企業分析：エムアップホールディングス（3661）

企業の一言説明

エムアップホールディングスは、アーティストの有料ファンサイト運営と電子チケットサービスを主力に展開する、情報通信業界のリーディングカンパニーです。ファンビジネスにおける確固たる地位を築き、コンテンツ配信やEC事業も手掛け、多角的な収益モデルを確立しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長と高収益性: ファンビジネスと電子チケット市場の拡大を背景に、売上高・利益ともに大幅な成長を継続しており、高いROEと営業利益率を維持することで、株主価値を効率的に向上させる能力に優れています。
• 強固な事業基盤と競争優位性: アーティストとの強固な関係性に基づくファンサイト運営や電子チケット事業は、顧客の高いエンゲージメントを確保し、安定した収益源となっています。独自のノウハウとネットワークにより、高い参入障壁を構築しています。
• 財務健全性への課題と高バリュエーション: 自己資本比率や流動比率といった財務健全性を示す指標には改善の余地があり、特にPBRが業界平均を大きく上回る水準にあるため、株式市場での評価が既に高い期待を織り込んでいる点には注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

エムアップホールディングスは、モバイルおよびPC向けのコンテンツ開発・配信、eコマース事業を展開しています。主力はアーティストの公式ファンサイト運営やファンクラブ運営、電子チケットサービスであり、これらが収益の柱となっています。さらに、CD・DVD・Blu-rayやグッズ販売などのEC事業、アニメ・キャラクターなどのIPを活用したコンテンツ開発・運営も手掛けています。契約開発サービスやVR/AR・AI技術の導入支援も提供し、アパレル事業やライセンス事業も展開しており、多角的な事業ポートフォリオを構築しています。特に、アーティストとファンをつなぐプラットフォームとしての技術的独自性と、エンターテインメント業界における長年の運営実績が参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

エムアップホールディングスは、情報通信業の中でも、エンターテインメントコンテンツ配信および電子チケット市場において確固たる地位を築いています。特に、多数の有名アーティストの公式ファンサイトや電子チケットを運営しており、この分野では業界をリードする存在です。競合は多岐にわたりますが、特定のアーティストとの強固なリレーションシップと長年の運営ノウハウが大きな強みです。収益性の高さや過去の成長率を見ても、業界内で優位なポジションを確立していると言えます。業界平均PERが23.2倍であるのに対し、同社のPERは19.38倍とやや割安に見える一方、PBRは業界平均2.3倍に対して6.93倍と、収益力や成長性への期待が高い水準で評価されていることを示しています。

3. 経営戦略

エムアップホールディングスは、ファンビジネスと電子チケット事業を核とした成長戦略を推進しています。直近の決算短信（2026年3月期第2四半期）では、売上高・営業利益・親会社株主に帰属する中間純利益が前年同期比で大幅に増加しており、特に純利益は103.8%増と急成長を遂げています。これは、コア事業の好調な進捗と、新規アーティストの獲得、ならびに既存サービスの利用者数増加が寄与しています。通期予想に対する進捗率も売上高50.4％、営業利益51.9％、純利益56.6％と順調であり、業績の上方修正の可能性も排除できません。
また、2025年12月末を基準日として1株を2株とする株式分割を実施しており、投資単位あたりの金額を引き下げることで、より多くの投資家が投資しやすい環境を整備し、株主層の拡大を目指す方針です。この株式分割は資本政策の一環であり、今後の流動性向上にも寄与すると期待されます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の連結財務諸表を基に、収益性、財務健全性、効率性の3つの側面から総合的な財務品質を評価する指標です。0点から9点で評価され、点数が高いほど財務状況が良好であることを示します。

【収益性】

エムアップホールディングスの収益性は非常に高い水準にあります。

• 営業利益率（過去12か月）: 17.09% は、情報通信業界の中でも高い水準であり、効率的な事業運営を示しています。
• ROE（実績）: 23.67% (ベンチマーク10%優良) は、株主資本を非常に効率的に活用して利益を生み出していることを示します。
• ROA（過去12か月）: 12.61% (ベンチマーク5%優良) も高く、総資産に対する利益率も優れていることが分かります。

これらの指標から、同社が強力な収益創出能力を持っていることが裏付けられます。

【財務健全性】

収益性が高い一方で、財務健全性には一部改善の余地があります。

• 自己資本比率（実績）: 29.7% は、企業の財務体質の安定性を示す指標で、30%を下回っており、長期的な安定性には注意が必要です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.21倍 は、短期的な負債を返済する能力を示す指標で、一般的に200%以上が望ましいとされる中で、やや低い水準にあります。これは短期的な資金繰りに対する注意を促す可能性があります。

【キャッシュフロー】

キャッシュフローは安定しており、事業活動で着実に現金を稼ぎ出しています。

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 43.6億円 は、本業によって多額の現金を生み出していることを示しており、事業の健全性が高いことを裏付けます。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 34.2億円 も十分に確保されており、キャッシュフローの創出力が企業の成長投資や株主還元を支える基盤となっています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.72

この比率が1.0を上回っていることは、報告された純利益以上に営業活動でキャッシュを生み出していることを意味し、利益の質が非常に高いことを示します。会計上の利益が実態を伴うキャッシュフローによって裏付けられているため、安定した事業運営が期待できます。

【四半期進捗】

2026年3月期 第2四半期（中間期）決算短信によると、通期連結業績予想に対する進捗は以下の通りです。

• 売上高: 15,107百万円（通期予想30,000百万円に対し50.4%）
• 営業利益: 2,701百万円（通期予想5,200百万円に対し51.9%）
• 親会社株主に帰属する中間純利益: 1,699百万円（通期予想3,000百万円に対し56.6%）

いずれの項目も中間期として半期を過ぎた時点で50%超の進捗を示しており、通期目標達成に向けて順調に推移していると評価できます。特に純利益の進捗率が高い点は注目されます。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移（過去12か月データから概算）は、継続的な増加傾向を示しており、企業活動が活発であることを示唆しています。

【バリュエーション】

エムアップホールディングスのバリュエーションを評価します。

• PER（会社予想）: 19.38倍 (株価が利益の何年分かを示す指標。業界平均23.2倍と比較して約83.5%であり、PER基準ではやや割安または適正水準と評価できます。)
• PBR（実績）: 6.93倍 (株価が純資産の何倍かを示す指標。業界平均2.3倍と比較して約301.3%と非常に高く、PBR基準では著しく割高と評価されます。これは、同社の高い成長性と収益性に対する市場からの期待が強く織り込まれていることを示唆しています。)

目標株価（業種平均PER基準）が822円と現在の株価（818.0円）に近接しており、PER面では適正と判断できます。しかし、目標株価（業種平均PBR基準）が271円と現在の株価を大幅に下回っていることから、PBRの観点からは割高感が非常に強い状態です。現在の株価水準は、将来の成長性が既に高度に評価されていることを示しており、今後の株価上昇には、市場の期待を上回る成長が求められるでしょう。

【テクニカルシグナル】

現在のMACDとRSIは中立的な状態を示しており、株価に明確な短期トレンドは見られません。5日移動平均線に対しては上回っているものの、25日、75日、200日移動平均線に対しては株価が下回っており、中長期的な下降トレンドが継続していることが示唆されます。特に200日移動平均線からの乖離率が大きいことは、長期的な視点で見ると株価が大きく下方に押し下げられている状況を反映しています。

【テクニカル】

現在の株価818.0円は、52週高値1,308.50円、52週安値733.00円と比較して、安値圏（52週レンジ内位置: 8.9%）に位置しています。年初来高値からは約37%下落しており、高値から大幅に調整が進んだ状況です。
移動平均線との関係では、株価は5日移動平均線 (797.80円) を上回っていますが、25日移動平均線 (845.12円)、75日移動平均線 (890.61円)、200日移動平均線 (984.77円) を全て下回っています。これは、短期的な回復の兆しが見られるものの、全体としては依然として中長期的な下降トレンドの中にあることを示唆しています。特に、長期の移動平均線を大きく下回っている点は、投資家心理の冷え込みや需給の悪化を反映している可能性があります。

【市場比較】

エムアップホールディングスの過去1年間の株価リターンは-47.90%と大きく下落しています。同時期の日経平均株価+46.27%やTOPIX+9.71%（1ヶ月リターンより推測）と比較すると、株式市場全体が好調な中で同社の株価は大幅に劣後しており、日経平均に対して94.16%ポイント、TOPIXに対しては21.08%ポイントのパフォーマンス格差が生じています。これは投資家の同社に対する評価が一時的に厳しくなっていること、または過去に高値圏にあった株価が調整局面にあることを示唆しています。市場全体のトレンドに乗れていない状況であり、今後の挽回には明確な成長ドライバーや業績の上振れが期待されます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が22.95倍と高水準にあり、将来の売り圧力に注意が必要です。信用買残が多い状況は、株価が上昇した場合に利益確定売り、下落した場合には投げ売りを誘発しやすく、株価変動を増幅させる可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値: -0.30
  市場全体の動きに対する株価の感応度を示すベータ値がマイナスであるため、市場全体が上昇する局面では株価が下落しやすく、市場全体が下落する局面で株価が上昇しやすいという、逆相関の傾向を示す可能性があります（ただし絶対値が小さいため、関連性は低い可能性もあります）。
• 年間ボラティリティ: 85.16%
  株価が年間でどの程度変動するかを示す指標で、非常に高い水準です。仮に100万円投資した場合、年間で±85.16万円程度の変動が想定され、短期間に大きな価格変動リスクを伴うことを示しています。
• シャープレシオ: 0.57
  リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、一般的に1.0以上が良好とされる中で、0.57はリスクに対してリターンが十分ではない可能性を示唆しています。
• 最大ドローダウン: -42.67%
  過去の期間において、高値からどれだけ下落したかを示す指標です。過去最悪期には42.67%の下落を経験しており、この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。

これらのリスク指標は、エムアップホールディングス株が比較的ハイリスク・ハイリターンな投資対象であることを示唆しています。

【事業リスク】

• エンターテインメント業界特有の変動リスク: アーティストの人気度やライブイベントの開催頻度、新規コンテンツのヒット状況など、エンターテインメント業界のトレンドや人気に収益が左右されやすい特性があります。主要アーティストの活動休止や人気低迷は、直接的な収益減につながる可能性があります。
• 技術革新と競合激化: モバイルコンテンツや電子チケット分野は、プラットフォーム技術の進化が速く、新たな競合他社の参入や異なるビジネスモデルの台頭により、市場シェアや収益性を脅かされる可能性があります。常に技術投資を行い、サービスの質を向上させる必要があります。
• 個人情報保護・セキュリティリスク: ファンサイト運営や電子チケットサービスは、多数の顧客の個人情報や決済情報を取り扱います。情報漏洩やサイバー攻撃などのセキュリティインシデントが発生した場合、企業のブランドイメージや信頼性が著しく損なわれ、法的責任や損害賠償、事業継続に影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が1,170,400株、信用売残が51,000株で、信用倍率は22.95倍と非常に高水準です。これは、将来的に買残の解消（売り）による株価下落圧力が存在することを示唆しており、需給面での注意が必要です。
• 主要株主構成: 上位株主には、日本マスタートラスト信託銀行(信託口)（16.44%）、日本カストディ銀行(信託口)（13.86%）といった機関投資家や、代表者の美藤宏一郎氏（12.03%）が名を連ねています。機関投資家が一定割合を保有していることは、ある程度の安定性を示しますが、美藤氏の持ち株比率の高さは、経営の安定性やM&Aに対する防衛策となり得ます。

8. 株主還元

エムアップホールディングスは、安定的な成長と株主還元を両立させる方針です。

• 配当利回り（会社予想）: 1.53% (現在の株価に対する配当の割合)
• 1株配当（会社予想）: 12.50円
• 配当性向: 38.6% (利益の何%を配当に回しているかを示す指標で、30-50%が一般的とされる中で、適切な水準にあると言えます。)

今後のイベントとして、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。過去には株式分割も実施しており、資本効率の改善にも努めています。過去の配当性向履歴を見ると、概ね30%台で推移しており、株主還元への意識は高いと評価できます。自社株買いに関する直近の具体的な情報はデータにないため確認できません。

SWOT分析

強み (Strengths)

• 成長市場であるエンターテインメント分野での確固たる地位とブランド力。
• 高い収益性 (ROE 23.67%, 営業利益率 17.09%) と効率的なキャッシュフロー創出能力。

弱み (Weaknesses)

• 自己資本比率29.7%や流動比率1.21と、財務健全性指標に改善の余地がある。
• 信用倍率が22.95倍と高く、将来的な需給悪化リスクを抱える。

機会 (Opportunities)

• デジタルコンテンツ市場の拡大、VR/AR・AI技術活用による新たなサービス展開。
• ライブエンターテインメントの需要回復、電子チケットのさらなる普及。

脅威 (Threats)

• アーティスト個々の人気やエンターテインメント業界のトレンド変動リスク。
• 新規参入企業による競争激化やプラットフォーム技術の急速な変化。

この銘柄が向いている投資家

• 成長株投資家: 高い成長性と収益性を評価し、将来のさらなる事業拡大に期待する投資家。
• エンターテインメント業界に関心のある投資家: ファン経済圏の強固さと電子チケット市場の成長性に魅力を感じる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 高バリュエーション: PBRが業界平均を大幅に上回っており、既に高い成長期待が織り込まれているため、予想を下回る業績の場合には株価が大きく下落する可能性があります。
• 財務指標と信用状況: 自己資本比率や流動比率が必ずしも高くなく、信用倍率も高水準であるため、変動リスクが高まる可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期成長率: 引き続き売上高・利益の成長率が市場予想を上回るか、特にコンテンツ事業と電子チケット事業のセグメント別動向。
• 自己資本比率の推移: 財務基盤強化に向けた改善が見られるか、あるいはM&Aなどによる負債増加の影響。
• 新規アーティスト獲得状況とファンコミュニティの拡大: 成長の源泉となる顧客基盤の持続的な拡大。

成長性：S

エムアップホールディングスは、過去数年にわたり売上高と利益を順調に拡大させており、2026年3月期の通期予想売上高成長率は前年比16.4%、営業利益成長率は同27.9%と、いずれも高い成長軌道にあります。直近の四半期売上高成長率も前年比19.7%と堅調であり、弊社の「S」評価基準である「売上高成長率15%以上」を継続的に満たしています。エンターテインメント市場の拡大を背景に、ファンビジネスや電子チケット事業が堅調に推移し、今後も継続的な成長が期待されます。

収益性：S

同社の収益性は極めて優良です。実績ROEは23.67%、過去12か月の営業利益率は17.09%と、弊社の「S」評価基準である「ROE15%以上かつ営業利益率15%以上」を両方クリアしています。これは、株主資本を非常に効率的に活用して利益を生み出す能力が高く、本業で高い利益率を確保していることを示します。エンターテインメントコンテンツという高付加価値サービスと、プラットフォーム運営によるコスト効率の良さが背景にあると考えられます。

財務健全性：B

Piotroski F-Scoreは7点（S判定）と総合的には優良ですが、個別の財務健全性指標には改善の余地があります。自己資本比率は29.7%であり、弊社の基準では「30-40%がB」の範囲に近く、やや低めです。また、流動比率は1.21倍と、一般的に推奨される200%（2倍）には遠く、短期的な負債に対する資金繰りには注意が必要です。「自己資本比率60%以上・流動比率200%以上・F-Score7点以上」というS評価基準には自己資本比率と流動比率が満たされていないため、総合的にB評価と判断します。 F-Scoreの財務健全性スコアが1/3である点も、この判断を補強します。

バリュエーション：D

バリュエーションは割高感が非常に強いと評価されます。PER（19.38倍）は業界平均（23.2倍）より低いものの、PBR（6.93倍）は業界平均（2.3倍）の約3倍と著しく高水準です。弊社の「D」評価基準である「PBR業界平均の130%以上」を大きく上回るため、D評価とします。現在の株価水準は、同社の高い成長性と収益性を織り込み、将来に対するかなりの期待が先行していると考えられます。成長が期待通りに進まなかった場合、株価の調整リスクが高い可能性があります。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 818円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。