企業分析：合同製鐵（5410）

企業の一言説明

合同製鐵は、日本製鉄系の電炉大手であり、H形鋼、線材、異形棒鋼などの建設用鋼材に強みを持つ企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅実な財務体質と株主還元: 自己資本比率が高く、流動比率も健全な水準を維持しており、F-Scoreも良好（5/9点A評価）。配当利回りも4.42%と高く、安定した株主還元が期待できます。
• 業界平均を下回る割安なバリュエーション: PER7.00倍、PBR0.42倍と、業界平均と比較してPBRが特に低く、清算価値を下回る水準で取引されています。これは、事業の安定性や資産価値に対して株価が過小評価されている可能性を示唆します。
• 業績の減速傾向と信用取引残高の高水準: 2026年3月期の通期業績は減収減益予想であり、直近の四半期売上高も前年同期比で減少しています。また、信用倍率が20.74倍と高水準で、将来的な売り圧力となる可能性があり、短期的な株価上昇の足かせとなるリスクがあります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

合同製鐵は1937年設立の日本製鉄系電炉大手で、鉄鋼製品の製造販売を主軸事業としています。主力製品はH形鋼、線材、異形棒鋼といった建設用鋼材であり、建築・土木分野を中心に幅広い需要に対応しています。鉄スクラップを電気炉で再利用する電炉事業は、環境負荷の低い製鉄方法として持続可能性の観点からも注目されており、同社はその技術力と安定したサプライチェーンを強みとしています。事業構成は鉄鋼が売上高の92%を占め、その他に農業資材事業も展開しています。

2. 業界ポジション

合同製鐵は日本製鉄グループの一員であり、国内電炉メーカーの中で主要な地位を確立しています。特に建設用鋼材の分野においては強みを有し、異形棒鋼の朝日工業を傘下に収めるなど、その事業基盤を強化しています。
競合他社と比較して、安定した品質と供給力を背景に、大手ゼネコンや建設会社との長年の取引関係を築いている点が強みです。一方、電炉事業の特性上、電力コストや鉄スクラップ価格の変動が収益に与える影響は大きいという側面もあります。
財務指標では、PER7.00倍（業界平均8.0倍）、PBR0.42倍（業界平均0.6倍）と、業界平均と比較して割安な水準にあり、特にPBRの低さが際立っています。これは、市場から見た資産価値評価が低いことを示唆しています。

3. 経営戦略

合同製鐵の経営戦略については、具体的な中期経営計画の開示はありませんが、決算短信からは足元の事業状況と今後の見通しが読み取れます。2026年3月期は減収減益を見込んでおり、厳しい市場環境の中での収益確保が喫緊の課題となっています。
直近の四半期決算では、鉄鋼事業が前年割れとなった一方で、農業資材事業は経常損失を計上しつつも前年より改善しています。これはポートフォリオの一部で改善の兆しが見られることを示唆しますが、事業全体の収益力を高めるための効率化や高付加価値製品への注力が求められるでしょう。特別利益として「負ののれん発生益」が計上されており、過去のM&Aが財務にポジティブな影響を与えていることが分かります。
現状、経営戦略に関する特段の大型M&Aや設備投資といった適時開示情報は見られません。今後のイベントとしては、2026年3月30日に期末配当の権利落ち日を迎える予定です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説:

合同製鐵のPiotroski F-Scoreは5/9点と「良好」な評価です。収益性に関しては、純利益がプラスであり、ROAもプラスと評価できましたが、営業キャッシュフローのデータが提供されていないためその項目は評価対象外となりました。財務健全性は、流動比率（168%）が1.5倍を上回り、D/Eレシオ（43.04%）も1.0倍未満、かつ株式の希薄化も認められないため、満点の3/3点と非常に健全な状態です。一方、効率性については、営業利益率（4.97%）が10%を下回り、ROE（7.30%）も10%を下回っており、四半期売上成長率（-6.10%）もマイナスであったため、全ての項目で基準を満たしませんでした。総合的には財務の安定性・健全性が高く評価されるものの、収益効率には改善の余地があることを示しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）： 6.99%
  • 鉄鋼業の電力コストや原材料価格変動の影響を受けやすい事業構造を考慮すると、一定の利益率は確保していますが、F-Scoreの基準である10%には届いていません。2024年3月期の8.01%からは悪化傾向にあり、2025年3月期（予想6.7%）にかけてさらに低下する見込みです。
• ROE（実績）： 8.63% (過去12ヶ月: 7.30%)
  • 株主資本に対する収益性を示すROEは過去12ヶ月で7.30%であり、投資家が一般的に目安とするROEE 10%を下回っています。これは効率性スコアにも影響しており、資本を効率的に活用して利益を創出する点で改善の余地があることを示唆します。ただし、PBRが非常に低いことを考慮すると、低いROEでも株主資本価値と比較した場合の割安感はあります。
• ROA（過去12ヶ月）： 2.89%
  • 総資産に対する収益性を示すROAもベンチマークの5%を下回っており、経営資源全体を使いこなして利益を得る効率は低い水準にあります。電炉事業は設備投資を必要とする性質上、ROAが低くなりがちな傾向もあります。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）： 52.8%
  • 資本構成における自己資本の割合は52.8%と非常に高く、財務の安定性及び健全性を示す優良な水準です。借入への依存度が低く、外部環境の変化や不測の事態にも耐えうる強固な財務基盤を有しています。これはF-Scoreの財務健全性スコアが満点であることにも表れています。
• 流動比率（直近四半期）： 1.68倍（168%）
  • 短期的な支払い能力を示す流動比率は168%と、一般的に健全とされる120%〜150%を上回っており、良好な水準です。短期債務返済能力には問題がなく、経営の安定性が高いと言えます。

【キャッシュフロー】

• 営業CF, FCFの状況：
  • 提供された損益計算書には営業キャッシュフローの直接的な記載がないため、評価できません。ただし、純利益がプラスであり、ROAもプラスであることから、ある程度のキャッシュは生み出していると推測されます。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率：
  • 営業キャッシュフローのデータがないため、評価できません。

【四半期進捗】

• 2026年3月期 第3四半期決算（累計）の通期予想に対する進捗率（2026年2月10日時点）
  • 売上高：142,309百万円。通期予想195,000百万円に対し、進捗率72.9%。
  • 営業利益：7,855百万円。通期予想10,500百万円に対し、進捗率74.8%。
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：6,548百万円。通期予想8,500百万円に対し、進捗率77.0%。
  • これらの進捗率は、第3四半期末時点（75%経過）で概ね計画通り、あるいは純利益がやや先行して推移していることを示しています。
• 直近3四半期の売上高・営業利益の推移：
  • 提供データには直近3四半期単独の売上高・営業利益の推移ではなく、累計値が示されています。第3四半期累計では、売上高142,309百万円（前年同期比△7.8％）、営業利益7,855百万円（前年同期比△15.6％）と、前年同期比で減収減益となっています。この傾向は、2026年3月期の通期予想が減収減益であることと整合しており、厳しい事業環境が続いていることを物語っています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）： 7.00倍
  • 業界平均PER 8.0倍と比較して、合同製鐵のPERは割安な水準にあります。これは、利益水準に対して株価が低く評価されていることを示唆します。ただし、今期は減益予想であり、その点が株価に織り込まれている可能性もあります。
• PBR（実績）： 0.42倍
  • 業界平均PBR 0.6倍と比較して、PBRは極めて低い水準にあります。これは、会社が保有する純資産価値の半分以下で株価が取引されていることを意味し、極めて割安であると判断されます。解散価値を下回っている状態であり、バリュートラップの可能性も含めて多角的に分析する必要がありますが、現時点の株価は資産価値に対する評価が低いと言えます。

【テクニカルシグナル】

解説:

MACDは中立状態であり、RSIも50%近くで推移していることから、短期的な強い上昇または下降トレンドの兆候は現れていません。移動平均線乖離率を見ると、株価は短期の5日線や25日線近辺で推移しており、方向感に乏しい状況です。しかし、75日線および200日線を約5%上回って推移していることから、中期から長期のトレンドとしては緩やかな上昇基調にあると考えられます。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置： 現在の株価4,070円は、52週高値4,390円と安値3,200円の73.1%の位置（高値に近い）にあります。年初来高値に迫る水準で推移しており、比較的堅調です。
• 移動平均線との関係： 株価は5日移動平均線（4,037.00円）をわずかに上回り、25日移動平均線（4,080.20円）をわずかに下回る位置にあります。しかし、75日移動平均線（3,877.67円）と200日移動平均線（3,880.72円）をそれぞれ約5%上回っており、これらの長期移動平均線がサポートラインとして意識される可能性があります。短期的な膠着状態の中にも、中長期的な押し目買いの機会を探る動きが見られるかもしれません。
• サポート・レジスタンス： 直近1ヶ月のレンジ3,865円～4,280円、3ヶ月レンジ3,555円～4,280円を見ると、現在の株価はサポートラインからやや上方向の推移で、4,280円付近が直近のレジスタンスとして意識されるでしょう。

【市場比較】

• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス：
  • 過去1ヶ月では日経平均・TOPIXをそれぞれ10.51%ポイント、5.59%ポイント下回っており、市場全体の上昇トレンドに追随できていません。
  • 過去3ヶ月では日経平均を0.34%ポイント上回っていますが、TOPIXとほぼ同水準です。
  • 過去6ヶ月および1年では、日経平均・TOPIXを大幅に下回るパフォーマンスとなっており、特に長期的に見ると市場全体と比べて出遅れている状況が明らかです。このパフォーマンスの差は、市場全体の好調な地合いの中で、合同製鐵が個別銘柄として相対的に評価されていない状況を示唆しています。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が20.74倍と高水準で、将来の売り圧力に注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）： 0.23
  • 市場全体の動きに対する感応度を示すベータ値が0.23と非常に低く、市場全体の変動に比較的左右されにくい銘柄と言えます。これは、市場全体が大きく変動しても、同社の株価は安定しやすい特性を持つことを示唆しています。
• 年間ボラティリティ： 29.05%
  • 株価の変動の激しさを示す指標である年間ボラティリティは29.05%です。仮に100万円投資した場合、年間で±29.05万円程度の変動が想定され、投資にはそれなりの変動リスクを伴います。
• 最大ドローダウン： -23.39%
  • 過去のデータで最も大きな下落率を示した最大ドローダウンは-23.39%です。これは、仮に100万円を投資した場合、市場環境によっては一時的に23.39万円程度の損失を被る可能性があったことを意味し、今後も同様の下落リスクは考慮に入れる必要があります。
• シャープレシオ： 0.75
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示すシャープレシオは0.75です。一般的に1.0以上が良好とされる中で、同社のシャープレシオはやや低い水準であり、リスクを取った割にはリターンが相対的に小さいと評価できます。

【事業リスク】

• 原材料価格と電力コストの変動リスク: 電炉事業の主要な原材料である鉄スクラップの価格や、製造に必要な電力コストは市場環境や国際情勢によって大きく変動します。これらのコスト上昇は、製品価格への転嫁が難しい場合、収益性を圧迫する可能性があります。
• 建設投資の動向と市況変動リスク: 主力製品である建設用鋼材の需要は、国内の公共投資や民間設備投資、不動産市場の動向に大きく左右されます。建設需要が低迷した場合、販売量の減少や価格の下落につながり、業績に悪影響を及ぼす可能性があります。
• 減収減益予想と市場競争: 2026年3月期は減収減益予想が立てられており、国内市場における競争激化や海外からの安価な製品流入も事業環境を厳しくする要因となります。技術革新やコスト競争力の維持が不可欠です。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況： 信用買残が188,700株に対し、信用売残は9,100株と少なく、信用倍率は20.74倍と非常に高水準です。これは株価上昇を期待する買い方が優勢である状況を示しますが、同時に将来的な売り圧力となる可能性を秘めており、株価の頭を抑える要因となり得ます。
• 主要株主構成：
  • 日本製鉄: 14.97%
  • 自社(自己株口): 14.70%
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 8.89%
    大手鉄鋼メーカーである日本製鉄が筆頭株主であり、経営の安定性や技術提携における背景を支えています。自社による自己株式保有も約15%と高く、資本効率の改善や株主還元に対する意識が伺われます。機関投資家も上位に名を連ねており、株式の流動性がある程度確保されています。

8. 株主還元

• 配当利回り： 4.42%（会社予想）
  • 現在の配当利回り4.42%は、市場金利や定期預金と比較しても非常に魅力的な水準であり、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的です。
• 1株配当（会社予想）： 180.00円
• 配当性向： 31.0%
  • 配当性向は31.0%であり、利益の約3分の1を配当に回すという堅実な方針です。これは、企業の成長に必要な内部留保と株主還元とのバランスが取れていることを示しています。過去の配当性向履歴を見ても、安定して30%前後を維持しており、一時的な業績悪化期（2022年3月期は赤字のため配当なし）を除けば株主還元への意欲が高いと言えます。
• 自社株買いの状況： 株主構成に「自社(自己株口)」が14.70%と上位株主に入っていることから、過去に自社株買いを実施し、自社で株式を保有していることが伺えます。これは株主還元策の一つとして評価できます。

SWOT分析

強み

• 日本製鉄系の電炉大手としての安定した事業基盤と技術力。
• 建設用鋼材に特化し、特定の市場で強固な顧客基盤を確立。
• 非常に健全な財務体質（高い自己資本比率、良好な流動比率）。
• 業界平均と比較してPBRが著しく低い、割安なバリュエーション。

弱み

• 2026年3月期が減収減益予想であり、足元の業績トレンドは下向き。
• 営業利益率やROE、ROAといった収益性・効率性の指標が業界平均を下回る。
• 電力コストや原材料（鉄スクラップ）価格の変動リスクに晒されやすい事業構造。
• 信用倍率が高水準であり、将来的な売り圧力となる可能性。

機会

• 国内建設市場の特定セグメントにおける堅調な需要維持。
• 電炉事業が環境負荷低減に貢献することから、ESG投資関心の高まり。
• 老朽化したインフラ更新需要や防災・減災対策による鋼材需要の創出。
• 低PBR解消に向けた株主還元策の強化やガバナンス改革への期待。

脅威

• 鉄鋼製品の市況悪化や競合他社との価格競争の激化。
• 人件費や物流費などのコスト上昇圧力。
• 国内建設投資の長期的な縮小傾向。
• 大幅な為替変動が輸入原材料コストや輸出競争力に与える影響。

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求める長期投資家： 高い配当利回りと堅実な財務基盤から、安定的なインカムゲインを重視する投資家に向いています。
• バリュー株投資家： 業界平均と比較してPER・PBRが著しく割安であり、特にPBRが低いため、将来的な株価の是正を期待する投資家にとって魅力的です。

この銘柄を検討する際の注意点

• 業績の減速傾向： 2026年3月期は減収減益予想であり、今後の業績回復の兆しを見極める必要があります。特に鉄鋼市況や需要の動向に注意が必要です。
• 信用倍率の高水準： 信用倍率が20倍を超えており、需給悪化による株価下落リスクが存在します。短期的な投資においては特に注意が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの業績進捗： 特に売上高と営業利益の前年同期比推移を注視し、減収減益トレンドからの回復が見られるかを確認。
• 建設投資関連指標： 国内の公共工事や民間設備投資、住宅着工件数など、主要な需要動向を示す指標。
• BPS（1株当たり純資産）の推移： PBRが低い中で、BPSが安定的に推移しているか、あるいは増加傾向にあるかを確認し、企業価値の維持・向上に注目。

成長性: D (減益傾向)

根拠: 過去の業績推移を見ると、2024年3月期をピークに売上高、営業利益ともに減益傾向にあり、2026年3月期も減収減益予想となっています。直近の四半期売上高成長率も前年比で-6.10%とマイナス成長を記録しており、成長の鈍化が見られます。

収益性: B (平均的)

根拠: ROEは7.30%、営業利益率は6.99%であり、いずれもベンチマークの10%を下回ります。しかし、ROEが5%以上8%未満の「C」と、営業利益率が5%以上10%未満の「B」の境界線に位置しており、特に営業利益率は標準的な水準にあることから、総合的に「B」評価としました。

財務健全性: A (良好)

根拠: 自己資本比率52.8%は40%〜60%の良好な水準にあり、流動比率168%は150%以上で非常に良好です。Piotroski F-Scoreも5/9点と良好な評価であることから、財務体質は非常に健全であると判断できます。

バリュエーション: S (超割安)

根拠: PER7.00倍は業界平均8.0倍の87.5%であり、PBR0.42倍は業界平均0.6倍の70%です。特にPBRは業界平均を大きく下回る水準であり、純資産に対して株価が極めて割安に評価されていることから「S」評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 4,070円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。