企業分析：ウェーブロックホールディングス（7940）

企業の一言説明

ウェーブロックホールディングスは、防虫網のトップメーカーであり、建築・産業・農業用資材から自動車向け加飾フィルムまで幅広いマテリアルソリューションとアドバンストテクノロジーを提供する化学業界の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• マテリアルソリューション事業の収益性改善と財務健全性: 原材料高騰を販売価格に転嫁し、生産効率改善により主力のマテリアルソリューション事業が好調に推移し、業績を牽引しています。自己資本比率56.9%と高い財務健全性を維持しています。
• 公開買付けによる資本政策の転換期: WHD社による公開買付けが進行中であり、非公開化を含む今後の資本政策の動向が、企業価値や株主還元に大きな影響を与える可能性があります。配当は一時的に無配に転じており、株主還元方針の変更に注意が必要です。
• 高いバリュエーションと事業リスク: 利益面では通期予想を既に超過していますが、PERは業界平均を大幅に上回る水準で割高感があります。また、アドバンストテクノロジー事業での車載向け需要の変動や原材料価格の高止まり、為替変動といった事業リスクにも注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ウェーブロックホールディングスは、1964年設立の化学品メーカーです。主に、建築・産業・農業用のシートやフィルム、食品包材などを展開するマテリアルソリューション事業と、自動車向け加飾フィルムや電子材料などを手掛けるアドバンストテクノロジー事業の2つを主軸としています。特に防虫網では国内トップシェアを誇り、多岐にわたる製品群で安定的な収益基盤を築いています。技術的独自性は、幅広い産業ニーズに対応する製品開発力と製造技術にあります。

2. 業界ポジション

同社は化学業界に属し、特に防虫網分野ではトップシェアを有しています。広範な製品ポートフォリオが強みであり、マテリアルソリューション事業では安定的な需要が見込めますが、アドバンストテクノロジー事業では車載市場の変動リスクに晒されます。業界平均との比較では、PER 54.41倍は業界平均15.9倍を大きく上回り割高感があります。一方、PBR 0.65倍は業界平均0.7倍を下回り、純資産に対してはやや割安と評価できます。

3. 経営戦略

ウェーブロックホールディングスは「中期経営計画2026」において、「安定的かつ継続的な成長を前提とした長期利益の獲得」を掲げ、収益性向上と新規事業展開を推進しています。直近では、WHD社による公開買付け（TOB）が実施されており、非公開化を含む資本政策の再編が検討されています。これは、将来の企業価値向上を目指すための重要な経営判断であると位置付けられます。今後のイベントとしては、2026年3月30日に支払基準日（Ex-Dividend Date）がありますが、現在の配当予想は無配です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

ウェーブロックホールディングスのF-Scoreは5/9と良好な状態を示しており、特に財務健全性においては満点の評価を受けています。これは、高い流動性比率と低い負債比率、そして過去の株式希薄化がないことに裏打ちされています。一方で、収益性カテゴリーでは営業キャッシュフローのデータが欠けている点が惜しまれるものの、純利益およびROAがプラスであることから一定の評価を得ています。しかし、効率性カテゴリーでは0点となっており、低い営業利益率、ROE、そしてマイナスの四半期売上成長率が課題として浮上しています。これは、堅実な事業基盤を持つ一方で、収益力や資本活用効率の向上が今後の成長ドライバーとなることを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率: 過去12か月では0.33%（直近3四半期累計では約3.0%）と低水準です。これは一般的な製造業の目安（5%以上）や高収益企業（10%以上）と比較しても課題があります。
• ROE（自己資本利益率）: 3.18%（実績）。株主の投資に対して効率的に利益を生み出せていない状況であり、一般的な目安である10%を大きく下回ります。
• ROA（総資産利益率）: 1.32%（実績）。企業が総資産をどれだけ効率的に活用して利益を上げているかを示す指標ですが、一般的な目安の5%と比較して低い水準です。

【財務健全性】

• 自己資本比率: 56.9%（実績）。直近四半期末では57.2%と、50%を大きく超える安定した水準であり、財務体質の強固さを示しています。
• 流動比率: 2.49倍（直近四半期）。短期的な支払い能力を示す指標で、一般的に200%（2倍）以上が良好とされますが、同社は249%と非常に健全な水準を保っています。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー: 提供データに具体的な数値なし。F-Scoreの評価項目でも「N/A」（データなし）とされています。
• フリーキャッシュフロー（FCF）: データなし。
• キャッシュの増減: 直近四半期末の現金及び預金は3,146百万円と前期末から若干減少していますが、十分な水準を維持しています。減価償却費は第3四半期累計で645,945千円と前年同期比で増加しており、今後の設備投資の積極性を示す可能性があります。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 営業キャッシュフローのデータがないため、算出できません。

【四半期進捗】

• 通期予想に対する進捗率: 2026年3月期第3四半期累計時点での通期予想に対する進捗は、売上高72.3%、営業利益102.5%、経常利益124.0%、親会社株主に帰属する四半期純利益154.1%となっています。営業利益、経常利益、純利益は既に通期予想を上回る進捗であり、通期での業績上振れの可能性を示唆しています。
• 直近3四半期の売上高・営業利益の推移: 第3四半期累計の売上高は前年同期比で微減（△1.5%）ですが、営業利益は＋59.1%、経常利益は＋57.1%と大幅な増益を達成しました。純利益も＋13.3%と改善傾向にあります。これはマテリアルソリューション事業での販売価格転嫁と生産効率改善が奏功した結果と評価できます。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: 54.41倍。株価が1株当たり利益の何年分かを示す指標で、業界平均15.9倍と比較すると大幅に割高な水準です。これは、現在の利益水準に対して市場が将来の成長や企業価値変動（TOBなど）を強く織り込んでいる可能性を示唆しています。
• PBR（株価純資産倍率）: 0.65倍。株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は解散価値を下回る状態とされます。業界平均0.7倍と比較しても低い水準であり、純資産に対しては割安と見ることができます。
• 目標株価: 業種平均PER基準では856円、業種平均PBR基準では1,378円。PER基準では現在の株価より大幅に低いですが、PBR基準では現在の株価に近い値を示しています。

【テクニカルシグナル】

MACDは中立状態ですが、ヒストグラムがマイナスであることから、短期的な売り圧力が若干優勢となる可能性も示唆されます。RSIも中立圏内であり、買われすぎ・売られすぎの状況にはありません。

【テクニカル】

現在株価1,289.0円は、52週高値1,412円に近く、52週安値481円からは大きく上昇した高値圏（52週レンジ内位置86.8%）にあります。移動平均線を見ると、現在株価は5日移動平均線（1,312.80円）と25日移動平均線（1,315.92円）を下回っており、短期的な下落トレンドを示唆しています。一方で、75日移動平均線（1,142.85円）と200日移動平均線（822.32円）を大きく上回っており、中長期的な株価は強い上昇トレンドにあることが分かります。

【市場比較】

日経平均株価やTOPIXとの相対パフォーマンスでは、直近1ヶ月間では日経平均比で6.12ポイント、TOPIX比で6.50ポイントのアンダーパフォームとなっています。しかし、直近3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期で見ると、日経平均株価を72.26ポイント、TOPIXを77.83ポイント上回る大幅なアウトパフォームを記録しており、市場全体を牽引する強さを見せています。これは、TOB観測などの特殊要因が株価に大きく影響している可能性が高いです。

【注意事項】

⚠️ 信用買残が1,152,500株と多く、将来の売り圧力に注意が必要です。PBRは0.65倍と低水準ですが、バリュートラップの可能性は低いと判断されます。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 34.28%。過去の株価データに基づくと、ウェーブロックホールディングスの株価は年間で大きく変動する可能性があります。仮に100万円投資した場合、年間で±34.28万円程度の変動が想定され、投資には一定のリスクが伴います。
• シャープレシオ: -0.85。この値がマイナスであることは、投資リスクに見合うリターンが得られていないことを示唆しています。
• 最大ドローダウン: -64.44%。過去には株価がピークから-64.44%下落した経験があり、同様の下落が将来も起こりうるリスクがあることを認識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: -28.69%。過去のデータからは、平均してリターンがマイナスであった期間もあることを示しており、安定的な収益を期待する投資家には注意が必要です。

【事業リスク】

• 原材料・エネルギー価格の高騰と為替変動: 主要製品の製造には石油化学由来の原材料や大量のエネルギーを消費するため、これらの価格変動は製造コストに直接影響を与えます。また、国際的な事業展開を行っているため、為替変動も収益に影響を及ぼす可能性があります。
• 車載市場の需要変動: アドバンストテクノロジー事業は、車載向けの製品に依存する部分が大きく、中国市場での採用車種の減産や北米向けの需要反動減など、自動車市場全体の動向や特定の車種需要の変動が売上・利益に影響を与えます。
• 公開買付け・資本政策変更の不確実性: WHD社による公開買付けや非公開化の検討は、短期的な株価に影響を与えるだけでなく、将来的な経営戦略、株主構成、株主還元方針など、企業の根幹を揺るがす可能性があります。その進展や条件次第で、投資家の判断に大きな影響を与える不確実性が存在します。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が1,152,500株と比較的多く、信用売残は0株であるため、信用倍率は算出不能となっています。これは、将来的にこれらの買い残が利益確定売りや損切りとして市場に出ることで、株価の売り圧力となる可能性があります。主要株主構成では、自社(自己株口)が23.78%と大きな割合を占めており、これに黒澤博氏（1.77%）、リファンド107クライアント・アカウント（1.60%）などの個人やファンド、カストディ銀行が続きます。自己株の割合が高いことは、今後、株主還元策として活用される可能性を秘めている一方で、市場流通株数を減少させ流動性に影響を与える可能性もあります。

8. 株主還元

ウェーブロックホールディングスの2026年3月期の配当予想は0.00円であり、配当利回りも0.00%となっています。過去の配当性向は40-50%台で推移していましたが、WHD株式会社による公開買付けの結果、非公開化も含めて株主還元の選択肢を模索中である旨が開示されており、当面は無配となる見込みです。今後の株主還元方針については、公開買付けの進展状況を注視する必要があります。自社株買いに関しては、現在の株主構成で自己株口が約24%を占めていることから、過去に一定規模の自社株買いが実施されていたことが示唆されます。

SWOT分析

強み

• 防虫網分野での国内トップシェアと広範な製品ポートフォリオが安定的な収益基盤を構築。
• マテリアルソリューション事業における販売価格転嫁と生産効率化による収益性改善。
• 自己資本比率が高く、流動比率も健全な水準を維持する強固な財務体質。

弱み

• ROE、ROA、営業利益率が低く、資本効率と全体的な収益性に課題。
• アドバンストテクノロジー事業は、車載市場の需給変動に影響を受けやすい。
• WHDによる公開買付け・非公開化の検討により、配当を含む株主還元が一時的に不透明。

機会

• マテリアルソリューション事業での販売価格転嫁と生産効率改善の継続による収益向上余地。
• 新規案件（車載向けエンブレム等）の寄与やインド法人営業開始による収益基盤強化。
• 公開買付け（TOB）による企業価値再評価や資本政策の最適化を通じた株価上昇の可能性。

脅威

• 原材料・エネルギー価格の高止まりや為替変動が収益を圧迫するリスク。
• 世界経済の不確実性や特定の地域（中国・北米）における車載市場の需要変動。
• 非公開化の動向が、上場企業としての投資機会を失わせる可能性。

この銘柄が向いている投資家

• 企業再編（TOB・非公開化）による株価変動を期待する投資家: 現在進行中の公開買付けは、ショートタイムでの株価変動要因となる可能性が高く、その動向を注視できる投資家に向いています。
• 純資産価値に着目するバリュー投資家: PBRが業界平均を下回る割安水準にあり、将来的な企業価値向上や資本政策の変更による株主還元に期待できる投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 公開買付けの動向とTOB価格: WHDによる公開買付けの条件、特に買付け価格や非公開化の具体的な方針は、投資判断に極めて重要です。TOB価格が現在の市場価格とどのように異なるのか、その評価を慎重に行う必要があります。
• 収益性改善の持続可能性とセグメント間のバランス: 主力のマテリアルソリューション事業の収益改善は評価できるものの、アドバンストテクノロジー事業の減速も考慮し、全体としての持続的な収益成長が可能かを見極める必要があります。
• 株主還元方針の変更: 公開買付けに伴い、配当は無配方針であり、今後の株主還元策がどのように変化するかに注意が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 公開買付けに関する適時開示: WHDによる公開買付けの進捗、結果、および非公開化に関する具体的な計画。
• セグメント別損益の推移: 特にアドバンストテクノロジー事業の売上高・利益の回復状況と、マテリアルソリューション事業の収益改善の継続性。
• EPS（1株当たり利益）: 現状の業績進捗が、通期予想のEPS 23.69円をどの程度上回るか、また非公開化後の企業価値評価の基準となるため。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: C (やや不安)
  2025年3月期の売上高実績25,566百万円に対し、2026年3月期の会社予想売上高は26,000百万円であり、その成長率は約1.7%に留まります。過去12カ月間の四半期売上高成長率も-8.5%とマイナスであり、全体として緩やかな成長、または一時的な減速が見られるため、成長性には不安が残ります。
• 収益性: D (懸念)
  実績ROEは3.18%、過去12カ月の営業利益率は0.33%であり、いずれも企業スコア評価基準の「ROE5%未満かつ営業利益率3%未満」に該当します。これは、株主資本および売上に対する利益獲得効率が低く、収益性において懸念される水準であることを示しています。
• 財務健全性: A (良好)
  自己資本比率は56.9%と健全な水準（40-60%）にあり、流動比率も249%と非常に良好（150%以上）です。また、Piotroski F-Scoreも5/9点（A:良好）と評価されており、財務健全性は非常に高く、安定した経営基盤を築いていると判断できます。
• バリュエーション: D (懸念)
  現在のPERは54.41倍と、業界平均15.9倍を大幅に上回っており、株価は利益面から見ると著しく割高な水準にあります。一方、PBRは0.65倍と業界平均0.7倍を下回りますが、現在の利益と比較してPERが過大である点を考慮すると、バリュエーションには強い懸念があると言えます。配当利回りが0%である点も、現状のバリュエーションの割高感を補強します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,289円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。