企業分析：沖縄電力（9511）

企業の一言説明

沖縄電力は、沖縄本島と周辺37島に電力供給を行う地域独占的な電力・ガス業界の企業です。石炭・石油火力発電が主力ですが、LNG火力への転換を推進しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定的な地域独占事業と燃料価格変動からの収益回復: 沖縄県内における電力供給は地域独占的な性質を持つため、安定した事業基盤を有しています。近年の燃料価格高騰による厳しい時期を乗り越え、費用削減により営業利益は大幅に改善しており、回復基調にあります。
• 割安なPBRと魅力ある配当利回り: PBR実績値は0.46倍と業界平均0.7倍を大きく下回っており、株価は解散価値よりも低い水準で評価されています。また、会社予想の配当利回り2.76%は、安定配当志向の投資家にとって魅力的です。
• 多額の有利子負債と燃料価格変動リスク: 自己資本比率は24.3%と低く、多額の有利子負債を抱え、財務健全性には課題があります。石炭・石油火力発電が主であるため、国際的な燃料価格の変動が業績に直接影響を与えるリスクは依然として高い状態です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

沖縄電力は1972年設立以来、沖縄本島をはじめとする周辺37島に電力供給を担う、沖縄県唯一の地域電力会社です。電気事業が連結事業の約92%を占め、建設事業なども展開しています。主な発電方式は石炭および石油火力ですが、環境負荷低減と燃料リスク分散のためLNG（液化天然ガス）火力への転換・拡大を推進しています。技術的独自性としては、地理的制約の多い島嶼地域における安定的な電力供給ノウハウ、および台風などの自然災害に強い送配電網の運用・保守技術が挙げられます。地域に根差したインフラ事業者として、安定供給と経済発展に貢献しています。

2. 業界ポジション

沖縄電力は、沖縄県内における電力供給を地域独占的に行っており、この点で強固な市場ポジションを確立しています。電力自由化以降、新規参入事業者との競争に直面する可能性はあるものの、送配電網といった大規模インフラを自社で保有していることは高い参入障壁となり、その優位性は維持されています。競合に対する最大の強みは、地域社会との強固な信頼関係と、島嶼地域特有の電力需給バランス調整能力です。一方、主要な燃料源を輸入に頼るため、国際燃料価格変動リスクに晒されやすい点が弱みとなります。財務指標を業界平均と比較すると、PER（会社予想）10.36倍は業界平均7.0倍よりも高い水準にありますが、PBR（実績）0.46倍は業界平均0.7倍を大きく下回っており、純資産価値から見て割安感が強いと評価できます。

3. 経営戦略

沖縄電力は、電力の安定供給を最優先としつつ、低炭素社会への移行と経営効率の向上を両立させることを目指しています。燃料構成の最適化に向けて、現在の石炭・石油火力からのLNG火力への転換・拡大を重要な戦略の一つとしています。これにより、燃料価格変動リスクの低減と、CO2排出量の削減を図る方針です。直近の重要な適時開示としては、2026年3月期第2四半期決算短信において、通期業績予想の修正（増益方向）が行われていることが挙げられます。これは主に、燃料費の下落や費用効率化が寄与したためと推測されます。ただし、決算短信本文には修正前後の数値比較は明記されず、詳細な修正理由は補足資料での確認が必要とされています。今後のイベントとしては、2026年3月30日に予定されている配当落ち日（Ex-Dividend Date）が直近で予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは5/9点と「良好」な評価となりました。収益性に関しては、純利益（過去12ヶ月で60億円）、営業キャッシュフロー（同348.4億円）、ROA（同1.18%）がいずれも0を上回っており、得点できる項目は全てクリアしています。これは、本業での稼ぐ力が回復傾向にあることを示唆しています。しかし、財務健全性では、流動比率が1.01と基準の1.5を大きく下回り、総負債対株主資本比率（D/Eレシオ）が249.77%（2.5倍）と基準の1.0倍を上回るため、課題が残ります。株主資本の希薄化は見られないものの、流動性と負債比率には改善が必要です。効率性においても、ROEが4.87%と基準の10%を下回り、四半期売上成長率もマイナス8.10%と減少傾向にあるため、改善余地が大きいことを示しています。このように、収益性は優良なものの、財務健全性と事業効率性には引き続き注意を払う必要があります。

【収益性】

沖縄電力の収益性は、近年回復傾向にあります。過去12か月の営業利益率は16.08%と優れた水準に達していますが、これは燃料費などのコストが一時的に大きく変動した影響も考えられるため、持続性を注視する必要があります。実績ベースのROEは3.63%（過去12ヶ月は4.87%）であり、一般的な目安とされる10%には届いていません。また、ROAも1.18%と、資産を効率的に活用して利益を生み出す能力には改善の余地があります。電力会社という事業特性上、巨額な設備投資を伴うためROAが低くなりがちですが、資本効率の向上は今後の課題です。

【財務健全性】

財務健全性については、複数の課題が見られます。直近の自己資本比率は24.3%であり、安定経営の目安とされる40%以上を大きく下回っています。電力会社は大規模な設備投資のため有利子負債が多くなる傾向にありますが、この水準はやや低いと判断できます。直近四半期の流動比率は1.01であり、目安とされる150%（短期的な支払い能力が約1.5倍）を下回っています。これは短期的な資金繰りに余裕がない可能性を示しています。総負債対株主資本比率（Total Debt/Equity）は249.77%と非常に高く、自己資本に対する負債の割合が大きい状況です。これは金利上昇局面において、利払い負担増大のリスクを高めます。

【キャッシュフロー】

営業活動によるキャッシュフロー（過去12ヶ月）は348.4億円のプラスとなっており、本業で安定的に資金を生み出している点は評価できます。しかし、投資活動によるキャッシュフローが恒常的に大きくマイナスであるため、フリーキャッシュフロー（FCF）は過去12ヶ月でマイナス19.9億円となっています。これは、本業で得たキャッシュを大規模な設備投資で使い果たし、さらに借入等で資金を調達している状況を示しており、企業としての成長投資が将来のキャッシュフローに結びつくかが焦点となります。

【利益の質】

営業CF/純利益比率は5.81と極めて高い水準であり、「S（優良）」と評価されます。これは、純利益を大きく上回る営業キャッシュフローが本業から生み出されていることを意味し、利益の信頼性が非常に高いことを示しています。減価償却費などの非現金支出が大きく、会計上の利益よりも実際の資金流入が多い健全な構造であると判断できます。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）決算短信によると、通期予想に対する進捗状況は以下の通りです（会社発表の通期予想は2025年4月期と比較して修正されています）。

• 売上高進捗率: 54.4% (中間累計1,192億31百万円 / 通期予想2,193億円)
• 営業利益進捗率: 99.9% (中間累計99億94百万円 / 通期予想100億円)
• 当期純利益進捗率: 123.4% (中間累計70億33百万円 / 通期予想57億円)

中間時点の売上高進捗率は通常のペースですが、営業利益は通期予想に対してほぼ達成、そして親会社株主に帰属する当期純利益は既に通期予想を上回る結果となっています。これは燃料費の下落が想定以上に寄与し、利益を押し上げたものと推測されます。中間時点で既に通期純利益を大幅に超過していることは、会社側が通期予想を非常に保守的に設定しているか、あるいは下期に何らかの特殊要因（大規模修繕費や期末の費用計上、税金関連など）を織り込んでいる可能性を示唆しています。この点については、会社の決算補足説明資料で詳細な前提を確認し、通期業績予想が再度上方修正される可能性を投資家は注視すべきでしょう。

【バリュエーション】

沖縄電力のバリュエーションは、指標によって見方が分かれます。

• PER（会社予想）: 10.36倍
• 業界平均PER: 7.0倍
• PBR（実績）: 0.46倍
• 業界平均PBR: 0.7倍

PERは業界平均より約48%高い水準にあり、利益水準から見るとやや割高感があります。しかし、過去の多額の赤字から回復途上にあるため、PERが高めに出やすい側面も考慮する必要があります。一方、PBRは業界平均を大きく下回る0.46倍と、純資産価値に対して非常に割安な水準にあります。PBRが1倍未満であるということは、企業が保有する純資産を全て売却・清算した場合の価値よりも、現在の株価の時価総額が低いことを意味します（いわゆる「解散価値割れ」）。これは、将来の成長への期待が低い、あるいは負債が多いといった要因が背景にある可能性がありますが、極めて低いPBRはバリュー投資家にとって魅力的なポイントとなり得ます。業種平均PER基準で算出した目標株価は774円、業種平均PBR基準で算出した目標株価は1,659円であり、PBR基準では現在の株価が大きく割安と判断されます。

【テクニカルシグナル】

MACDとRSIは共に中立を示しており、短期的なトレンドに明確な方向性は見られません。

【テクニカル】

現在の株価1,087.0円は、52週高値1,149.0円から約5.4%安、52週安値825.0円から約31.8%高の位置（52週レンジ内位置: 80.9%）にあり、高値圏で推移しています。短期移動平均線を見ると、5日移動平均線1,113.40円および25日移動平均線1,108.68円をそれぞれ2.37%、1.96%下回っていますが、中期・長期移動平均線である75日移動平均線1,066.49円および200日移動平均線990.24円はそれぞれ1.92%、9.77%上回っています。これは、直近の株価はやや下落傾向にあるものの、中長期的には上昇トレンドが継続していることを示唆しています。

【市場比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年を通じ、沖縄電力の株価パフォーマンスは日経平均株価およびTOPIXを下回っています。特に直近1ヶ月では、日経平均が+5.99%上昇する中、沖縄電力の株価は横ばい（+0.00%）となっており、主要市場指数に比べて劣後する状況です。これは、市場全体がリスクオンで大きく上昇する局面において、電力株のようなディフェンシブ性の高い銘柄がアウトパフォームしにくい傾向があることを示している可能性があります。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が7.40倍と高水準であり、将来の売り圧力に注意が必要です。信用買い残が多い銘柄は、株価上昇時に利益確定売りが出やすくなる傾向があります。

【定量リスク】

沖縄電力の定量的なリスク指標は以下の通りです。

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.16
• 年間ボラティリティ: 21.88%
• 最大ドローダウン: -25.04%
• 年間平均リターン: 4.18%

ベータ値0.16は市場全体の動きに対して株価が連動しにくい、比較的ディフェンシブな特性を持つことを示しています。年間ボラティリティ21.88%は、年間の株価の変動幅が平均的な銘柄と比べてやや大きいことを示しており、仮に100万円投資した場合、年間で±21.88万円程度の変動が想定されます。過去の最大ドローダウン-25.04%は、一時的にこれ程度の株価下落が起こり得ることを意味しており、投資家は同程度の下落リスクを許容する必要があります。シャープレシオ0.17は、リスクを取った割にはリターンが低いことを示しており、投資効率の改善が望まれます。

【事業リスク】

• 燃料価格変動リスク: 沖縄電力は石炭・石油火力発電が主力であり、国際的な燃料価格の変動が原価に大きく影響します。為替レートの変動も燃料輸入コストに直結するため、これらの変動は業績を不安定にする主要因となります。LNG火力への転換は進めていますが、その進捗と効果は注視が必要です。
• 規制・制度変更リスク: 電力小売全面自由化以降、電力業界は規制緩和と制度変更が頻繁に行われています。託送料金制度の見直しや再生可能エネルギー導入に伴う費用負担の増加、国のエネルギー政策の変更などは、沖縄電力の収益モデルに直接的な影響を与える可能性があります。
• 設備投資負担と金利上昇リスク: 電力インフラの維持・更新には、大規模な設備投資が不可欠です。LNG火力発電への転換や再生可能エネルギー導入のための投資も継続的に必要となります。現在の自己資本比率の低さや多額の有利子負債を抱える状況において、金利が上昇すると利払い費が増加し、財務負担がさらに重くなるリスクがあります。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が257,600株と信用売残34,800株に比べて圧倒的に多く、信用倍率は7.40倍と高水準です。これは株価上昇時に利益確定の売りが出やすい環境にあることを示唆しており、短期的な株価の上値を抑える要因となる可能性があります。主要株主は、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）10.03%、自社社員持株会5.78%、沖縄県知事4.97%と、機関投資家や従業員、自治体が上位を占めており、安定株主が多い構造と言えます。

8. 株主還元

会社予想の配当利回りは2.76%であり、比較的安定した配当を提供しています。2026年3月期は、通期で30円の配当を予想しており、前期の20円から増配となる予定です。配当性向は会社予想ベースで25.1%と、利益の約4分の1を配当に回す水準であり、無理のない範囲で安定配当を維持する姿勢が見て取れます。過去には燃料価格高騰による赤字転落で無配となった時期もありましたが、業績回復とともに配当を再開し、増配へと転じている点は評価できます。自社株買いについては、提供データに記載はありません。

SWOT分析

強み

• 沖縄県内における地域独占的な電力供給事業者であり、強固な事業基盤を持つ。
• コスト削減努力と燃料価格の落ち着きにより、収益性が大幅に改善している。

弱み

• 自己資本比率が低く、多額の有利子負債を抱えるなど、財務健全性に課題がある。
• 主力の火力発電が依然として国際燃料価格変動リスクに晒されやすい構造。

機会

• LNG火力などへの燃料転換による、燃料多様化と環境負荷低減の推進。
• 沖縄の経済成長や観光需要回復に伴う、中長期的な電力需要の増加期待。

脅威

• ロシア・ウクライナ情勢などによる国際燃料価格の再高騰リスク。
• 電力市場の規制強化や地球温暖化対策の強化による、事業環境の変化と投資負担増。

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求める長期投資家: 地域独占事業による安定した収益基盤と、業績回復に伴う増配傾向は、安定的なインカムゲインを期待する投資家に向いています。
• PBRの割安感に着目するバリュー投資家: PBRが業界平均を大幅に下回っており、純資産と比較して株価に割安感があるため、中長期的な株価の底堅さや水資産価値回復を期待する投資家にとって魅力的です。

この銘柄を検討する際の注意点

• 燃料価格および為替動向: 国際的な燃料価格の変動や円安の進行は、燃料輸入コストに直結し、業績に大きな影響を与えるため、これらの動向は常に注視が必要です。
• 財務体質改善の進捗: 高い有利子負債と低い自己資本比率の改善は喫緊の課題です。今後の設備投資計画やキャッシュフローの推移、負債削減に向けた経営努力に注目すべきです。

今後ウォッチすべき指標

• 自己資本比率: 中長期的な財務安定性を示す重要な指標であり、持続的な改善が見られるか。目標値：40%以上への回復。
• LNG火力への転換進捗と再生可能エネルギー導入状況: 燃料構成の最適化と環境負荷低減に向けた取り組みの進捗が、将来の燃料費リスクと規制対応力を左右します。
• 通期業績予想の再修正とその内容: 中間決算で純利益が既に通期予想を上回っているため、会社が下期にどのような要因を見込んでいるのか、保守的な予想の修正があるのかを注視すべきです。

成長性

スコア: B – 普通
根拠: 直近12ヶ月と中間期の売上高は前年同期比で減少しており、売上成長の勢いは弱いと言えます。電力需要は沖縄の人口増加や経済成長に連動するものの、足元では伸び悩んでいます。しかし、燃料費の落ち着きと経営努力によるコスト削減が奏功し、利益面では大幅な回復を見せています。売上高の成長は限定的であるものの、利益成長に回復が見られるため「普通」と評価しました。

収益性

スコア: B – 普通
根拠: 過去12ヶ月のROEは4.87%、ROAは1.18%と、一般的なベンチマーク（ROE10%、ROA5%）には達していません。電力事業は巨額な設備投資を伴うためROAが低くなる傾向にあります。ただし、過去12ヶ月の営業利益率は16.08%と非常に高く、収益性の改善が進んでいます。中間期の営業利益率は大幅に改善し、中間純利益を単純に2倍すればROEは10%を超える水準であることから、収益力は回復傾向にあると判断し「普通」と評価しました。

財務健全性

スコア: C – やや不安
根拠: 自己資本比率は24.3%と低水準であり、目安とされる40%を大きく下回っています。流動比率も1.01と短期的な支払い能力に余裕がない状態です。有利子負債は多額であり、Total Debt/Equity比率も249.77%と高いことから、非常にレバレッジが高い財務構造と言えます。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも1/3と低い点が課題です。これらの状況を総合的に判断し、「やや不安」と評価しました。

バリュエーション

スコア: A – 良好
根拠: PBRは0.46倍と業界平均の0.7倍を大幅に下回っており、純資産価値に比べて株価は割安に評価されています。これは、株価が企業の解散価値を下回っていることを示唆し、バリュー投資家にとって魅力的な水準と言えます。一方でPERは10.36倍と業界平均の7.0倍より高めですが、過去の赤字体質からの回復途上にあるため、分母となる利益が変動しやすく計算値が高く出やすい傾向があることも考慮します。PBRの顕著な割安感を重視し、総合的に「良好」と評価しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,087円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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