企業分析：MUSCAT GROUP（195A）

企業の一言説明

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰは、SNSデータ分析によるマーケティング支援と、オーラルケアやファッションなどのニッチな自社ブランドを展開する「ブランドプロデュース」を行う成長志向の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• M&AとSNSデータ分析を核とした高成長戦略: SNSデータ分析ツール「CCXcloud」を基盤に、M&Aを通じて多様な自社ブランドを育成・拡充する戦略を強力に推進しており、直近の売上高は大幅な成長を見せています。
• 活発なM&Aに伴う財務リスクの増大: 複数事業のM&Aを積極的に実行している一方で、のれん（無形資産）と借入金が急増しており、直近の中間期で営業赤字に転落し、自己資本比率も大幅に低下しています。将来的なのれん減損リスクや財務健全性への影響に注意が必要です。
• 実績と計画のギャップ、及び低い市場流動性: 直近の業績は売上高は伸長したものの大幅な赤字を計上しており、通期での利益回復にはM&Aによるシナジー早期実現と費用抑制が不可欠です。また、出来高が少なく、株価のボラティリティが高い点も投資検討時の留意事項となります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰ (旧社名：Ricecurry Inc.) は、2016年に設立された情報通信・サービスその他に属する企業です。主要な事業領域は「マーケティングソリューション」と「ブランドプロデュース」です。SNSデータ分析ツール「CCXcloud」を活用したマーケティング支援を顧客企業に提供するとともに、オーラルケアブランド「MiiS」やファッション「RiLi Store」など、ニッチな市場をターゲットとした自社ブランドの企画・開発・販売を展開しています。SNSデータ分析に基づく市場ニーズの深掘りと、自社ブランドのプロデュース・M&Aによる事業多角化が同社の特徴であり、技術的独自性はSNSデータに基づいたコミュニティデータマネジメントツールにあると言えます。企業の成長戦略として、M&Aを通じたブランドポートフォリオの拡充を積極的に推進しています。

2. 業界ポジション

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰは、インターネットを活用したマーケティング支援とD2C（Direct to Consumer）型ブランドプロデュースを融合した、独自のビジネスモデルを展開しています。市場区分はグロース市場、33業種区分はサービス業に分類されます。特にSNSマーケティング支援は急速に成長するデジタルマーケティング市場の一部を形成しており、D2Cブランド市場も若年層を中心に拡大傾向にあります。同社の強みは、自社で開発・運営するSNSコミュニティデータ分析ツール「CCXcloud」と、そこで得られるインサイトを活かしたブランド育成・M&A戦略によって、市場の変化に迅速に対応し、ニッチな顧客層を深く捉えている点にあります。競合はデジタルマーケティング会社やD2Cブランドを展開する企業が挙げられますが、両事業を統合的に展開している点で独自性を有します。
現在の財務指標を見ると、PBR（実績）は2.73倍で、サービス業の業界平均PBR2.5倍をやや上回っています。一方、PER（会社予想）は直近の赤字計上により算出不能です。このPBRの水準は業界平均と比較的近いものの、直近の収益性悪化を考慮すると、バリュエーションの妥当性には注意が必要です。

3. 経営戦略

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰは、「コミュニティデータ→ブランドプロデュースカンパニー」への転換を掲げ、SNSデータ分析に基づく消費者インサイトを核とした「ニッチトップ戦略」を中期経営計画の要点としています。この戦略に基づき、M&Aを積極活用し、ブランドポートフォリオの拡充と事業成長を追求しています。
最近の重要な適時開示として、2025年11月14日に公表された2026年3月期第2四半期決算短信では、以下の点が注目されます。

• 持株会社体制への移行と商号変更: Ricecurry Inc.からMUSCAT GROUP Inc.への商号変更（2025年7月）は、持株会社体制への移行に伴うもので、多様なブランドプロデュース事業を統括する狙いがあります。これに伴う一時的な費用も計上されました。
• 活発なM&A活動と事業再編: 当中間期に複数の子会社（株式会社ライスカレープラス等5社）を新規連結しました。特に重要な後発事象として、2025年10月には株式会社NADESIKOの売却（譲渡益65,340千円）と、株式会社かならぼ株式の取得（取得原価750,000千円）による連結子会社化を発表しています。
• 借入金の大幅な増加: かならぼ株式取得資金の一部として、三菱UFJ銀行から500,000千円を借入しており、これには純資産維持や経常損益の連続黒字といった財務上の特約が付帯しています。

今後のイベントとしては、直近の決算短信と同日（2025年11月14日）に公表された通期業績予想の修正内容を詳細に確認する必要があります。M&Aを推進する一方で財務体質の健全性をいかに維持・改善するかが、同社の成長戦略達成の鍵を握ると言えます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreは、企業の財務健全性と収益性の高さ、経営効率を評価する指標で、0点から9点までの範囲でスコア化されます。高得点であるほど財務品質が高いと評価されます。

解説:

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰのF-Scoreは2点と低く、「C: やや懸念」と判断されます。これは、純利益と営業キャッシュフローがマイナスであること、流動比率やD/Eレシオ（負債資本倍率）といった財務健全性を示す指標にも課題があることに起因します。企業の売上成長は堅調ですが、利益性と効率性の改善が喫緊の課題であることを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率: 過去12か月では△5.07%の営業損失を計上しています。2025年3月期の実績は2.95%でしたが、直近の中間期（2026年3月期第2四半期）では△12.7%と大幅な赤字に転落しており、収益力の低下が顕著です。営業利益率は企業の本業での稼ぐ力を示すため、マイナスは経営上の大きな課題です。
• ROE（株主資本利益率）: 株主が投じた資本に対して企業がどれだけの利益を生み出したかを示す指標です。2025年3月期の実績は11.70%と、一般的な目安（10%以上）を上回る水準でしたが、直近の中間期では△18.5%と大幅な損失を計上しています。これは株主資本を効率的に活用できていない状況を示唆しています。
• ROA（総資産利益率）: 企業が総資産をどれだけ効率的に活用して利益を上げているかを示す指標です。過去12か月では△2.91%の純利益率であり、直近の中間期では△4.11%とこちらもマイナスです。総資産全体で見ても利益創出に課題がある現状がうかがえます。

【財務健全性】

• 自己資本比率: 負債を含む総資産のうち、返済不要な自己資本が占める割合を示し、企業の安定性を示す指標です。2025年3月期実績は32.8%でしたが、直近の中間期では22.2%にまで低下しています。一般的に40%以上が安定とされ、20%台はM&Aに伴う借入増加により財務体質が悪化していることを示しており、注意が必要です。
• 流動比率: 短期的な支払い能力を示す指標で、「流動資産 ÷ 流動負債」で算出されます。直近四半期は0.82倍です。一般的に1.5倍（150%）以上が望ましいとされており、0.82倍は流動負債が流動資産を上回っている状態を示し、短期的な資金繰りに課題がある可能性を指摘しています。

【キャッシュフロー】

• 営業活動によるキャッシュフロー（営業CF）: 企業の本業からの現金の創出能力を示します。過去12か月では△514百万円、直近の中間期累計では△154,681千円と、ともにマイナス（支出）で推移しています。これは本業で現金を稼げていない状況であり、企業の継続的な成長において重要な懸念点です。
• 投資活動によるキャッシュフロー（投資CF）: M&Aなどへの投資活動による現金の増減を示します。直近の中間期累計では△370,560千円と多額の支出となっています。これは主に子会社株式取得（M&A）によるもので、成長戦略を積極的に推進している裏返しですが、マイナスの営業CFと合わせて資金流出が大きいことを示します。
• 財務活動によるキャッシュフロー（財務CF）: 借入や株式発行などの資金調達による現金の増減を示します。直近の中間期累計では＋628,952千円と大幅なプラスです。営業CFと投資CFのマイナスを補う形で、主に短期借入金や長期借入れによって資金を調達していることがわかります。
• フリーキャッシュフロー（FCF）: 企業が事業活動で自由に使える現金を指し、「営業CF – 投資CF」で算出されます。直近の中間期累計では△525,241千円と大幅なマイナスです。これは本業と投資活動を合わせると恒常的に現金が流出しており、資金調達に依存している状態を示唆しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 営業キャッシュフローが純利益の何倍あるかを示す指標で、1.0以上が利益の質が健全である目安とされます。中間期実績では、営業CF（△154,681千円）／純損失（△186,338千円）となり、比率は約0.83です。これは純利益に対するキャッシュフローの創出が十分ではなく、利益の質が低い、または利益が必ずしも現金に裏打ちされていない状態を示しています。

【四半期進捗】

• 通期予想に対する進捗率: 2026年3月期の通期売上高予想4,470百万円に対し、中間期（第2四半期末）での売上高は1,607百万円であり、進捗率は約36.0%です。通常、中間期で50%程度の進捗が目安とされるため、通期達成には下半期でのさらなる売上加速が必要です。
• 直近3四半期の売上高・営業利益の推移: 決算短信では四半期ごとの詳細な損益数値は開示されていませんが、過去の損益計算書より、年間を通じて売上高は順調に増加傾向にあります。しかし、直近の中間期では営業利益が大幅な赤字に転落しており、通期予想の達成には下半期の抜本的な収益改善が求められます。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: 株価が1株当たり利益の何倍かを示し、企業の利益水準と比較した株価の割安性・割高性を測る指標です。ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰは過去12か月および中間期において赤字を計上しているため、PER（会社予想）は「—」で算出できません。比較対象の業界平均PERが25.7倍であることを踏まえると、現状の株価を利益面から評価することは困難です。
• PBR（株価純資産倍率）: 株価が1株当たり純資産の何倍かを示し、企業の純資産価値と比較した株価の割安性・割高性を測る指標です。実績PBRは2.73倍で、業界平均PBR2.5倍と比較するとやや割高な水準にあります。ただし、M&Aにより純資産が変動しているため、今後の推移に注目が必要です。
• 目標株価(業種平均PBR基準): 算出された目標株価は834円です。これは現状の株価910円よりも低い水準であり、業界平均PBRと比較すると、現在の株価はやや高く評価されている可能性があります。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価910.0円は、52週高値1,159円と安値650円のレンジの中間（51.1%）に位置しています。移動平均線を見ると、短期の5日、25日、75日移動平均線に対しては株価が上回っており、短期から中期にかけては上昇モメンタムが見られます。しかし、200日移動平均線（939.91円）に対しては下回っており、長期的な上昇トレンドへの転換にはまだ至っていない状況です。直近1ヶ月のリターンは+5.69%と堅調ですが、6ヶ月リターンは-7.43%です。

【市場比較】

• 日経平均との相対パフォーマンス: 直近1ヶ月では日経平均を1.48%ポイント上回っています。しかし、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中期・長期の期間では、それぞれ2.60%ポイント、34.44%ポイント、7.47%ポイントと、日経平均を大きく下回るパフォーマンスとなっています。
• TOPIXとの相対パフォーマンス: 直近1ヶ月ではTOPIXを2.49%ポイント上回っています。これは、短期的に見れば市場全体よりも良いパフォーマンスを示していることを意味します。

全体として、短期的な株価は堅調に推移しているものの、長期的な視点では市場全体と比較して劣後しているため、今後のモメンタム維持と業績回復が課題となります。

6. リスク評価

注意事項:

📌 信用倍率が0.00倍と表示されていますが、これは信用売残が0株であるため、実質的には信用買いのみが多い可能性を示唆しています。ただし、出来高が少なく日々変動するため、将来の需給バランスには注意が必要です。また、高ボラティリティかつ低出来高であるため、売買時に価格変動リスクが高いと言えます。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 60.34%
• シャープレシオ: 0.76 (リスクに見合うリターンが十分に得られているとは言えない水準。1.0以上が良好とされる)
• 最大ドローダウン: -42.72% (過去に約43%の最大下落を経験したことを示します。仮に100万円投資した場合、年間で±60.34万円程度の変動が想定され、過去最悪で約42.72万円の下落を経験した実績があるため、同様の下落が今後も起こりうるリスクがあります。)
• 年間平均リターン: 46.42% (高いボラティリティと並行して、過去には高い平均リターンを記録しています。しかし、これは高いリスク許容度を前提とするものです。)

【事業リスク】

• M&A戦略に伴うのれん減損リスク: 積極的なM&Aにより、中間期末でのれん（M&A時に買収額が純資産を上回る部分）が2,110百万円と大幅に増加しています。これは総資産の約46%を占める規模であり、買収先の収益が計画を下回る場合、多額ののれん減損損失を計上し、財務状況を悪化させるリスクがあります。
• 財務健全性の悪化と借入に関する財務制約: M&A資金調達のための借入増加により、負債合計が大幅に増加し、自己資本比率が22.2%に低下、流動比率も0.82倍と支払い能力に懸念が生じています。特に、新規借入には純資産や経常損益に関する財務上の特約が設定されており、これらの条件を達成できない場合、借入金の一括返済を求められるなどの流動性リスクがあります。
• 市場競争激化と外部環境の変化: SNSマーケティングやD2Cブランド市場は成長の見込みがありますが、新規参入も多く競争が激化しています。また、消費者トレンドの変化、SNSプラットフォームのアルゴリズム変更、為替変動、景気変動（個人消費の下振れ）などの外部環境変化が、事業収益に悪影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残は328,600株あり、前週比で+1,800株増加しています。信用売残が0株のため、信用倍率は0.00倍と表示されています。これは、売り建てが入っていない状況を示唆し、将来的な売り圧力が少ないと解釈できますが、同時に買い持ちの投資家が多いとも言えます。市場での流動性が低いため、需給バランスの変動には注意が必要です。
• 主要株主構成:
  • 大久保遼: 35.08%
  • SBI証券: 7.37%
  • 丸井グループ: 3.12%

主要株主の保有割合を見ると、代表取締役である大久保遼氏が発行済株式の3分の1以上を保有しており、経営基盤の安定性を示す一方で、浮動株が少ない（Float: 1.29M株）ため、株式の流動性が低い一因となっています。機関投資家（7.32%）とインサイダー（51.34%）の保有比率が高く、市場に流通する株式の少なさが小口投資家にとっては取引のしにくさにつながる可能性があります。

8. 株主還元

ＭＵＳＣＡＴ　ＧＲＯＵＰは、直近の2025年3月期および2026年3月期の通期予想において、年間配当は0.00円と無配を継続する計画です。そのため、配当利回りも0.00%となっています。配当性向も利益が赤字化しているため算出不能です。現在のところ、自社株買いなどの具体的な株主還元策も発表されていません。現状は成長投資を優先し、利益を再投資する戦略であると推測されます。インカムゲインを重視する投資家には向かない銘柄と言えます。

SWOT分析

強み

• SNSデータ分析ツール「CCXcloud」とコミュニティ運営による独自の知見を持つ
• ニッチ市場で自社ブランドを育成し、M&Aによりポートフォリオを拡充する成長戦略

弱み

• M&Aに伴うのれん・借入金の急増と財務状況の悪化（自己資本比率の低下、流動比率の低さ）
• 直近の営業赤字転落とフリーキャッシュフローの継続的なマイナスによる利益創出の不安定性

機会

• D2C市場やSNSマーケティング市場の持続的な成長とニーズの高まり
• M&Aによる事業領域の拡大とバリューチェーンの垂直統合によるシナジー創出

脅威

• M&A統合遅延や事業計画未達によるのれん減損リスクと多額の借入金にかかる財務制約
• 金利上昇、消費者トレンドの変化、競合企業の台頭など予期せぬ外部環境の変化

この銘柄が向いている投資家

• 成長戦略を評価する投資家: M&Aによる積極的な事業拡大と高い売上成長性を重視する投資家。
• 高リスク・高リターンを許容できる投資家: 財務リスクやボラティリティが高いことを理解し、将来的な事業拡大と収益回復に期待する投資家。
• 長期的な視点で企業変革を追跡できる投資家: 短期的な業績の変動よりも、中期経営計画に基づく企業価値向上のプロセスを注視できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• M&Aの成果とシナジー創出の確実性: 積極的なM&Aが財務の健全性を損なわないか、買収先の事業が期待通りの収益を上げ、シナジーが実現されるかを慎重に見極める必要があります。
• 財務状況のモニタリング: のれんの減損リスク、自己資本比率のさらなる低下、借入金に関する財務制約の履行状況など、財務指標の動向を継続的に確認することが非常に重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率: 赤字からの脱却と持続的な黒字化が可能か。目標値：5%以上への回復。
• 自己資本比率: M&Aと借入増加による低下傾向を食い止め、財務健全性を維持できるか。目標値：30%以上への改善。
• 営業活動によるキャッシュフロー: 本業での現金創出能力が黒字に転換するか。目標値：プラスへの転換。
• のれん残高とM&Aの進捗: のれんの適切な管理と、新たなM&Aによるシナジー効果の具体化。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: S
  • 根拠: 2025年3月期の売上高は前年比25.7%増、2026年3月期の通期売上高予想も前年比49.7%増と、非常に高い成長率を計画し、直近の中間期売上も前年同期比34.2%増と堅調です。M&Aによる事業拡大を積極的に推進しており、売上高の成長性については優良と評価できます。
• 収益性: D
  • 根拠: 2025年3月期の実績ROEは11.70%でしたが、直近12か月では純利益がマイナスとなり、中間期では営業利益率が△12.7%、ROEが△18.5%と大きく悪化しています。本業での収益創出に課題があり、利益体質への転換が急務であるため、懸念される水準です。
• 財務健全性: C
  • 根拠: 直近の中間期で自己資本比率は22.2%（目安40%以上）、流動比率は0.82倍（目安1.5倍以上）と、ともに基準を下回る水準です。F-Scoreも2点/9点と低く、M&Aに伴う借入増加により財務健全性には懸念があります。特に、借入に関する財務制約も存在するため、財務上のリスク管理が重視されます。
• バリュエーション: B
  • 根拠: PERは赤字のため算出不能ですが、PBRは2.73倍であり、業界平均PBR2.5倍と比較すると約1.09倍（90-110%の範囲内）と、ほぼ適正な水準に位置していると言えます。ただし、PBRは純資産を評価する指標であり、利益面での回復が課題である点を考慮すると、このバリュエーションが持続可能かは今後の業績に依存します。

企業情報

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。