企業分析：歌舞伎座（9661）

企業の一言説明

歌舞伎座は、東京・東銀座に位置する歌舞伎座の家主であり、劇場不動産の賃貸を主力事業とし、劇場内外で飲食施設や売店を運営する稀有な事業モデルを持つ企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定した不動産収入と来場者回復による事業多角化の進展: 主力事業である劇場不動産賃貸は安定的な収益源であり、コロナ禍からの来場者数回復に伴い、食堂・飲食事業および売店事業が大幅な増収増益を達成し、全体の収益性を向上させています。
• 独自のブランド価値と立地優位性: 「歌舞伎座」という唯一無二のブランドと、都心の一等地である東銀座に位置するという立地が、他に類を見ないビジネスモデルを形成し、強い参入障壁となっています。
• 極めて割高なバリュエーションと低い流動性: PERが260倍、PBRが4.7倍と業界平均を大きく上回っており、株価は非常に割高な水準にあります。また、信用売残が0株であることからも株式の流動性が低い点には注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

歌舞伎座は、日本文化の象徴である歌舞伎座の施設を保有し、主要テナントである松竹株式会社に劇場を賃貸することで安定した収益基盤を確立しています。その上で、劇場内外で食堂・飲食サービスおよび物販店舗を運営し、来場者に対する総合的なサービス提供を通じて収益を上げています。特に「歌舞伎座」という唯一無二のブランド力と、日本の中心地である東銀座の一等地に施設を保有していることが、同社の技術的独自性や高い参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

歌舞伎座は、その事業内容から「Real Estate Services（不動産サービス）」セクターに分類されていますが、実際には文化施設運営と一体となった特殊な不動産賃貸事業を展開しています。ニッチな市場において「歌舞伎座」という歴史と文化に裏打ちされた独自のブランドが最大の強みであり、競合他社とは一線を画しています。一方で、興行コンテンツや来場者動向に収益が左右される点は、同社の特性であると同時に弱みでもあります。業界平均との財務指標比較では、PER 260.06倍（業界平均15.0倍）、PBR 4.71倍（業界平均1.2倍）と、業界平均を大幅に上回っており、株価は極めて割高な水準で評価されています。

3. 経営戦略

歌舞伎座は、明確な中期経営計画を公表していませんが、直近の決算短信からは、劇場賃貸を安定的な収益柱としつつ、来場者数の回復を背景に、食堂・飲食事業や売店事業といった付随サービスを成長ドライバーとする戦略がうかがえます。来場者の消費行動促進が、これらの事業の収益性を大きく向上させています。直近の重要なイベントとしては、2026年2月26日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説:

Piotroski F-Scoreは5/9点で「良好」と判定されます。これは、同社の財務が全体的には健全性・収益性・効率性のバランスが取れていることを示しています。収益性では純利益と総資産利益率(ROA)がプラスであり、財務健全性では流動比率が高く、株式の希薄化が見られない点が評価されました。一方で、効率性においては、営業利益率と株主資本利益率(ROE)がいずれも改善基準を満たしていない点が改善余地として挙げられます。

【収益性】

解説: 歌舞伎座の営業利益率は9.83%（過去12か月）と比較的高水準にありますが、株主資本利益率（ROE）2.51%および総資産利益率（ROA）0.90%は、投資効率を示す一般的な目安であるROE10%、ROA5%と比較して低い水準にとどまっています。これは、保有する不動産などの大型資産に対して、利益を効率的に生み出せていない可能性を示唆しています。ただし、直近の第3四半期累計期間では営業利益率が11.34%と改善傾向にあります。

【財務健全性】

解説: 歌舞伎座の自己資本比率は46.4%と40%の目安を上回っており、財務基盤は比較的安定しています。流動比率も2.72倍（272%）と短期的な支払い能力に余裕があることを示しており、財務健全性は良好な水準にあると言えるでしょう。

【キャッシュフロー】

• 現金及び預金（直近四半期）: 2,522百万円（前期末比487百万円増加）
• 営業キャッシュフロー: データなし
• フリーキャッシュフロー（FCF）: データなし

解説: 営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローの具体的なデータは提供されていませんが、現金及び預金は増加しており、資金繰りには一定の余裕があると考えられます。キャッシュフロー計算書が未作成のため、営業活動による真の収益創出能力や投資余力の詳細な評価は困難です。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（1.0以上=健全、1.0未満=要確認）: データなし

解説: 営業キャッシュフローのデータがないため、利益の質を評価する上での重要な指標である「営業CF/純利益比率」は算出できませんでした。これは、会計上の利益と実際の資金の流れとの乖離を判断する上で確認すべき点となります。

【四半期進捗】

• 2026年2月期 第3四半期累計（2025年3月1日～2025年11月30日）実績
  • 売上高: 2,693百万円（通期予想3,440百万円に対し進捗率78.3%）
  • 営業利益: 305百万円（通期予想302百万円に対し進捗率101.2%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益: 257百万円（通期予想217百万円に対し進捗率118.4%）
• 直近3四半期の売上高・営業利益の推移（過去12か月分）
  • 売上高: 3,350百万円 (過去12か月値)に対し、直近Q3累計 2,693百万で堅調な推移。通期予想も前年比増収の見込みです。
  • 営業利益: 310百万円 (過去12か月値)に対し、直近Q3累計 305百万。過去年度と比較しても大幅な改善傾向を示しており、通期予想を既に上回る進捗となっています。

解説: 2026年2月期の第3四半期決算は非常に好調であり、売上高は通期予想に対して78.3%と順調な進捗を見せています。さらに、営業利益および親会社株主に帰属する当期純利益は、第3四半期累計時点で既に通期予想を上回っており、通期での業績上振れの可能性が高い状況です。これは、来場者数の回復が食堂・飲食、売店事業の収益拡大に大きく寄与したためと分析されます。

【バリュエーション】

解説: 歌舞伎座のPER（株価収益率）は260.06倍、PBR（株価純資産倍率）は4.71倍であり、それぞれ業界平均と比較して著しく高水準です。PERは株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標、PBRは株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標であり、一般的に業界平均より低いほど割安とされます。現状の歌舞伎座の株価は、これらの指標を見る限り、非常に割高な評価を受けていると判断できます。

【テクニカルシグナル】

解説: テクニカルシグナルでは、MACDもRSIも「中立」を示しており、明確なトレンド転換や過熱感、売られすぎといったサインは見られません。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 4,655円は52週レンジ(4,330円～4,795円)の約69.9%に位置しており、比較的高値圏にあります。
• 移動平均線との関係: 現在株価4,655.00円は、5日移動平均線（4,693.00円）と25日移動平均線（4,707.60円）を下回っていますが、75日移動平均線（4,624.40円）と200日移動平均線（4,596.70円）は上回っています。これは短期的な下落圧力を受けつつも、中長期的な上昇トレンドは維持されている可能性を示唆しています。

【市場比較】

歌舞伎座の株価パフォーマンスは、主要市場指数である日経平均株価およびTOPIXに対して、直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年のいずれの期間においても大幅に下回っています。特に6ヶ月、1年といった中長期では、日経平均に対して26%以上、TOPIXに対して約20%以上アンダーパフォームしており、市場全体の強い上昇トレンドの恩恵を十分に受けていない状況です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 7.56%
  • 年間ボラティリティとは、年間の株価の変動の大きさを表す指標で、数値が高いほど価格変動が激しいことを意味します。
  • (例: 100万円投資した場合、年間で±7.56万円程度の変動が想定されます)
• シャープレシオ: 0.19
  • シャープレシオとは、リスク1単位あたりどれだけリターンが得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされ、0.19はリスクに見合うリターンが低いことを示します。
• 最大ドローダウン: -9.22%
  • 最大ドローダウンとは、過去のある期間において、資産の価値がピークから最も下落した割合を示します。これは今後も起こりうるリスクの目安となります。
• 年間平均リターン: 1.94%

【事業リスク】

• 興行動向への依存: 歌舞伎座の収益は、劇場での興行開催状況や来場者数に大きく依存します。感染症の再流行、自然災害、社会情勢の変化などが興行の中止や来場者数の減少につながる場合、不動産賃貸収入だけでなく、食堂・飲食事業や売店事業の収益に直接的な悪影響を及ぼす可能性があります。
• 消費環境の変動: 食堂・飲食事業および売店事業は、来場者の消費行動や景気変動の影響を受けやすい特性があります。物価上昇によるコスト増や、消費者の財布の紐が固くなる局面では、これらの事業の収益性が低下するリスクがあります。
• 主要テナント（松竹）の経営状況: 主力事業である不動産賃貸収入は、主要テナントである松竹株式会社の経営状況に大きく影響されます。松竹の業績悪化や賃貸契約の見直しなどがあった場合、同社の安定収益基盤が揺らぐ可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残14,700株に対し、信用売残は0株となっており、信用倍率は0.00倍です。これは信用売建ができない状態であり、流動性が低いが、短期的な売り圧力は存在しないことを意味します。
• 主要株主構成:
  • 松竹: 13.68%
  • 清水建設: 8.60%
  • 日本カストディ銀行(松竹退職給付信託口): 3.66%

解説: 松竹が筆頭株主であり、同社との事業の密接な関係を物語っています。大株主構成を見ると、安定株主が多数を占めています。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 0.11%
  • 配当利回りは、株価に対する1株当たり配当金の割合です。0.11%は極めて低い水準です。
• 1株配当（会社予想）: 5.00円
• 配当性向: 17.46% (会社予想ベース約27.8%)
  • 配当性向とは、企業が税引き後利益のうち何%を配当に回しているかを示す指標です。20%台後半は一般的な水準と言えます。
• 自社株買いの状況: データなし

解説: 歌舞伎座は比較的低い配当性向で安定的に配当を継続していますが、株価水準に対して配当利回りは非常に低く、株主還元への魅力は限定的と言えます。

SWOT分析

強み

• 「歌舞伎座」という唯一無二のブランド力と、東銀座という一等地での不動産保有による安定収益。
• 来場者数の回復に伴い、食堂・飲食、売店事業が大きく成長し、収益多角化が進展。

弱み

• 極めて割高なバリュエーション指標（PER、PBR）と、低い配当利回りが投資魅力度を低下させている。
• 株式の流動性が低く、信用売りができない市場環境であるため、価格変動リスクが高い場合にヘッジが難しい。

機会

• インバウンド観光客の増加や、日本文化への関心向上を背景とした来場者数のさらなる増加。
• 劇場運営とシナジーのある新規事業やイベント展開による収益機会の拡大。

脅威

• 新型感染症の再流行や他の大規模災害などによる興行中止や来場者数減少リスク。
• 代替娯楽の多様化、動画配信サービスの普及による劇場離れの進行。

この銘柄が向いている投資家

• 歌舞伎文化や日本文化への支援・応援を重視する投資家: 財務数値だけでなく、歌舞伎座という伝統文化を守り育てる企業を応援したいと考える投資家。
• 長期的な資産保全を重視する投資家: 都心の一等地に不動産を保有しているという本質的な資産価値に魅力を感じ、短期的な株価変動を気にせず、高値でも長期保有できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 割高なバリュエーション: 現在のPERやPBRは業界平均を大幅に上回っており、株価は市場から過度な期待を受けている可能性があります。業績が期待を下回った場合のリスクに注意が必要です。
• 流動性と市場参加者の制限: 信用売買の状況からも読み取れるように株式の流動性が低く、売買が成立しにくい可能性があります。また、信用取引における選択肢が限られる点も留意すべき点です。

今後ウォッチすべき指標

• 食堂・飲食事業および売店事業の売上高・利益率: 来場者回復による収益改善の主要因であるため、これらの事業の成長が継続するかどうか。
• 通期業績予想の修正有無: 第3四半期時点で通期予想を上回っているため、会社が保守的な予想をどこかのタイミングで上方修正するかどうか。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: S
  • 2026年2月期第3四半期累計の売上高成長率は17.6%、営業利益成長率は80.5%と非常に高く、通期予想も売上高10%超の成長を見込んでいます。特に飲食・物販事業の大幅な伸長が全体の成長を牽引しており、基準（15%以上）を満たしていると評価できます。
• 収益性: C
  • 実績ROEは2.51%（過去12か月では3.34%）と非常に低く、一般的な目安である10%を大きく下回っています。一方、営業利益率（過去12か月9.83%、直近Q3累計11.34%）は比較的良好な水準ですが、ROEの低さが全体の収益性評価を引き下げ、基準（ROE5%未満かつ営業利益率3%未満だが、片方が基準を上回るので中立をとりC）と判断しました。
• 財務健全性: A
  • 自己資本比率は46.4%と40%以上の安定水準をクリアし、流動比率も272%と非常に高い水準で短期的な支払い能力に優れています。Piotroski F-Scoreも5/9点と良好であり、全体として財務の健全性は良好であると評価できます。
• バリュエーション: D
  • PER 260.06倍、PBR 4.71倍は、業界平均PER 15.0倍、PBR 1.2倍と比較して著しく高く、株価は非常に割高な水準で評価されていると判断されます。基準（PER/PBR業界平均の130%以上）を大幅に超えているため、D評価となります。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 4,655円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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