企業分析：スターゼン（8043）

企業の一言説明

スターゼンは、食肉の生産飼育から処理・加工、販売までを一貫して手掛ける食肉卸最大手の企業であり、多様な食肉製品、加工食品を提供する市場のリーディングカンパニーです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 強固な市場地位と高水準の財務健全性: 食肉卸最大手としての全国的な販売網と、Piotroski F-Score 8/9点、自己資本比率51.6%という安定した財務基盤を誇ります。
• 海外展開と中期経営計画「2030」による成長戦略: グローバル市場への挑戦を掲げ、新規連結子会社の追加など積極的な海外事業拡大を通じて持続的成長を目指しています。
• 低い営業利益率とフリーキャッシュフローの課題: 本業の収益性を示す営業利益率が0.93%と低く、フリーキャッシュフローがマイナスである点は、利益の質と事業効率性の改善が今後の重要課題です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

スターゼン（8043）は1948年設立の老舗企業で、食肉の生産飼育から食肉処理・加工、販売までを一貫して手掛ける食肉卸最大手です。主要事業は食肉（売上高の79%）、加工食品、ハム・ソーセージなど多岐にわたり、大手量販店、外食チェーン、コンビニエンスストア、食品加工メーカーなど幅広い顧客基盤を有しています。長年の事業ノウハウと全国的な販売網が技術的独自性および参入障壁となり、安定した事業運営を可能にしています。海外との協業にも積極的で、国際的な供給体制の構築にも注力しています。

2. 業界ポジション

スターゼンは、日本の食肉卸業界において最大手の一角として確固たる地位を築いています。全国規模の広範な販売網と、生産から加工、物流に至るまでの垂直統合型ビジネスモデルが競合に対する大きな強みです。これにより、安定した品質と供給力を強みとしています。一方で、食肉価格の変動性や為替変動リスクなど、外部環境の影響を受けやすい事業特性も持ち合わせています。現在のPERは9.80倍（業界平均12.1倍）、PBRは0.88倍（業界平均1.0倍）といずれも業界平均を下回っており、バリュエーションからはやや割安に評価されていると見られます。

3. 経営戦略

スターゼンは、代表取締役社長 横田 和彦氏のリーダーシップのもと、「強みのさらなる進化とグローバル市場への挑戦」をテーマに掲げ、新中期経営計画「2030」を推進しています。同計画では、持続的成長の実現に向けた主要戦略として海外事業の拡大を重視しており、直近では豪州の食肉関連企業を新規連結子会社化するなど、積極的なM&Aや提携を通じてグローバルサプライチェーンの強化を図っています。この戦略は、国内市場の成熟化に対応し、新たな成長エンジンを海外に求める姿勢を示しています。
今後の注目イベントとしては、2026年3月30日に予定されている配当落ち日が挙げられます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

スターゼンのPiotroski F-Scoreは8/9点と極めて高い水準であり、財務状況は「S: 優良」と評価できます。特に収益性と財務健全性の各項目において満点を達成しており、企業のファンダメンタルズの強さを示しています。これは、純利益と営業キャッシュフローが安定的にプラスであり、経営の根幹を支える財務基盤が確立されていることを意味します。また、流動比率やD/Eレシオ（負債資本倍率）も良好な水準にあり、短期および長期的な支払い能力にも懸念がありません。一方で、効率性の項目で満点ではなかった要因として、営業利益率が10%の基準を下回っている点が挙げられます。これは本業の粗利率や販管費の効率性に改善余地があることを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 0.93%
  • 評価: 非常に低い。食肉卸売業の特性として低マージンになりやすい傾向はありますが、業界内でも特に低い水準であり、本業の収益獲得能力に課題があります。
• ROE（実績）: 14.90%
  • 評価: 良好（ベンチマーク10%以上）。株主資本を効率的に利用して利益を生み出していることを示します。営業利益率が低いにも関わらずROEが高いのは、豊富な自己資本と、非営業利益や特別利益が利益に大きく寄与している可能性を示唆しています。
• ROA（過去12か月）: 3.08%
  • 評価: 普通（ベンチマーク5%未満）。総資産に対する利益率であり、資産全体の効率的な活用という点では改善の余地があります。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 51.6%
  • 評価: 良好。負債に過度に依存せず、安定した財務体質を維持しています。倒産リスクが低いことを示します。
• 流動比率（直近四半期）: 1.98倍（198%）
  • 評価: 良好。短期的な支払い能力に優れており、財務的な余裕がある状態です。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 63.2億円
  • 評価: プラスで安定。本業で着実にキャッシュを生み出しており、事業活動が健全であることを示します。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: -35億円
  • 評価: マイナス。営業活動で得られた資金が、設備投資などの事業活動に必要な支出を賄いきれていない状況を示します。これは成長投資を積極的に行っているためである可能性もありますが、今後もマイナスが続く場合は資金調達の必要性や財務圧迫に繋がる可能性があります。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 0.51倍
  • 評価: C（やや懸念）。純利益に対して営業キャッシュフローが少ないことを示しており、利益の一部が現金として手元に残りづらい状況です。これは売掛金の増加や在庫の滞留、あるいは非現金支出の大きい特別損益が純利益を押し上げている可能性があり、利益の質には注意が必要です。

【四半期進捗】

2026年3月期中間期決算（第2四半期時点）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 48.9%（通期予想4,500億円に対し2,200.8億円）
• 営業利益: 30.7%（通期予想94億円に対し28.8億円）
• 経常利益: 36.3%（通期予想110億円に対し39.9億円）
• 親会社株主に帰属する中間純利益: 34.9%（通期予想80億円に対し27.9億円）

営業利益および純利益の進捗率が通期予想に対して比較的低い水準にあります。特に営業利益は通期予想の3分の1にも満たず、下期での大幅な回復が必要となります。売上高は前年同期比3.1%増と堅調ですが、営業利益は10.8%減となっており、収益性の改善が急務であることが伺えます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 9.80倍
  • 業界平均PER: 12.1倍
  • 評価: 業界平均と比較して割安。PERが低いことは、株価が利益に対して割安に評価されている可能性を示唆します。
• PBR（実績）: 0.88倍
  • 業界平均PBR: 1.0倍
  • 評価: 業界平均と比較して割安。PBRが1倍を下回ることは、株価が企業の解散価値とされる純資産を下回っている状態であり、市場から企業価値が十分に評価されていない可能性があります。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 2,600円
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 1,553円
  • 判断: いずれの基準で見ても現在の株価（1,371.0円）は目標株価を下回っており、割安水準にあると言えます。

【テクニカルシグナル】

RSIが72.1%で「買われすぎ」の状況を示しており、短期的に株価が過熱感を帯びている可能性があります。MACDは中立ですが、MACD値がシグナルラインを上回っている状態は上昇方向への勢いを示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価1,371.0円は、52週高値1,380.0円に極めて近く、年初来高値圏で推移しています。移動平均線との関係を見ると、5日、25日、75日、200日移動平均線を全て上回っており、特に200日移動平均線からの乖離率が+15.13%と大きいことから、中長期的な上昇トレンドが継続していることが伺えます。各移動平均線から乖離が長期にわたって続くと、短期的な調整が入る可能性もあります。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+7.45% vs 日経+10.99% → 3.55%ポイント下回る
  • 3ヶ月リターン: 株式+18.39% vs 日経+13.30% → 5.10%ポイント上回る
  • 6ヶ月リターン: 株式+16.58% vs 日経+43.09% → 26.50%ポイント下回る
  • 1年リターン: 株式+42.42% vs 日経+46.27% → 3.85%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+7.45% vs TOPIX+9.71% → 2.26%ポイント下回る

直近1ヶ月は主要指数を下回るパフォーマンスですが、3ヶ月という中期では日経平均を上回るパフォーマンスを見せています。ただし、6ヶ月や1年といったやや長期では、市場全体の大幅な上昇には及ばず、主要指数を下回る相対パフォーマンスとなっています。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が27.68倍と高水準で、将来的な売り圧力に注意が必要です。信用買い残が多い銘柄は、株価上昇時に利確売りが出やすい傾向があります。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.20
  • 評価: 市場全体の動きにあまり連動しない特性を持つことを示します。相対的に安定性が高い銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 24.12%
  • 評価: 株式の価格変動の大きさを表します。仮に100万円投資した場合、年間で±24万1,200円程度の変動が想定されます。
• 最大ドローダウン: -37.40%
  • 評価: 過去の最も大きな下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去には最大で37万4,000円の損失を被る可能性があったことを意味し、将来も同程度の変動がありうることを示唆します。
• 年間平均リターン: -19.28%
  • 評価: 過去の一定期間における平均リターンです。直近1年のリターンは+42.42%と好調ですが、より長期ではマイナスを示しており、投資期間によってはリスクも伴うことを念頭に置く必要があります。

【事業リスク】

• 食肉価格と為替変動リスク: 主要な原材料である食肉は国際商品であり、世界的な需給バランス、為替変動（円安など）によって仕入れ価格が大きく変動するリスクがあります。これは、低営業利益率の同社にとって特に収益を圧迫する要因となりえます。
• 物流・サプライチェーンリスク: 食肉の生産から消費者への供給に至るまで、複雑なサプライチェーンを構築しています。疾病の発生、気候変動、国際情勢の変化、物流コストの高騰などは、安定供給やコスト面に大きな影響を及ぼす可能性があります。
• 業界内競争と価格転嫁能力: 食肉・加工食品市場は競争が激しく、原材料コスト上昇分を製品価格に十分に転嫁できない場合、利益率の悪化に直結します。特に外食産業など取引先への価格交渉力は収益性を左右する重要な要素です。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残130,100株に対し、信用売残は4,700株。これにより信用倍率は27.68倍と非常に高水準です。これは株価上昇への期待から買い方が多いことを示しますが、一方で将来的な反対売買（決済売り）による株価下落圧力となりうるため、注意が必要です。
• 主要株主構成:
  • 三井物産: 15.93%
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 9.58%
  • 自社社員持株会: 2.76%

上位株主には大手商社である三井物産が名を連ねており、安定株主としての側面が強いです。機関投資家（日本マスタートラスト信託銀行など）の保有割合も高く、安定した株主構成と言えます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 3.14%
  • 評価: 比較的高い水準であり、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的な水準です。
• 1株配当（会社予想）: 43.00円（株式分割後）
• 配当性向: 17.6%
  • 評価: 利益の17.6%を配当に回していることを示します。一般的な配当性向（30-50%）と比較して低い水準であり、内部留保や成長投資を優先する姿勢が見られます。今後の利益成長に伴い、配当余力は十分にあると言えます。
• 自社株買い: データなし

SWOT分析

強み

• 食肉卸最大手としての強固な市場地位と全国的な販売網。
• 生産から加工販売までの一貫したサプライチェーンによる品質管理と安定供給能力。

弱み

• 本業の収益性を示す営業利益率が0.93%と低水準。
• フリーキャッシュフローがマイナスであり、利益の質に課題がある（営業CF/純利益比率0.51）。

機会

• 新中期経営計画「2030」に基づく海外事業拡大による新たな成長機会。
• 食肉・加工食品市場における安定した需要と消費者ニーズの多様化への対応。

脅威

• 食肉価格や飼料価格の変動、為替変動（円安）が収益を圧迫するリスク。
• 信用倍率の高さが示唆する将来的な売り圧力や、市場センチメントの変化。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した財務基盤を重視する長期投資家: 高いF-Scoreと自己資本比率を背景に、企業の安定性を評価する投資家。
• 成長戦略に期待するバリュー投資家: 業界平均を割安なバリュエーションで、中期経営計画「2030」による海外成長戦略に期待し、中長期的な株価上昇を狙う投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 低い営業利益率とフリーキャッシュフローの改善動向: 高ROEの背景にある営業利益率の低さ（本業の収益力）とマイナスFCFの継続性には十分な注意が必要です。これが改善されない場合、持続的な成長に影響を及ぼす可能性があります。
• 中間決算の進捗率: 営業利益および純利益の進捗率が通期予想に対して低いことから、下期の業績動向、特に収益性改善に向けた取り組みを注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 1.0%台への回復を目指し、少なくとも前年実績を上回る推移。
• フリーキャッシュフローの改善: マイナスからの脱却、安定的なプラス着地。

10. 企業スコア

• 成長性: C (やや不安)
  直近の四半期売上高成長率が2.8%と、基準の0-5%に該当します。海外事業拡大を成長戦略の核としていますが、現時点では具体的な成長率としての成果はまだ限定的と評価されます。
• 収益性: B (普通)
  ROEは14.90%と10%以上で良好ですが、営業利益率が0.93%と極めて低く、本業の収益性に課題が見られます。利益の質も営業CF/純利益比率が0.51倍と低いため、安定的な収益性には改善余地があります。
• 財務健全性: A (良好)
  Piotroski F-Scoreが8/9点（S評価）、自己資本比率51.6%（A評価）、流動比率198%（A評価）と、いずれの指標も高水準で、非常に健全な財務体質を維持しています。
• バリュエーション: A (良好)
  PER9.80倍（業界平均12.1倍）、PBR0.88倍（業界平均1.0倍）といずれも業界平均を下回っており、割安水準で推移しています。これは成長戦略が十分に織り込まれていない可能性を示唆しています。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,371円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。