企業分析：アルファパーチェス（7115）

企業の一言説明

アルファパーチェスは企業向け間接材（MRO）の物販事業と施設管理（FM）サービスを展開する、オフィス用品大手アスクルの連結子会社です。企業の間接材調達を一元化するプラットフォーム提供に強みを持つ、商社・卸売業界に属する企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• MRO事業の堅調な成長と収益性の改善: 大企業向け直販強化や無限カタログ導入により、主力のMRO事業は売上・利益ともに高い成長率を維持しています。これにより、全体収益を牽引し、収益性の改善に貢献しています。
• 高い資本効率と積極的な株主還元姿勢: ROEは15%を超える高い水準を維持しており、資本を効率的に活用して利益を生み出す力が強いと言えます。配当性向30%を維持しつつ増配予想を発表し、自社株買いも実施するなど、株主還元への意欲が見られます。
• 業界平均を大きく上回るバリュエーションと親会社依存リスク: PER・PBRともに業界平均と比較して大幅に割高感があり、株価には過熱感が指摘されます。また、親会社アスクルのランサムウェア被害の事例に見られるように、親会社へのサプライチェーン集中リスクや、市場動向に左右されるFM事業の不安定性といった事業リスクが存在します。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

アルファパーチェスは、企業向けに間接材（Maintenance, Repair, and Operations; MRO）の物販事業と、施設管理（Facility Management; FM）事業の2本柱でサービスを提供する企業です。主力はMRO事業で、文具、オフィス機器、設備機器の部品などの調達を一元化し、コスト削減と効率化を支援する事業モデルを確立しています。アスクルの連結子会社であり、そのプラットフォームを通じて広範な顧客基盤とサプライチェーンを構築していることが特徴です。企業の多様な間接材調達ニーズに対応し、包括的なサービスを提供することで、高い参入障壁を形成しています。

2. 業界ポジション

アルファパーチェスは、商社・卸売業界に属し、特に企業向けの間接材調達支援サービス（MRO）において独自のポジションを築いています。親会社であるアスクルのグループシナジーを活かし、広範な商品供給力と物流網を持つことが強みです。競合としては、総合商社系の子会社や専門商社、あるいはITを活用した間接材調達プラットフォーム企業が挙げられます。同社は取引の一元化による顧客の調達業務効率化とコスト削減提案に強みを持ちますが、業界平均と比較すると、会社予想PER19.40倍は業界平均10.1倍の約1.9倍、実績PBR3.20倍は業界平均0.7倍の約4.6倍と、バリュエーション指標においては大幅に割高な水準にあります。

3. 経営戦略

アルファパーチェスの経営戦略は、MRO事業の持続的な成長とFM事業の立て直しに重点を置いています。MRO事業では、大企業向け直販体制の強化と、取り扱い品目を大幅に拡大する「無限カタログ」導入による販路拡大と粗利改善を目指しています。FM事業では、改装案件の回復を見込みつつ、固定費管理を徹底し収益性の安定化を図る方針です。
最近の重要な情報として、2025年10月に親会社であるアスクルがランサムウェア被害に遭い、一時的に受発注・物流が停滞しましたが、同社はサプライヤー直送やプライベートブランド品（PB品）の直接入庫など、代替サプライチェーンを迅速に構築し、業績への影響を最小限に抑えるよう努めています。これにより、当初の通期業績予想は一部下方修正されたものの、配当予想は35円から37円へと増配されました。
今後のイベントとしては、2025年12月29日に配当落ち日が予定されています。経営陣は、親会社依存のリスクに対しても、即時対応可能な代替サプライチェーン運用の重要性を強調しています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性、収益性、効率性を9つの指標で評価するスコアです。0点から9点で評価され、点数が高いほど財務品質が高いとされます。

解説:

F-Score総合7/9点は、アルファパーチェスの財務品質が「優良」であることを示しています。
収益性では、純利益、営業キャッシュフロー、ROA（5.95%）がいずれもプラスであり、本業でしっかりと稼ぐ力を評価できます。
財務健全性では、流動比率（1.41）が目安とされる1.5に達していませんが、有利子負債の少なさを示すD/Eレシオ（0.10%）が非常に低く、株式の希薄化も認められないことから、全体的な借入は抑制されており健全性が保たれています。
効率性では、ROE（16.24%）が高水準を維持しているものの、営業利益率（2.22%）が低い水準にあり、前年比で悪化している点が唯一の課題として挙げられます。しかし、四半期売上成長率（4.50%）は前年比プラスで成長を示しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 2.22%
• ROE（過去12か月）: 16.24%（ベンチマーク10%）
• ROA（過去12か月）: 5.95%（ベンチマーク5%）

解説: 営業利益率は2%台と低い水準ですが、これはMRO卸売業のビジネスモデル上の特性として理解できます。一方で、ROE（株主資本利益率）は16.24%とベンチマークの10%を大幅に上回る優良な水準であり、株主の資金を効率的に活用して利益を生み出す力が高いことを示しています。ROA（総資産利益率）もベンチマークの5%を超えており、資産全体を効率的に活用できていると評価できます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 33.0%（直近四半期：40.5%）
• 流動比率（直近四半期）: 1.41

解説: 自己資本比率は33.0%（直近四半期は40.5%）と、卸売業としてはまずまずの健全性を保っています。流動比率（短期的な支払い能力を示す指標）は1.41であり、目安とされる2.0（200%）を下回っているため、短期的な資金繰りにはやや注意が必要です。しかし、総負債対株主資本比率（Total Debt/Equity）が0.10%と非常に低く、実質的な借入負担は極めて小さいことから、全体的な財務リスクは低いと判断されます。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 1,730百万円（プラス）
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 739.63百万円（プラス）

解説: 過去12か月間では、営業活動によるキャッシュフロー（本業で得た現金）が1,730百万円、そこから投資活動による支出を差し引いたフリーキャッシュフロー（自由に使える現金）も739.63百万円と、いずれもプラスを維持しており、健全なキャッシュ創出能力があります。しかし、第3四半期累計では営業CFが-667百万円、フリーCFが-1,370百万円となっており、一時的な要因か、資金繰りの悪化がないか、今後の推移を注視する必要があります。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.75
• 利益の質評価: S (優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）)

解説: 営業キャッシュフローが純利益の1.75倍に達しており、会計上の利益だけでなく、実際の現金の流入が利益を大きく上回る「優良」な状態です。これは会計操作による利益水増しの可能性が低く、利益の実体性が高いことを示しています。

【四半期進捗】

2025年12月期第3四半期（1月〜9月）の連結決算は、売上高42,822百万円（前年同期比+6.1%）、営業利益1,033百万円（前年同期比+22.6%）、親会社株主に帰属する四半期純利益717百万円（前年同期比+20.7%）と増収増益を達成しました。
通期予想（修正後）に対する進捗率は、売上高72.0％、営業利益68.9％、純利益68.3％であり、比較的順調に進捗しています。セグメント別では、MRO事業が売上33,968百万円（+11.5%）、セグメント利益875百万円（+64.7%）と好調に推移している一方、FM事業は売上8,841百万円（-10.3%）、セグメント利益103百万円（-58.9%）と苦戦しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 19.40倍
• PBR（実績）: 3.20倍

解説: アルファパーチェスの予想PER19.40倍は、業界平均PER10.1倍と比較して約1.9倍と大幅に割高です。また、実績PBR3.20倍も業界平均PBR0.7倍の約4.6倍と、純資産の観点からも非常に割高な水準にあります。このバリュエーション水準は、同社の高いROEや成長期待が織り込まれている可能性を示唆しますが、業界平均を大きく上回る現状は、株価が相当に評価されていることを意味し、割高と判断されます。仮に業界平均PER/PBRで評価すると、目標株価は890円（PER基準）または460円（PBR基準）となり、現在株価2,101円とは大きな乖離があります。

【テクニカルシグナル】

解説: RSIが28.7%と「売られすぎ」の水準にあり、短期的なリバウンド（反発）の可能性を秘めています。MACDは中立ですが、ヒストグラムがマイナス圏で推移しており、下降圧力が続いている可能性を示唆します。

【テクニカル】

現在の株価2,101.0円は、52週高値3,845円と安値1,086円の中間よりやや安値寄りの位置（36.4%）にあります。直近の移動平均線を見ると、5日移動平均線2,104.80円、25日移動平均線2,241.52円、75日移動平均線2,340.24円、200日移動平均線2,681.08円の全てを下回って推移しており、短期から長期にわたって下降トレンドにあることが示唆されます。特に200日移動平均線からの乖離率が-21.66%と大きく、長期的なトレンドが大きく下向きに転換している状況です。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式-11.72% vs 日経+10.26% → 21.99%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 株式-10.67% vs 日経+12.25% → 22.92%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 株式-33.51% vs 日経+38.15% → 71.66%ポイント下回る
  • 1年: 株式+84.30% vs 日経+44.46% → 39.84%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式-11.72% vs TOPIX+5.34% → 17.07%ポイント下回る

解説: アルファパーチェスの株価は、過去1年間では日経平均やTOPIXを大きくアウトパフォームしています。これは、昨年のどこかのタイミングで大きく上昇した経緯があることを示唆します。しかし、直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月の短期・中期では、主要市場指数を大幅に下回るパフォーマンスとなっており、株価が急落または調整局面にあることが分かります。

【注意事項】

データ上、信用倍率が異常値（0.00倍）となっていますが、信用買残が106,000株と多い一方で信用売残が0株であるため、将来的に買い建て玉の反対売買（売り）が発生する可能性があり、売り圧力に転じるリスクには注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.18
• 年間ボラティリティ: 46.67%
• シャープレシオ: -0.54
• 最大ドローダウン: -77.89%
• 年間平均リターン: -24.57%

解説: ベータ値0.18は、市場全体の変動（例：日経平均の1%変動）に対して、アルファパーチェスの株価が0.18%しか変動しないことを示し、市場との連動性が低い銘柄であることを意味します。しかし、年間ボラティリティは46.67%と非常に高く、株価の変動幅が大きいハイリスク銘柄であることを示しています。
シャープレシオ-0.54は、リスクを取って投資したにもかかわらず、リスクに見合うリターンが得られていない状態を意味します（通常は1.0以上が良好とされる）。
過去の最大ドローダウンは-77.89%であり、仮に100万円投資した場合、過去の最悪ケースでは約78万円もの価値が失われた経験があります。年間で±47万円程度の変動が想定されるため、高いリスク許容度が必要です。

【事業リスク】

• 親会社アスクルへの依存とサプライチェーン集中リスク: アスクル経由の売上が連結売上高の約12.2%を占め、物流システム面での依存度も高いため、親会社の事業環境変化や、ランサムウェア被害の事例のようなシステム障害が同社の事業運営に直接的な影響を及ぼす可能性があります。代替サプライチェーンの構築を進めていますが、その効果や対応力を継続的に評価していく必要があります。
• IT・サイバーセキュリティリスク: 顧客情報や企業間取引データを多く扱うため、情報漏洩やサイバー攻撃のリスクが常に存在します。近年、アスクルがランサムウェア被害を受けたことも、グループ企業全体としてのセキュリティ対策の重要性を再認識させる事例となりました。サイバー攻撃への対応能力や投資が不十分な場合、事業基盤に深刻な影響を及ぼす可能性があります。
• FM事業の業績変動リスク: FM事業は、オフィス改装案件の周期性や延期に業績が左右される傾向があり、景気動向や企業投資マインドの変化によって売上や利益が変動しやすい特性を持っています。直近の第3四半期累計でも売上・利益ともに前年同期比で大幅に減少しており、この変動リスクが経営全体の安定性を損なう可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残が106,000株存在する一方で、信用売残は0株となっており、信用倍率は計算できませんが、買い残が積み上がっている状況です。これは将来的な手じまい売りによる株価下落圧力が存在しうることを示唆します。
主要株主は、親会社であるアスクルが62.15%を保有する筆頭株主です。次いでアズワン（7.38%）、ノーザン･トラスト(AVFC)ノントリーティ･クライアンツ（3.04%）と続きます。アスクルが過半数を保有しているため、株主構成は安定していると言えますが、親子上場に対するガバナンスの透明性について市場からの評価も注視される可能性があります。

8. 株主還元

アルファパーチェスは、配当性向30%を目安として株主還元を重視する方針を示しています。2025年12月期の年間配当予想は37.00円（普通配当32円＋記念配当5円）で、予想配当利回りは1.76%です。これは前年の27.00円から増配となる予定で、積極的な株主還元姿勢がうかがえます。会社側は困難な状況下においても、配当を増額することを決定しており、株主を意識した経営が評価できます。また、第3四半期累計で226百万円の自己株取得も実施しており、配当と合わせた総還元性向も高いことが期待されます。

SWOT分析

強み

• アスクルとの強力な連携による安定した事業基盤と広範なサプライチェーン。
• MRO事業における大企業向け直販強化と無限カタログによる顧客獲得・粗利改善戦略。

弱み

• 親会社アスクルへの高い依存度とサプライチェーン集中リスク。
• FM事業の業績変動が大きく、全体の収益性を圧迫する可能性。

機会

• 企業の間接材調達における効率化・DXニーズの高まり。
• 企業のリモートワーク普及に伴うオフィス環境変化への対応需要。

脅威

• 景気変動による企業投資抑制やコスト削減圧力の強まり。
• サイバー攻撃やシステム障害による事業中断リスクと信頼性低下。

この銘柄が向いている投資家

• MRO市場の成長を信じる中長期投資家: 間接材調達の効率化ニーズは高く、MRO事業の戦略が奏功すれば長期的な成長が期待できます。
• 高ROEかつ株主還元を重視する投資家: 高いROEを維持し、安定した配当方針、さらには記念配当や自社株買いも実施しているため、資本効率と株主還元を重視する投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 割高なバリュエーション: PERやPBRが業界平均を大幅に上回るため、現在の株価水準が適正かを慎重に見極める必要があります。特に景気後退局面では、このような高バリュエーション銘柄は株価下落リスクが高い傾向があります。
• 親会社依存と事業リスク: 親会社アスクルの事業動向やシステム障害が直接的に影響するリスク、およびFM事業の業績不安定性には常に注意を払い、リスク許容度と照らし合わせて投資判断を行うべきです。

今後ウォッチすべき指標

• MRO事業のセグメント利益率: MRO事業の粗利改善戦略が着実に進んでいるかを確認するため、営業利益率の改善に注目すべきです。
• FM事業の回復状況: FM事業の売上高及びセグメント利益が回復基調に乗るか、改装案件の受注状況をを注視が必要です。
• アスクル依存度の変化とリスク対策効果: 親会社アスクルへの依存度がどのように変化していくか、サイバー攻撃などのリスクに対する代替サプライチェーンやシステム強化策が期待通り機能しているかを継続的に監視する必要があります。

10. 企業スコア

成長性: C

根拠: 過去12か月の売上高成長率（前年比）が4.50%であり、比較的堅調な成長を見せているものの、指定基準の5-10%の範囲にあり、「やや鈍化」と評価します。特にMRO事業は高い成長を維持しているものの、FM事業の不振が全体を抑制しています。

収益性: A

根拠: ROE（株主資本利益率）が16.24%とベンチマークの15%を上回り高水準である一方、営業利益率2.22%は指定基準の3-5%未満で「D」水準です。しかし、ROEが非常に高いことを考慮し、総合的には「良好」と評価します。高い資本効率で利益を創出する能力は評価できます。

財務健全性: A

根拠: 自己資本比率が現状33.0%（直近四半期で40.5%）と堅実であり、Piotroski F-Scoreが7点と優良な水準です。ただし、流動比率1.41が基準2.0に達していない点が改善余地として挙げられますが、有利子負債が非常に少ないため、財務的なリスクは低いと判断し「良好」と評価します。

バリュエーション: D

根拠: PER19.40倍およびPBR3.20倍は、それぞれ業界平均PER10.1倍、PBR0.7倍を大幅に上回っています。これは指定基準の「業界平均の130%以上」に相当するため、「かなり割高」と評価します。現在の株価が高い成長期待や高いROEを織り込んでいると見られます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,101円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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