企業分析：ナカバヤシ（7987）

企業の一言説明

ナカバヤシは、アルバムや図書製本を中心としつつ、ビジネスプロセスソリューション（BPO、印刷など）、コンシューマーコミュニケーション（文房具、オフィス家具など）、そしてエネルギー（バイオマス・太陽光発電）事業も展開する多角化企業です。アルバム・図書製本では最大手の地位を確立しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 事業構造転換による収益性改善トレンド: 歴史ある事業基盤を持ちつつ、BPOやデジタル化へのシフト、価格改定、内製化推進により、営業利益が大幅に改善しています。多角化戦略が実を結び始めており、今後も安定的な収益確保に期待が持てます。
• 割安なバリュエーションと安定的な株主還元: PER9.17倍、PBR0.57倍と、業界平均と比較して割安な水準にあり、配当利回りも3.66%と魅力的な水準です。自己資本比率も50.8%と財務健全性が高く、安定した株主還元が期待できるでしょう。
• エネルギー事業の収益性・資産効率と信用倍率: 木質バイオマス発電において減損損失を計上するなど、エネルギー事業の採算性には課題が残ります。また、信用倍率が15.82倍と高水準であり、将来的な売り圧力には注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ナカバヤシは1923年創業の老舗企業で、元々は製本業からスタートし、アルバムや図書館製本で最大手の地位を築きました。現在は、情報処理サービス（BPO）や商業印刷、手帳・ラベルなどを手掛ける「ビジネスプロセスソリューション事業」、文房具、オフィス家具、防犯防災用品、チャイルドシートなどを扱う「コンシューマーコミュニケーション事業」を主軸としています。さらに、木質バイオマス発電や太陽光発電といった「エネルギー事業」、「にんにくファーム」などの「その他事業」も展開しており、多角的な事業ポートフォリオを持つ点が特徴です。各事業で培った顧客との信頼関係と、製本・情報処理技術が現在の多様なサービスの基盤となっています。

2. 業界ポジション

ナカバヤシは、アルバムおよび図書館製本において国内最大手であり、この分野では強力な市場シェアを維持しています。しかし、「その他製品」業界全体で見るとニッチな市場で強みを持つ一方で、多様な競合が存在します。特にビジネスプロセスソリューション分野では、より大規模なITサービス企業や印刷会社と、コンシューマーコミュニケーション分野では、幅広い文具メーカーや家具メーカー、ECサイトと競合しています。PER（株価収益率）は9.17倍で業界平均10.0倍を下回っており、PBR（株価純資産倍率）は0.57倍で業界平均0.5倍とほぼ同水準にあります。これは、同社が現時点では業界内で特に高い成長期待をされているわけではないが、割安感があるとも解釈できます。

3. 経営戦略

ナカバヤシは、既存事業の最適化と新規事業の育成を通じて持続的な成長を目指しています。特に「ビジネスプロセスソリューション事業」においては、BPOサービスやDPS（データプリントサービス）を強化し、DX（デジタルトランスフォーメーション）推進によるコスト効率化と収益性向上を図っています。直近の決算短信では、受注の選別、価格改定、内製化、広告費最適化によって営業利益率が改善したことが報告されており、選択と集中による事業運営の効率化が進められています。「コンシューマーコミュニケーション事業」でもEC事業の強化や製品ポートフォリオの拡充を進めています。一方、「エネルギー事業」は再生可能エネルギーへの貢献を目指す意図があるものの、現状では木質バイオマス発電に係る減損損失を計上するなど、採算性および資産効率の改善が喫緊の課題となっています。今後の短期的なイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説:

ナカバヤシのPiotroski F-Scoreは6/9点と「A: 良好」判定であり、財務基盤は全体的に健全であることが示されています。
収益性では、システムが基準とする純利益、営業キャッシュフロー、ROA（総資産利益率）のいずれもプラスであり、基本的な収益獲得能力は有しています。
財務健全性に関しても、流動比率が高く、有利子負債への依存も低い上に、株式の希薄化も起きておらず、安定した財務状態が評価されています。
一方で、効率性のスコアが0/3点と低く、これはシステムが参照する指標において、営業利益率3.32%やROE4.63%が満足できる水準に達していないこと、また直近四半期の売上成長率が前年比でマイナスであったことが影響しています。

【収益性】

ナカバヤシの過去12か月の営業利益率は3.32%であり、収益性基準である10-15%には届いていません。ROE（自己資本利益率）は過去12か月で4.63%と、ベンチマークである10%を大きく下回っており、ROA（総資産利益率）も2.64%とベンチマークの5%に達していません。これは、同社が株主資本や総資産を効率的に活用して利益を生み出す能力が、一般的な優良企業と比較して低いことを示唆しています。ただし、直近の四半期決算短信では、営業利益が前年同期比で78.4%増と大幅に改善しており、今後の収益性向上が期待されます。

【財務健全性】

自己資本比率は50.8%と50%を超えており、財務健全性は良好と言えます。これは、企業の資産のうち、返済義務のない自己資本が半分以上を占めていることを意味し、金融機関からの借入など外部からの負債に依存するリスクが低いことを示します。流動比率も1.95と、短期的な支払い能力を示す200%（2倍）に近く、非常に健全な水準にあります。短期的・長期的に見ても、資金繰りの心配は少ないでしょう。

【キャッシュフロー】

過去12か月の営業キャッシュフローは29億円、フリーキャッシュフローは14.6億円となっています。営業キャッシュフローが安定してプラスであることは、本業でしっかりとキャッシュを生み出せている証拠であり、企業のビジネスモデルが持続可能であることを示します。フリーキャッシュフローもプラスであり、事業活動に必要な資金を賄った上で、余剰資金を投資や株主還元に充てる能力があることを意味しています。

【利益の質】

営業キャッシュフローを純利益で割った比率は1.55であり、「S (優良)」と評価できます。これは、計上されている純利益が、実際にキャッシュを伴って獲得されている度合いが高いことを示唆します。一般的に1.0以上が健全とされ、ナカバヤシの場合はキャッシュフローが純利益を大きく上回っているため、利益の水増しリスクが非常に低い、質の高い利益を上げていると言えます。

【四半期進捗】

2026年3月期の第3四半期連結累計決算において、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 44,397百万円（通期予想63,500百万円に対し進捗率69.9%）
• 営業利益: 1,645百万円（通期予想2,540百万円に対し進捗率64.8%）
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: 881百万円（通期予想1,800百万円に対し進捗率49.0%）

売上高と営業利益の進捗率は、事業の特性上、下期に偏重する傾向を考慮すれば概ね順調と言えます。しかし、親会社株主に帰属する純利益の進捗率が約49.0%にとどまっている点は注目が必要です。これは第3四半期累計期間に木質バイオマス発電に係る固定資産の減損（約1,229百万円）という特別損失を計上したことが大きく影響しており、通期予想達成に向けては、期末までにこれ以上の特別損失が発生しないか、営業利益でそれをカバーできるかが重要なポイントとなります。直近3四半期の売上高・営業利益の具体的な推移はデータにありませんが、通期予想に対する進捗は純利益に懸念があるものの、営業面は改善傾向にあります。

【バリュエーション】

ナカバヤシのPER（株価収益率）は9.17倍で、業界平均の10.0倍と比較するとやや割安な水準にあります。これは、企業の利益に対して株価が低めに評価されている可能性を示しています。PBR（株価純資産倍率）は0.57倍で、業界平均の0.5倍とほぼ同水準です。PBRが1倍を下回っているため、企業の純資産価値と比較しても割安であり、解散価値以下の評価がされていると見ることができます。総合的に判断すると、現状の株価はPER基準では割安、PBR基準では適正水準に近いと言えるでしょう。

【テクニカルシグナル】

解説:

MACDとRSIは中立的な状態を示しており、過熱感や売られすぎの状況はありません。移動平均乖離率を見ると、5日移動平均線はわずかに下回っているものの、25日線、75日線、200日線といった中期から長期の移動平均線を明確に上回っています。これは短期的な調整があるものの、株価が中期から長期的な上昇トレンドの中に位置していることを示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価601.0円は、52週高値624.0円に91.5%の位置と高値圏にあります。52週安値450.0円からは大きく上昇しています。短期的には5日移動平均線（602.00円）をわずかに下回っていますが、25日移動平均線（591.68円）、75日移動平均線（571.61円）、200日移動平均線（550.62円）を全て上回っており、これらの移動平均線は上向きで推移しています。これは、株価が着実に上昇トレンドを形成していることを示しており、中長期的な視点では強気な見方もできる状況です。

【市場比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても、ナカバヤシの株価リターンは日経平均やTOPIXといった主要市場指数を下回っています。特に6ヶ月、1年といった中長期で見ると、市場全体の上昇に比べてナカバヤシの株価上昇は限定的でした。これは、市場全体の強気な上昇モメンタムには追いつけていないことを示しており、大型株や成長株に資金が集中する中で、同社の株価は相対的に出遅れている可能性があります。しかし、直近の収益改善トレンドが続くようであれば、市場からの評価が見直される可能性も秘めています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が15.82倍と高水準です。これは将来の売り圧力につながる可能性があるため、注意が必要です。

【定量リスク】

ナカバヤシのベータ値は0.28であり、市場全体の変動と比較して株価の変動が小さい、比較的安定した銘柄であることを示しています。年間ボラティリティは20.69%と、年間の株価の振れ幅が約±20%程度であることを意味します。過去の最大ドローダウンは-26.02%であり、仮に100万円投資した場合、年間で±20.69万円程度の変動が想定され、過去には最大で26.02万円程度の損失が発生するような局面もあったことを示します。シャープレシオが-0.15とマイナスであることから、リスクを取ったことに対して十分なリターンが得られていない期間があったことを示唆しており、リスクとリターンのバランスについては慎重な検討が必要です。

【事業リスク】

• エネルギー事業の収益性悪化: 木質バイオマス発電事業において減損損失を計上するなど、同事業の採算性が課題となっています。今後の燃料調達コストの変動や稼働率の変動によっては、さらなる損失発生や収益圧迫のリスクがあります。
• 既存事業における競争激化と市場縮小: アルバムや製本といった主力事業の一部では、デジタル化の進展により市場が縮小傾向にあります。BPOやコンシューマー向け製品においても、新たな競合の参入や価格競争の激化により、収益性が圧迫される可能性があります。
• 原材料価格の高騰と為替変動: 紙製品、事務用品、エネルギー事業の燃料など、多くの事業で原材料を必要とします。原材料価格の高騰や円安による輸入コストの増加は、製品価格への転嫁が難しい場合、利益率を押し下げる要因となります。

7. 市場センチメント

信用買残が145,500株に対し、信用売残が9,200株であり、信用倍率は15.82倍と非常に高水準です。これは、将来的に信用買い残の決済（売り）による株価下落圧力が存在することを示唆しています。主要株主構成を見ると、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）、フエル共益会、第一生命保険などが上位を占めており、機関投資家や安定株主が多い構造です。これにより、短期的な投機的な動きよりも、比較的安定した株主構成と言えますが、個人の信用買い残の多さは注目すべき点です。総合センチメントは、直近の決算発表を受け「ポジティブ」と評価されており、業績改善への期待感が高まっています。

8. 株主還元

ナカバヤシの配当利回りは3.66%と、現在の低金利環境下では魅力的な水準にあります。1株配当は22.00円（会社予想）が予定されており、配当性向は32.34%です。これは、利益の約3分の1を株主に還元する方針であり、おおむね健全な水準と言えます。過去の配当性向も安定しており、持続可能な配当政策が維持されていると判断できます。現時点では、自社株買いに関する明確なデータはありません。

SWOT分析

強み

• 老舗企業としてのブランド力とアルバム・製本分野での圧倒的な市場シェア
• 多角的な事業ポートフォリオと、BPO・DX推進による収益性改善トレンド

弱み

• 一部伝統事業における市場縮小傾向と、新規エネルギー事業の採算性課題
• 市場平均を下回る収益性（ROE、ROA）と低い四半期売上成長率

機会

• DX推進やペーパーレス化に対応したBPOサービスの需要拡大
• 文具・オフィス用品におけるEコマース市場の成長と新しい商品ニーズ

脅威

• 原材料価格やエネルギーコストの高騰、為替変動による収益圧迫
• 信用倍率の高さによる潜在的な売り圧力と、市場全体の景気減速リスク

この銘柄が向いている投資家

• 配当利回りを重視するインカムゲイン投資家: 3.66%という比較的高い配当利回りは、安定したキャッシュフローを求める投資家にとって魅力的です。
• 企業の事業構造転換を評価する長期投資家: 既存事業の効率化と新規事業の育成による収益改善のトレンドを長期的に見守りたい投資家に向いています。
• 安定性を重視する低ボラティリティ志向の投資家: ベータ値が0.28と市場連動性が低く、株価変動リスクを抑えたい投資家にとって検討価値があります。

この銘柄を検討する際の注意点

• エネルギー事業の収益性改善: 直近で減損損失を計上しており、今後のエネルギー事業の採算性と資産回収性については継続的なウォッチが必要です。経営戦略の進捗状況を注視しましょう。
• 純利益の進捗率: 第3四半期時点での純利益進捗率が50%を下回っており、通期予想達成に不確実性があります。期末決算での動向を慎重に確認する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率（目標値: 5%以上）: 直近の収益改善トレンドが持続し、過去12か月の営業利益率がさらに向上するか。
• エネルギー事業の損益状況: 特に減損損失の影響が剥落した後の、エネルギー事業単独での黒字化と収益貢献度。
• 信用買残の推移: 高水準な信用倍率が解消され、需給バランスが改善するかどうか。

10. 企業スコア（詳細）

成長性: C (緩やかな成長)

過去の売上高は横ばいから微減傾向にあり、直近の四半期売上成長率もマイナス7.1%を示しています。2026年3月期の通期予想では売上高635億円（前年比微増の約1.2%増）を見込んでいますが、これは5-10%の成長性を下回るため「C」評価としました。ただし、営業利益は大きく改善する見込みであり、利益面での成長は期待できます。

収益性: B (普通)

過去12か月のROEは4.63%、営業利益率は3.32%と、いずれも「S」評価基準の15%や「A」評価基準の10%には届いていません。ただし、2026年3月期第3四半期累計期間の営業利益は前年同期比で78.4%増と大幅に改善しており、通期で営業利益率が上昇する見込みです。現時点の実績値に基づき、ベンチマークROE8-10%または営業利益率5-10%には満たないため「B」評価としました。

財務健全性: A (良好)

自己資本比率が50.8%と40-60%のレンジに入っており、流動比率も1.95と150%以上をクリアしています。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも3/3と満点であり、有利子負債への依存度も低いことから、非常に健全な財務体質を持っています。総合的に判断し、「A」と評価しました。

バリュエーション: A (良好)

PERは9.17倍で業界平均10.0倍の約91.7%（80-90%の範囲外だが、ほぼ近い水準で割安感がある）に位置し、PBRは0.57倍で業界平均0.5倍の114%とやや割高ですが、PBR自体が1倍を大きく下回っています。PER基準での割安感やPBR1倍未満である点を考慮すると、市場からの評価に対して安価な水準であり、バリュエーションは「A」評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 601円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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