企業分析：天満屋ストア（9846）

企業の一言説明

天満屋ストアは、岡山県を地盤に食料品、雑貨、衣料品などの小売店を展開する百貨店「天満屋」グループ傘下のスーパーマーケット企業です。製造・販売子会社による惣菜や外食事業も手掛け、地域密着型の事業戦略を特徴としています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 非常に割安なバリュエーションと高水準な財務健全性: 株価純資産倍率（PBR）が業界平均を大幅に下回る0.42倍と極めて割安であり、自己資本比率は62.5%と非常に高く、安定した財務基盤を有しています。これは、企業の持つ資産価値に対して株価が低く評価されており、長期的な視点での投資妙味を示唆します。
• 百貨店グループによる地域ブランド力と安定した事業基盤: 地盤である岡山県における「天満屋」ブランドは高い認知度と信頼性を持ち、地域市場での安定的な顧客基盤を築いています。小売事業に加え、子会社による惣菜製造・販売や外食事業といった周辺事業も展開し、収益源の多角化を進めています。
• 収益性の改善と競争激化への対応が課題: 営業利益率3.51%、ROE5.10%と、収益性指標は業界平均やベンチマークを下回っており、改善の余地があります。また、食品スーパー業界は競争が激しく、原材料費や人件費の高騰、人口減少に伴う消費市場の変化など、外部環境の変化に迅速に対応できるかどうかが今後の成長を左右する主要なリスクとなります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

天満屋ストアは、1969年に設立され、岡山県を中心に複数の小売店を展開する地域密着型スーパーマーケットチェーンです。百貨店「天満屋」グループの一員であり、食料品、日用雑貨、衣料品などの幅広い商品を提供しています。主力事業は小売事業で、これに加え、自社グループの子会社で惣菜の製造・販売やレストラン運営といった小売周辺事業も手掛けており、地域住民の生活に密着したサービスを展開しています。技術的独自性や参入障壁としては、長年にわたる地域での信頼と「天満屋」ブランドが確立した強力な顧客基盤が挙げられます。

2. 業界ポジション

天満屋ストアは、岡山県を主要な地盤とする地域密着型スーパーマーケットとして、その地域においては一定の市場ポジションを確立しています。百貨店グループの「天満屋」のブランド力を背景に、高品質な商品やサービスを提供することで、地域住民からの信頼を得ています。しかし、全国規模の大手スーパーマーケットチェーンやディスカウントストアとの競争は激しく、価格競争への対応が課題です。
業界平均との財務指標比較では、天満屋ストアのPER（株価収益率）は7.14倍であり、業界平均の21.1倍と比較して非常に低く、割安な水準にあります。PBR（株価純資産倍率）も0.42倍と業界平均の1.3倍を大きく下回っており、企業の持つ純資産価値に対して株価が低く評価されている状態です。

3. 経営戦略

天満屋ストアは、安定した地域密着型経営を基盤としつつ、収益力の強化を目指しています。直近の決算短信では、通期業績予想を据え置き、売上高の微増を維持しながらも、営業利益、経常利益、純利益が前年同期比で減少している点が注目されます。特に小売周辺事業での営業利益の減少幅が大きく、収益改善に向けた対策が求められます。
店舗運営の効率化や商品構成の見直し、あるいはコスト削減策などが今後の重点戦略となると考えられます。また、決算短信では店舗閉鎖損失などの特別損失も計上されており、不採算店舗の整理や事業構造の転換を進めている様子が伺えます。
今後の重要なイベントとしては、2026年2月26日に権利付き最終日が到来する期末配当のEx-Dividend Date（配当落ち日）が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは5/9と「良好」と判定されました。これは、企業が基本的な財務健全性と収益性を維持していることを示します。収益性に関しては、純利益とROAがプラスであり、事業が生み出す利益が資産運用に貢献していることを示唆します。ただし、営業キャッシュフローの情報がないため、その点での評価は保留となります。財務健全性では、有利子負債の比率が低く、株式希薄化もない点が評価されますが、流動比率が低い点が改善点です。効率性では、四半期売上成長率がプラスで売上拡大の傾向は見られるものの、収益性の指標であるROEと営業利益率がベンチマークを下回っており、資本効率や本業での稼ぐ力が十分ではないことを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 3.51%
  • 一般的に食品小売業の利益率は低い傾向にありますが、この数値はベンチマーク（10%）を大きく下回っています。原材料費や人件費の高騰、激しい価格競争が影響している可能性があります。
• ROE（株主資本利益率、実績）: 6.17% (過去12か月では5.10%)
  • 株主から預かった資本をどれだけ効率良く使って利益を出しているかを示す指標です。ベンチマークである10%を下回っており、資本効率の改善が求められます。
• ROA（総資産利益率、過去12か月）: 3.10%
  • 会社の持つ総資産をどれだけ効率良く使って利益を出しているかを示す指標です。ベンチマークである5%を下回っており、資産全体の活用効率に改善の余地があります。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 62.5%
  • 総資産に占める自己資本の割合で、高いほど財務が安定していることを示します。60%を大きく超えるこの比率は非常に良好であり、債務返済能力が高いことを示唆します。
• 流動比率（直近四半期）: 0.50
  • 短期的な債務返済能力を示す指標で、一般的に150%〜200%以上が望ましいとされます。天満屋ストアの0.50（50%）という数値は、短期的な支払能力に懸念があることを示唆しています。手元の現金や売掛金で直近の負債を賄いきれない可能性があり、現預金（827百万円）と短期借入金（2,191百万円）のバランスから読み取れます。

【キャッシュフロー】

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの具体的なデータは提供されていません。

• 営業CF: データなし
• FCF: データなし

【利益の質】

営業CF/純利益比率の具体的なデータは提供されていません。

• 営業CF/純利益比率: データなし

【四半期進捗】

2026年2月期 第3四半期決算短信によると、通期予想（売上高59,200百万円、営業利益2,400百万円、当期純利益1,580百万円）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 44,053百万円（通期予想比74.4%）
• 営業利益: 1,579百万円（通期予想比65.8%）
• 純利益: 909百万円（通期予想比57.6%）

営業利益と純利益の進捗率は売上高と比較してやや遅れており、第4四半期での挽回が通期予想達成のカギとなります。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移は提供データからは直接確認できませんが、第3四半期累計の業績は、売上高が前年同期比+1.0%と微増である一方、営業利益は△4.9%、経常利益は△6.3%、親会社株主に帰属する四半期純利益は△19.8%と減少しています。これは収益性の悪化を示しており、特に特別損失（店舗閉鎖損失など）が純利益に与える影響が大きかったと考えられます。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: 7.14倍
  • 株価が1株当たり利益の何倍かを示す指標です。業界平均PERが21.1倍であるのに対し、天満屋ストアは7.14倍と非常に低い水準にあり、利益水準から見て株価は明確に割安であると判断できます。
• PBR（株価純資産倍率）: 0.42倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。一般的に1倍を下回ると解散価値を下回るとされ、割安と判断されます。業界平均PBRが1.3倍であるのに対し、天満屋ストアは0.42倍と、純資産価値に比べて株価が大幅に割安な「バリュー株」の特性を強く示しています。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 2,472円
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 3,074円

これらの目標株価と比較しても、現在の株価982.0円は大幅に割安な水準にあります。

【テクニカルシグナル】

MACDゴールデンクロスは、短期的な上昇トレンドへの転換の可能性を示唆します。RSIは56.8%と過熱感も売られすぎ感もなく、中立的な水準です。

【テクニカル】

現在の株価（982.0円）は、52週高値（1,005円）からは約2.3%低い位置にあり、52週安値（925円）からは約6.1%高い位置にあります。52週レンジ内では71.2%の位置（0%=安値、100%=高値）にあり、高値圏に近いですが、直近ではやや下落しています。
移動平均線との関係を見ると、現在の株価は5日移動平均線（976.00円）、25日移動平均線（978.52円）、75日移動平均線（967.57円）、200日移動平均線（962.89円）の全てを上回っています。これは短期から長期にかけて、株価が移動平均線を上回る好転傾向にあることを示しています。特に200日移動平均線の上回りは長期的な上昇トレンドの可能性を示唆します。

【市場比較】

天満屋ストアの株価は、市場全体（日経平均、TOPIX）と比較して、特に中長期において劣後しています。

• 日経平均比: 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年全てで日経平均のパフォーマンスを下回っています。特に6ヶ月、1年ではそれぞれ38.03%ポイント、44.40%ポイントと大幅に下回る結果となっています。
• TOPIX比: 同様に、1ヶ月、3ヶ月でTOPIXのパフォーマンスを下回っており、市場全体の成長と比べると、天満屋ストアの株価上昇は鈍い傾向にあります。

これは、市場が期待する成長性や収益性において、天満屋ストアがまだ十分な評価を得られていない可能性を示唆しています。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.02
  • ベータ値は、市場全体の動きに対して個別銘柄の株価がどれだけ変動するかを示す指標（市場全体が1.0）で、0.02という数値は、市場平均との連動性が非常に低いことを示します。これはボラティリティが低い、すなわち株価変動が安定している銘柄であると言えます。
• 年間ボラティリティ: 10.14%
  • 株価の変動の激しさを示す指標です。天満屋ストアのボラティリティは比較的低い水準にあります。
• 最大ドローダウン: -7.17%
  • 過去のある期間における最大の下落率で、今後同様の下落が起こる可能性も示唆します。
• 年間平均リターン: 3.36%

仮に100万円投資した場合、過去の傾向から年間で±10万円程度の変動が想定され、一般的に市場全体の変動に比べて株価は安定的であると判断できます。

【事業リスク】

• 競争激化と収益性悪化: 食品スーパー業界は、新規参入や既存企業間の価格競争が激しく、原材料費や人件費の高騰も相まって、収益性を圧迫する可能性があります。特に地域密着型企業にとっては、全国チェーンの攻勢が脅威となります。
• 地域経済への依存度: 岡山県を主要な地盤としているため、地域経済の動向、人口減少、災害などが業績に直結するリスクがあります。特に少子高齢化の進展は、長期的な顧客基盤の縮小につながる可能性があります。
• オンライン小売との競合: 近年発展が著しいオンラインスーパーや宅配サービスとの競合も無視できません。実店舗中心のビジネスモデルは、利便性を追求する消費者のニーズ変化に対応する上で課題となる可能性があります。

信用取引状況

• 信用買残: 54,500株（前週比 +1,200株）
• 信用売残: 0株
• 信用倍率: 0.00倍

信用倍率が0.00倍なのは、信用売残が0株であるためです。これは将来的な買い戻し圧力がない一方で、信用取引による下支えも少ないことを意味します。信用買残が信用売残を大きく上回る場合、一般的に将来の売り圧力となる可能性を指摘されますが、絶対数としてはそこまで大きくありません。

主要株主構成

上位3社で発行済株式数の56.71%を保有しており、安定株主が非常に多い構造です。特に親会社である天満屋グループ、および関連企業であるイトーヨーカ堂などの大規模な株主による保有が多いことは、経営の安定性につながる一方で、市場での流動性が低い（Float 3.03M株、約26.3%）ことを意味します。内部保有比率が高い（Insiders 71.71%）ことも特徴的です。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 1.43%
  • 現在の株価に対する配当金の割合で、利回りとしては突出して高くはありませんが、安定した配当を提供しています。
• 1株配当（会社予想）: 14.00円
  • 2026年2月期も引き続き14.00円（中間7円、期末7円）を予想しており、安定配当への意欲が伺えます。
• 配当性向: 11.95% (会社予想10.2%)
  • 会社の利益のうちどれだけを配当に回しているかを示す指標です。10%前後の低い水準であり、利益の多くを内部留保し、事業投資や財務体質の強化に充当していると考えられます。これは、今後の成長投資余力があるとも解釈できますが、株主還元強化を求める声が高まる可能性もあります。
• 自社株買いの状況: データなし
  • 直近の自社株買いに関する情報は提供されていません。

SWOT分析

強み

• 百貨店「天満屋」グループ傘下というブランド力と地域密着型の強固な顧客基盤。
• 自己資本比率62.5%と非常に高く、有利子負債も低い健全な財務体質。

弱み

• 営業利益率3.51%、ROE5.10%と収益性が相対的に低く、改善の余地が大きい点。
• 流動比率が0.50と低く、短期的な資金繰りに懸念がある点。

機会

• 地域住民の生活に密着したサービス（惣菜、外食含む）提供による顧客ロイヤルティの更なる向上。
• 不採算店舗の整理や事業構造改革による収益性の改善。

脅威

• 大手スーパー、ドラッグストア、オンライン小売など他業態との競争激化。
• 原材料費、物流費、人件費などのコスト上昇圧力。

この銘柄が向いている投資家

• 割安株投資家: PBR0.42倍、PER7.14倍と市場から明確に低評価されており、資産価値から見て割安な銘柄を探している投資家に適しています。
• 安定志向の長期投資家: 財務健全性が高く、ベータ値も低いため、市場全体の変動リスクに対して安定した運用を求める投資家に向いています。
• バリュー投資家: 企業本来の価値（純資産）に対して割安な株価で放置されている銘柄を探し、将来的な株価修正を期待する投資家にとって魅力的です。

この銘柄を検討する際の注意点

• 成長戦略の具体策と成果: 地域密着型の安定経営は魅力的であるものの、売上高の伸びが鈍化傾向にあり、収益性も課題です。今後の成長戦略、特に利益率改善に向けた具体的な施策とその実行状況を注視する必要があります。
• 流動性リスク: 流動比率の低さ（0.50）は短期的な財務安定性において懸念点です。バランスシート上の現金及び預金の動向や、短期借入金の状況を定期的に確認することが重要です。
• 市場からの評価向上: 割安さは魅力的ですが、市場から正当に評価されていない背景には、収益性や成長性への懸念がある可能性があります。これらの課題が解決され、具体的な成果が出なければ、割安放置が続く可能性も考慮すべきです。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率の推移: 競争激化の中で、いかに利益率を維持・向上させるかが重要です。目標として「5%以上への改善」をウォッチすべきでしょう。
• ROEとROAの改善: 資本効率の指標がベンチマークに近づいているか。目標として「ROE 8%以上、ROA 4%以上」を目指す動向。
• 四半期純利益の進捗率: 特に第4四半期での挽回が予想達成に不可欠です。通期予想に対する進捗が計画通りに進むか、または上方修正の可能性。

10. 企業スコア

• 成長性: C
  • 評価基準: S(15%以上) / A(10-15%) / B(5-10%) / C(0-5%) / D(マイナス)
  • 根拠: 直近の四半期売上成長率が1.90%であり、通期の売上高も前年比で微増に留まる予想です。過去数年間の売上高も横ばい傾向が強く、高成長とは言えないため、「やや不安」と評価しました。
• 収益性: C
  • 評価基準: S(ROE15%以上かつ営業利益率15%以上) / A(ROE10-15%または営業利益率10-15%) / B(ROE8-10%または営業利益率5-10%) / C(ROE5-8%または営業利益率3-5%) / D(ROE5%未満かつ営業利益率3%未満)
  • 根拠: ROEが6.17%、営業利益率が3.51%と、上記の評価基準ではCランクに該当します。小売業の特性上、利益率が低い傾向にあるとはいえ、ベンチマークや他のカテゴリと比較すると改善の余地が大きいと判断し、「やや不安」と評価しました。
• 財務健全性: A
  • 評価基準: S(自己資本比率60%以上・流動比率200%以上・F-Score7点以上) / A(自己資本比率40-60%・流動比率150%以上・F-Score5-6点) / B(自己資本比率30-40%・F-Score3-4点) / C(自己資本比率20-30%・F-Score1-2点) / D(自己資本比率20%未満・F-Score0点)
  • 根拠: 自己資本比率は62.5%と非常に高く、Piotroski F-Scoreも5/9点と良好です。ただし、流動比率が0.50と基準を大きく下回るためS評価には届かず、「良好」と評価しました。
• バリュエーション: S
  • 評価基準: S(PER/PBR業界平均の70%以下) / A(80-90%) / B(90-110%) / C(110-130%) / D(130%以上)
  • 根拠: PERは業界平均の約34%（7.14倍÷21.1倍）、PBRは業界平均の約32%（0.42倍÷1.3倍）であり、いずれも業界平均の70%を大きく下回っています。この数値は極めて割安な水準を示しており、総合的に「優良（明確な割安）」と評価しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 982円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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