企業の一言説明
科研製薬は、関節機能改善剤「Artz」や爪白癬症薬「Clenafin」などを主力製品とする医薬品事業を展開する、医薬品業界の中堅企業です。国内での豊富な実績に加え、海外展開や農薬事業も手掛けています。
投資判断のための3つのキーポイント
- 非常に高い財務健全性： 自己資本比率80%超、流動比率400%超、潤沢な現金を有しており、不測の事態や中長期的な研究開発投資を支える強固な財務基盤を持っています。
- 将来の成長に向けた積極的な研究開発投資： 長期経営計画「KPN2031」に基づき、研究開発費を大幅に増額し、次世代を担う新薬候補のパイプライン（血管奇形治療薬、潰瘍性大腸炎治療薬、アトピー性皮膚炎治療薬など）の育成に注力しています。
- 直近の業績悪化と高すぎる配当性向のリスク： 前年度に発生した大型ライセンス一時収入の剥落と、積極的な研究開発投資の増加により、直近の利益水準が大幅に低下しています。これにより、会社予想の年間配当維持に伴う配当性向が300%超と極めて高い水準となっており、今後の利益回復が課題となります。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | C | やや不安 |
| 収益性 | D | 懸念 |
| 財務健全性 | S | 優良 |
| バリュエーション | D | 割高感強 |
※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 4105.0円 | – |
| PER | 68.23倍 | 業界平均27.8倍 |
| PBR | 1.06倍 | 業界平均1.4倍 |
| 配当利回り | 4.59% | – |
| ROE | 9.41% (2025/3連結実績) ※ | – |
※直近12か月実績は0.43%と低水準
1. 企業概要
科研製薬(4521)は、1917年設立（会社設立1948年）の旧理研グループにルーツを持つ医薬品メーカーです。主力は整形外科領域の関節機能改善剤「Artz」や皮膚科領域の爪白癬症薬「Clenafin」で、国内市場において強固な地位を築いています。その他、原発性腋窩多汗症治療剤「Ecclock」などの医薬品・医療機器、さらには農業薬品、不動産賃貸事業も展開しています。特に医薬品事業では、自社創製に加え、導入品も積極的に活用した製品戦略と、多様な疾患領域をカバーする研究開発パイプラインが特徴です。
2. 業界ポジション
科研製薬は日本の医薬品業界において中堅に位置する企業です。国内においては、関節機能改善剤や爪白癬症薬といった特定領域で高いプレゼンスを持ち、これらの製品が収益の柱となっています。競合としては、国内の売上規模が大きい大手製薬会社や、同領域で製品を持つ他の中堅製薬会社が挙げられますが、独自の製品に加え、海外パートナーとの提携による導入品も多角的に展開することで競争力を維持しています。業界平均と比較すると、PERは68.23倍と業界平均27.8倍を大きく上回り割高感がありますが、PBRは1.06倍と業界平均1.4倍を下回っており、割安感も併存しています。これは、直近の利益水準の一時的な低下によりPERが大きく押し上げられていることと、潤沢な純資産を保有していることが背景にあると考えられます。
3. 経営戦略
科研製薬は、長期経営計画「KPN2031」を策定し、「研究開発」「海外展開」「経営基盤」の3つのTransformation（変革）を重点戦略としています。特に研究開発においては、グローバル市場で競争力のある製品創出を目指し、自社開発品の強化と導入ライセンス案件への積極的な投資を掲げています。直近の決算では研究開発費が大幅に増加しており、この戦略が実行されていることを示唆しています。今後のイベントとしては、2026年2月6日に決算発表、2026年3月30日に期末配当の権利落ち日が予定されています。原発性腋窩多汗症治療剤「ECCLOCK」の韓国発売など、海外展開の具体的な動きも進んでいます。
【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 総合スコア | 5/9 | A: 良好（全体的に健全だが一部改善余地あり） |
| 収益性 | 2/3 | 純利益とROAはプラスだが営業CFがマイナス |
| 財務健全性 | 3/3 | 流動比率・D/Eレシオともに優良、株式希薄化なし |
| 効率性 | 0/3 | 営業利益率・ROE・四半期売上成長率がいずれも目標以下 |
解説:
科研製薬のF-Scoreは5点で「良好」と評価されます。特に財務健全性においては3点満点を獲得しており、流動比率の高さ、負債の少なさ、株式の希薄化がないことから、極めて安定した財務体質であることが示されています。一方で、収益性では直近の営業キャッシュフローがマイナスであることが課題です。効率性については研究開発投資の増加や一時金の剥落により営業利益率、ROE、四半期売上成長率がいずれも低迷しており、改善が求められます。
【収益性】
科研製薬の収益性は、直近の数値と過去の数値で大きな乖離があります。
| 指標 | 過去12か月実績 | 2025年3月期（予想）実績 | 直近中間期（2026年3月期2Q）実績 (年率換算概算) | ベンチマーク | 評価 |
|---|---|---|---|---|---|
| 営業利益率 | 0.91% | 22.37% | 0.52% | 10%以上 | 非常に低い (直近) / 非常に良好 (2025/3) |
| ROE | 0.43% | 9.41% | 約1.3% | 10%以上 | 非常に低い (直近) / やや低い (2025/3) |
| ROA | 0.57% | – | 約1.1% | 5%以上 | 非常に低い (直近) / – |
過去12か月および直近の中間期における営業利益率は0.91%、ROEは0.43%、ROAは0.57%と、ベンチマーク（営業利益率10%以上、ROE10%以上、ROA5%以上）を大きく下回る結果となっています。これは、前年同期に計上された大型のライセンス一時収入（NM26関連）が剥落したこと、および将来の成長に向けた研究開発費の大幅な増加が主な要因です。特に中間決算では研究開発費が前年同期比で約95%増加しています。しかし、2025年3月期の連結実績では営業利益率22.37%、ROE9.41%と高い水準を記録しており、現在の低収益性は一時的な要因によるところが大きいと考えられます。
【財務健全性】
科研製薬の財務健全性は非常に優れています。
| 指標 | 実績 | ベンチマーク | 評価 |
|---|---|---|---|
| 自己資本比率 | 80.2% (2025年3月期実績) / 83.4% (直近中間期) | 40%以上 | 極めて優良 |
| 流動比率 | 4.40倍 (直近四半期) / 約440% (直近中間期) | 200%以上 | 極めて優良 |
自己資本比率は80.2%（直近中間期83.4%）と非常に高く、流動比率も4.40倍（約440%）と潤沢な手元資金と流動資産を有しています。総負債も直近四半期で38.5億円と極めて少なく、Total Debt/Equity比率も2.60%と低水準です。これは、事業運営上のリスク耐性が非常に高く、自己資金で研究開発投資や設備投資を賄える強力な財務基盤を持っていることを示しています。
【キャッシュフロー】
過去12か月のキャッシュフローは一時的に悪化しています。
| 指標 | 過去12か月実績 | 直近中間期 | 評価 |
|---|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー (営業CF) | △22.2億円 | △80.64億円 | マイナスに転化 |
| フリーキャッシュフロー (FCF) | △40.5億円 | △84.93億円 | マイナスに転化 |
| 現金同等物残高（直近四半期） | 571億円 | 571.05億円 | 潤沢 |
過去12か月および直近中間期で、営業キャッシュフローは法人税等の支払いや研究開発費の増加により大幅なマイナスに転じ、それに伴いフリーキャッシュフローもマイナスとなっています。これは財務上の懸念点となり得ますが、直近四半期の現金同等物残高が571億円と非常に潤沢であることが、この一時的なキャッシュフローの悪化を吸収できるだけの企業体力があることを示しています。投資キャッシュフローは、投資有価証券の売却益によりプラスに転じています。
【利益の質】
営業CF/純利益比率は、直近では著しく低迷しています。
| 指標 | 過去12か月実績 | 直近中間期 | 評価 |
|---|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率 | -3.41倍 | 約-8.13倍 （営業CFが純利益を下回りマイナス） | D (要注意（利益の質に懸念）) |
営業キャッシュフローがマイナスであるのに対し、純利益はプラス（過去12か月で6.51億円、中間期で9.92億円）であるため、営業CF/純利益比率は大幅なマイナスとなっています。これは、純利益の一部が現金として流入していない（非現金支出の計上、費用の先行支払いなど）ことや、資産売却益などの一時的な特別利益に依存している可能性を示唆しており、利益の質には懸念があります。特に法人税等の支払いが中間期営業CFの大きなマイナス要因となっています。
【四半期進捗】
2026年3月期通期予想に対する中間期の進捗は、利益面で大きく遅れています。
| 項目 | 中間期実績 | 通期予想 | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 393.56億円 | 863.00億円 | 45.6% |
| 営業利益 | 2.03億円 | 21.00億円 | 9.7% |
| 純利益 | 9.92億円 | 23.00億円 | 43.1% |
売上高および純利益の進捗率は概ね通常のペースですが、営業利益の進捗率はわずか9.7%と極めて低い水準です。これは、前年同期の大型一時収入の剥落と研究開発費の大幅増が主な要因です。会社は既に2025年5月に通期業績予想を下方修正しており、特に営業利益は前回予想の52億円から21億円へと大幅に減額されています。下期での大幅な利益回復がなければ、通期営業利益目標の達成は困難となる可能性があります。
【バリュエーション】
科研製薬のバリュエーションは、利益水準の変動が大きいため、評価が複雑です。
| 指標 | 値 | 業界平均比 | 評価 | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| PER | 68.23倍 (会社予想) | 業界平均27.8倍 | 割高 | 会社予想EPSの急減により大幅に押し上げ |
| PBR | 1.06倍 (実績) | 業界平均1.4倍 | 割安 ($<$1.4倍) | 潤沢な純資産に対して割安感がある |
| 配当利回り | 4.59% | – | 良好 | 現在の株価で高い利回り |
| 目標株価(業種平均PER基準) | 397円 | – | – | 今期の会社予想EPSが低いため過小評価 |
| 目標株価(業種平均PBR基準) | 5464円 | – | – | 業界平均PBRに沿うと現在の株価より高い |
現在のPER68.23倍は、業界平均27.8倍と比較して非常に割高感があります。これは、2026年3月期通期予想EPSが60.60円と、前期（2025年3月期365.42円）から大幅に減少しているためです。一時的な利益の落ち込みがPERを大きく押し上げており、単純な数値比較では割高と評価されます。一方で、PBR1.06倍は業界平均1.4倍を下回っており、企業が保有する純資産価値に対しては割安感があると言えます。市場は、現在の低い利益水準ではなく、将来的な利益回復を見込んでいる、または、豊富な純資産と配当利回りを評価している可能性があります。ただし、現在のPERは過去の株価変動と利益変動を考慮しても高い水準であり、注意が必要です。
【テクニカルシグナル】
| 指標 | 状態 | 数値 | 解釈 |
|---|---|---|---|
| MACD | 中立 | MACD値: 26.9 / シグナルライン: 45.05 / ヒストグラム: -18.14 | 短期トレンド方向を示す |
| RSI | 中立 | 50.0% | 70以上=過熱、30以下=売られすぎ |
| 5日線乖離率 | – | +1.13% | 直近のモメンタム |
| 25日線乖離率 | – | +0.46% | 短期トレンドからの乖離 |
| 75日線乖離率 | – | +5.89% | 中期トレンドからの乖離 |
| 200日線乖離率 | – | +6.27% | 長期トレンドからの乖離 |
解説: MACDは中立を示しており、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。RSIは50.0%と中立圏にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状態です。株価は5日移動平均線、25日移動平均線をわずかに上回っており、短期的に堅調な動きを見せています。また、75日線および200日線を着実に上回って推移しているため、中期から長期にかけての上昇トレンドを示唆しています。
【テクニカル】
現在の株価4105.0円は、52週高値4901.0円に対して約84%の位置（52週レンジ内位置: 41.9%）であり、年初来高値に比べるとまだ上昇余地があります。一方、年初来安値3540.0円からは一定程度回復した水準です。株価は全ての主要な移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回って推移しており、テクニカル的には堅調な上昇基調にあることを示しています。特に、長期の移動平均線である200日線を上回っていることは、底堅い値動きを示唆します。
【市場比較】
過去1年間の相対パフォーマンスを見ると、科研製薬の株価は日経平均やTOPIXを大きく下回っています。
- 過去1年間では、科研製薬の株価が△2.91%であったのに対し、日経平均は+34.92%、TOPIXは+3.20%と、約30%ポイント以上の劣後が見られます。
- ただし、直近3ヶ月間では株価が+12.91%と、日経平均（+4.85%）やTOPIX（+3.20%）を上回るパフォーマンスとなっており、最近では持ち直しの動きが見られます。
これは、前期の良好な業績からの反動や、研究開発投資の増加による利益圧迫といった一時的な要因が市場で懸念された可能性があります。しかし、直近の持ち直しは、将来の回復期待や高配当利回りが再評価されている可能性を示唆します。
【定量リスク】
科研製薬の定量リスク指標は以下の通りです。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 年間ボラティリティ | 22.89% |
| シャープレシオ | -0.24 |
| 最大ドローダウン | -29.88% |
| 年間平均リターン | -4.95% |
年間ボラティリティ22.89%は、他の銘柄と比較すると中程度の変動性を示します。仮に100万円投資した場合、年間で±22.89万円程度の変動が想定される可能性があることを意味します。シャープレシオは-0.24とマイナスであり、リスクに見合うリターンが得られていないことを示しています。これは、過去1年間の年間平均リターンが-4.95%とマイナスであることも影響しています。最大ドローダウンは-29.88%であり、過去には約3割の大きな下落があったことを示しており、今後も同様の下落が起こりうるリスクがあることを理解しておく必要があります。
【事業リスク】
- 国内市場の構造的課題と薬価改定リスク： 国内医薬品市場は、政府による薬価改定や医療費抑制政策により、価格競争が激化し、売上・利益を圧迫する構造的な課題を抱えています。科研製薬も主要製品の薬価改定や競合品の登場により、国内事業で減収リスクに直面しています。
- 研究開発投資の不確実性： 将来の成長を支えるための研究開発投資は大幅に増加していますが、新薬開発には巨額の費用と時間がかかり、成功が保証されるものではありません。パイプラインの承認遅延や開発中止は、投資回収リスクを高め、業績に大きな影響を与える可能性があります。
- 為替変動リスクと海外事業の変動性： 海外売上高の変動は大きく、特に前期に見られた大型ライセンス一時金のような非継続的な収益が業績を大きく左右することがあります。また、グローバル展開を進める中で、為替変動が収益に与える影響も無視できません。
7. 市場センチメント
信用買残が85,900株、信用売残が27,900株であり、信用倍率は3.08倍となっています。信用倍率は比較的高い水準ですが、前週比で信用買残が減少、信用売残が増加しており、短期的な需給改善の兆しも見られます。
主要株主は、自社(自己株口)が13.76%と最も多く、日本マスタートラスト信託銀行が10.44%、農林中央金庫が4.18%と続いています。特定の機関投資家が一定の割合を保有しており、安定株主の存在は一定の安心感を提供しますが、自社株口の動向も注目されます。
8. 株主還元
科研製薬の株主還元策は、配当と自己株式取得が中心です。
- 配当利回り： 会社予想年間配当190.00円をもとにした配当利回りは4.59%であり、高配当銘柄として魅力的な水準です。
- 配当性向： しかし、2026年3月期通期予想EPS60.74円に対する会社予想年間配当190.00円の配当性向は、約312.9%と極めて高い水準です。これは、直近の利益が一時的に大幅に落ち込んでいるにもかかわらず、株主還元方針に基づき配当水準を維持しているためと考えられます。前期（2025年3月期）の配当性向は52.0%でした。今後の利益回復が配当性向の健全化には不可欠です。
- 自己株式取得： 直近の中間期においても自己株式取得を実施しており（538,800株）、株主価値向上への意欲は見られます。
SWOT分析
強み
- 高い自己資本比率（80%超）と潤沢な現金（571億円）に裏打ちされた強固な財務健全性。
- 関節機能改善剤、爪白癬症薬など、国内市場で確立された主力製品ポートフォリオ。
弱み
- 前期の大型ライセンス収入剥落と研究開発費増加による、直近の営業利益の急激な落ち込み。
- 現在の利益水準から見たPERの割高感と、高すぎる配当性向（300%超）。
機会
- 「KPN2031」に基づく研究開発投資の強化により、将来の成長を牽引する新薬パイプラインの創出期待。
- 原発性腋窩多汗症治療剤「ECCLOCK」の海外展開など、既存製品の海外市場への浸透。
脅威
- 国内の厳しい薬価改定や医療費抑制政策による収益圧迫、および競合他社からの製品上市。
- 多額を投じる研究開発活動における失敗リスクや、想定通りの成果が得られない可能性。
この銘柄が向いている投資家
- 財務安定性を重視する長期投資家： 極めて強固な財務基盤と、歴史ある医薬品メーカーとしての安定性を評価する投資家。
- 成長性への期待を抱く投資家： 現在の利益低迷は一時的と捉え、長期経営計画「KPN2031」に基づく研究開発投資が将来的に大型の新薬創出に繋がり、業績が回復・成長することを期待する投資家。
- 高配当利回りを重視する投資家： 現在の高い配当利回りに魅力を感じるが、その持続性には今後の利益回復が不可欠であることを理解している投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- 短期間での業績回復の見極め： 今期は利益が一時的に大きく落ち込む見込みであり、特に下期での業績回復ペースとその要因を注視する必要があります。
- バリュエーションの適切な評価： 現在のPERが高いのは一時的なEPS低下が要因であるため、PBRや将来の利益成長期待を総合的に考慮したバリュエーション評価が必要です。
- 研究開発投資の成果： 多額の研究開発費が投じられるパイプラインの進捗状況や、具体的な新薬上市への道筋を定期的に確認することが重要です。
今後ウォッチすべき指標
- 四半期ごとの営業利益の推移： 特に下期の決算で、会社予想に対する営業利益の達成状況と、その回復要因（一時金収入、新製品寄与、コスト抑制など）を詳細にウォッチする必要があります。
- 研究開発パイプラインの進捗状況： 主要な開発品の臨床試験結果や、承認・上市予定に関する開示情報に注目し、将来の成長ドライバーとしての期待値を測ります。
- 配当方針の変更： 現在の非常に高い配当性向の持続可能性は不透明であり、今後の業績や株主還元方針に関する会社のコメントを注視します。特に、利益が回復しない場合の減配リスクの有無。
成長性: C (やや不安)
根拠: 過去の売上高は横ばい傾向であり、直近の四半期売上成長率は前年比で大きくマイナスとなっています。2026年3月期の通期予想売上高も前期比で減収が見込まれるため、積極的な売上成長は期待しにくい状況です。
収益性: D (懸念)
根拠: 過去12か月および直近中間期のROEは0.43%（年率換算約1.3%）、営業利益率は0.91%（直近中間期0.52%）と、ベンチマーク（ROE10%以上、営業利益率15%以上）を大幅に下回っています。これは前期の大型一時収入の剥落と研究開発費の増加が主な要因であり、一時的なものとはいえ現在の収益性には懸念があります。
財務健全性: S (優良)
根拠: 自己資本比率は80.2%（直近中間期83.4%）、流動比率は4.40倍と非常に高く、Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも3/3点満点です。多額の現金同等物も保有しており、極めて強固で安定的な財務基盤を有しています。
バリュエーション: D (割高感強)
根拠: 会社予想PER68.23倍は業界平均27.8倍を大きく上回っており、現在の株価は純粋な利益水準から見るとかなり割高です。これは、来期の予想EPSが一時的な要因で大幅に低下しているためですが、現状の数値では「割高」と判断されます。ただし、PBRは業界平均を下回っており、純資産としての割安感も併存しています。
企業情報
| 銘柄コード | 4521 |
| 企業名 | 科研製薬 |
| URL | http://www.kaken.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 4,105円 |
| EPS（1株利益） | 60.60円 |
| 年間配当 | 4.59円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 0.0% | 46.0倍 | 2,788円 | -7.3% |
| 標準 | 0.0% | 40.0倍 | 2,424円 | -9.8% |
| 悲観 | 1.0% | 34.0倍 | 2,166円 | -11.8% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 4,105円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 1,217円 | △ 237%割高 |
| 10% | 1,519円 | △ 170%割高 |
| 5% | 1,917円 | △ 114%割高 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。