企業分析：ウイン・パートナーズ（3183）

企業の一言説明

ウイン・パートナーズは循環器領域を中心に特化した医療機器を販売する業界有数の専門商社です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定的な医療需要に支えられた着実な売上成長と高水準の配当利回り: 高齢化社会における医療機器への安定的な需要を背景に、売上高は着実に増加傾向にあります。また、会社予想配当利回り4.04%は魅力的であり、株主還元への意識の高さがうかがえます。
• 健全な財務基盤と高い利益の質: 自己資本比率51.6%と流動比率182%は高く、強固な財務体質を示しています。営業キャッシュフローが純利益を上回る健全なキャッシュ創出力も特筆すべき点であり、事業の持続性を支えています。
• 業界平均を上回るバリュエーションと市場との相対パフォーマンス: PER約18倍、PBR約1.6倍はいずれも業界平均を大きく上回っており、割高感が指摘されます。また、直近1年間の株価は日経平均やTOPIXに対して大きく劣後しており、市場全体の成長ペースには追従できていない状況です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ウイン・パートナーズは、循環器領域に特化した医療機器の販売を主軸とする専門商社です。主要な事業領域は虚血性心疾患、心臓律動管理、心臓血管外科、末梢血管疾患・脳外科など多岐にわたります。主力製品にはPTCAバルーンカテーテル、ステント、ペースメーカなどが挙げられ、国内の医療機関に提供しています。特定の専門領域に特化することで、高度な専門知識と強固な医療機関とのネットワークを構築しており、これが参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

国内医療機器販売業界において、ウイン・パートナーズは循環器系に強みを持つ専門商社として独自のポジションを確立しています。高齢化に伴う医療需要の増加という追い風を受ける一方で、医療機関のコスト圧力や厳格な規制環境下での競争に晒されています。同社のPER 17.96倍は業界平均12.1倍を上回り、PBR 1.62倍も業界平均1.0倍を上回る水準にあり、市場からは一定の期待が織り込まれているものの、割高感も否めません。

3. 経営戦略

ウイン・パートナーズの中期経営計画の要点は、循環器領域における既存顧客の深耕と新規顧客獲得、そして集患支援や設備投資提案を通じた医療機関へのソリューション提供強化にあります。また、循環器領域以外の事業拡大も視野に入れています。直近では2026年3月期の通期業績予想を据え置いており、堅実な成長を目指していると推察されます。今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

提供されたPiotroski F-Scoreの分析結果に基づくと、ウイン・パートナーズの財務品質は総合スコアで6/9点となり、「A: 良好」と評価できます。
収益性においては、純利益、営業キャッシュフロー、およびROAがいずれもプラスであり、効率的な事業運営による利益創出能力が健全であることを示しています。
財務健全性に関しても、流動比率が1.82と高く短期的な支払い能力に優れ、また株式の希薄化も生じていないことから、堅固な財政基盤が確認されます。
一方で効率性の項目では、営業利益率3.53%とROE 9.64%がいずれも目安の10%を下回っており、資本をより効率的に活用し、収益性を高める余地があることを示唆しています。ただし、四半期売上成長率は11.9%と堅調であり、事業の勢いは維持されています。

【収益性】

ウイン・パートナーズの収益性は、過去12か月の営業利益率が3.53%であり、高い水準とは言えませんが安定しています。ROE（実績）は8.51%、ROA（過去12か月）は4.19%です。一般的な目安としてROEは10%以上、ROAは5%以上が良好とされる中で、これらの指標は概ね「普通」レベルであり、資本効率や資産活用効率に改善の余地があることを示唆しています。しかし、年度別の業績推移を見ると、売上高、営業利益ともに着実な成長を続けており、絶対額としての利益は増加傾向にあります。
連結損益計算書（年度別比較）より、過去5期（2021年3月期〜2025年3月期）の収益性推移は以下の通りです。

• Total Revenue（売上高）: 621億円 (2021年) から 814億円 (2025年) へと着実に増加しています。直近12か月では861億円に達し、成長トレンドが継続しています。
• Operating Income（営業利益）: 22.5億円 (2021年) から 28.0億円 (2025年) へと増加傾向にあります。2023年3月期に一時的に減少したものの、その後は回復し、直近12か月では30.2億円と最高水準を更新しています。
• Operating Margin（営業利益率）: 2021年3月期3.63%から2024年3月期3.41%とやや低下傾向にありましたが、2025年3月期には3.45%と微増し、直近12か月の実績では3.53%となっています。これは業界平均と比較すると低い傾向にあり、今後の改善が期待される点です。
• ROE: 2021年3月期7.4%から2022年3月期8.54%、2023年3月期9.2%と上昇しましたが、2024年3月期には7.95%に低下。2025年3月期は8.51%と回復基調にあり、直近12か月では9.64%と目標の10%に迫る水準まで改善しています。

【財務健全性】

現在の自己資本比率は51.6%（中期決算では48.5%）と高く、安定した財務状態を示しています。一般的に40%以上が安定水準とされる中で、非常に良好な水準を維持しています。流動比率は1.82（182%）であり、短期的な支払い能力も十分確保されているため、突発的な資金需要にも対応できる柔軟性があります。
直近四半期末（9/30/2025）の現金及び現金同等物は110億円超、これに定期預金50億円を加えると流動性の高い資産は約160億円となり、手元流動性は非常に豊富です。

【キャッシュフロー】

過去12か月の営業キャッシュフローは24.1億円とプラスであり、本業で安定的に資金を稼ぎ出す力があることを示しています。フリーキャッシュフロー（事業の継続に必要な投資を行った後に残る自由に使える資金）も4.5億円とプラスを維持しており、健全なキャッシュ創出能力があります。
直近の2026年3月期第2四半期決算では、営業CFは17.0億円と前年同期を上回り、良好な推移を見せています。投資CFは主に投資有価証券売却収入によりプラスに転じていますが、これは一時的な要因であるため、その継続性には注意が必要です。財務CFは配当金支払いや自己株式取得により大きな支出超過となっており、積極的な株主還元姿勢が反映されています。

【利益の質】

営業CF/純利益比率は1.11と1.0を大きく上回っており、「A：良好（キャッシュフローが利益を上回る）」と評価できます。これは、計上されている純利益が実態としてキャッシュを伴っていることを意味し、利益の質が非常に高いことを示しています。つまり、会計上の操作や一時的な要因に依存する利益ではなく、本業から実際に現金を生み出す力が優れていると言えます。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）の決算進捗状況は以下の通りです。

• 売上高：437億38百万円（通期予想835億円に対し進捗率52.4%）
• 営業利益：14億66百万円（通期予想30億円に対し進捗率48.9%）
• 純利益：10億12百万円（通期予想20.5億円に対し進捗率49.4%）

売上高は通期予想に対し50%を上回る進捗となり、比較的順調に推移しています。しかし営業利益の進捗率は売上高を下回っており、下期での利益率の維持または改善が通期目標達成の鍵となります。主な牽引役は心臓律動管理関連（+21.1%）と医療機器関連（+25.7%）、虚血性心疾患関連（+7.8%）であり、主要セグメントの販売数量増が増収に寄与しています。
過去の年度別推移を見ると、売上高、営業利益ともに安定的な成長を示しており、今期の通期予想も達成可能性が高いと考えられます。

【バリュエーション】

ウイン・パートナーズの現在のPERは17.96倍、PBRは1.62倍です。業界平均PER12.1倍、業界平均PBR1.0倍と比較すると、いずれも業界平均を大きく上回っており、割高感がある状態と判断できます。業種平均PER基準の目標株価は931円、業種平均PBR基準の目標株価は812円であり、現在の株価1,313円はこれらの理論値よりも高い水準にあります。これは、安定的な成長と高配当利回りへの期待が株価に織り込まれている可能性も考えられますが、バリュエーション指標だけを見ると割高感が強いと言えるでしょう。

【テクニカルシグナル】

MACDとRSIは中立となっており、短期的なトレンド転換や過熱感・売られすぎといった明確なシグナルは見られません。移動平均乖離率を見ると、5日移動平均線、25日移動平均線、200日移動平均線からはわずかに下方乖離しており、短期的に株価が軟調に推移していることを示唆しています。一方で、75日移動平均線からはわずかに上方乖離しており、全体としては明確なトレンド方向性がない状況です。

【テクニカル】

現在の株価1,313.0円は、52週高値1,595円から約17.6%下落した位置にあり、52週安値1,125円からは約16.7%上昇した位置にあります。52週レンジ内では40.0%の位置（安値寄り）にあり、高値を更新する勢いは現在のところ見られません。移動平均線を見ると、現在の株価は5日移動平均線1,335.20円、25日移動平均線1,341.64円、200日移動平均線1,313.90円をわずかに下回っています。一方、75日移動平均線1,308.87円は上回っています。これは、短期および中長期的な下降トレンドまたはレンジ相場の兆候を示唆しており、明確な上昇トレンドは確立されていない状況です。直近10日間の株価推移を見ると、1月16日の1,387円から徐々に下落し、1月29日には1,313円となっています。

【市場比較】

ウイン・パートナーズの株価パフォーマンスは、直近1年間において主要市場指数（日経平均、TOPIX）に対して大きく劣後しています。

• 日経平均比: 1ヶ月で6.64%ポイント、3ヶ月で7.58%ポイント、6ヶ月で30.62%ポイント、1年で38.35%ポイント、それぞれ日経平均を下回っています。
• TOPIX比: 1ヶ月で4.48%ポイント、TOPIXを下回っています。

この結果は、同社株が市場全体の成長モメンタムを享受できていないことを示しており、市場からのパフォーマンスには課題があると評価できます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率3.37倍、将来の売り圧力に注意。
信用買残が信用売残を上回る状態が続く場合、将来的にこれらの買い残が減少（売却）する際に売り圧力となる可能性があります。

【定量リスク】

ウイン・パートナーズのベータ値は0.12と非常に低く、市場全体の動きに対する株価変動の連動性が低いことを示しています。年間ボラティリティは26.91%と、比較的変動幅が大きい銘柄と言えます。最大ドローダウンは-35.12%であり、過去には約35%もの大きな下落を経験しています。これは、仮に100万円投資した場合、年間で±26.91万円程度、過去最悪では35.12万円程度の変動が想定されることを意味します。シャープレシオは-0.04とマイナスであり、リスクに見合ったリターンが得られているとは言えない状況です。

【事業リスク】

• 医療制度改革と製品価格改定リスク: 国の医療費抑制政策に伴う薬価・医療機器価格の継続的な引き下げは、同社の売上高や利益率に直接的な影響を及ぼす可能性があります。
• 主要メーカーの供給状況と競争環境の変化: 複数の大手医療機器メーカーの製品を取り扱っているため、特定メーカーの供給体制の変更や新製品開発競争の激化、他社の新規参入などが事業成長を阻害する要因となる可能性があります。
• 高齢化に伴う医療需要増加とコスト圧力の二律背反: 高齢化社会は医療機器の需要を増加させる一方で、医療機関は財政面からコスト削減を強く求められます。この矛盾する圧力の中で、適切な価格設定とサービス提供を維持することが課題となります。

7. 市場センチメント

信用買残が24,600株、信用売残が7,300株で、信用倍率は3.37倍です。前週比では信用買残が増加し、信用売残も増加していますが、依然として信用買いが優勢な状況です。信用倍率は投資家の期待感を示す一方で、高すぎると将来の売り圧力につながる可能性があります。主要株主構成を見ると、「(有)オフィスA」（23.21%）、「自社(自己株口)」（8.94%）、「BBHフィデリティ･ロープライスドストックファンド」（6.54%）が上位を占めており、安定株主が一定割合存在する一方で、機関投資家も保有しています。

8. 株主還元

ウイン・パートナーズは、会社予想配当利回り4.04%（1株配当53円）と、非常に高い水準を維持しています。配当性向は、2026年3月期予想で約73.8%と高めであり、利益の多くを株主還元に充てる方針が見て取れます。配当金は過去数年にわたり増額傾向にあります。また、直近の中間決算短信では自己株式の取得も実施しており、配当と合わせて積極的な株主還元姿勢を明確に示しています。これは、株主価値向上への強いコミットメントを反映していると評価できます。

SWOT分析

強み

• 循環器領域に特化した専門性と医療機関との強固なネットワークによる高い参入障壁。
• 安定的な医療需要に支えられた着実な売上成長と健全なキャッシュ創出力。

弱み

• 業界平均を大きく上回るバリュエーション指標（PER、PBR）による割高感。
• 営業利益率やROEが目安より低く、収益性と資本効率に改善の余地がある。

機会

• 高齢化社会における医療機器への継続的な需要増加と市場拡大。
• 医療DXの推進や新しい医療技術の導入による、高付加価値ソリューション提供の機会。

脅威

• 医療制度改革による価格圧力や、為替・資材価格変動によるコスト上昇リスク。
• 主要メーカーの供給状況や競争環境の激化による市場シェア変動。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した配当収入を重視するインカムゲイン志向の長期投資家。
• 医療分野の安定した成長性を期待し、かつ強固な財務体質を持つ企業への投資を好む投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 現在の株価が業界平均と比較して割高であるため、購入タイミングや株価水準の慎重な見極めが必要です。
• 営業利益率やROEの改善が見られるか、収益性向上に向けた具体的な戦略の進捗を注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 営業利益率が5%を超える水準まで改善するかどうか。
• ROEの推移: ROEが10%を安定的に超えることで、資本効率の向上が確認できるか。
• 新規事業領域への展開状況: 循環器領域以外の事業拡大戦略がどれだけ進捗し、新たな収益源となるか。

成長性：A (堅調な拡大)

根拠： 直近12か月の実績に基づく前年比売上成長率が11.90%であり、過去5年間の売上高も連続して増加しています。これは評価基準のA（10-15%）に該当し、医療分野の安定的な需要に支えられた堅調な事業拡大が示されています。

収益性：B (改善の余地あり)

根拠： ROE（実績）8.51%は評価基準のB（ROE8-10%）の範囲内であり、営業利益率（過去12か月）3.53%は評価基準のC（営業利益率3-5%）の範囲内です。両指標を総合すると、資本効率および本業の利益率において一般的な目安（ROE10%以上、営業利益率10%以上）には届いておらず、改善の余地があると言えます。

財務健全性：A (安定)

根拠： 自己資本比率51.6%（評価基準の40-60%）、流動比率182%（評価基準の150%以上）、Piotroski F-Score6点（評価基準の5-6点）と、全ての指標が評価基準のAに合致しています。これは、短期および長期にわたる支払い能力が十分に確保されており、非常に安定した財務基盤を有していることを示しています。

バリュエーション：D (割高感が強い)

根拠： PER 17.96倍は業界平均12.1倍の約148%、PBR 1.62倍は業界平均1.0倍の約162%に相当します。評価基準のD（130%以上）を大きく上回っており、株価は業界平均と比較して割高感が強いと判断されます。過去のPER/PBR水準や、今後の成長性・収益性改善への期待がすでに株価に織り込まれている可能性が高い状況です。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,313円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• 会社四季報オンライン
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• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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