるため、両者を総合的に勘案し、PERの割安感は認めつつも、PBRの割高感と業界平均の特殊性を考慮し、「B」と評価します。これは、現在の市場評価が割安とも割高とも一概には断定できない中立的な位置にあることを示唆します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 9,249円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。