企業分析：スギホールディングス（7649）

企業の一言説明

スギホールディングスは、中部地盤にドラッグストア「スギ薬局」をチェーン展開する、調剤薬局併設店に強みを持つ業界大手の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 調剤併設とヘルスケア領域強化による安定成長と高収益性: 高齢化社会のニーズを捉え、調剤事業を核としたヘルスケアサービスへの転換を加速。M&Aや新規出店で店舗網を拡大し、収益性の高い事業モデルを確立しています。
• 堅実な財務体質と株主還元への意識: 自己資本比率が安定しており、Piotroski F-Scoreも良好評価。配当性向は堅実で、株主還元への意識もみられます。
• 競争激化とM&A後のシナジー創出に注目: ドラッグストア業界は再編・競争が激しい環境にあり、M&Aによる事業拡大は成長機会である一方で、買収後のシナジー創出や統合リスクが注意点となります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

スギホールディングス（7649）は、愛知県大府市に本社を置く、ドラッグストア「スギ薬局」を全国展開する持株会社です。中部地方を地盤とし、ドラッグストア事業と、薬剤師が常駐する調剤薬局を併設した店舗形態に強みを持っています。主力の事業はドラッグ・調剤事業で、連結売上高の100%を占めます。近年は、セルフケア支援サービスとして、配食サービス、各種健康診断、特定保健指導、在宅医療サポートなども手掛けており、地域住民の健康を包括的にサポートする「トータルヘルスケア企業」への転換を進めています。特に、調剤薬局併設店を増やすことで専門性と利便性を高め、単なる小売業に留まらない医療・ヘルスケアサービスプロバイダーとしての技術的独自性と参入障壁を構築しています。

2. 業界ポジション

国内ドラッグストア業界は、競争が激しく、M&Aによる再編が進む中で、スギホールディングスは業界大手の一角を占めています。特に、調剤薬局併設型ドラッグストアの展開は、処方箋応需機能と一般用医薬品販売を一体化させることで、顧客利便性を高め、他社との差別化を図っています。2024年9月には「阪神調剤薬局」を運営するI&Hを買収し、調剤事業の強化と関西圏での事業基盤拡大を進めています。
財務指標を業界平均と比較すると、PER（会社予想）は14.49倍と業界平均21.3倍に対して割安感がありますが、PBR（実績）は2.28倍と業界平均1.8倍に対して割高感があります。これは、利益水準に対して株価は評価されている一方で、純資産に対する評価は業界平均より高いことを示唆しています。

3. 経営戦略

スギホールディングスは、「地域社会の健康寿命延伸に貢献する」ことを経営ビジョンに掲げ、地域密着型の店舗展開とヘルスケアサービスの拡充を成長戦略の柱としています。
中期経営計画の要点:

• 店舗網の拡大: 新規出店とM&Aを積極的に推進し、店舗数を拡大しています。直近の2026年2月期第3四半期時点では、新規出店84店舗、調剤薬局の取得72店舗を含む2,303店舗を展開しており、継続的な成長ドライバーとなっています。
• 調剤事業の強化: 高収益かつ安定した調剤事業を重点領域として位置づけ、併設率を高めることで、地域医療への貢献と収益基盤の強化を目指しています。I&H株式会社の吸収合併は、この戦略を体現するものです。
• ヘルスケアサービスへの深耕: 薬剤師や管理栄養士による専門的な相談、在宅医療サポート、予防プログラムなど、セルフケア支援を強化し、顧客の健康ニーズにきめ細かく対応しています。

最近の重要な適時開示:

• 2024年9月には「阪神調剤薬局」を運営するI&H株式会社を買収し、連結範囲に重要な変更が生じています。これにより、調剤事業の規模拡大と全国展開への足がかりを築いています。
• 発表された2026年2月期第3四半期決算では、大幅な増収増益を達成し、通期業績予想に対しても順調な進捗を見せています。特に、親会社株主に帰属する四半期純利益は前年同期比87.1%増と大きく伸長しました。

今後のイベント:

• Ex-Dividend Date: 2026年2月26日
• Earnings Date: 2026年4月9日

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

スギホールディングスのPiotroski F-Scoreは、総合スコア6/9点と「良好」な評価となりました。各カテゴリの詳細を以下に示します。

各カテゴリの根拠:

• 収益性:
  • 純利益 > 0: ✅ （過去12ヶ月のNet Income Common Stockholders 41,246百万円は0円を上回ります。）
  • 営業キャッシュフローチェック: N/A （営業キャッシュフローのデータが提供されていないため、評価できません。）
  • ROA(5.2%) > 0: ✅ （過去12ヶ月のReturn on Assets 5.20%は0%を上回ります。）
• 財務健全性:
  • 流動比率(1.28) >= 1.5: ❌ （直近四半期のCurrent Ratio 1.28は1.5を下回ります。）
  • D/Eレシオ(0.3393) < 1.0: ✅ （直近四半期のTotal Debt/Equity 0.3393は1.0を下回ります。）
  • 株式希薄化なし: ✅ （過去のBasic Average SharesとDiluted Average Sharesに大きな乖離がなく、直近の株式分割は古い情報であり、継続的な希薄化は確認されません。）
• 効率性:
  • 営業利益率(4.18%) > 10%: ❌ （過去12ヶ月のOperating Margin 4.18%は10%を下回ります。）
  • ROE(16.11%) > 10%: ✅ （過去12ヶ月のReturn on Equity 16.11%は10%を上回ります。）
  • 四半期売上成長率(13.2%) > 0%: ✅ （前年比Quarterly Revenue Growth 13.20%は0%を上回ります。）

【収益性】

スギホールディングスの収益性は、高ROEを維持していますが、営業利益率には改善余地が見られます。

• 営業利益率: 過去12ヶ月の実績では4.18%であり、2026年2月期第3四半期累計では4.55%となっています。これは一般的な高収益企業とされる10%には届かず、価格競争が激しいドラッグストア業界の特性を反映しています。
• ROE（Return on Equity）: 過去12ヶ月の実績は16.11%と、ベンチマークの10%を大きく上回る優良な水準です。これは、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることを示しており、投資家にとって魅力的なポイントです。
• ROA（Return on Assets）: 過去12ヶ月の実績は5.20%と、ベンチマークの5%をわずかに上回る良好な水準です。総資産を効率的に活用して利益を上げていることが伺えます。

【財務健全性】

財務健全性はF-Score에서도 A評価となっており、比較的堅実な状態にあります。

• 自己資本比率: 直近の2026年2月期第3四半期末で45.6%（前期末50.6%）です。これは一般的に健全とされる40%以上の水準を維持しており、財務的安定性を示しています。
• 流動比率: 直近四半期で1.28倍（128%）です。これは短期的な債務返済能力を示し、一般的に安全とされる200%（2.0倍）には届きませんが、急激な資金繰りの悪化リスクは低いと考えられます。

【キャッシュフロー】

キャッシュフロー計算書の詳細は提供されていませんが、貸借対照表の現金及び預金は増加傾向にあります。

• 営業CF、FCF: データなし。
• 現金及び預金: 第3四半期末で108,033百万円と、前期末の52,788百万円から大きく増加しており、資金調達などが順調に進んでいることを示唆しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: データなし。

【四半期進捗】

2026年2月期第3四半期決算は、通期予想に対して順調な進捗を見せています。

• 売上高: 通期予想1,005,000百万円に対し、第3四半期累計で750,127百万円（進捗率74.7%）。前年同期比18.2%増と大幅な増収。
• 営業利益: 通期予想49,000百万円に対し、第3四半期累計で34,137百万円（進捗率69.7%）。前年同期比18.7%増と好調。
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: 通期予想44,200百万円に対し、第3四半期累計で35,667百万円（進捗率80.7%）。前年同期比87.1%増と非常に高い伸びを示しており、特別損益（固定資産売却益、負ののれん発生益、法人税等合計の戻入）が寄与しています。

【バリュエーション】

スギホールディングスの現在の株価3,538.0円に対するバリュエーションは、業界平均と比較して一長一短があります。

• PER（株価収益率）: 会社予想14.49倍（連）。業界平均21.3倍と比較すると、約32%割安な水準にあります。これは、利益水準に対して株価が過度に上昇していないことを示し、利益成長が続けば株価上昇の余地がある可能性があります。
• PBR（株価純資産倍率）: 実績2.28倍（連）。業界平均1.8倍と比較すると、約27%割高な水準です。これは、企業の純資産価値に対して株価がプレミアムを付けて評価されていることを示します。ROEが10%を超える良好な水準にあるため、プレミアムがつきやすいとも言えます。
• 評価: PERでは割安感がある一方で、PBRでは割高感があるため、総合的には適正水準に近いが、成長期待が株価に織り込まれている可能性がある「B：普通」と判定します。

【テクニカルシグナル】

直近のテクニカルシグナルは、短期的な調整局面を示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価（3,538.0円）は、52週高値4,074円、安値2,372円の中央より上、約64.5%の位置にあります。

• 移動平均線との関係を見ると、現在株価は5日移動平均線（3,546.80円）、25日移動平均線（3,694.60円）、75日移動平均線（3,613.71円）をいずれも下回っています。これは短期から中期にかけての株価が下落基調にあることを示唆します。
• 一方、200日移動平均線（3,494.81円）は上回っており、長期的な視点では依然として上昇トレンドが継続していると判断できます。
• 直近1ヶ月のリターンは-1.09%と軟調ですが、3ヶ月リターンは+5.30%、1年リターンは+37.45%と、中長期では堅調な成長を見せています。

【市場比較】

市場全体との相対パフォーマンスでは、直近ではアンダーパフォームする傾向が見られます。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: スギHD -1.09% vs 日経平均 +4.41% → 5.50%ポイント下回る
  • 3ヶ月: スギHD +5.30% vs 日経平均 +5.35% → 0.06%ポイント下回る
  • 6ヶ月: スギHD -1.01% vs 日経平均 +32.10% → 33.11%ポイント下回る
  • 1年: スギHD +37.45% vs 日経平均 +37.12% → 0.33%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: スギHD -1.09% vs TOPIX +5.34% → 6.43%ポイント下回る

直近1ヶ月および6ヶ月では主要市場指数と比較してアンダーパフォームしていますが、1年間ではほぼ同等のパフォーマンスを示しています。これは、一時的な調整局面にある一方で、長期的な成長性は市場から評価されていることを示唆します。

【定量リスク】

スギホールディングスは、市場全体の上昇・下降に対して比較的小さな変動を示す傾向があります。

• ベータ値: 0.45（5年マンスリー）。これは、市場が1%変動する際にスギHDの株価が0.45%変動する可能性があることを示し、市場全体のリスクに対して比較的安定していると言えます。
• 年間ボラティリティ: 26.31%。仮に100万円投資した場合、年間で±26.31万円程度の変動が想定されます。
• シャープレシオ: -0.68。リスクに見合うリターンが得られていないことを示唆しており、単なるリスクの大きさだけでなく、リスクに対するリターン効率が低い状態です。
• 最大ドローダウン: -45.78%。過去においては、購入時点から最大で45.78%の下落を経験した時期があることを示します。この程度の下落は今後も起こりうる可能性があり、投資判断においては慎重な検討が必要です。
• 年間平均リターン: -17.28%。過去5年間の月次データに基づく年間平均リターンがマイナスであり、中長期的な株価の成長性に課題がある可能性を示唆しています。

【事業リスク】

• 市場競争の激化: ドラッグストア業界は、大手企業によるM&Aや新規参入により競争が激化しており、価格競争や出店競争により収益性が圧迫されるリスクがあります。
• M&A戦略の成否: 2024年のI&H買収などの積極的なM&A戦略は成長の機会をもたらしますが、買収後の事業統合（PMI）が円滑に進まない場合や、期待したシナジー効果が得られない場合には、のれん減損など財務に悪影響を及ぼす可能性があります。
• 人件費・物流コストの増加: 店舗運営には多くの人員を要し、薬剤師などの専門職の人件費は高騰傾向にあります。また、物流コストの上昇も収益を圧迫する要因となり得ます。

7. 市場センチメント

市場センチメントは、直近の好業績発表とアナリストの評価引き上げにより、全体的にポジティブな傾向にあります。

• 信用取引状況:
  • 信用買残: 66,400株
  • 信用売残: 84,700株
  • 信用倍率: 0.78倍
    信用倍率が1倍を下回っており、信用売り残が信用買い残を上回っている状況です。これは、将来的にショートカバー（買い戻し）が発生する可能性があり、株価のサポート材料となり得ます。
• 主要株主構成:
  上位株主は、スギ商事（35.65%）、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）（9.93%）、スギアセット（4.77%）などであり、安定株主が堅固な体制を築いていることが分かります。インサイダー保有比率が40.51%と高く、経営陣が株主と利益を共有する意識が高いと見られます。

8. 株主還元

スギホールディングスは、安定した株主還元を目指しています。

• 配当利回り: 会社予想0.99%（株価3538.0円、1株配当35.00円）です。これは一般的な高配当銘柄と比較すると低い水準ですが、事業拡大への再投資を優先しつつも安定した配当を目指す方針を示唆しています。
• 配当性向: 会社予想14.3%（通期EPS 244.24円に対する35.00円）と、非常に低い水準にあります。過去の配当性向も20%台で推移しており、利益の大部分を内部留保または成長投資に充てていると考えられます。これは、今後の事業拡大やM&Aを支える資金源となる一方で、配当を重視する投資家にとっては物足りなく感じるかもしれません。
• 自社株買いの状況: 自己株式として発行済株式数の4.75%を保有しており、株主還元策の一つとして自社株買いも実施していることが伺えます。

SWOT分析

強み

• 調剤薬局併設ドラッグストアによる高い専門性と差別化
• M&A（例: I&H買収）を通じた積極的な店舗網拡大と事業領域強化

弱み

• 競合が激しい業界環境下での相対的な営業利益率の低さ
• 短期的な債務返済能力を示す流動比率がベンチマークを下回る

機会

• 超高齢化社会におけるヘルスケアニーズの増大と地域包括ケアシステムの強化
• デジタル技術を活用したオンライン問診や宅配サービスによる顧客利便性向上

脅威

• ドラッグストア業界の再編による競争激化、大手既存企業や新規参入企業との競争
• 原材料や人件費、物流コストの高騰長期的な経済環境の変動

この銘柄が向いている投資家

• 長期的な成長を期待する投資家: 調剤・ヘルスケア分野の強化と店舗網拡大による安定成長に期待する投資家。
• 社会貢献性を重視する投資家: 地域医療・住民の健康寿命延伸に貢献する企業姿勢に共感する投資家。
• バリュエーションを重視する投資家: 業界平均PERに対して割安感があるため、将来の利益成長が株価に反映されることを期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• M&Aの統合効果とリスク: 積極的なM&A戦略は成長ドライバーですが、買収後の統合（PMI）が計画通りに進むか、またのれん代の負担が増加しないか注視が必要です。
• 利益率の改善: 売上高成長は順調ですが、競争激化の中で利益率をどのように向上させていくか、経営戦略の実行状況を継続的に確認することが重要です。
• 株価の調整局面: 直近の株価は移動平均線を下回り、市場指数と比較してアンダーパフォームする局面にあるため、エントリータイミングを慎重に見極める必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 競争環境下での収益性改善策とその効果を注視。
• M&A後のシナジー進捗: 買収したI&H社との事業統合による相乗効果がどの程度表れるか。
• 新規出店・調剤併設店の増加ペース: 店舗網拡大と調剤事業強化の進捗。目標値として、営業利益率5%超、調剤併設率の更なる向上。

成長性: A (良好な成長)

スギホールディングスは、過去数年間安定して売上高を伸ばしており、2026年2月期も大幅な増収増益を予想しています。特に、前期に対する通期予想売上高成長率は約14.46%、直近の四半期売上高成長率も前年比13.20%と高く、A評価の基準（10-15%）に合致しています。積極的な新規出店とM&Aによる事業拡大が主な成長ドライバーです。

収益性: A (ROE高水準維持)

ROEが16.11%と評価基準15%以上でS評価に相当する一方で、営業利益率4.18%はC評価（3-5%）に該当します。ドラッグストア業界の競争激化と事業特性上、営業利益率は低い傾向にありますが、ROEの高さは株主資本を効率的に活用して利益を創出していることを示しており、総合的に見て「A:良好」と評価します。

財務健全性: A (F-Score良好)

Piotroski F-Scoreが6/9点と「良好」な水準であり、自己資本比率も直近の45.6%とA評価の基準（40-60%）を満たしています。ただし、流動比率1.28はB-C評価の中間に位置しており、短期的な財務安定性には改善の余地があるものの、負債比率が低く株式希薄化の心配がない点を加味し、総合的には「A:良好」と評価します。

バリュエーション: B (割安感と割高感が混在)

PER14.49倍は業界平均21.3倍と比較して割安（S評価）ですが、PBR2.28倍は業界平均1.8倍と比較して割高（D評価）です。ROEが高い企業はPBRが高くなる傾向にあるため、一概に割高とは言えません。しかし、PBRが業界平均を上回っている点も踏まえ、PERの割安感を考慮しても総合的には「B:普通」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,538円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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