企業分析：ベルク（9974）

企業の一言説明

ベルクは埼玉県を中心に食品スーパー「ベルク」を展開する、独自の物流システムと店舗運営の標準化に強みを持つ高収益体質の小売業界の企業です。イオンと提携し、地域密着型ながら堅実な成長を続けています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅調な売上成長と高収益体質: デフレ基調の小売業界において、既存店売上高の堅調な伸びと、自社物流や店舗運営の標準化による効率的な経営で、継続的な増収・増益基調を維持しています。ROEも10%台を安定して推移しており、株主資本の効率的な活用が評価されます。
• 割安なバリュエーションと安定した株主還元: PERおよびPBRともに業界平均と比較して割安な水準にあり、企業価値に対する株価の評価余地があると考えられます。また、安定した配当性向を維持しつつ、着実な増配を継続しており、株主還元への意識が高い点も魅力です。
• 利益率への圧力と流動性の課題: 原材料や仕入れ価格の高騰、競争激化による価格訴求策により、売上総利益率および営業利益率に圧力がかかっています。また、財務健全性を示す流動比率が1倍を下回っており、短期的な資金繰りには注視が必要です。積極的な設備投資と金利上昇が負債増加に繋がりうる点もリスク要因です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ベルク（9974）は、1959年設立の東証プライム市場上場企業であり、埼玉県を中心に食品スーパー「ベルク」をチェーン展開しています。生鮮食品（43%）とグロサリー（54%）が売上高の主要な構成要素です。店舗運営の標準化と自社物流システムを強みとし、効率的な店舗運営により高収益を確保しています。ネットスーパー「ベルクお届けパック」、電子マネー「ベルクペイ」、PB「くらしにベルク kurabelc」などの展開を通じて、顧客利便性の向上と差別化を図っています。

2. 業界ポジション

ベルクは日本の食品スーパー業界において、埼玉県を主要な地盤とする地域密着型企業として確固たる地位を築いています。小売業は競争が激しい業界ですが、ベルクは確立された自社物流網と店舗運営の標準化によって高い営業利益率を維持しており、競合他社に対する明確な強みを有しています。また、大手小売グループであるイオンとの提携も、仕入れやマーケティング面での優位性をもたらしています。バリュエーション面では、PERが12.82倍（業界平均21.3倍）、PBRが1.38倍（業界平均1.8倍）と、業界平均と比較して割安な水準にあり、市場からの評価余地があると考えられます。

3. 経営戦略

ベルクは、店舗運営の標準化と自社物流体制を基盤とした効率的な経営を軸に、新規出店と既存店改装による売上拡大、PB商品「くらしにベルク kurabelc」の拡充を通じた差別化戦略を推進しています。直近の決算短信では、「計画通り進捗」として通期業績予想の修正を行っておらず、既存店売上高は堅調に推移しています。しかし、商品仕入価格の上昇と価格競争の激化により、売上総利益率が低下傾向にあり、利益率確保が喫緊の課題となっています。
今後の主要イベントとしては、2026年2月26日に配当権利落ち日（Ex-Dividend Date）、同年4月9日に決算発表（Earnings Date）が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Score解説:

ベルクのF-Scoreは6/9点で「良好」と判定されました。収益性では純利益とROAがプラスであり、事業活動から確実に利益を生み出していることが評価されます。財務健全性では、負債比率が低く株式の希薄化も見られない点は優良ですが、流動比率が1.0未満である点が短期的な財務安定性において課題として指摘されます。効率性では、株主資本利益率（ROE）が高く、四半期ベースの売上成長もしているものの、営業利益率が低い水準にあるため、コストコントロールや粗利率改善が今後の課題と言えます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）： 3.49%
  • 小売業としては一定の水準を維持していますが、効率性スコアで指摘されたように、10%には届かず、価格競争の激化や原材料高騰の影響を大きく受けています。
• ROE（実績）： 11.80%
  • 株主資本（自己資本）をどれだけ効率的に使って利益を上げているかを示す指標です。一般的な目安とされる10%を上回っており、株主価値の創造能力は良好と評価できます。
• ROA（過去12か月）： 4.99%
  • 総資産をどれだけ効率的に使って利益を上げているかを示す指標です。ベンチマークの5%に近く、資産の活用効率は概ね良好です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）： 54.8%
  • 総資本に占める自己資本の割合で、高いほど財務基盤が安定していることを示します。50%を大きく超える水準であり、非常に良好な財務健全性を有していると言えます。
• 流動比率（直近四半期）： 0.83
  • 流動資産を流動負債で割ったもので、短期的な支払い能力を示す指標です。一般的に1.0（100%）以上が望ましいとされ、2.0（200%）以上であれば優良と評価されます。ベルクの0.83は1.0を下回っており、短期的な負債の返済能力にはやや懸念があり、常に注意しておく必要があります。これは積極的な設備投資に伴う借入増加や支払いサイトの管理によるものと考えられます。

【キャッシュフロー】

• 営業CF： データなし
• FCF： データなし
• キャッシュフローの状況: 四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていないものの、「現金及び預金」は前期末の17,833百万円から直近四半期末には22,330百万円へ増加しており、着実にキャッシュを積み上げていることが窺えます。しかし、長期借入金も増加傾向にあり、設備投資のための資金調達を継続している状況です。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率： データなし (営業CFのデータがないため算出不可)

【四半期進捗】

ベルクの2026年2月期第3四半期累計（2025年3月1日～2025年11月30日）の業績進捗は以下の通りです。

売上高（営業収益）は通期予想に対して76.2%と順調に進捗しており、既存店売上高の堅調な伸びが寄与しています。一方で、営業利益および純利益の進捗率は約69%に留まっており、売上増加に対して利益の伸びが抑制されています。これは主に、商品仕入価格の上昇と価格競争の激化により売上総利益率が0.4ポイント低下したためであり、減価償却費や支払利息の増加も利益を圧迫しています。通期目標達成には、第4四半期での利益率改善が重要となります。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）： 12.82倍
  • 株価が1株当たり純利益の何倍かを示す指標で、一般的に業界平均と比較して低いほど割安とされます。ベルクのPER12.82倍は、小売業の業界平均21.3倍と比べて約60%の水準であり、非常に割安感があります。
• PBR（実績）： 1.38倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、1倍を割れると解散価値以下と評価されることがあります。ベルクのPBR1.38倍は、業界平均1.8倍と比べて約77%の水準であり、こちらも割安と評価できます。
  • 理論的な目標株価は、業界平均PER基準で12,628円、業界平均PBR基準で10,014円と算出されており、現在の株価7,660円と比較して上昇余地があると見られます。

【テクニカルシグナル】

テクニカルシグナルは全体的に中立的な状況です。MACDはデッドクロスに近い数値を示していますが、明確な下降トレンドへの転換は認められていません。RSIは中立域にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状況です。株価は短期移動平均線（5日線）をわずかに下回っていますが、中長期移動平均線（25日線、75日線、200日線）は上回っており、中長期的な上昇トレンドは継続していると解釈できます。

【テクニカル】

現在の株価7,660円は、52週高値8,200円の74.4%に位置し、52週レンジの中央からやや高値圏にあります。移動平均線を見ると、株価は5日移動平均線（7,686円）をわずかに下回っていますが、25日（7,616.4円）、75日（7,468.4円）、200日（7,369.05円）の各移動平均線よりは上方に位置しており、中長期的な株価は上昇傾向にあることが示唆されます。

【市場比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の全ての期間において、ベルクの株価リターンは日経平均およびTOPIXといった主要市場指数を下回っています。特に6ヶ月、1年の期間では、市場全体が大きく上昇する中で、ベルクは相対的に低いパフォーマンスに留まっています。これは、市場がグロース株や大型株に資金が集中したことや、小売業特有の利益率への懸念が影響している可能性があります。

【注意事項】

⚠️ 流動比率0.83と1倍を下回っており、短期的な資金繰りの健全性には注意が必要です。信用倍率2.97倍は中程度であり、将来の売り圧力に繋がる可能性は低いですが、需給状況は常に監視する必要があります。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）： 0.06
  • 市場全体の動きに対する株価の感応度を示す指標で、1より小さいと市場全体よりも値動きが小さい（安定している）とされます。0.06という極めて低いベータ値は、ベルクの株価が市場変動の影響を受けにくい安定性の高い銘柄であることを示しています。
• 年間ボラティリティ： 31.70%
  • 株価の年間変動率の目安です。この数値は比較的高い部類に入り、価格変動リスクがあることを示唆しています。
• 最大ドローダウン： -36.93%
  • 過去の特定の期間における株価の最大下落率です。仮に現在100万円を投資した場合、市場環境によっては年間で最大約37万円程度の評価損が発生する可能性があることを示唆しており、この水準の下落は今後も起こりうるリスクとして認識すべきです。
• シャープレシオ： -0.08
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。ベルクのシャープレシオがマイナスであることは、リスクを取ったにもかかわらず、そのリスクに見合うリターンが得られていない期間があったことを示します。

【事業リスク】

• 原材料・仕入価格の高騰と競争激化: 食品小売業であるため、原材料価格や仕入れ価格の変動が原価を直撃します。また、消費者の節約志向や競争激化による価格競争は売上総利益率を圧迫し、業績に直接的な影響を与える可能性があります。
• 人件費の上昇: 少子高齢化に伴う労働人口の減少や最低賃金の上昇は、人件費の増加につながり、利益を圧迫する要因となります。特に、店舗数を拡大する戦略を採る中で、安定的な人員確保とコスト管理は重要です。
• 金利上昇と設備投資に伴う負債増加: 新規出店や既存店改装といった積極的な設備投資は、長期借入金の増加を招いています。金融引き締め局面での金利上昇は、支払利息の増加を通じて純利益を圧迫する可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況： 信用買い残18,100株、信用売り残6,100株で、信用倍率は2.97倍です。これは買残が売残の約3倍あることを示しますが、極端に高い水準ではないため、直ちに大きな売り圧力となる懸念は低いと言えます。
• 主要株主構成：
  • イオン：15.00%
  • (株)IH：8.93%
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口)：8.42%
    筆頭株主であるイオンとの資本業務提携は、仕入れ面やマーケティング面でのシナジー効果をもたらしています。上位株主には金融機関の信託口も多く、安定株主が一定数存在すると考えられます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）： 1.62%
• 配当性向（会社予想）： 20.91%
  • 利益に対する配当金の割合は、約20-21%で安定して推移しており、業績の成長と共に配当額を増やす方針が見られます。
• 配当履歴： 2021年2月期から2026年2月期予想まで、年間配当は90円から124円へと着実に増配を続けています。
• 自社株買い： 本データでは自社株買いの記載はありません。

SWOT分析

強み

• 効率的な自社物流と店舗運営の標準化による高収益体質。
• 埼玉県を中心とした強固な地域基盤とブランド力、イオンとの連携。
• 堅調な既存店売上高の成長と継続的な増収。
• 安定した財務基盤（高自己資本比率）とROEの高さ。

弱み

• 短期的な支払い能力を示す流動比率の低さ。
• 原材料高騰や価格競争による売上総利益率、営業利益率の圧迫と収益性の課題。
• 特定地域集中型事業モデルゆえの市場拡大機会の限界。
• キャッシュフロー計算書の作成がないため、詳細な資金動向が見えにくい点。

機会

• PB商品の拡充やネットスーパー強化による顧客ニーズへの対応と差別化。
• イオンとの提携深化による仕入れ能力向上やSC開発への参画。
• 地域人口増加・世帯構造変化への対応（小型店フォーマット、デリバリーサービス強化など）。
• 物流効率化への継続投資による一層のコスト削減。

脅威

• 原材料価格やエネルギーコスト、人件費の継続的な上昇。
• 激化する食品スーパー業界内の競争とディスカウントストアとの価格競争。
• 金利上昇による借入コストの増加（積極的な投資に伴う負債増のため）。
• 消費者物価指数や個人消費の動向による影響。

この銘柄が向いている投資家

• 安定成長を求める長期投資家： 堅調な売上成長と安定した利益基盤、着実な増配傾向があるため、長期的な視点で資産形成を目指す投資家に向いています。
• バリュー志向の投資家： 業界平均と比較して割安なPER、PBR水準にあり、企業価値に対する株価の評価余地を重視する投資家にとって魅力的です。
• ディフェンシブ銘柄を好む投資家： 食品スーパーという生活必需品を扱う事業は景気変動の影響を受けにくく、ベータ値も低いため、市場全体の変動リスクを抑えたい投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 利益率の動向： 原材料高騰や競争激化による売上総利益率および営業利益率への圧力が継続する可能性があります。今後の決算発表で、利益率改善に向けた具体的な施策とその効果を注視する必要があります。
• 流動比率の改善： 低い流動比率は短期的な資金繰りの課題を示唆しています。積極的な設備投資と負債増加のバランス、および運転資本の管理状況を確認することが重要です。
• 市場との相対パフォーマンス： 主要市場指数を下回るパフォーマンスが続いている点への理解が必要です。市場のトレンドに連動しにくい、独自の動きをする銘柄であることを認識しておくべきでしょう。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率: 3%台後半から4%台への回復・維持（目標値: 4.5%以上）
• 既存店売上高成長率: 継続的なプラス成長（目標値: 2%以上）
• 粗利率（売上総利益率）: 原価上昇の価格転嫁能力とコストコントロールの状況。
• 流動比率: 1.0を超える水準への改善。

成長性：A (良好な成長)

過去5年間の売上高は年平均約9.5%の成長を続けており、直近の四半期売上成長率も前年比8.90%と堅調です。第3四半期累計の営業収益も前年同期比10.5%増と、持続的な成長を示しているため、良好と評価します。

収益性：B (普通)

ROEは11.80%と良好な水準（A基準）にありますが、営業利益率が3.49%と3-5%の範囲（C基準）に留まっています。ROEは株主資本の効率性を示しますが、事業自体の収益性である営業利益率が低い点が課題であり、総合的に「B」と評価します。

財務健全性：B (やや改善余地あり)

自己資本比率54.8%は安定した財務基盤を示す良好な水準（A基準）であり、F-Scoreも6/9点と良好です。しかし、流動比率が0.83と100%を下回っており、短期的な支払い能力に改善の余地があるため、総合的に「B」と評価します。

バリュエーション：S (非常に割安)

PER12.82倍は業界平均21.3倍の約60%の水準であり、PBR1.38倍も業界平均1.8倍の約77%の水準と、共に非常に割安な水準にあります。目標株価との乖離も大きく、現状の株価は企業価値に対して過小評価されている可能性が高いと判断し、「S」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 7,660円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。