企業分析：ラクス（3923）

企業の一言説明

ラクス（3923）は、バックオフィスSaaSに特化し、「楽楽精算」「楽楽明細」を主軸に中小企業向けクラウドサービスを展開する業界リーダー企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長・高収益のクラウド事業: 主力SaaS「楽楽精算」「楽楽明細」が働き方改革やDX推進のニーズを捉え、売上高20%超の成長と営業利益率20%超の高収益性を維持しています。継続的な投資と顧客基盤の拡大により、今後も事業成長を牽引する見込みです。
• 堅固な財務体質と積極的な成長投資: 自己資本比率70%近く、Piotroski F-Scoreも8/9と極めて高い財務健全性を誇ります。潤沢な手元資金を背景に、将来の成長機会を捉えるためのM&Aやアライアンス（株式会社プラスアルファ・コンサルティングへの出資など）を積極的に推進しており、中長期的な企業価値向上への期待が高まります。
• 高バリュエーションと市場競争: 高い成長期待が株価に織り込まれており、PER26倍台、PBR13倍台と業界平均と比較して割高感が強い水準にあります。後発組や既存大手による追い上げ、SaaS市場の成熟化、そしてIT人材事業の譲渡方針など、競争激化や事業構造変化に伴うリスク要因にも注視が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ラクスは2000年に設立されたクラウドサービスおよびIT人材サービスを提供する企業です。特にバックオフィス業務の効率化を支援するクラウドサービスが主力で、「楽楽精算」「楽楽明細」がその中心を担っています。これらのSaaS（Software as a Service）を通して、中小企業のデジタル変革を支える事業モデルが特徴です。独自の開発力と手厚い顧客サポート体制により、高い顧客満足度とリテンション率を維持し、強力な参入障壁を築いています。IT人材事業は譲渡方針であり、今後はクラウド事業への集中が一段と進む見込みです。

2. 業界ポジション

ラクスは、中小企業向けバックオフィスSaaS市場において確固たる地位を築いており、特に経費精算システムではトップクラスのシェアを誇ります。競合は多岐にわたりますが、製品・サービスの使いやすさ、導入実績の豊富さ、専門性の高いサポート体制で優位性を確立しています。業界平均PER23.2倍、PBR2.3倍に対し、ラクスのPER26.27倍、PBR13.00倍は、市場がラクスの高成長性・高収益性を高く評価している一方で、バリュエーション面では業界平均と比較してかなり割高であることを示しています。

3. 経営戦略

ラクスは、中期経営計画において、2026年3月期までに売上高CAGR（年平均成長率）31〜32％、親会社株主に帰属する当期純利益100億円以上、純資産200億円以上を目標に掲げています。主力事業であるクラウドサービスの顧客基盤拡大と機能強化を最優先とし、近年は生成AI技術の活用によるサービス高度化も推進しています。2025年11月には、株式会社プラスアルファ・コンサルティング（PAC）への株式取得と資本業務提携を決議するなど、外部連携を通じた新たな成長機会の獲得にも積極的です。IT人材事業については譲渡方針を掲げ、クラウド事業へのリソース集中を進めています。

今後のイベント:

• 2026年2月13日 (UTC): 決算発表予定日
• 2026年3月30日 (UTC): 配当権利落ち日

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreとは: 企業の財務体質を9つの項目で評価する指標で、0-9点で評価されます。点数が高いほど財務品質が優良と判断されます。
ラクスはF-Scoreで8/9という高得点を獲得しており、これは収益性、財務健全性、効率性のいずれにおいても非常に良好な状態にあることを示しています。特に収益性と効率性では満点であり、高い利益創出力と事業活動の効果的な運営がうかがえます。

【収益性】

過去12か月間の営業利益率は27.57%と非常に高く、SaaSビジネスの利益率の高さを示しています。ROE（株主資本利益率）は51.93%と、株主から預かった資本を非常に効率的に活用して利益を生み出している優良な企業であると言えます。ROA（総資産利益率）も28.45%と、総資産に対する利益創出力も極めて高い水準にあります。

【財務健全性】

自己資本比率は69.4%と極めて高く、借入金等に依存しない安定した経営基盤を構築しています。流動比率も264%と理想的な水準を大幅に上回っており、短期的な支払い能力も盤石です。これは多額の現金及び現金同等物（直近四半期147.41億円）を保有していることにも裏付けられます。

【キャッシュフロー】

営業活動によるキャッシュフローは103.80億円と安定的に創出されており、本業でしっかりと現金を稼ぐ力があります。フリーキャッシュフローも80.30億円と潤沢であり、事業への再投資や株主還元、M&Aなどに回せる資金余力が大きいことを示しています。

【利益の質】

営業キャッシュフロー（営業CF）を純利益で割った比率は0.97と、1.0にはわずかに届かないものの、利益の大部分がキャッシュフローを伴っていることを示しており、利益の質は概ね健全と言えます。決算短信には投資有価証券売却益14.91億円といった一時的な特別利益が計上されており、これが純利益を押し上げ、相対的に比率を低下させている可能性があります。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）決算では、通期予想（修正後）に対して順調な進捗を見せています。

• 売上高進捗率: 上期287.81億円 / 通期予想600.00億円 = 48.0%
• 営業利益進捗率: 上期77.08億円 / 通期予想160.00億円 = 48.2%
• 親会社株主に帰属する中間純利益進捗率: 上期63.11億円 / 通期予想121.00億円 = 52.1%

特に純利益は、投資有価証券売却益などの一時要因により通期予想の50%を超える進捗となっています。会社は一時要因を除いても中期目標の純利益100億円超を達成できる見込みと表明しており、クラウド事業の順調な成長が裏付けられています。直近の売上高・営業利益も前年同期比で大幅な増収増益を達成しており、業績のモメンタムは引き続き強いと判断できます。

【バリュエーション】

PER（株価収益率）とは: 株価が1株当たり利益の何年分かを示す指標で、低いほど割安と捉えられます。
PBR（株価純資産倍率）とは: 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は解散価値を下回る状態とされます。
ラクスのPER26.27倍は業界平均23.2倍と比較して約13%高く、PBR13.00倍は業界平均2.3倍と比較して約465%も高い水準です。これは、同社が今後も高成長と高収益を持続するという市場の強い期待が株価に織り込まれていることを示唆しています。ただし、業種平均PER基準の目標株価686円、PBR基準の目標株価156円と比較すると、現在の株価882.8円は相当に高い水準にあり、大幅な割高感が指摘されます。成長への期待と株価の妥当性のバランスを慎重に評価する必要があります。

【テクニカルシグナル】

MACDとは: 移動平均線を用いた指標で、ゴールデンクロスは買い、デッドクロスは売りのシグナルとされることがあります。
RSIとは: 相対力指数。買われすぎ（70以上）か売られすぎ（30以下）かを示す指標です。
現在のところ、MACDおよびRSIでは明確なトレンドを示すシグナルは確認されていません。

【テクニカル】

現在の株価882.8円は、52週高値1,395円から大きく下落した位置にあり、年初来安値848円に近い水準です。直近の高値から長期にわたる下落トレンドにあります。移動平均線を見ると、現在の株価は5日移動平均線（910.74円）を3.10%下回り、25日移動平均線（1,002.23円）を11.95%下回り、さらに75日移動平均線（1,129.34円）を21.86%下回り、200日移動平均線（1,158.10円）を23.80%下回っています。全ての短期・中期・長期移動平均線を下回っており、売りの勢いが強い下落トレンドにあることを示唆しています。

【市場比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年のどの期間においても、ラクスは日経平均やTOPIXといった主要市場指数を大きく下回るパフォーマンスとなっています。特に1年リターンでは、日経平均が38.81%上昇する中で、ラクスは-49.27%と大幅な下落を記録しており、市場全体の上昇トレンドから完全に乖離する形で売られています。これは、高バリュエーション銘柄に対する市場の評価が厳しくなっていることや、投資家心理の変化が影響している可能性があります。

6. リスク評価

注意事項:

• 📌 信用倍率が7.72倍と高水準です。将来の株価上昇局面での信用買い残の解消売りが出て、株価の売り圧力となる可能性に注意が必要です。

【定量リスク】

ベータ値とは: 市場全体（日経平均やTOPIXなど）の値動きに対して何倍変動するかを示す指標です。1.0より大きければ市場全体よりも大きく変動しやすく、小さいと変動しにくいことを意味します。ラクスのベータ値1.48は、市場全体の変動よりも株価が大きく変動しやすい、比較的リスクの高い銘柄であることを示しています。
ボラティリティとは: 株価の変動の激しさを示す指標です。
シャープレシオとは: リスク（ボラティリティ）1単位あたりにどれだけのリターンが得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされます。ラクスのシャープレシオ0.86は、リスクに見合うリターンが十分に得られていない可能性を示唆しています。
最大ドローダウンとは: 過去の一定期間において、最高値から最安値までどれだけ下落したかを示す最大の損失率です。
ラクスの年間ボラティリティは84.63%と非常に高く、株価の変動が激しい銘柄です。仮に100万円投資した場合、年間で±84.63万円程度の変動が想定されることから、大きな価格変動に耐え得る資金管理と精神的準備が必要です。また、過去の期間における最大ドローダウンは-37.06%と、過去には約37万円の元本割れを経験する可能性があることを示しています。

【事業リスク】

• 市場競争の激化: バックオフィスSaaS市場は成長市場であるため、新規参入や既存競合他社の機能強化、価格競争などが激化する可能性があります。これにより、ラクスの市場シェア維持や収益性の圧迫に繋がるリスクがあります。
• SaaS市場の成熟化と技術変化への対応: デジタル化需要の一巡やSaaS市場自体の成熟化、あるいは生成AIなどの急速な技術進化への対応が遅れた場合、製品・サービスの競争力が低下し、成長率が鈍化するリスクがあります。
• M&A・資本提携に伴うリスク: 積極的なM&Aや資本提携は成長機会をもたらす一方、統合の失敗や期待通りのシナジー効果が得られない場合、投資額に見合うリターンが得られず、財務負担となる可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残が2,024,900株と多く、信用倍率は7.72倍と高水準です。これは株価上昇時に信用買い残の利益確定売りや、株価下落時に追証回避の投げ売りが発生する可能性があり、株価の需給面での重しとなるリスクを孕んでいます。
主要株主は、創業者である中村崇則氏が33.81%と筆頭株主であり、安定株主として経営を支えています。その他、日本マスタートラスト信託銀行、日本カストディ銀行といった機関投資家が上位に名を連ねており、株式の約51.77%をインサイダー（経営陣など）が保有、約19.46%を機関投資家が保有しています。

8. 株主還元

会社の予想配当利回りは0.39%と、全市場平均と比較すると低い水準です。配当性向は10.1%（予想）と、利益の大部分を配当ではなく内部留保として事業成長のための再投資に回す方針を明確に示しています。これは高成長期の企業において一般的な戦略であり、将来の企業価値向上を優先する姿勢と解釈できます。一方で、直近では自己株式の取得（上期に20.01億円取得）も実施しており、資本効率向上と株主還元を両立させようとする経営姿勢も見られます。

SWOT分析

強み

• 「楽楽精算」「楽楽明細」を軸としたクラウド事業の圧倒的な市場認知度と顧客基盤。
• 高い営業利益率とROEに裏打ちされた盤石な収益構造と財務健全性。

弱み

• 競争激化により成長率が鈍化した場合に、現在の高いバリュエーション水準が維持できなくなるリスク。
• 特定SaaS製品への依存度が高く、事業ポートフォリオの多角化余地。

機会

• 中小企業のDX推進、働き方改革の加速により、バックオフィスSaaS市場が引き続き拡大する可能性。
• 生成AI技術の導入等によるサービス価値向上と、M&A・資本提携を通じた新規事業領域への進出。

脅威

• 後発組の台頭や大手ベンダーによる競争圧力の激化、価格競争の激化。
• 景気変動や金利上昇が中小企業のIT投資に与える影響。

この銘柄が向いている投資家

• 高成長株を求める投資家: クラウド事業の持続的な高成長性に魅力を感じる方。
• 中長期的な視点を持つ投資家: 短期的な株価変動に一喜一憂せず、企業の中長期的な成長戦略と市場拡大ポテンシャルに投資したい方。
• リスク許容度の高い投資家: 高いボラティリティとバリュエーションリスクを理解し、その上で成長を享受したい方。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーション水準の評価: 現在の株価は将来の成長期待を高く織り込んでおり、業績の成長が期待を下回った場合、株価調整のリスクがあります。同業他社や市場平均との比較で、割高感をどのように評価するかが重要です。
• 競争環境の変化と事業戦略: SaaS市場は変化が速く、常に新しい技術や競合が登場します。ラクスの製品競争力がどのように維持・強化されていくか、またIT人材事業譲渡後のクラウド事業集中戦略がどのように結実するかを注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• クラウド事業の売上高成長率と顧客獲得数: 特に「楽楽精算」「楽楽明細」のARPU（1ユーザーあたり売上）や解約率（チャーンレート）を含むKPIの動向。
• M&A・資本提携によるシナジー効果: PACへの出資など、新たな投資が売上や利益にどう貢献していくか。
• 営業利益率の推移: 広告宣伝費や人件費といった成長投資とのバランスで、高水準の利益率を維持できるか。

成長性: S / 優良な高成長

根拠: 2025年3月期から2026年3月期（会社予想）にかけての売上高成長率は約22.7%と20%を大きく超え、四半期売上高成長率（前年比）も24.8%と非常に高い水準を維持しています。主力クラウド事業が牽引する形で、今後も安定的な高成長が期待されます。

収益性: S / 極めて高水準

根拠: ROEは51.93%、営業利益率も27.57%と、いずれも「S」評価基準であるROE15%以上かつ営業利益率15%以上を大幅に上回っています。これは、競争力の高いSaaSビジネスモデルと効率的な経営により、極めて高い収益力を有していることを示しています。

財務健全性: S / 揺るぎない安定

根拠: 自己資本比率69.4%、流動比率264%と、いずれも「S」評価基準を大きく上回る堅固な財務基盤を誇ります。Piotroski F-Scoreも8/9と優良であり、財務面において非常に高い安定性があります。

バリュエーション: D / 割高感が強い

根拠: PER26.27倍、PBR13.00倍は、業界平均PER23.2倍、PBR2.3倍と比較して大幅に高い水準にあります。特にPBRは業界平均の5倍以上であり、現在の株価には将来の成長に対する強い期待が既に織り込まれているため、割高感が強いと判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 883円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。