企業分析：北陸瓦斯（9537）

企業の一言説明

北陸瓦斯は新潟県を地盤に都市ガス事業を展開する地方ガス大手の企業です。地元産の天然ガスとLNGを両輪とする安定的なガス供給体制を強みとしています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 極めて高い財務健全性：Piotroski F-Scoreが7/9点（S評価）、自己資本比率74.9%、実質無借金経営に近い堅牢な財務基盤は特筆すべき強みです。
• 割安なバリュエーションと安定配当：PBRが0.36倍と業界平均比でやや割高ながらも、純資産対比では依然として低水準にあり、継続的な安定配当（利回り2.07%）も維持されています。
• 地政学・市場変動リスク：LNG価格の変動や冬季の気温・需要変動が業績に大きな影響を与える事業特性を持ちます。最近の小千谷市事業譲受に伴うのれん償却費用も、短期的な利益を圧迫する可能性があります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

北陸瓦斯（証券コード:9537）は、1913年に設立され、新潟県内の主要都市（新潟市、長岡市、三条市、柏崎市など）を地盤に都市ガスの製造、販売、供給を主力事業とする歴史ある企業です。収益モデルは、家庭用・業務用顧客へのガス販売が中心であり、売上高の93%を占めます。原料は県内産天然ガスとLNGの2本柱で、安定供給体制を構築しています。特定地域における公衆インフラとしての事業展開は、高い参入障壁と安定した顧客基盤を形成しています。

2. 業界ポジション

北陸瓦斯は、新潟県という特定の地域に根差した地方都市ガス大手であり、地域市場において強固なポジションを確立しています。都市ガス事業は、高い設備投資と規制により新規参入が極めて難しく、安定した収益基盤を持ちます。競合は他のエネルギー供給事業者（電力会社、LPガス事業者など）や大規模な都市ガス会社となりますが、地域に密着したサービス提供と供給網が強みです。業界平均PBRが0.3倍であるのに対し、同社は0.36倍であり、業界平均よりやや高い評価を受けています。PERは7.39倍と収益性に対し割安感があります。

3. 経営戦略

北陸瓦斯の中期経営計画に関する具体的な情報開示は今回ありませんが、2025年4月1日付で小千谷市の都市ガス事業を譲受するなど、地域内での事業拡大と既存事業の強化に注力しています。この事業譲受は、顧客基盤の拡大と供給エリアの深掘りを目的とした戦略的M&Aであり、2026年3月期第2四半期決算においてものれんが計上されています。今後の業績動向は、LNG価格の変動と冬季のガス需要に大きく左右される見込みであり、これらを考慮した通期業績予想修正が2025年11月6日に発表されています。

• 今後のイベント: 2026年3月30日午前0時 (UTC) に配当落ち日が設定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは7/9点と「S: 優良」評価であり、同社の財務品質は非常に高いと言えます。特に収益性と財務健全性において満点を獲得しており、堅実な経営基盤が確認されます。効率性のスコアが一部項目を満たしていないものの、事業活動の成長は維持されています。

【収益性】

• 営業利益率: 損益計算書に基づく過去12ヶ月の営業利益は3,309百万円、売上高は63,929百万円であり、営業利益率は約5.18%です。これは業種特性を考慮すると安定した水準にあるものの、ベンチマークである10%以上には届いていません。
• ROE（実績）: 4.10%（連結実績）、過去12ヶ月では5.83%です。一般的な目安である10%を下回っており、株主資本の効率的な活用には改善余地があります。
• ROA（過去12ヶ月）: 3.32%です。一般的な目安である5%を下回っており、総資産に対する利益創出力は中程度と言えます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 74.9%であり、非常に高い水準です。負債依存度が低く、財務基盤が極めて安定していることを示します。
• 流動比率（直近四半期）: 1.59倍です。短期的な支払い能力を示すこの指標は、健全性の目安である1.5～2.0倍の範囲内にあり、良好な状態です。
• 負債/純資産（直近四半期）: 0.16%と極めて低く、実質無借金経営に近い状態です。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月）: 9,080百万円と潤沢であり、本業で安定してキャッシュを生み出していることが伺えます。
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 3,420百万円とプラスを維持しており、事業活動に必要な資金を賄った後も自由に使える資金があることを示しています。これは、将来の投資や株主還元に回せる余裕があることを意味します。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: 3.11倍。これは、純利益に対して営業キャッシュフローが3倍以上存在することを示しており、利益の質は「S: 優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）」と評価できます。会計上の利益が適切に現金として裏付けられている、非常に健全な状況です。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）の業績は、売上高が27,529百万円（通期予想64,300百万円に対し進捗率42.8%）、営業利益が1,490百万円（通期予想3,140百万円に対し進捗率47.5%）、中間純利益が1,171百万円（通期予想2,440百万円に対し進捗率48.0%）です。ガス事業は冬季に需要が偏重する季節性があるため、中間期時点での進捗率は通期予想に対して比較的順調と言えます。しかし、残りの下半期の業績はLNG市況や冬季需要に大きく依存します。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 7.39倍は、同社の予想一株利益に対して株価が割安な水準にあることを示唆しています。
• PBR（実績）: 0.36倍は、株価が1株当たり純資産価値（解散価値）を下回っており、純資産に対して非常に割安な水準にあります。業界平均PBRが0.3倍であることから、PERとPBRの差は、業界全体がPBR低い傾向にある中で、北陸瓦斯は業界平均よりやや高い評価を受けていることを示唆します。これは、財務健全性や安定した事業基盤が評価されている可能性もあります。

【テクニカルシグナル】

MACDは中立ですが、RSIが84.2%と「買われすぎ」の領域にあり、短期的な過熱感が窺えます。株価は全ての移動平均線を上回っており、特に5日、25日、75日、200日移動平均線からの乖離率もプラスであることから、短期から長期にわたって上昇トレンドが継続していることが確認できます。

【テクニカル】

現在の株価（3,870.0円）は、52週高値4,050.0円の77.1%の位置にあり、年間レンジの上限に近い水準で推移しています。全ての主要移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回って推移しており、短期・中期・長期的に見て上昇基調にあることを示しています。特に200日移動平均線に対する正の乖離は、安定した長期上昇トレンドの継続を裏付けています。

【市場比較】

過去1ヶ月では日経平均株価のパフォーマンスをわずかに下回っていますが、TOPIXに対しては0.69%ポイント上回っています。短期的な市場全体との比較では、同社の株価は堅調に推移しています。しかし、過去3ヶ月、6ヶ月、1年では日経平均株価に対し大きく劣後しており、特に1年では30.04%ポイントもの差が生じています。これは、北陸瓦斯が市場全体の高成長銘柄と比較して、地味な安定株としての特性を持つためと考えられます。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 21.27%と、市場全体と比較して低い水準にあります。
• シャープレシオ: -0.06とマイナスであり、リスクに見合ったリターンが得られていないことを示唆しています。
• 最大ドローダウン: -14.60%です。これは過去に投資した資産が最大で14.60%減少したことを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±21.27万円程度の変動が想定され、過去には最大で14.60万円程度の損失を被った可能性があることを示しています。ベータ値も0.03と極めて低く、市場全体の変動に対して株価が連動しにくい、ディフェンシブな性質を持つことがわかります。

【事業リスク】

• LNG価格の変動リスク: 都市ガス事業の原料費は主にLNG（液化天然ガス）価格に左右されます。地政学的リスクや需給バランスの変化によるLNG価格の高騰は、同社の原料費を増加させ、収益を圧迫する可能性があります。
• 季節性および気候変動リスク: ガス需要は冬季に大きく増加する季節性を持っています。暖冬などにより冬季のガス需要が想定を下回った場合、売上高が減少し、業績に悪影響を及ぼす可能性があります。
• 設備投資と事業譲受に伴う費用負担: 小千谷市事業譲受に伴い計上されたのれんの償却費や、継続的な設備投資・保全費用は、安定的に発生するコストとして利益を圧迫する可能性があります。また、事業統合に伴うリスクも考慮する必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が8,300株、信用売残が0株であるため、信用倍率は0.00倍となっています。これは、信用取引での売り建てがほとんどなく、将来的な売り圧力が非常に低いことを示唆しています。しかし、出来高も非常に少ないため、信用取引自体があまり活発ではない可能性もあります。
• 主要株主構成: 上位株主には敦井産業や複数の公益財団法人、地域金融機関（第四北越銀行、三条信用金庫）などが名を連ね、安定株主が多い構造です。特に、創業者関連とみられる「敦井」に関連する株主が多く、安定経営を志向していると考えられます。大株主が過半数を占めるインサイダー比率の高さも特徴的です（52.18%）。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.07%です。安定的な配当を継続しており、地方ガス会社として堅実な株主還元策と言えます。
• 1株配当（会社予想）: 80.00円を予定しており、前年実績と同額を維持しています。
• 配当性向: 2026年3月期の通期予想に基づく配当性向は約15.7%であり、比較的低い水準にあります。これは、利益を内部留保し、財務基盤の強化や将来の事業投資に充てる方針を示唆しているとも考えられます。
• 自社株買いの状況: データがありません。

SWOT分析

強み

• 磐石な財務基盤と高い自己資本比率、潤沢なキャッシュフロー。
• 地域に根差した都市ガス供給インフラによる高い参入障壁と安定した顧客基盤。

弱み

• LNG価格変動や季節性（冬季需要）に左右されやすい収益構造。
• ROEやROAが市場平均を下回り、資本効率に改善の余地がある。

機会

• 地域内での事業統合（小千谷市事業譲受など）による更なる事業拡大と効率化。
• 長期的な安定供給による地域社会への貢献と企業価値向上。

脅威

• エネルギー価格の高騰や規制変更による事業環境の悪化。
• 人口減少や省エネ化の進展による長期的なガス需要の減少傾向。

この銘柄が向いている投資家

• 配当重視の安定志向投資家: 堅牢な財務と安定した配当実績があり、市場の変動に対してディフェンシブな特性を持つため、長期保有を通じて安定したインカムゲインを求める投資家。
• バリュー投資家: PBRが純資産を下回る水準にあり、財務の健全性から見て割安感が強いと判断する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 短期的な株価のモメンタムは強いものの、RSIが買われすぎ水準にあるため、短期的な調整が入る可能性に注意が必要です。
• 都市ガス事業の性質上、急激な成長は期待しにくい一方で、LNG価格や冬季の気温変動といった外部要因が業績に大きく影響するため、これらの動向を注意深く追跡する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• LNG輸入価格と通期業績予想の修正: 原料費の変動が直接損益に影響するため、LNG価格の動向とそれに伴う業績修正の有無を継続的に確認すべきです。
• 四半期ごとの売上高および営業利益の進捗率: 特に冬季期の需要動向が業績に直結するため、第3四半期以降の決算発表に注目し、通期予想に対する進捗を確認することが重要です。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: C (やや不安)
  • 過去12ヶ月の売上高成長率は4.40%、2026年3月期の通期売上高成長率予想も4.10%と、評価基準の5%未満に該当するため「C」としました。地方都市ガス事業の特性上、急成長は期待しにくい傾向にあります。
• 収益性: B (普通)
  • 過去12ヶ月のROEは5.83%でC判定の範囲、損益計算書に基づく過去12ヶ月の営業利益率は約5.18%でB判定の範囲にあります。評価基準では「ROE8-10%または営業利益率5-10%」がB判定となるため、営業利益率がこの基準を満たすことから「B」と評価しました。
• 財務健全性: S (優良)
  • 自己資本比率74.9%（S基準:60%以上）、流動比率1.59倍（A基準:150%以上）、Piotroski F-Scoreが7/9点（S基準:7点以上）と、主要指標が全て「S」またはそれに準ずる水準を満たしているため、極めて優良な財務健全性であると評価しました。
• バリュエーション: C (やや不安)
  • PBRは0.36倍で、業界平均PBR0.3倍と比較すると120%の水準にあります。評価基準の「110-130%」に該当するため「C」としました。絶対値としては割安感がありますが、業界平均比ではわずかに割高と判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,870円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。