企業分析：サンエー化研（4234）

企業の一言説明

サンエー化研は、プラスチックフィルムの複合加工技術を基盤に、軽包装材料、産業資材、機能性材料を展開するプラスチック包装大手の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 極めて割安なバリュエーションと高水準な財務健全性: PBRは業界平均を大幅に下回る0.38倍と極めて割安水準にあり、Piotroski F-Scoreも7/9点の「S判定」で財務健全性が評価されています。
• 事業譲受と価格転嫁による業績回復と成長戦略: 前期までの赤字から2026年3月期は大幅な黒字転換を見込んでおり、レゾナックからの保護フィルム事業譲受や原材料価格の転嫁を通じた収益改善への意欲が明確です。
• 収益性の低さと事業環境のリスク: ROE・ROAが低水準にあり、過去には赤字に陥るなど、収益性が不安定な点が課題です。原材料価格やエネルギー費の変動、為替、需要動向が業績に影響を与えるリスクがあります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

サンエー化研（証券コード:4234）は、1942年設立の老舗プラスチック複合加工製品メーカーです。軽包装材料、産業資材、機能性材料の3つの事業セグメントを柱としています。電子レンジ対応の密封袋や医薬品PTP包装シートなどの軽包装、粘着テープ基材や剥離紙などの産業資材、液晶保護フィルムや抗菌・抗ウイルスフィルムなどの機能性材料が主力製品です。長年の技術蓄積による多層フィルム・複合加工技術が強みであり、幅広い産業分野に展開することで安定した収益モデルを構築しています。

2. 業界ポジション

同社はプラスチックフィルム複合加工分野において、多様な製品を提供する大手企業の一つです。33業種区分では「化学」に属し、広範な素材・化学業界の中で特定のニッチな市場を確立しています。競合他社と比較して、PBR0.38倍（業界平均0.7倍）およびPER11.92倍（業界平均15.9倍）という数値は、市場から極めて割安に評価されていることを示唆しています。これは、過去の業績不振や今後の成長性に対する市場の慎重な見方、あるいは単なる割安放置の可能性の両面を含んでいます。

3. 経営戦略

サンエー化研の最新の経営戦略は、2026年3月期中間決算説明会で示された「価格転嫁の進展と事業譲受による成長投資」に集約されます。具体的には、原材料・エネルギー価格の上昇分を製品価格に転嫁し、粗利率の改善を図ることで収益性を向上させる方針です。また、生産ラインの統合や人員配置の見直しによる生産合理化も推進しています。
成長戦略としては、レゾナックから譲り受けた保護フィルム事業の拡大が注目されます。これは半導体リードフレーム用マスキングフィルムや車載ディスプレイ向け保護フィルムといった高機能分野での売上増を目指すものです。さらに、バイオマスPTPシート「Medi Green」や耐内容物包材「プラピカ」といった環境対応製品の開発・提供を通じて、環境規制への対応と新たな市場ニーズの獲得を狙っています。今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説: サンエー化研のPiotroski F-Scoreは7/9点と「S判定」で、全体的な財務品質は優良と評価されます。特に収益性カテゴリでは、純利益、営業キャッシュフロー、ROA（総資産利益率）がいずれもプラスを達成しており、安定した企業活動を示しています。財務健全性に関しても、短期的な支払い能力を示す流動比率が1.5以上であり、負債比率も低く（D/Eレシオ1.0未満）、株式の希薄化も発生していないことから、懸念はないと言えます。一方で、効率性カテゴリでは、四半期売上成長率はプラスであるものの、営業利益率（2.93%）とROE（2.13%）が基準値を下回っており、売上を効率良く利益に転換する能力には改善の余地があることを示唆しています。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率（過去12か月）: 2.93%
  • 解説: 売上からどれだけ本業で稼いだかを示す指標。一般的な目安である10%を大きく下回っており、依然として収益性が低い状態です。
• ROE（実績）: 1.16% (過去12か月: 2.13%)
  • 解説: 株主資本をどれだけ効率良く使って利益を生み出したかを示す指標。一般的に10%以上が望ましいとされる水準に対し、非常に低い水準に留まっています。
• ROA（過去12か月）: 0.42%
  • 解説: 総資産をどれだけ効率良く使って利益を生み出したかを示す指標。ROEと同様に、資産全体の運用効率も低い状態を示しています。
    これらの収益性指標の低さは、F-Scoreの評価（特に効率性の項目）とも一致しており、今後の改善が重要な課題です。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率（実績）: 53.2%
  • 解説: 総資産に占める自己資本の割合で、高いほど倒産リスクが低いとされます。製造業では40%以上が目安とされる中、50%を超える水準は財務基盤が比較的安定していることを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 1.76倍 (176%)
  • 解説: 短期的な支払い能力を示す指標。200%以上が理想とされることもありますが、150%以上であれば概ね健全とされ、同社は短期債務を十分にカバーできる流動性を確保しています。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 17.5億円
  • 解説: 本業からの現金の創出能力を示します。プラスであり、本業で安定してキャッシュを生み出せていることを示しています。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 3,625万円
  • 解説: 営業活動で得たキャッシュから設備投資などを差し引いた、企業が自由に使えるキャッシュ。大幅なプラスではないものの、プラスを確保しており、投資に必要な資金を本業で賄えている状態です。

【利益の質】営業CF/純利益比率

• 営業CF/純利益比率: 3.41
  • 解説: 営業キャッシュフローが純利益の何倍かを示す指標です。1.0以上が健全とされ、3.41倍という高い比率は、会計上の利益以上に実際の現金創出能力が高いことを意味します。有価証券評価益のような特別利益が純利益に含まれている場合でも、営業CFがこれを大きく上回っているため、利益の質は非常に高いと評価できます。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2026年3月期 第2四半期（中間期）の実績は以下の通りです。

• 売上高: 15,526百万円 （通期予想30,600百万円に対し50.7%進捗）
• 営業利益: 385百万円 （通期予想750百万円に対し51.3%進捗）
• 純利益: 385百万円 （通期予想675百万円に対し57.0%進捗）

通期予想に対して売上高、営業利益、純利益ともに計画通り、またはやや先行して進捗していることが伺えます。特に中間期で純利益の進捗率が57.0%と高めですが、営業利益が51.3%と堅調なことから、通期目標達成への期待が高まります。
直近の業績推移を見ると、2023年3月期には営業赤字・最終赤字に陥りましたが、2024年3月期、2025年3月期と営業利益はマイナスながら改善傾向にあり、最終利益は黒字転換しました。そして2026年3月期には営業利益・経常利益・純利益のいずれも大幅な黒字回復を見込んでいます。売上高も増加傾向にあり、業績は回復基調にあると判断できます。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（会社予想）: 11.92倍
  • 業界平均PER15.9倍と比較すると、割安と評価できます。これは、一株あたり利益に対して株価が低く評価されていることを示します。
• PBR（実績）: 0.38倍
  • 業界平均PBR0.7倍と比較すると、極めて割安と評価できます。PBRが1倍を下回ることは、企業の純資産（解散価値）を下回る株価で取引されている状態を意味し、市場が会社の資産価値を十分に評価していない可能性を示唆します。目標株価(業種平均PBR基準)は1,551円であり、現状株価との乖離が非常に大きいです。

【テクニカルシグナル】

解説: MACDは中立を示しつつ、RSIも過熱感のない水準です。株価は直近で5日移動平均線をわずかに下回っていますが、25日、75日、200日移動平均線を大きく上回っており、中長期的な上昇トレンドは継続していると判断できます。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

現在の株価839.0円は、52週高値992.00円から約15%低い位置にあり、52週安値519.00円からは約61%高い位置に、52週レンジ内では67.7%の位置にあります。これは、直近の株価がこの1年間の最高値圏に近い一方で、ここ数ヶ月で大きく上昇してきたことを示唆しています。
移動平均線を見ると、現在の株価は5日移動平均線（848.20円）を下回っていますが、25日移動平均線（833.20円）を上回っています。さらに、75日移動平均線（750.71円）および200日移動平均線（636.92円）を大きく上回っており、短期的な調整局面にあるものの、中長期的な上昇トレンドは継続していると考えられます。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: 株式-0.83% vs 日経+2.48% → 3.30%ポイント下回る
  • 3ヶ月リターン: 株式+46.42% vs 日経+2.68% → 43.74%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: 株式+49.29% vs 日経+32.38% → 16.91%ポイント上回る
  • 1年リターン: 株式+51.17% vs 日経+34.77% → 16.40%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: 株式-0.83% vs TOPIX+3.22% → 4.05%ポイント下回る

直近1ヶ月では市場平均を下回るパフォーマンスとなっていますが、中長期（3ヶ月、6ヶ月、1年）では日経平均を大幅に上回るパフォーマンスを達成しており、過去1年間で株価が大きく上昇したことが分かります。これは、業績改善への期待や、PBR改善への思惑など、個別の企業要因が市場を押し上げた可能性があります。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率0.00倍という表示ですが、信用売残が0株である一方、信用買残が300,400株と多く、実質的には買い残が多い状態です。将来の売り圧力に注意が必要です。
⚠️ PBRが0.38倍と低いものの、過去には赤字計上もあり、収益性が低迷しているため、バリュートラップの可能性も完全に排除できません。

【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン

• ベータ値（5年月間）: -0.06
  • 解説: ベータ値は市場全体（S&P 500）の動きに対する個別銘柄の感応度を示します。マイナス値は、市場全体が上昇する時に株価が下落し、市場全体が下落する時に株価が上昇する傾向があることを示唆しており、市場とは逆相関の動きをする非常に珍しい特性を持っています。
• 年間ボラティリティ: 31.29%
  • 解説: 株価の変動の激しさを示す指標です。31.29%は比較的高い水準であり、株価が短期的に大きく変動する可能性があります。
• 最大ドローダウン: -48.11%
  • 解説: 過去に記録された最も大きな価格下落率です。仮に100万円投資した場合、年間で±31.29万円程度の変動が想定され、過去には最大で48.11万円の含み損が発生したことがあることを意味します。この程度の大きな下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。
• シャープレシオ: -0.57
  • 解説: リスク1単位あたり、どれだけ超過リターンが得られたかを表します。マイナス値は、リスクを取ったにもかかわらず、リスクフリーレートを下回るリターンであったことを示しており、リスクに見合うリターンが得られていない状態です。

【事業リスク】

• 原材料・エネルギー価格および為替変動リスク: 主要な原材料である合成樹脂やエネルギー価格の変動は、製造コストに直接影響を与え、収益を圧迫する可能性があります。また、為替レートの変動も輸入原材料のコストや海外展開する際の収益に影響を与えます。
• 需要動向の変動と競争激化: プラスチック包装材料は消費財や産業資材の需要に左右されます。消費者の買い控えや景気減速、あるいは代替素材へのシフトが進むことで需要が減少するリスクがあります。また、国内外での競合他社との価格競争や技術開発競争も激しく、市場シェアや収益性に影響を与える可能性があります。
• 譲受事業の統合費用と効果不確実性: レゾナックからの保護フィルム事業譲受は成長戦略の要ですが、事業統合に伴う一時的な費用（のれん償却費、移行費用など）が短期的に利益を圧迫する可能性があります。また、期待されるシナジー効果が計画通りに発揮されないリスクも存在します。

7. 市場センチメント

信用買残が300,400株と存在するものの、信用売残が0株であるため、信用倍率は0.00倍と表示されています。実質的には信用買い残が消化されずに残っている状態であり、将来的な潜在的な売り圧力となる可能性があります。
主要株主構成を見ると、「新生紙パルプ商事」、「自社（自己株口）」、「昭和パックス」が上位を占めており、特定株主による保有比率が高いです。特に自社（自己株口）が14.91%を占めている点は、株主還元策や資本政策における柔軟性を提供する一方で、市場での流通量を減少させる要因ともなりえます。機関投資家による保有割合は0.37%と非常に低く、個人投資家が主体的に取引している銘柄であると推測されます。総合センチメントは中立傾向で、株価・業界情報が安定しているという分析が提供されています。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.15%
  • 解説: 現在の株価に対して2.15%の配当利回りは、市場平均と比較してやや控えめな水準です。
• 1株配当（会社予想）: 18.00円
• 配当性向（会社予想）: 77.9% (2025年3月期EPS 23.12円に基づく)
  • 解説: 会社予想ベースのEPS（70.40円）から計算すると、配当性向は25.56% (18円 ÷ 70.40円)となります。提供データにある「配当性向: 77.9%」は2025年3月期の実績EPS 23.12円（配当18円）に基づくものと考えられます。2025年3月期実績値の77.9%は利益の多くを配当に回していることを意味しますが、2026年3月期の業績回復見込み通りであれば、配当性向は健全な水準に落ち着く見込みです。
• 自社株買いの状況: 直近の決算短信や説明資料には、大規模な自社株買いに関する特段の記載はありません。

SWOT分析

強み

• 財務健全性が高く、手元キャッシュフローも安定しており、Piotroski F-Scoreが優良評価。
• PBR0.38倍、PER11.92倍と業界平均と比較して極めて割安なバリュエーション。長年のプラスチック加工技術と多角的な事業展開。

弱み

• ROE2.13%、ROA0.42%と収益性が非常に低く、資本効率に課題がある。
• 過去の業績が不安定で赤字期もあり、利益の持続的な成長に対する懸念。

機会

• レゾナックからの保護フィルム事業譲受による高機能分野での成長機会。
• 環境規制の高まりに対応するバイオマス素材や環境対応製品への事業展開。

脅威

• 原材料価格やエネルギー費、為替相場の変動が業績に直接影響を与えるリスク。
• 消費者需要の変化や競合他社の動向による市場での競争激化と収益性への圧力。

この銘柄が向いている投資家

• バリュー投資家: PBRが非常に低く、企業の純資産価値と比較して割安に放置されている銘柄を探している投資家。
• 業績回復期待の投資家: 過去の不振から脱却し、事業構造改革や成長戦略によって業績がV字回復する可能性に賭ける投資家。
• 低PER/PBR銘柄に関心のある投資家: 業界平均と比較してこれらの指標が低い銘柄を好む投資家。
• 中長期的な視点を持つ投資家: 短期的な株価変動（高いボラティリティやマイナスのシャープレシオ）に動じず、企業の体質改善や成長戦略の成果を待てる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 低い収益性の改善度合い: 2026年3月期の黒字転換は期待されますが、ROEや営業利益率が持続的に改善し、資本効率が向上するかを慎重に確認する必要があります。
• 事業譲受の効果とリスク: 譲受した保護フィルム事業がどれだけ収益に貢献し、統合コストがコントロールされるか、その進捗を注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率・ROEの推移: 経営努力が本格的な収益改善につながっているかを示す最も重要な指標です。目標として営業利益率5%以上、ROE8%以上を目指せるか。
• 事業譲受事業の詳細な進捗: 新たな事業が売上・利益にどのように寄与しているか、四半期ごとのセグメント別収益状況を確認すること。
• 信用買残の推移: 信用買い残が今後減少していくか、あるいは整理される過程で株価にどのような影響が出るか。

10. 企業スコア（詳細）

成長性: B評価

2026年3月期は売上高が前期比+4.0%の30,600百万円と5%未満の伸びですが、2023年3月期に営業赤字だった状況から、2026年3月期には営業利益750百万円、純利益675百万円と大幅な黒字転換を見込んでいるため、業績回復という点では評価できます。今後の事業譲受による成長も見込まれることから、C評価よりはポジティブなBとしました。

収益性: D評価

過去12ヶ月のROEは2.13%、営業利益率は2.93%と、ROE10%以上かつ営業利益率10%以上という理想的な水準には程遠く、一般的な目安からも非常に低い水準にあります。過去の業績も不安定であり、現状では収益性に大きな課題を抱えているためD評価とします。

財務健全性: A評価

自己資本比率53.2%は50%を超えており、流動比率1.76倍（176%）も短期的な安全性を示し、Piotroski F-Scoreは7/9点という優良判定です。負債比率も低く（Total Debt/Equity 20.56%）、財務基盤は比較的安定しているため、A評価とします。

バリュエーション: S評価

PER（会社予想）11.92倍は業界平均15.9倍を約25%下回っており、PBR（実績）0.38倍は業界平均0.7倍を約46%下回っています。両指標とも業界平均と比較して大幅に割安な水準にあるため、S評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 839円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。