企業分析：小倉クラッチ（6408）

企業の一言説明

小倉クラッチは、クラッチやブレーキの製造販売を手掛け、特にカーエアコン用クラッチで世界的な高シェアを誇る、機械業界の老舗メーカーです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 世界高シェアの強みと事業構造改善への期待: カーエアコン用クラッチで世界トップシェアを維持しており、その技術力と市場での地位は大きな強みです。直近の中間決算では売上は減少したものの、販管費削減により営業利益が大幅に改善しており、事業構造改善への意欲と効果が見られます。
• 堅調なキャッシュ創出力と高水準の利益の質: 過去12ヶ月間の営業キャッシュフローは35.2億円、フリーキャッシュフローも17.1億円と堅調に推移しており、健全なキャッシュ創出力を持っています。営業CF/純利益比率も3.17と高く、利益の質は優良と評価できます。
• PBRの持続的な低水準と今後の経営改善期待: PBRが0.32倍と業界平均（0.7倍）を大きく下回る水準にあり、企業価値向上が期待される「PBR1倍割れ」銘柄の典型です。これは、株主資本に対する株価が低いことを示しており、今後の経営改善や株主還元強化の可能性を秘めています。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

小倉クラッチは、1938年創業、1948年設立の群馬県桐生市に本社を置く老舗機械メーカーです。クラッチ、ブレーキ、過給器（スーパーチャージャー）などの機械部品の製造・販売を国内外で展開しています。特にカーエアコン用クラッチでは世界有数のシェアを誇り、輸送機器用事業が売上全体の約7割を占める主力です。その他、工作機械、建設機械、産業機械向けの一般産業用製品や、防災関連製品も手掛けています。長年の経験と技術開発により、多岐にわたる産業分野で高精度かつ信頼性の高い製品を提供しています。

2. 業界ポジション

小倉クラッチは機械業界に属し、特にクラッチ・ブレーキ分野においてカーエアコン用で世界シェアトップという強固な市場ポジションを確立しています。これは、高い技術力とグローバルな供給網に支えられた参入障壁の高い競争優位性を示唆しています。競合他社に対する強みとしては、幅広い製品ラインナップとカスタマイズ対応力、および長年の実績に裏打ちされた顧客からの信頼が挙げられます。財務指標を業界平均と比較すると、小倉クラッチのPERは26.29倍で業界平均の10.7倍と比較して割高ですが、「株価が1株当たり純資産の何倍か」を示すPBRは0.32倍と業界平均0.7倍を大きく下回り、純資産に対して株価が低く評価されている状態です。

3. 経営戦略

小倉クラッチの中期経営計画に関する具体的なデータは提供されていませんが、直近の2026年3月期第2四半期決算から、収益改善に向けた経営努力が見られます。売上高は減少したものの、売上総利益の微増と販管費の削減により営業利益は大幅に改善しました。これは、コストコントロールと効率化を重視する現在の経営方針を示唆しています。2025年11月12日には、中間決算の好調を受けて通期業績予想の修正を公表しており、保守的な見通しから実態に合わせた修正を行うなど、市場への情報開示においても積極性がうかがえます。今後のイベントとしては、2025年3月28日に配当権利落ち日を控えています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは5/9点であり、財務状況は全体的に「良好」と評価されます。特に収益性を示す指標は全てプラスであり、営業キャッシュフローも堅調です。一方で、流動比率は目標基準に達しておらず、営業利益率やROE、四半期売上成長率といった効率性指標には大幅な改善が求められる状況です。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 2.43%
  • 営業利益率とは、売上高に対して本業でどれだけ利益を上げたかを示す指標です。過去12ヶ月の営業利益率は2.43%と、高いとは言えない水準です。
• ROE（実績）: 7.03% (過去12か月: 6.48%)
  • ROE（Return on Equity）は、株主から預かった資本をどれだけ効率的に使って利益を生み出したかを示す指標で、一般的に10%以上が良好とされます。小倉クラッチのROEは7.03%で、ベンチマークの10%を下回っており、資本効率には改善の余地があります。
• ROA（過去12か月）: 1.03%
  • ROA（Return on Assets）は、企業の総資産（自己資本と負債の合計）をどれだけ効率的に使って利益を生み出したかを示す指標で、一般的に5%以上が良好とされます。1.03%という数値は、資産活用効率が低いことを示しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 37.7% (直近中間期: 38.5%)
  • 自己資本比率は、企業の総資産に対する自己資本の割合で、高いほど財務が安定しているとされます。37.7%は一般的に安定水準とされますが、40%以上を目標としたいところです。
• 流動比率（直近四半期）: 1.39 (139%)
  • 流動比率は、短期的な支払い能力を示す指標で、200%以上が理想的とされます。139%は短期的な資金繰りは概ね確保できているものの、安全性にはやや余裕がない状況です。

【キャッシュフロー】

• 営業CF（過去12か月）: 3,520百万円
  • 営業キャッシュフローは、本業で稼ぎ出した現金の流れを示し、プラスであれば事業が順調であることを意味します。35.2億円と堅調なプラスを維持しており、本業による資金創出力は安定しています。
• FCF（過去12か月）: 1,710百万円
  • フリーキャッシュフローは、企業が自由に使えるキャッシュのことで、営業CFから設備投資などに使われる投資CFを差し引いたものです。17.1億円のプラスは、企業が成長投資や株主還元に充てられる余力があることを示しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 3.17（過去12ヶ月ベース）
  • 営業CF/純利益比率は、企業の計上した利益が、実際にどれだけキャッシュフローを伴っているかを示す指標です。1.0以上が健全とされ、3.17という高い数値は、計上された利益がキャッシュを伴っており、利益の質が「S: 優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）」と極めて高いことを示しています。

【四半期進捗】

2026年3月期 第2四半期（中間期）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 中間実績20,554百万円に対し、通期予想40,600百万円で進捗率50.6%と標準的な進捗です。
• 営業利益: 中間実績512百万円に対し、通期予想640百万円で進捗率80.0%と好調に推移しています。
• 経常利益: 中間実績376百万円に対し、通期予想480百万円で進捗率78.3%と良好な進捗です。
• 親会社株主に帰属する当期純利益: 中間実績234百万円に対し、通期予想210百万円で進捗率111.4%と、既に中間期で通期予想を上回る結果を出しており、通期の上振れが期待されます（会社はすでに予想修正を公表済み）。

直近3四半期の売上高・営業利益の推移については、四半期別の詳細データが提供されていないため、中間期累計での解釈となります。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 26.29倍
  • PER（株価収益率）は、株価が1株当たり利益の何倍かを示し、株価の割安・割高を判断する目安となります。業界平均PERが10.7倍であるのに対し、小倉クラッチのPERは26.29倍と大きく上回っており、利益面から見ると割高な水準にあります。
• PBR（実績）: 0.32倍
  • PBR（株価純資産倍率）は、株価が1株当たり純資産の何倍かを示します。業界平均PBRが0.7倍であるのに対し、小倉クラッチのPBRは0.32倍と大幅に下回っています。PBRが1倍未満であることは、会社の解散価値を下回る評価を受けていることを意味し、純資産に対して著しく割安な水準にあると言えます。
• 目標株価: 業種平均PER基準で7,917円、業種平均PBR基準で7,994円と算出されており、現在の株価3,690円と比較すると、バリュエーション指標上は大幅な上昇余地があることが示唆されます。特にPBRが低いことから、資本効率改善や株主還元強化による企業価値向上策に期待が高まります。

【テクニカルシグナル】

MACDは中立圏にあり、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。RSIも52.2%と、買われすぎでも売られすぎでもない中立的な水準です。移動平均線乖離率を見ると、株価は5日線と25日線の間にあり短期的な方向感は定まっていませんが、75日線および200日線を上回っており、中長期的な株価トレンドは緩やかな上昇基調にあると考えられます。

【テクニカル】

現在の株価3,690円は、52週高値3,965円と52週安値3,100円のレンジにおいて、71.1%の位置にあります。これは、年初来のレンジでは比較的高値圏にあることを示します。移動平均線との関係では、株価は5日移動平均線（3,678.00円）をわずかに上回っていますが、25日移動平均線（3,702.20円）を下回っており、短期的な上値の重さが意識されます。一方で、75日移動平均線（3,637.40円）と200日移動平均線（3,635.80円）は上回っており、これらの移動平均線がサポートとして機能する可能性があります。過去10日間を見ると、出来高300株と非常に少なく、特定の日には出来高がnanと記載されており、流動性が低い点に注意が必要です。

【市場比較】

小倉クラッチの株価パフォーマンスは、日本の主要市場指数である日経平均株価およびTOPIXと比較して、すべての期間（1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年）において下回っています。特に6ヶ月および1年間のリターンでは、日経平均に対して29.65%ポイント、20.68%ポイントそれぞれ下回る結果となっており、市場全体の強い上昇トレンドに乗り切れていない状況が示されています。これは、投資家が同社に対して市場平均以上の成長性や収益性を期待しにくい現状を反映している可能性があります。

【注意事項】

データ上、信用倍率は0.00倍と表示されていますが、これは信用売残が0であることに起因します。信用買残は67,600株あり、将来の売り圧力につながる可能性は否定できません。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 20.69%
  • 株価の変動の大きさを表すボラティリティは20.69%です。仮に100万円投資した場合、年間で±20.69万円程度の変動が想定され、比較的穏やかな動きの銘柄と言えますが、投資額に応じて価格変動によるリスクは発生します。
• シャープレシオ: -0.18
  • シャープレシオはリスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。-0.18という数値は、リスクを考慮しても十分なリターンが得られていないことを示唆しています。
• 最大ドローダウン: -25.93%
  • 最大ドローダウンは、過去の一定期間における最も大きな下落率を示します。小倉クラッチは過去に最大で25.93%の株価下落を経験しており、今後も同程度の変動は起こりうることを認識しておく必要があります。
• ベータ値（5Y Monthly）: 0.06
  • ベータ値は市場全体の動きに対する個別銘柄の感応度を示します。0.06という非常に低いベータ値は、市場全体の変動に株価があまり連動しない、安定した値動きをする傾向があることを意味します。

【事業リスク】

• 輸送機器用事業の需要変動: 主力である輸送機器用事業は、自動車産業の生産動向や新車販売台数に大きく影響されます。特に地域別では米州およびアジア（中国除く）での売上減少が確認されており、特定地域の景気変動や市場競争の激化が業績を圧迫する可能性があります。
• 為替変動リスク: 海外売上高比率が高く、輸送機器用事業売上の地域別推移も為替影響を受けやすいため、為替レートの変動が収益に直接的な影響を及ぼします。直近の中間決算でも為替差損が経常利益を押し下げる要因となっており、為替の不確実性は重要なリスク要因です。
• 原材料・エネルギー価格の変動: 製造業であるため、鋼材や樹脂などの原材料価格、およびエネルギー価格の変動が製造コストに影響を与え、収益性を悪化させる可能性があります。地政学リスクの高まりは、これらの価格変動リスクをさらに増幅させる要因となり得ます。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が67,600株あるものの、信用売残は0株であるため、信用倍率は0.00倍となっています。これは、株式の売り圧力が現在のところ非常に低いことを示していますが、流動性が低い銘柄であることも考慮する必要があります。主要株主は、第一共栄ビルが18.86%、自社取引先持株会が10.3%、代表取締役の小倉康宏氏が5.28%を保有しており、安定株主が比較的多い構成です。これに加えて、東和銀行、群馬銀行といった地元金融機関も上位株主に入っており、経営の安定性に寄与していると考えられます。発行済み株式数に対するインサイダー持ち株比率は44.62%と高く、経営陣が会社の株式を相当数保有していることも特徴です。

8. 株主還元

小倉クラッチの株主還元に関しては、以下のデータがあります。

• 配当利回り（会社予想）: 1.33%（Forward Annual Dividend Yield）
  • 1株当たり配当金が株価に対してどのくらいかを示す指標で、現在の株価に対する利回りは1.33%です。
• 配当性向：6.76% (Payout Ratio) / 6.4%（Yahoo Japanデータ）
  • 会社が稼いだ利益のうち、どれくらいの割合を配当に回しているかを示す指標です。6.76%または6.4%という水準は非常に低く、利益に対して配当の割合が小さいことを意味します。これは、将来の成長投資や財務体質の強化を優先している可能性を示唆する一方で、株主還元への積極性には課題があるとも言えます。
• 自社株買いの状況: 直近の自社株買い実施に関する具体的なデータはありませんが、自己株式を57,263株保有しており、これらは将来の株主還元策や資本政策に活用される可能性があります。

全体として、配当利回りが比較的低く、配当性向も低いことから、株主還元は現時点では優先順位が高くない可能性があります。ただし、低いPBRや財務健全性から、今後の政策転換に期待する余地はあります。

SWOT分析

強み

• カーエアコン用クラッチで世界トップシェアを誇る技術力と市場優位性。
• 本業で安定したキャッシュフロー（営業CF、FCF）を創出する能力。

弱み

• ROEや営業利益率が低く、資本効率と収益性に課題がある。
• 主要市場の一部の地域（米州、中国を除くアジア）で売上減少が見られる。

機会

• 自動車業界の技術革新（EV化等）に伴う新たなクラッチ・ブレーキ需要の発生可能性。
• PBR1倍割れ状況下での、株主還元強化や資本効率改善に向けた経営改革。

脅威

• 世界経済の不確実性、特に米中関係や地政学リスクによる市場の冷え込み。
• 為替レートの変動が業績、特に海外売上に与える影響。

この銘柄が向いている投資家

• PBR改善期待のバリュー投資家: PBRが0.32倍と極めて低く、企業価値向上に向けた経営改革や株主還元強化に期待する投資家。
• 中長期的な視点で事業構造改善を待つ投資家: 過去の業績に波があるものの、直近で営業利益が改善していることから、今後の収益力強化と持続的成長を中長期的な視点で評価する投資家。
• 安定した事業基盤に魅力を感じる投資家: カーエアコン用クラッチの世界シェアトップという強固な事業基盤と、ベータ値が低い安定した値動きを好む投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• ROE・ROA・営業利益率の改善状況: 現在の収益性水準では株価の本格的な上昇が難しい可能性があります。経営戦略によるこれらの指標の具体的な改善計画とその進捗を慎重に確認する必要があります。
• 主要事業の市場環境変化: 輸送機器用事業に依存度が高いため、自動車産業のEV化や新技術導入が長期的にクラッチ需要に与える影響を注視する必要があります。
• 流動性の低さ: 出来高が少なく、信用取引の売残もほぼないため、一度にまとまった株式を売買することが難しい可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 最低でも5%、可能であれば二桁を目指す具体的な改善策と結果が出ているか。
• ROEの改善: ROE10%以上への回復に向けた資本政策や収益改善の進捗。
• 輸送機器用事業の地域別売上の回復: 特に米州、中国を除くアジア地域の売上動向、および自動車生産台数の回復状況。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: D (停滞傾向)
  • 過去12ヶ月の売上高は42,435百万円で、直近の通期（2025年3月期）の43,907百万円や前々期（2023年3月期）の44,201百万円と比較して減少傾向にあります。直近四半期の売上成長率も前年比-9.40%とマイナスであり、現在のところ明確な成長は見られません。
• 収益性: C (やや課題)
  • 過去12ヶ月のROEは6.48%、営業利益率は2.43%です。評価基準においてROE5-8%または営業利益率3-5%はC評価に該当します。高い資本効率や収益性とは言えず、改善が求められる水準です。
• 財務健全性: B (普通)
  • 自己資本比率は37.7%（直近中間期38.5%）で40%未満であり、流動比率も139%と200%には届いていません。しかし、Piotroski F-Scoreが5/9点と「良好(A)」評価であることから、全体の財務状況は概ね健全性を保っています。このため、良好と普通の中間としてBに評価します。
• バリュエーション: B (適正水準)
  • PERは26.29倍で業界平均10.7倍を大幅に上回っており割高ですが、PBRは0.32倍で業界平均0.7倍を大きく下回っており極めて割安です。PBR1倍割れというバリュー投資の観点では魅力があるものの、PERの割高感と収益性の課題を総合的に考慮し、期待と懸念が混在する「適正水準（普通）」と判断します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,690円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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