企業分析：佐田建設（1826）

企業の一言説明

佐田建設は、北関東を地盤とする中堅建設会社であり、建築工事と土木工事を主軸に展開する地域密着型の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅実な受注残高と利益率改善: 直近の四半期決算で売上総利益率が改善し、受注残高も大幅に増加。下期偏重の事業特性から、今後の業績回復への期待が高まります。
• 高水準の配当利回り: 会社予想配当利回りが約4.94%と高く、現在の市場金利と比較しても魅力的な水準。安定したインカムゲインを求める投資家にとって注目に値します。
• バリュエーションの割高感とキャッシュフローの動き: PER、PBRともに業界平均を大きく上回り割高感が指摘されます。また、直近の中間期では営業キャッシュフローがマイナスで、自己株式取得による現金及び純資産の減少にも注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

佐田建設（証券コード:1826）は1919年創業の歴史を持つ、北関東（特に群馬、埼玉）に強固な地盤を持つ総合建設会社です。事業の中心は建築工事（売上構成比73%）と土木工事（同26%）で、官庁と民間からの受注がほぼ半々となっています。特定地域での長年の実績と信頼に基づく地域密着型経営が特徴であり、これが安定的な受注につながっています。建設業としての技術力はもちろん、地域のニーズに応じた幅広い事業展開（建材販売、不動産、再生可能エネルギー等）も行っています。

2. 業界ポジション

佐田建設は、全国規模の大手ゼネコンとは異なり、北関東地域に特化した中堅建設会社としてのポジションを確立しています。地域密着型経営により、特定のエリアでは高い知名度と信頼度を誇り、官庁および民間からの安定した受注を確保しています。競合他社は同地域の中堅・中小建設会社となりますが、長年の実績と総合的な技術力で優位性を保っています。
業界平均との財務指標比較では、佐田建設のPER（会社予想）は22.65倍、PBR（実績）は1.37倍であり、それぞれ業界平均PER11.3倍、PBR0.7倍と比較して割高な水準にあります。これは、同社への成長期待や安定配当への評価、あるいは市場の流動性などの要因が複合的に影響している可能性があります。

3. 経営戦略

佐田建設は、長期的な視点での事業展開と持続可能な成長を目指しています。2025年4月から2028年3月までの中期経営計画を策定しており、利益率の改善、受注残高の積み上げ、財務基盤の強化を重点課題としています。直近の2026年3月期第2四半期決算では、建築関連の大型完成工事減少による売上減があったものの、建設工事物価上昇分の価格転嫁交渉が奏功し、売上総利益率が改善して営業利益は前年同期比73.9%増と大幅な増益を達成しました。これが中期経営計画における利益体質改善への進捗を示唆しています。
今後のイベントとしては、2026年3月30日に期末配当の権利落ち日（Ex-Dividend Date）が予定されており、株主還元への関心が高い銘柄であることを示しています。2025年5月には2026年3月期の通期業績予想を発表しており、現時点では予想の修正は行われていません。これは、下半期の工事完成集中を見込んだ上で、会社側が通期目標達成に自信を持っていることを伺わせます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreの総合スコア5/9点は「A: 良好」と評価されます。個別の項目を見ると、収益性では純利益とROAはプラスですが、営業キャッシュフローはマイナスです。財務健全性は自己資本比率、流動比率、負債比率の全てで高い評価を得ており、非常に強固です。一方で、効率性は営業利益率とROE、売上成長率が基準を満たしておらず、改善の余地があることを示しています。

【収益性】

佐田建設の収益性指標は以下の通りです。

• 営業利益率（過去12か月）: 3.88% (ベンチマーク: 5-10%以上が良好)
  • 直近の決算短信では中間期で2.95%と、建設業としては低い～標準レンジにあり、以前の2024年3月期0.77%からは改善していますが、さらなる向上が期待されます。
• ROE（実績）: 3.97% (ベンチマーク: 10%以上が一般的目安)
  • 株主資本に対する利益創出力はベンチマークを下回っており、改善が必要です。
• ROA（過去12か月）: 3.18% (ベンチマーク: 5%以上が良好)
  • 総資産に対する利益創出力もベンチマークを下回っており、効率的な資産活用が求められます。

過去5年間の業績推移を見ると、売上高は変動がありますが、2024年3月期に一時的に大幅な減益となりました。しかし、2025年3月期には回復し、2026年3月期には売上高38,745百万円、営業利益1,085百万円の予想が出ており、収益回復への期待が示されています。

【財務健全性】

佐田建設の財務健全性は良好な水準です。

• 自己資本比率（実績）: 56.5% (ベンチマーク: 40%以上が望ましい)
  • 建設業において50%を超える自己資本比率は一般的に非常に安定しており、財務基盤の強さを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 1.71倍（171%） (ベンチマーク: 150-200%以上が望ましい)
  • 短期的な支払い能力は良好な水準にあります。
• Total Debt/Equity（直近四半期）: 30.68% (ベンチマーク: 100%以下が望ましい)
  • 負債に対する自己資本比率が高く、財務レバレッジが低いことを示します。

ただし、直近の中間期決算では、自己株式取得の影響で純資産が前期末比31.2%減少、現金及び現金同等物も45.3%減少しており、全体の資産規模も23.3%減少しています。自己資本比率は50.7%と依然として安定水準ですが、急激な変動には留意が必要です。

【キャッシュフロー】

佐田建設のキャッシュフロー状況は注意深く見る必要があります。

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: -906百万円 (直近中間期では-2,762百万円)
  • 営業活動によるキャッシュフローがマイナスとなっており、本業で現金を創出できていない状況です。これは、直近中間期決算短信で未成工事受入金の減少が主因と説明されており、建設業特有の運転資金変動が大きいことが背景にあります。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: -1,540百万円 (直近中間期では-3,137百万円)
  • 営業CFがマイナスであるため、フリーキャッシュフローも大幅なマイナスです。事業の拡大や投資には外部資金が必要な状態です。

キャッシュフローは建設業の季節性によって変動が大きいため、四半期ごとの動向だけでなく通期での推移を注視する必要があります。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率 (過去12ヶ月): -1.22
  • この比率が1.0以上であることが健全とされますが、佐田建設はマイナス評価となっています。これは、純利益が計上されているにもかかわらず、本業からの現金流入が不足していることを示しており、利益の質にやや懸念があります。未成工事受入金の変動など、建設業特有の会計処理が影響している可能性がありますが、継続的な改善が求められます。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）時点の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 40.5%
• 営業利益進捗率: 42.7%
• 当期純利益進捗率: 36.9%

建設業は下半期に完成工事高が集中する季節性があるため、売上高進捗率40.5%は概ね計画通りと見ることができます。また、営業利益進捗率は売上総利益率の改善により良好な進捗を示していますが、純利益進捗率は税負担等の影響でやや遅れが見られます。下半期の好調な進捗が前提となりますが、受注残高の増加は通期目標達成への追い風となるでしょう。

【バリュエーション】

佐田建設のバリュエーションは、業界平均と比較して割高感があります。

• PER（会社予想）: 22.65倍
  • 業界平均PER11.3倍と比較すると、約2倍の水準であり、割高と判断されます。株価が利益に対して高い評価を受けていることを示します。
• PBR（実績）: 1.37倍
  • 業界平均PBR0.7倍と比較すると、約2倍の水準であり、こちらも割高と判断されます。株価が純資産に対して高い評価を受けていることを意味します。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 554円
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 621円

これらの目標株価は、現在の株価1,215.0円と大幅に乖離しており、現時点でのバリュエーションに割高感があることを強く示唆しています。ただし、高水準な配当利回りや過去の業績回復期待が株価を支えている面もあります。

【テクニカルシグナル】

テクニカルシグナルは現時点でMACD、RSIともに「中立」を示しており、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。ただし、RSIが中立域にあることから、過熱感や売られすぎ感は薄い状態です。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 現在株価1,215.0円は、52週高値1,296.0円の約78.5%の位置にあり、高値圏に近いところで推移しています。年初来安値920円からは大きく上昇しています。
• 移動平均線との関係: 現在株価は、5日移動平均線1,202.60円を1.03%上回り、25日移動平均線1,179.00円を3.05%上回り、75日移動平均線1,148.61円を5.78%上回り、200日移動平均線1,147.09円を5.92%上回っています。全ての短期・中期・長期移動平均線を上回っており、短期的な上昇トレンドが継続していることを示唆しています。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: +6.86% vs 日経+5.07% → 1.79%ポイント上回る
  • 3ヶ月リターン: +7.14% vs 日経+5.56% → 1.58%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: +7.05% vs 日経+27.49% → 20.44%ポイント下回る
  • 1年リターン: +26.56% vs 日経+37.07% → 10.51%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: +6.86% vs TOPIX+4.19% → 2.68%ポイント上回る

直近1ヶ月および3ヶ月では日経平均およびTOPIXを上回るパフォーマンスを見せていますが、6ヶ月および1年といった中期・長期では市場指数を下回っています。これは、市場全体の上昇トレンドに乗り切れなかった期間があったことを示唆しています。しかし、最近は相対的に良好な動きを見せています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が7.07倍と高水準です。これは、将来の売り圧力につながる可能性があるため、注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5年マンスリー）: 0.43
  • 市場全体の動き（日経平均やTOPIX）に対する感応度が低いことを示しており、市場全体が大きく変動する局面でも比較的安定した値動きが期待できる銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 32.19%
  • 過去のデータに基づくと、年間で株価が約32.19%変動する可能性があることを示しています。
• 最大ドローダウン: -45.87%
  • 過去の期間において、最も大きな下落があった際は約45.87%株価が下落したことを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±32万円程度の変動が想定され、最悪期には45万円程度のリスクに晒される可能性があります。
• シャープレシオ: -0.79
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。マイナスのシャープレシオは、リスクを取ったにもかかわらずリスクフリーレートを下回るリターンしか得られていないことを示唆しており、リスクに対するリターン効率が低い状態です。

【事業リスク】

• 建設資材価格の高騰と労務費の増加: 国内外の景気動向や地政学リスクにより、建設資材価格や燃料費が高止まりする可能性があります。また、建設業界全体の人手不足による労務費の増加も、収益性を圧迫する要因となります。直近の決算では価格転嫁を進めて利益率改善に至っていますが、継続性は常に課題となります。
• 公共投資・民間設備投資の変動: 官公庁からの受注や民間企業の設備投資計画は、政府政策や経済情勢に大きく左右されます。特に地域密着型であるため、北関東地域における投資動向が業績に直接影響します。
• 金利・為替変動リスク: 金利上昇は建設プロジェクトの資金調達コスト増加につながり、為替変動は輸入資材の価格に影響を及ぼします。長期金利上昇や円安の進行は、同社の費用構造に影響を与える可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残128,600株に対し、信用売残18,200株であり、信用倍率は7.07倍と高水準です。これは、将来的にこれらの買い残が解消される際に売り圧力となる可能性があるため、株価の調整リスクとして認識しておくべきでしょう。
• 主要株主構成: 上位株主には自社（自己株口）、HSBC、自社従業員持株会、自社伸佐会持株会、群馬銀行、創業者一族関連の企業・個人が名を連ねています。自己株式保有率が高いことや、従業員持株会、地域金融機関、創業者一族による安定株主が多い構造は、経営の安定性を確保する一方で、市場流通株式数が限られる可能性があります。外国人保有割合は6.01%と低めです。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 4.94%
  • 現在の株価1,215.0円に対し、会社予想1株配当60.00円で計算すると、非常に高い水準の配当利回りです。インカムゲインを重視する投資家にとっては魅力的な水準と言えます。
• 配当性向（会社予想）: 101.2%（通期予想EPS59.30円、1株配当60.00円に基づく）
  • 配当性向は100%を超えており、当期純利益を上回る配当を実施する計画です。これは、企業の内部留保を厚くするよりも、株主への還元姿勢を強く打ち出していることを示します。ただし、持続可能性の観点からは、利益成長によるEPS向上か、配当政策の見直しが将来的に課題となる可能性もあります。過去には配当性向が500%を超える年もあったことから、業績に応じて配当額が変動する可能性も考慮しておくべきです。
• 自社株買いの状況: 直近の中間期では、約4,246百万円（自己株式取得総額）の大規模な自己株式取得を実施しており、株主還元策として高配当と並行して積極的な姿勢が見られます。これは、発行済株式数の減少を通じて1株当たりの価値向上を目指すものです。

SWOT分析

強み

• 北関東における強固な地域基盤と高いブランド力、安定した官民受注実績。
• 直近決算における売上総利益率の改善と、大幅に積み上がった受注残高。

弱み

• 利益率が業界平均と比較してやや低く、収益性に課題が見られる（ROE、ROAがベンチマーク未達）。
• 営業キャッシュフローが恒常的にマイナスであり、利益の質に懸念。

機会

• 建設需要（特に国土強靭化計画やインフラ老朽化対策、再生可能エネルギー関連）の継続。
• 建設工事物価上昇への価格転嫁の進展による収益性のさらなる改善の可能性。

脅威

• 建設資材価格の高騰、人手不足による労務費増加、燃料費上昇などコスト面の圧力。
• 信用倍率の高止まりによる将来的な株価下落リスク。

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求めるインカムゲイン目的の投資家: 高い配当利回りは魅力的です。
• 地域経済の成長に期待する投資家: 北関東のインフラ整備や地域開発への貢献に価値を見出す方。
• 業績回復と企業体質改善に期待する中長期投資家: 利益率改善の兆しと豊富な受注残高に注目する方。

この銘柄を検討する際の注意点

• 高配当の持続可能性: 配当性向が100%を超えており、今後の業績やキャッシュフローの動向次第では減配リスクも考慮する必要があります。
• バリュエーションの割高感: PER、PBRともに業界平均を大きく上回っているため、現行水準から大幅な株価上昇を期待するには、更なるカタリスト（業績の大幅な上方修正など）が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 受注残高（繰越工事高）の推移: 高水準を維持できるか、またはさらに積み上がるか。
• 売上総利益率および営業利益率の更なる改善: 価格転嫁や生産性向上が持続するか。
• 営業キャッシュフローのプラス転換: 本業での現金創出能力の改善。
• 通期業績予想の達成状況: 特に下半期偏重の季節性を踏まえた進捗状況。

成長性

• スコア: S
• 判定: 非常に優良
• 根拠: 2026年3月期の通期売上高予想（38,745百万円）は、2025年3月期（32,264百万円）と比較して約19.9%の成長が見込まれており、ベンチマークの15%以上を大きく超えるため、S評価としました。直近の四半期売上成長率はマイナスですが、年間成長予測に基づき評価しています。

収益性

• スコア: C
• 判定: やや不安
• 根拠: ROE実績3.97%はベンチマークの5%未満、営業利益率（過去12ヶ月）3.88%はベンチマークの3-5%の範囲です。ROEが5%未満かつ営業利益率3%未満ではないものの、ROEが低いことから、C評価としました。

財務健全性

• スコア: A
• 判定: 良好
• 根拠: 自己資本比率56.5%はベンチマークの40-60%に該当し、流動比率1.71倍（171%）は150%以上を満たします。Piotroski F-Scoreも5/9点と良好（A）なため、総合的にA評価としました。

バリュエーション

• スコア: D
• 判定: 懸念
• 根拠: PER22.65倍は業界平均11.3倍の約200%であり、PBR1.37倍は業界平均0.7倍の約196%と、どちらも業界平均の130%以上を大きく上回るため、D評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,215円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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