企業分析：ブルボン（2208）

企業の一言説明

ブルボンはビスケット、米菓、チョコレート、スナック、飲料などを展開する菓子業界の老舗大手企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅固な財務基盤と安定したキャッシュフロー： 自己資本比率64.2%、F-Score7/9点の優良な財務健全性を誇り、営業キャッシュフローは堅実で利益の質も高いことから、経営の安定性が際立ちます。
• 業績回復と株主還元強化の姿勢： 2026年3月期には経常利益と当期利益の上方修正を行い、年間配当も増額するなど、収益改善と積極的な株主還元への意欲がうかがえます。
• 成熟市場における競争と短期的な株価過熱感： 国内菓子市場は成熟期にあり競争が激しく、足元では株価のRSIが買われすぎ水準を示し、各種移動平均線との乖離も大きいことから、短期的な調整リスクには注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ブルボン（2208）は1924年設立の老舗菓子メーカーです。ビスケット製造を主力とし、米菓、チョコレート、スナック、飲料、デザートなど幅広い製品を展開。連結事業の96%を菓子事業が占め、残る4%が飲料・食品他です。独自のブランド力と長年培った製造ノウハウ、全国規模の販売網が強みであり、これが新規参入に対する障壁となっています。近年は中国での菓子展開や試薬事業への参入など、事業領域の拡大も模索しています。

2. 業界ポジション

ブルボンは日本の菓子業界における大手の一角を占め、特にビスケットや米菓で高いブランド認知度と市場プレゼンスを有しています。成熟した国内菓子市場において、競合他社との差別化を図るため、新製品開発やブランド強化に注力しています。
財務指標を見ると、PER（株価収益率）は12.51倍（業界平均16.8倍）、PBR（株価純資産倍率）は1.11倍（業界平均1.2倍）であり、業界平均と比較して割安な水準にあります。これにより、市場からは比較的控えめな評価を受けているものの、その安定した事業基盤と財務体質は評価に値すると言えるでしょう。

3. 経営戦略

ブルボンは、主力である菓子事業の強化を基盤としつつ、飲料・食品事業の育成、そして新たな分野への挑戦を進めることで持続的な成長を目指しています。2026年3月期通期の業績予想を上方修正し、経常利益・当期利益ともに過去最高益を更新する見込みであることは、原材料価格の高騰に対する価格転嫁やコスト効率化が奏功していることを示唆します。また、年間配当を2円増額する方針も発表しており、株主還元への積極的な姿勢がうかがえます。
データにある「試薬事業に参入」は、将来に向けた事業多角化の動きであり、新たな収益源の確立を目指す戦略の一環と考えられます。M&Aや大型受注に関する具体的な適時開示は直近ではありませんが、業績改善と株主還元強化は、既存事業の収益性向上と資本効率改善を重視する経営方針の表れと言えるでしょう。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

当社のPiotroski F-Scoreは以下の通りです。

ブルボンの財務品質は総合スコア7/9点と「S:優良」と判定されます。収益性および財務健全性の項目では満点評価を得ており、企業が堅実な収益を上げ、かつ強固な財務体質を維持していることを示唆しています。これは、純利益と営業キャッシュフローが安定してプラスであり、流動比率も高く負債比率が低いことに裏付けられます。一方で、効率性のスコアは1/3と改善の余地があります。これは、営業利益率(8.3%)とROE(8.57%)がベンチマークである10%（営業利益率15%）に達していないことによるものです。ただし、四半期売上成長率がプラスである点は評価されます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 8.30%
  菓子業界における一般的な水準と比較すると、平均的ながらも高い効率性を追求する余地がまだあります。コスト管理や生産性の向上によって、さらなる利益率改善が期待されます。
• ROE（実績）: 9.44%（ベンチマーク: 10%）
  株主資本を効率的に活用して利益を生み出す指標であるROEは9.44%と、一般的な目安とされる10%には惜しくも届かない水準です。しかしながら、着実に利益を上げている状況は評価できます。
• ROA（過去12か月）: 4.41%（ベンチマーク: 5%）
  会社の総資産に対する利益率を示すROAは4.41%で、こちらもベンチマークの5%には若干及ばないものの、効率的な資産運用が行われていることを示しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 64.2%
  自己資本比率が64.2%と非常に高く、財務の安定性は極めて優良です。これは景気変動や予期せぬ事態に対しても強い耐性があることを示しており、長期的な視点での投資安心材料となります。
• 流動比率（直近四半期）: 1.86倍
  流動比率が1.86倍（186%）と、短期的な支払い能力を示す目安とされる100%を大きく上回っています。これは、現金や換金しやすい資産を十分に保有しており、短期的な債務返済能力が高いことを意味します。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 7,040百万円
  本業で稼ぐキャッシュフローは7,040百万円と堅調です。これは事業活動によって安定的に現金を創出している健全な状態を示します。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 532.5百万円
  事業活動で得た現金から設備投資などを差し引いたフリーキャッシュフローは532.5百万円です。営業キャッシュフローと比較して金額は小さいですが、会社が自由に使える資金を生み出していることを示しており、成長投資や株主還元に充てる余力があると言えます。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 1.33
  営業キャッシュフローが純利益の1.33倍と、1.0を大きく上回っています。これは、計上されている利益が現金としてしっかりと裏付けられていることを意味し、利益の質が極めて高いことを示しています。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 87,702百万円（通期予想119,700百万円に対し進捗率73.3％）
• 営業利益: 4,374百万円（通期予想7,300百万円に対し進捗率59.9％）
• 純利益: 3,423百万円（通期予想5,700百万円に対し進捗率60.1％）

売上高は順調に進捗しているものの、営業利益と純利益の進捗率が売上高を下回っています。これは第4四半期で更なる利益貢献が必要であることを示唆しているか、あるいは通期下振れのリスクがある可能性にも注意が必要です。直近3四半期の売上高・営業利益の推移の具体的なデータは提供されていませんが、過去12ヶ月の損益計算書を見ると、経年の売上高、営業利益ともに堅調な回復傾向を示しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 12.51倍
  「株価が利益の何年分か」を示すPERは12.51倍で、菓子業界平均の16.8倍と比較すると約74%の水準であり、割安感があります。
• PBR（実績）: 1.11倍
  「株価が純資産の何倍か」を示すPBRは1.11倍で、業界平均の1.2倍と比較して約92%の水準であり、こちらもやや割安と判断できます。1倍以上であるため、企業の解散価値を上回る評価を得ています。
• 目標株価: 業種平均PER基準で3,464円、業種平均PBR基準で3,202円と算出されており、現在の株価2,950円と比較して上昇余地がある可能性を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価2,950円は52週高値（2,950円）と同水準にあり、年初来高値を更新しています。短期の5日移動平均線（2,916.40円）、中期の25日移動平均線（2,730.16円）、75日移動平均線（2,543.72円）、長期の200日移動平均線（2,565.57円）の全てを上回っており、強い上昇トレンドにあることを示唆しています。しかし、移動平均線からの乖離率が大きくなっているため、短期的な過熱感や押し目買いの機会にも注意が必要です。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: +12.17% vs 日経平均+4.41% → 7.76%ポイント上回る
  • 3ヶ月リターン: +23.33% vs 日経平均+5.35% → 17.98%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: +13.03% vs 日経平均+32.10% → 19.07%ポイント下回る
  • 1年リターン: +23.85% vs 日経平均+37.12% → 13.28%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: +12.17% vs TOPIX+5.34% → 6.82%ポイント上回る

直近1ヶ月および3ヶ月では日経平均やTOPIXを大きくアウトパフォームしており、市場の注目を集めて株価が上昇していることがわかります。しかし、6ヶ月や1年といった中期・長期で見ると、市場全体の上昇には及ばず、相対的にアンダーパフォームしています。これは、市場全体の成長力と比較して、ブルボンの成長性がまだ十分に評価されていない可能性を示唆します。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率9.33倍と高水準： 信用買残が信用売残を大きく上回る信用倍率9.33倍は、将来的な売り圧力が強まる可能性を示唆しており、株価の調整局面では下落を加速させるリスクがあるため注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5年月次）: 0.13
  ベータ値が0.13と非常に低いため、市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しています。これは、市場全体が下落する局面では比較的安定しやすい特性があると言えますが、一方で市場が上昇する局面でも恩恵を受けにくい傾向にあります。
• 年間ボラティリティ: 14.35%
  年間ボラティリティが14.35%と比較的低い水準で、株価の変動幅は安定傾向にあります。
• 最大ドローダウン: -24.00%
  過去最悪の下落率を示す最大ドローダウンは-24.00%です。「仮に100万円投資した場合、年間で±14.35万円程度の変動が想定され、過去には最大で24万円程度の損失を経験する可能性があった」ことを意味します。
• シャープレシオ: -0.81
  シャープレシオが-0.81とマイナスであることは、リスクを取ったにもかかわらず、リスクフリーレート（無リスク資産の収益率）を下回るリターンしか得られていないことを示唆しています。これは、現在の投資効率が低い可能性を意味しており、リスクに見合ったリターンが得られていない点に注意が必要です。

【事業リスク】

• 原材料価格の高騰: 菓子製造において小麦粉、砂糖、油脂などの主要原材料の価格は国際市況や気候変動、為替変動の影響を受けやすく、価格高騰はコスト増加に直結し、収益性を圧迫する可能性があります。
• 国内市場の縮小と競争激化: 日本国内の菓子市場は少子高齢化で需要の伸びが鈍化しており、既存企業間の価格競争や新製品開発競争が激化しています。海外市場への展開が不十分な場合、国内市場の縮小はリスクとなります。
• 為替変動リスク: 製品の原材料調達や海外展開において外国為替の影響を受ける可能性があります。円安は輸入原材料のコスト増につながり、収益を圧迫する要因となり得ます。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が2,800株に対し、信用売残が300株と、信用買残が圧倒的に多く、信用倍率は9.33倍と高水準です。これは、将来的に利益確定売りや投げ売りが発生した際に、株価の下落圧力が強まる可能性があることを示唆しています。
主要株主構成では、自社（自己株口）が12.73%、公益財団法人ブルボン吉田記念財団が9.43%、吉田興産が7.94%と、安定株主や創業家関連企業が大株主として名を連ねています。これは、経営の安定性や長期的な視点での事業運営を支持する基盤があることを示しています。

8. 株主還元

ブルボンは株主還元に積極的な姿勢を見せています。会社予想によると、配当利回りは1.42%（1株配当42.00円）であり、菓子業界の中では一般的な水準です。配当性向は2025年3月期実績で16.25%と比較的低く、利益を内部留保して事業成長に再投資する余地が大きいことを示しています。しかし、2026年3月期予想での配当性向は約17.8%となり、前年よりも微増しています。さらに、今期は業績上方修正と同時に年間配当の増額も発表されており、利益成長に合わせて株主還元を強化していく方針が読み取れます。自社株買いに関する直近のデータは提供されていません。

SWOT分析

強み

• 高いブランド認知度と全国的な販売網を持つ老舗企業としての信頼性
• 自己資本比率64.2%と非常に高い財務健全性、安定した営業キャッシュフロー

弱み

• 国内菓子市場の成熟と競争激化による成長機会の限定
• 営業利益率(8.30%)、ROE(9.44%)が業界トップクラスには及ばず、資本効率改善の余地

機会

• 海外（特に中国）市場での菓子展開による新たな成長分野の開拓
• 健康志向の高まりに対応した機能性菓子の開発や、試薬事業など新規事業による多角化

脅威

• 原材料価格の高騰や為替変動によるコスト増、およびそれが価格転嫁できないリスク
• 消費者ニーズの変化への対応遅れや、競合他社からの強力な製品投入

この銘柄が向いている投資家

• 安定性を重視する長期投資家: 高い自己資本比率と堅実なキャッシュフローにより、企業の存続リスクが低く、安定した事業基盤を求める投資家。
• バリュー株投資家: PER・PBRが業界平均を下回っており、割安感のある銘柄を好む投資家。業績回復に伴う株価の見直しを期待する投資家。
• 配当成長を期待する投資家: 業績連動での増配を継続する姿勢が見られるため、将来的な配当収入の増加を期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 短期的な株価の過熱感: 直近の株価上昇によりRSIは買われすぎの水準にあり、移動平均線からの乖離も大きいことから、短期的な調整が入る可能性があります。
• 信用買い残の高水準: 信用倍率が高いため、相場全体の調整局面では売り圧力が強まりやすいリスクを考慮する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の改善: 効率性スコアの改善のため、営業利益率が10%を安定的に超えるかどうかに注目。
• 海外事業の進捗: 中国など海外市場での売上高や利益貢献が今後の成長ドライバーとなるため、IR情報などを通じてその進捗を継続的に確認すべきです。
• 原材料価格の動向: 原材料価格の変動が収益に与える影響は大きいため、その推移と、それに対する企業のコストマネジメントや価格戦略の状況を注視する必要があります。

成長性

スコア: A
根拠: 直近の四半期売上高成長率（前年比）は10.20%であり、2026年3月期の通期売上高予想も前期比で増加しています。過去の売上高推移を見ても、一時的な落ち込みはあったものの、回復基調にあり、中期的に堅調な成長を示していることから、好調な成長段階と評価できます。

収益性

スコア: B
根拠: ROE（実績）は9.44%、営業利益率（過去12か月）は8.30%です。ROEは一般的な目安である10%に近く、営業利益率も平均的な水準にありますが、S評価基準であるROE15%以上かつ営業利益率15%以上には届いていません。F-Scoreの効率性スコアも1/3と、まだ改善の余地があるため、良好ながらも一歩手前の「B:平均水準」と評価します。

財務健全性

スコア: S
根拠: 自己資本比率は64.2%と非常に高く、流動比率も1.86倍と短期支払い能力は十分です。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも3/3点満点であり、自己資本比率60%以上・流動比率200%以上・F-Score7点以上という基準に照らし合わせても、極めて優良な財務体質であることが確認できます。

バリュエーション

スコア: A
根拠: PER（会社予想）は12.51倍で業界平均16.8倍の約74%、PBR（実績）は1.11倍で業界平均1.2倍の約92%です。これは業界平均と比較して割安な水準にあり、S評価（業界平均の70%以下）には及ばないものの、概ね80-90%の範囲内にあるため「A:割安感あり」と評価できます。
現在時刻: 2026-02-08 13:45

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,950円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
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• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。