企業分析：第一工業製薬（4461）

企業の一言説明

第一工業製薬は、界面活性剤、工業用化学品、機能材料、そして近年注力するライフサイエンス分野を展開する専門化学品メーカーです。特に凝集剤、合成糊料といった多様な工業用薬剤において国内最大手の一角を占め、高い技術力に定評があります。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅調な業績回復と成長分野への注力: 過去の業績低迷期を経て、電子・情報、環境・エネルギー分野を牽引役として売上・利益ともに大きく回復・成長しており、2026年3月期も大幅な増益を見込んでいます。特に電子デバイス関連材料や高機能材料需要の取り込みに成功しています。
• 良好な財務健全性: Piotroski F-Scoreが6/9と良好な水準であり、自己資本比率や流動比率も健全性を保っています。安定した事業基盤と財務体質は、今後の成長戦略を着実に推進するための強みとなります。
• 短期的な株価過熱感とボラティリティ: 年初来安値から高値を大きく更新する急騰を見せており、RSIは「買われすぎ」水準に達しています。信用倍率も高水準で、短期的な需給要因による調整リスクには注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

第一工業製薬は、1909年創業、1918年設立の老舗化学品メーカーであり、主に界面活性剤、ウレタン材料、機能材料、電子デバイス材料、ライフサイエンス関連製品の開発・製造・販売を手掛けています。主力は工業用化学品で、その中でも界面活性剤や凝集剤、合成糊料といった分野で国内屈指の技術力を有し、多岐にわたる産業分野に製品を提供しています。近年はライフサイエンス分野を新たな収益源として育成しており、健康機能食品などにも進出しています。多岐にわたる事業展開と長年にわたる研究開発で培われた精密化学合成技術が独自の強みとなっています。

2. 業界ポジション

第一工業製薬は、工業用薬剤分野において国内最大手の一角を占める専門化学品メーカーです。特に界面活性剤や凝集剤などの特定分野では高いシェアと技術的優位性を確立しています。競合他社と比較して、幅広い産業ニーズに対応できる柔軟性と、特定の高機能材料における技術的独自性が強みです。電子・情報材料や環境・エネルギー関連材料など、成長市場向けの製品開発に注力している点も特徴です。
バリュエーション指標を見ると、PER（予想）は21.65倍と業界平均の20.4倍とほぼ同水準ですが、PBR（実績）は2.50倍と業界平均の1.1倍を大きく上回っており、市場からは業績成長への期待が価格に織り込まれていると解釈できます。PBRが高い水準にあることは、資産価値以上に企業価値が評価されていることを示唆しています。

3. 経営戦略

第一工業製薬は、中長期的な成長戦略として、既存のコア事業の深耕に加え、「電子・情報」「環境・エネルギー」「ライフ・ウェルネス」を重点成長分野と位置付け、開発投資を強化しています。特に電子デバイス材料では、半導体製造プロセス向けの高機能材料や二次電池材料に強みを持ち、IoT化や脱炭素化の流れを捉えた需要拡大に対応しています。環境・エネルギー分野では、水処理凝集剤や再生可能エネルギー関連材料の開発を進めています。ライフ・ウェルネス分野では、健康機能食品やパーソナルケア製品など、一般消費者に近い領域での事業拡大を目指しています。
直近の重要な適時開示として、2026年3月期第3四半期決算短信では、売上高60,209百万円（前年同期比+10.9%）、営業利益7,059百万円（前年同期比+85.7%）と大幅な増収増益を達成し、通期業績予想も上方修正しています。特に電子・情報セグメントが売上高で+18.1%、営業利益で+28.2%と成長を牽引しています。環境・エネルギーセグメントも売上高+20.3%と伸び、営業利益は黒字化を達成しました。
今後のイベントとしては、2026年3月30日が配当落ち日に設定されており、期末配当の権利確定に関わる重要な日付となります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreは、企業の財務健全性を9つの基準で評価し、0点から9点で示す指標です。点数が高いほど財務品質が優れていると判断されます。

F-Score詳細解説:

提供されたデータに基づく第一工業製薬のPiotroski F-Scoreは6/9点であり、「良好」と評価できます。

• 収益性: 純利益がプラスである点で1点を獲得していますが、営業キャッシュフローがプラスであるか、前期よりROAが改善しているかについてはデータがありません。
• 財務健全性: 流動比率が1.94（1.5以上で健全）、総負債資本比率（D/Eレシオ）が0.5071（1.0未満で健全）、発行済株式数が安定している（株式希薄化なし）という3点で満点を獲得しており、非常に強固な財務体質を示しています。
• 効率性: 過去12ヶ月の営業利益率が14.12%と高く、直近四半期の売上高成長率も19.9%と堅調である点で2点を獲得しています。しかし、売上高回転率の改善についてはデータが欠落しており評価できませんでした。

全体として、情報の不足はあるものの、財務健全性が高く、収益性・効率性も一定の水準を保っていると評価できます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 14.12%
  • 高い営業利益率を維持しており、本業でしっかりと利益を稼ぐ力があることを示します。これは一般的な優良企業の目安である10%を大きく上回る水準です。
• ROE（実績）: 6.85%
  • 株主資本利益率（Reverse on Equity）。株主のお金でどれだけ稼いだかを示す指標。一般的な目安として10%以上が良好とされますが、実績ROEはこれを下回っています。ただし、2025年3月期の2.585億円から過去12ヶ月では4.85億円の純利益と大幅に改善しており、今後のROE上昇が期待されます。
• ROA（実績）: データなし
  • 総資産利益率（Return on Assets）。企業が保有する資産全体をどれだけ効率良く利益につなげたかを示す指標。一般的な目安として5%以上が良好とされます。データがありませんが、ROEと共に企業の収益性を見る重要な指標です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 39.9%
  • 会社の総資産のうち、返済不要な自己資本が占める割合。この指標が高いほど財務が安定していることを示します。一般的に30%以上が目安とされますので、健全な水準です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.94
  • 流動資産を流動負債で割ったもので、短期的な支払い能力を示す指標。一般的に200%（2.0倍）以上が望ましいとされますが、1.94はこれに近い良好な水準であり、短期的な負債の返済能力に懸念はありません。

【キャッシュフロー】

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの具体的な数値は提供されていませんが、EBITDA（税引前利益に加えて、支払利息、減価償却費、法人税等を除いたもの）が過去12ヶ月で11.84B円と堅調であり、事業から現金を生み出す力は高いと推測されます。

【利益の質】

営業CF/純利益比率は、営業キャッシュフローのデータがないため算出できません。これは、純利益と営業キャッシュフローの間に乖離がないか、利益が適切に現金として得られているかを確認する重要な指標です。データがあれば、確認すべき点となります。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 74.3%（第3四半期累計 60,209百万円 / 通期予想 81,000百万円）
• 営業利益進捗率: 73.5%（第3四半期累計 7,059百万円 / 通期予想 9,600百万円）
• 純利益進捗率: 79.9%（第3四半期累計 4,232百万円 / 通期予想 5,300百万円）

第3四半期終了時点で、特に純利益の進捗率が8割に迫っており、通期予想達成に向けて順調な進捗を見せています。売上高、営業利益の進捗も年度末に向けて加速する可能性があり、好調な業績推移が期待されます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 21.65倍
  • 株価が1株当たり利益の何年分かを示す指標。業界平均PER20.4倍と比較すると、ほぼ同水準からやや割高感があります。成長期待が価格に織り込まれている可能性を示唆します。
• PBR（実績）: 2.50倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標。1倍を下回ると解散価値を下回るとされます。業界平均PBR1.1倍と比較すると、大きく上回っており、割高感は強く、会社の持つ資産価値以上に市場が成長性や収益性を評価していることを示します。

総合的に見ると、PERは業界平均並みですが、PBRが業界平均を大幅に上回っており、バリュエーションはやや割高と判断されます。

【テクニカルシグナル】

RSIが75.2%で「買われすぎ」の状態を示しており、直近の株価急騰による過熱感が伺えます。MACDは中立とされていますが、MACD値がシグナル値を上回っていることから、上昇モメンタムは継続していると考えられます。移動平均乖離率はいずれもプラスであり、特に中期・長期の乖離率が非常に高いことから、株価が移動平均線を大きく上回る強い上昇トレンドにあることが確認できます。

【テクニカル】

現在の株価11,440円は、52週高値11,930円に迫る水準（52週レンジ内位置: 95.0%）にあり、年初来安値2,107円からは大幅に上昇しています。全ての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回って推移しており、非常に強い上昇トレンドが継続しています。特に200日移動平均線からの乖離率が94.27%と非常に高く、株価が急ピッチで上昇してきたことを示しています。

【市場比較】

過去1年間の市場指数との相対パフォーマンスを見ると、第一工業製薬の株価は日経平均やTOPIXを大幅にアウトパフォームしています。1年リターンで日経平均を172.40%ポイント、TOPIXを170.80%ポイントも上回るという圧倒的なパフォーマンスを示しており、市場の注目と期待の高さが伺えます。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が16.28倍と高水準であり、将来の売り圧力に注意が必要です。信用買い残が多い銘柄は、株価が下落に転じた際に、投げ売りによって下落が加速するリスクがあります。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 50.47%
  • 株価の変動の激しさを示します。年間で株価が平均して50.47%変動する可能性があることを意味し、比較的高い水準です。
• 最大ドローダウン: -81.43%
  • 過去の特定の期間における最大の下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去の最悪期には最大で81.43万円程度の損失が生じた可能性があることを示します。これはあくまで過去の実績ですが、同様の市場環境になった場合、同様の下落が起こりうるリスクがあることを意識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: -53.88%
  • 過去の一定期間における年間の平均リターンを示します。この数値がマイナスであることは、過去のどこかの時点で長期的に見ると不利な時期があったことを示唆します。
• シャープレシオ: -1.08
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標です。1.0以上が良好とされる中、マイナスの値であることは、過去にリスクに対して十分なリターンが得られなかった期間があったことを意味します。ただし、これらのリスク指標は過去のデータに基づいているため、直近の強力な株価上昇とは乖離がある点に留意が必要です。

【事業リスク】

• 原材料価格変動リスク: 化学品事業は原油由来の材料が多く、地政学リスクや需給バランスによって原材料価格が高騰した場合、採算が悪化する可能性があります。調達戦略や価格転嫁能力が重要となります。
• 為替変動リスク: 海外売上高が全体の27%を占めており、為替レートの変動は海外子会社の業績や連結決算に影響を与えます。円高に振れた場合、海外での競争力や収益性が低下する可能性があります。
• 特定産業への依存と競争激化: 電子・情報分野など特定の成長産業への注力は強みですが、当該産業の動向（景気変動、技術革新サイクル）に業績が左右されるリスクがあります。また、高機能材料分野では国内外の競合他社との開発競争が激しく、常に技術優位性を維持する必要があります。
• ライフサイエンス事業の成長性: 新規事業であるライフサイエンス分野は、現状では損益面で寄与が小さい（決算短信では営業利益-169%と赤字）ため、今後の投資回収や黒字化に向けた進捗が課題です。

7. 市場センチメント

信用買残が657,800株、信用売残が40,400株であり、信用倍率は16.28倍と非常に高い水準です。これは、将来的に信用取引の期日到来に伴う売り圧力が発生する可能性が高いことを示唆しており、株価の調整局面では下落要因となりえます。
主要株主は、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）9.65%、日本カストディ銀行（信託口）8.05%、第一生命保険5.17%など、機関投資家が大半を占めています。特定の個人大株主も存在しますが、全体としては安定した株主構成と言えます。

8. 株主還元

配当利回り（会社予想）は1.31%であり、1株配当は年間150.00円を予定しています（中間60円、期末90円）。配当性向は37.0%であり、利益の約3分の1を株主還元に回す方針を示しています。これは財務健全性や成長投資とのバランスを考慮した妥当な水準と言えるでしょう。直近の業績回復に伴い、配当額も増加傾向にあり、株主還元への意識が見られます。自社株買いの状況については、提供データに記載はありませんでした。

SWOT分析

強み

• 高い技術力と専門性を持つ工業用化学品メーカーとしてのブランド力とシェア
• 電子・情報、環境・エネルギーといった成長分野への事業シフトと実績
• 堅調な営業利益率と良好な財務健全性（F-Score 6/9, 自己資本比率約40%）

弱み

• PBRが業界平均と比較して割高であり、バリュエーション面の重さ
• ライフサイエンス事業の収益化が遅れており、事業ポートフォリオの改善余地
• 原材料価格や為替変動に左右される事業特性

機会

• IoT/AI、EV化の進展に伴う電子デバイス材料の高まる需要
• 環境規制強化や脱炭素化の流れによる環境・エネルギー関連材料の市場拡大
• 健康意識の高まりと高齢化社会におけるライフ・ウェルネス分野の成長

脅威

• 原材料価格の高騰や供給網の不安定化
• 海外経済の減速や景気変動による製品需要の減少
• 新規参入や技術革新による競争激化
• 信用倍率の高さが示す短期的な売り圧力や株価調整リスク

この銘柄が向いている投資家

• 成長分野への投資を志向する中長期投資家: 電子・情報や環境・エネルギーといった今後の成長が見込まれる分野に特化した化学品メーカーを探している投資家。
• 業績回復と安定性を兼ね備えた企業を好む投資家: 過去の業績低迷期を経て、収益力を回復させつつあり、財務も健全であるため、安定した成長を期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 短期的な株価の過熱感: 直近の株価は大幅に上昇しており、RSIや移動平均乖離率から過熱感がうかがえます。短期的な調整局面がある可能性を考慮に入れる必要があります。
• バリュエーションの水準: 業界平均と比較してPBRが高く、既に成長期待が織り込まれている可能性があります。投資する際には、現在の株価が企業の将来的な成長に見合うかを慎重に判断する必要があります。
• ライフサイエンス事業の進捗: 成長戦略の柱の一つであるライフサイエンス事業がまだ赤字であり、今後の収益貢献に向けた具体的な進捗や計画を注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 各セグメントの売上高・特利進捗率: 特に電子・情報、環境・エネルギー分野の成長持続と、ライフサイエンス分野の収益性改善。
• 営業利益率の推移: 原材料価格変動がある中でも安定した利益率を維持できるか。
• 為替レートと原材料価格の動向: 業績に大きく影響するため、これらの市場動向を継続的にチェック。

成長性: S (非常に好調)

• 根拠: 2026年3月期通期予想では売上高81,000百万円（2025年3月期比+10.5%）、営業利益9,600百万円（同+79.4%）、純利益5,300百万円（同+105.0%）と大幅な増収増益を見込んでいます。直近の第3四半期累計でも売上高前年同期比+10.9%、営業利益+85.7%、純利益+115.2%と非常に高い成長率を達成しており、今後の成長性への期待は非常に高いです。

収益性: A (良好)

• 根拠: 過去12ヶ月の営業利益率は14.12%と高く、本業で安定して利益を稼ぎ出す能力は良好です。一方、実績ROEは6.85%と一般的な目安である10%には届いていませんが、純利益の急拡大により改善傾向にあり、今後10%台への回復が期待されます。

財務健全性: A (良好)

• 根拠: Piotroski F-Scoreは6/9点と良好な水準、自己資本比率は39.9%と健全性を維持しています。流動比率も1.94と短期的な支払い能力に問題なく、D/Eレシオも低いため、盤石な財務基盤を有していると評価できます。

バリュエーション: C (やや割高)

• 根拠: PER（会社予想）は21.65倍と業界平均20.4倍と比較してほぼ同水準からやや割高ですが、PBR（実績）は2.50倍と業界平均1.1倍を大きく上回っており、市場からの成長期待が株価に強く織り込まれている状態です。現在の株価水準では、割安感は薄いと言えるでしょう。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 11,440円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。