企業分析：ワコールホールディングス（3591）

ワコールホールディングス（3591）企業分析レポート

最終更新日: 2026年2月10日

企業の一言説明

ワコールホールディングスは、婦人下着最大手であり、「ワコール」、「ウイング」ブランドなどを展開するリーディングカンパニーです。傘下に販売戦略を強化するピーチ・ジョンを有し、国内・海外でインナーウェアの製造、卸売、小売を手掛けています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 市場での確固たるブランド力と海外事業の成長性: 婦人下着市場における「ワコール」の強力なブランド認知度と、アジア・欧米を中心とした海外事業の堅調な推移は、長期的な安定成長の基盤となります。
• 抜本的な構造改革による収益改善への期待: 過去の営業赤字からの回復に向けた抜本的な構造改革（固定資産売却益含む）が進行中であり、直近の四半期決算では大幅な利益改善が見られました。今後の事業再編と効率化が持続的な収益力向上に繋がるか注目されます。
• 変動する消費者のライフスタイルと競争激化への対応: 消費者の多様なニーズやEC化の進展に対応できるか、また国内外での競争激化の中でプレゼンスを維持・拡大できるかが課題です。特に、一時的な固定資産売却益に依存しない本業での収益改善が重要となります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ワコールホールディングス（3591）は、1946年創業の婦人下着最大手メーカーです。「ワコール」「ウイング」といった主要ブランドを展開し、補整下着からファッション性の高いランジェリー、ナイトウェア、子供用肌着まで幅広い製品を手掛けています。国内では百貨店、量販店、直営店、ECサイトを通じて販売し、世界各地（アジア、オセアニア、米国、欧州）へ事業を拡大しています。傘下の「ピーチ・ジョン」は、販売強化の役割を担い、多様化する顧客ニーズに対応しています。

2. 業界ポジション

ワコールホールディングスは、日本の婦人下着市場において圧倒的なブランド力と市場シェアを誇るリーディングカンパニーです。百貨店や量販店向け卸売を軸にしながらも、直営店やECサイトでの販売チャネルも強化し、幅広い顧客層を獲得しています。競合他社と比較して、長年培った補整技術や品質への信頼、開発力を強みとしていますが、ファストファッションブランドやEC専業ブランドとの競争が激化しています。業界平均PERが21.7倍に対し同社は19.68倍、業界平均PBRが1.0倍に対し同社は1.17倍で、PERではやや割安ですが、PBRでは業界平均を上回っています。

3. 経営戦略

ワコールホールディングスは、過去数期の収益悪化を受け、抜本的な事業構造改革を推進しています。特に、国内外での市場環境の変化に対応するため、製品ポートフォリオの見直し、販売チャネルの多角化、そしてより効率的な経営体制への転換を図っています。直近の2026年3月期第2四半期決算では、固定資産売却益が大きく寄与し、大幅な利益改善を達成しています。今後は、この一時的な利益だけでなく、国内事業の収益力強化および海外事業の成長加速が重要となります。

今後のイベント:

• 2026年2月13日: Wacoal Holdings Corp. 決算発表
• 2026年3月30日: 配当落ち日

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

当社のPiotroski F-Scoreは以下の通りです。

F-Score解説:

• 総合スコア: 6/9点と「A: 良好」の評価です。基本的な財務基盤は健全性が高いと判断できますが、効率性の面で課題を抱えています。
• 収益性: 3/3点と満点評価です。過去12ヶ月の実績において、純利益はプラス（10,634百万円）、営業キャッシュフローもプラス（7,970百万円）、そしてROAもプラス（1.65%）と、基本的な収益性は確保されています。
• 財務健全性: 3/3点と満点評価です。流動比率は2.49倍と非常に高く（基準1.5倍以上）、総負債を自己資本で割ったDEレシオも0.12と極めて低い水準（基準1.0倍未満）、そして株式の希薄化も発生していません。これは安定した財務体質を示しています。
• 効率性: 0/3点と低評価です。過去12ヶ月の営業利益率が4.20%と10%を下回り、ROEも5.03%と10%以下である点が課題です。さらに、直近四半期の売上高成長率も前年比で-2.60%とマイナス成長であり、事業効率の改善と本業での成長が強く求められます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 4.20%
• ROE（実績、過去12ヶ月）: 5.03%
• ROA（実績、過去12ヶ月）: 1.65%

ワコールホールディングスの過去12ヶ月における営業利益率4.20%は、比較的低い水準で、本業の収益力に改善の余地があることを示唆しています。ただし、直近の2026年3月期第2四半期決算では、営業利益率が24.6%と大幅に向上しています。これは主に固定資産売却益17,620百万円が寄与したためであり、本業の収益性改善と分けて評価する必要があります。
株主資本利益率（ROE）は5.03%と、一般的に健全とされる10%のベンチマークを下回っています。これは、株主から預かった資本を効率的に活用し、利益を生み出す力がまだ十分ではないことを示しています。総資産利益率（ROA）も1.65%と、5%のベンチマークを下回っており、会社全体の資産をどれだけ効率的に利益に結びつけているかという点で改善が必要です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 70.5%
• 流動比率（直近四半期）: 2.49倍 (249%)

自己資本比率は70.5%と非常に高く、財務の安定性を示す優れた数値です。他人資本への依存度が低く、財務基盤が非常に強固であることを裏付けています。流動比率も2.49倍と、短期的な支払い能力を示す200%（2.00倍）を大きく上回っており、直近の資金繰りに問題がない極めて健全な状態です。これらの指標から、ワコールホールディングスの財務体質は非常に優良であると評価できます。

【キャッシュフロー】

• 営業活動によるキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 7,970百万円
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 15,450百万円

営業活動によるキャッシュフローは7,970百万円のプラスであり、本業で安定して現金を稼ぎ出していることを示しています。フリーキャッシュフローは15,450百万円と、営業キャッシュフローから投資活動に必要な資金を差し引いても多くの自由になる現金が生み出されており、これは将来の成長投資や株主還元に充てられる余裕があることを意味します。ただし、2026年3月期第2四半期においては、投資活動CFが23,701百万円の流出となり、フリーキャッシュフローは△15,373百万円とマイナスに転じています。これは特定の投資や固定資産売却に関連する一時的な動きと見られます。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: 0.75

営業キャッシュフロー（本業で得た現金）を純利益で割った比率は0.75です。この比率が1.0以上であれば、利益の大部分が現金に裏付けられている健全な状態とされます。0.75という数値は1.0を下回るものの、極端に低いわけではなく、「利益の質は普通（利益の大部分がキャッシュ裏付け）」と評価できます。ただし、純利益の一部が現金として手元に残っていないことには留意が必要です。

【四半期進捗】

2026年3月期第2四半期（中間期）の連結決算進捗状況は以下の通りです。

• 通期予想に対する売上高進捗率: 50.3%（通期予想173,800百万円に対し87,511百万円）
• 通期予想に対する営業利益進捗率: 106.6%（通期予想20,200百万円に対し21,541百万円）
• 通期予想に対する純利益進捗率: 101.8%（通期予想12,200百万円に対し12,418百万円）

売上高は通期予想に対しほぼ計画通りですが、営業利益と純利益は中間期ですでに通期予想を上回る進捗となっています。これは非常に良好な進捗に見えますが、営業利益の主な増加要因として、固定資産売却益約17,620百万円が大きく寄与している点に注意が必要です。この一時的な利益を除いた本業の利益進捗については、慎重な評価が求められます。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移（年間データ）:
提供データは年度別であり、直近3四半期の具体的な数値は詳細に与えられていません。しかし、損益計算書における「過去12ヶ月」の実績値171,240百万円（売上高）と13,318百万円（営業利益）は、2025年3月期の予想連結決算（売上高173,896百万円、営業利益3,328百万円）と比較して、売上はやや減少傾向にあるものの、営業利益は大きく改善していることを示しています。これは、主に2026年3月期第2四半期に計上された固定資産売却益の影響が強く反映されたものと考えられます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 19.68倍
• PBR（実績）: 1.17倍
• 業界平均PER: 21.7倍
• 業界平均PBR: 1.0倍

当社のPER (株価収益率) 19.68倍は、業界平均PERの21.7倍と比較してやや低い水準にあります。これは、利益の観点から見ると業界平均よりもやや割安と判断できる可能性があります。しかし、PBR (株価純資産倍率) 1.17倍は、業界平均PBRの1.0倍を上回っています。PBRが1倍を超えているため、会社の純資産の価値に対して市場がプレミアムをつけていると解釈できますが、業界平均と比較するとやや割高感があるかもしれません。
目標株価（業種平均PER基準）が4,635円、目標株価（業種平均PBR基準）が4,026円であり、現在の株価4,717円はPER基準ではほぼ適正水準、PBR基準では上回っているため、総合的に見ると「やや割高」寄りの「適正」と判断されます。

【テクニカルシグナル】

現在の株価は、短期移動平均線である5日移動平均線 (4,575.00円) と25日移動平均線 (4,451.08円) を上回っており、短期的な上昇モメンタムを示唆しています。ただし、中期移動平均線である75日移動平均線 (4,759.05円) と長期移動平均線である200日移動平均線 (5,081.26円) は下回っており、中期・長期的な上昇トレンドへの転換にはまだ至っていません。RSIは64.6%と中立域にあり、過熱感や売られすぎ感は現状見られません。MACDも中立状態です。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 現在の株価4,717円は、52週高値6,055円から約22%下落し、52週安値4,202円から約12%上昇した位置（52週レンジ内位置: 27.8%）にあります。これは、年初来の安値圏に近い水準にあることを示しており、過去1年間の動きの中では比較的安値圏での推移が続いています。
• 移動平均線との関係: 現在株価は短期（5日、25日）移動平均線を上回っていますが、中期（75日）および長期（200日）移動平均線を下回っています。これは、短期的な買戻しや反発が見られるものの、中期・長期的なトレンドはまだ下降基調にある可能性を示唆しています。75日移動平均線（4,759.05円）が直近のレジスタンスラインとなる可能性があります。

【市場比較】

• 日経平均株価との相対パフォーマンス:
  • 1ヶ月リターン: 株式+3.19% vs 日経+10.26% → 7.07%ポイント下回る
  • 3ヶ月リターン: 株式-9.24% vs 日経+12.25% → 21.49%ポイント下回る
  • 6ヶ月リターン: 株式-14.86% vs 日経+38.15% → 53.00%ポイント下回る
  • 1年リターン: 株式-15.30% vs 日経+44.46% → 59.76%ポイント下回る
• TOPIXとの相対パフォーマンス:
  • 1ヶ月リターン: 株式+3.19% vs TOPIX+5.34% → 2.15%ポイント下回る

ワコールホールディングスの株価は、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年といずれの期間においても、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を下回るパフォーマンスとなっています。これは、市場全体が上昇トレンドにある中、同社株価は出遅れていることを示唆しています。特に、日経平均株価との乖離が大きく、市場の注目が他のセクターや銘柄に集まっている状況が伺えます。

【注意事項】

データなし

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: -0.11
• 年間ボラティリティ: 25.45%
• シャープレシオ: -0.53
• 最大ドローダウン: -43.22%
• 年間平均リターン: -13.11%

ベータ値が-0.11ということは、市場全体（日経平均やTOPIX）の動きに対し、逆方向に動く傾向がわずかにあることを示しています。ただし、絶対値が小さいため、連動性は低いと解釈することもできます。
年間ボラティリティ25.45%は、一般的な株式と比較して中程度の株価変動リスクがあることを示唆しています。仮に100万円投資した場合、年間で±25.45万円程度の変動が想定される可能性があるということです。
シャープレシオ-0.53は、当社株のリターンがリスクに見合わない、つまりリスクを取ったにもかかわらず、過去に損失が生じたことを意味します。最大ドローダウン-43.22%は、過去の一定期間で最も大きな価格下落率を示しており、今後もこの程度の下落が起こりうるリスクがあることを認識しておく必要があります。過去1年間の年間平均リターンは-13.11%であり、投資リターンはマイナスとなっています。

【事業リスク】

• 消費トレンドの変化と競争激化: ファッションや下着のトレンドは常に変化し、消費者のライフスタイルの多様化、ECサイトの普及、ファストファッションブランドとの競合が激しくなっています。ワコールの伝統的なブランド力だけでは対応しきれない可能性があります。
• 海外事業展開に伴うリスク: ワコールホールディングスは海外事業を展開しており、為替変動リスク、各国の経済情勢、法規制、文化・商慣習の違いなど、多様なリスクに直面しています。特に、地政学リスクや貿易摩擦も収益に影響を与える可能性があります。
• 原材料価格の高騰: 下着製造に使用される繊維素材やその他の原材料価格の変動は、製造コストに直接影響を与え、収益性を圧迫する可能性があります。また、人件費の高騰もコスト増の要因となりえます。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が99,200株、信用売残が145,200株で、信用倍率は0.68倍です。信用倍率が1倍を下回る状況は、売り残が多いことを示唆しており、将来の買い戻し需要に繋がる可能性があります。ただし、出来高との比較も重要です。
• 主要株主構成: 上位株主には、日本マスタートラスト信託銀行（9.73%）、明治安田生命保険（5.81%）、自社（自己株口）（5.13%）が名を連ねています。金融機関や機関投資家の保有比率が高いことから、比較的安定した株主構成と言えます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.12%
• 1株配当（会社予想）: 100.00円
• 配当性向（過去12ヶ月）: 46.86%
• 配当性向（2025年3月期実績）: 77.1%
• 配当性向（2026年3月期予想に基づく概算）: 40.4% (100円 / 247.1円)

ワコールホールディングスは、1株当たり100.00円の年間配当（会社予想）を予定しており、現在の株価に基づく配当利回りは2.12%です。過去12ヶ月の配当性向は46.86%と、利益の約半分を配当に回す健全な水準です。2025年3月期実績の配当性向77.1%はやや高いですが、2026年3月期の会社予想EPSに基づくと約40.4%となり、今後の利益成長によって配当の持続可能性が向上することが期待されます。自社株買いに関する直近のデータは提供されていません。

SWOT分析

強み

• 「ワコール」の強力なブランド認知度と市場支配力
• 長年培った確かな製品企画・開発力、品質への信頼

弱み

• 売上高の伸び悩みと本業での収益性低迷（F-Score効率性スコア0点）
• 過去に見られた事業構造改革の遅延

機会

• 海外市場、特にアジアでの中間層拡大による需要増加
• ECチャネルの強化やD2C（Direct to Consumer）展開による新規顧客獲得

脅威

• 世界的な景気減速による個人消費の落ち込み
• ファストファッションやEC専業ブランドなど、国内外での競争激化

この銘柄が向いている投資家

• 財務安定性を重視する中長期投資家: 高い自己資本比率と流動比率に裏打ちされた盤石な財務基盤は、安定志向の投資家にとって魅力です。
• 構造改革による業績回復を期待する投資家: 抜本的な構造改革やグローバル展開による将来的な収益性向上に期待を寄せる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 本業の収益改善の進捗: 直近の決算における好業績は、固定資産売却益が大きく寄与しているため、一時的な要因を除いた本業での収益性改善（営業利益率、ROEなど）の進捗を注視する必要があります。
• 競争環境の変化への対応力: 消費者の価値観や購買行動が変化する中で、ブランドの若返りや新しいビジネスモデルへの適応度が、持続的な成長の鍵となります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率（固定資産売却益除く）: 構造改革による本業の収益改善が具体的に数値として表れるか、特に固定資産売却益のような一時的要因を除いた営業利益率の推移を注視。目標値: 営業利益率5%以上。
• 海外事業の売上高・利益率: 海外事業が成長の牽引役となるか、セグメント別の売上高成長率と利益率の動向を定期的に確認。目標値: 海外事業売上高成長率5%以上。

10. 企業スコア

• 成長性: D (売上横ばい/減)
  過去12ヶ月の売上高成長率が前年比で-2.6%とマイナスであり、2026年3月期の通期売上高予想も前年度比でほぼ横ばいのため、成長の勢いは現状低いと評価されます。
• 収益性: B (回復基調)
  過去12ヶ月のROEは5.03%、営業利益率は4.20%と、一般的なベンチマーク（ROE10%以上、営業利益率10%以上）に達しておらず、改善の余地があります。しかし、直近の2026年3月期第2四半期決算では、固定資産売却益が寄与し、大幅な営業利益率の向上が見られています。通期予想における営業利益率も11.6%と改善が見込まれるため、回復基調にあると評価し、Bと判断しました。
• 財務健全性: S (極めて優良)
  自己資本比率は70.5%と非常に高く、流動比率も2.49倍と短期的な支払い能力に全く問題ありません。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも3/3と満点であり、極めて安定した財務基盤を確立していると評価できます。
• バリュエーション: C (やや割高)
  PERは業界平均21.7倍に対し19.68倍とやや割安な水準ですが、PBRは業界平均1.0倍に対し1.17倍とやや割高感があります。これらの指標と目標株価との比較から、現在の株価は純資産価値に対してプレミアムが付いており、総合的にやや割高と判断しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 4,717円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。