企業分析：山形銀行（8344）

企業の一言説明

山形銀行は、山形県を地盤とする地域金融機関であり、県内シェア首位、県指定金融機関として自治体取引に強みを持つ地銀中堅の企業です。銀行業を主軸に、リース業、信用保証業なども展開しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 好調な業績と強力な株主還元: 2026年3月期第3四半期決算は大幅な増収増益を達成し、通期業績も上方修正。年間配当は前期比で78円に大幅増額され、さらに自社株買いの実施も決定しており、株主還元への積極的な姿勢が明確です。
• 地域経済への深いコミットメント: 山形県内での圧倒的な市場シェアと指定金融機関としての地位は、強固な顧客基盤と安定した収益源を確保しています。地域経済の活性化が同行の成長に直結する構造です。
• 地銀特有のリスクとバリュエーションの注意点: 財務健全性指標である自己資本比率は一般的な企業と比較して低く、地銀特有のリスク（人口減少、金利変動、地域経済の動向）が存在します。また、PERとPBRは業界平均を上回っており、直近の株価急騰によりRSIが「買われすぎ」水準にあり、短期的には過熱感が警戒されます。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

山形銀行は、1878年創業、1896年設立の歴史ある地域金融機関です。山形県を主要な事業拠点とし、預金、貸出、有価証券運用を主とする銀行業を中心に、リース業、信用保証業を展開しています。山形県内での預貸金シェアは首位を誇り、県指定金融機関として地方自治体との取引に強みを持っています。地域経済に深く根差したリレーションシップバンキングを強みとし、地域の中小企業や個人に対するきめ細やかな金融サービス提供を通じて、安定的な収益基盤を確立しています。

2. 業界ポジション

山形銀行は、山形県という特定地域に特化した地方銀行の中堅企業に位置します。県内では圧倒的な市場シェアを持ち、主要な競合行に対して優位性を築いています。県指定金融機関としての地位は、安定した公金取扱いに加え、地域社会における信頼性とブランド力を高める要因となっています。ただし、地方銀行業界全体としては、異業種からの参入やFinTechの進展、人口減少による地域経済の縮小といった構造的な課題に直面しています。
財務指標で業界平均と比較すると、山形銀行のPER（13.92倍）は業界平均（10.7倍）を上回り、PBR（0.55倍）も業界平均（0.4倍）を上回っています。これは、現時点の市場評価が業界平均よりも高く、割高感があることを示唆しています。特にPBRが1倍未満である点は、銀行業界全体に共通する課題ですが、山形銀行は業界平均よりも相対的に高い評価を受けていると言えます。

3. 経営戦略

山形銀行は、地域経済に密着した金融機関として、顧客本位のサービス提供を重視しています。提供データには中期経営計画の詳細は記載されていませんが、直近の決算短信からは、収益基盤の強化と株主還元の積極化に舵を切っていることが伺えます。
具体的には、

• 収益構造の改善: 資金運用収益の着実な増加が見られ、貸出金利息や有価証券利息配当金が前年同期比で大幅に増加しています。これは、金利環境の変化やポートフォリオ戦略が奏功している可能性があります。
• 株主還元の強化: 2026年3月期の年間配当予想を前期比で大幅に増額（45円→78円）し、さらに56万株（総額12億円）を上限とする自社株買いを決議しています。これは、株主価値向上への強いコミットメントと、将来の業績に対する経営陣の自信の表れと解釈できます。
• 今後のイベント: 2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。また、2026年2月10日から2月20日の期間で自社株買いが実施される予定であり、これは短期的な株価のサポート材料となる可能性があります。

これらの動きは、低金利環境下で収益に苦しんできた地銀が、金利上昇局面や地域経済の回復を背景に、攻めの経営に転じている兆候と見ることができます。また、株主への還元強化は、資本効率の改善意識の表れとも言えるでしょう。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務状況を9つの項目で評価する指標です。山形銀行の総合スコアは5/9点であり、「良好(A)」と評価されます。これは、収益性、財務健全性、効率性のバランスが比較的取れていることを示します。

• 収益性スコアは2/3点でした。純利益が0より大きく、ROAがプラスであるため得点していますが、ROE（自己資本利益率）がベンチマークの10%を下回っているため満点には至りませんでした。銀行業では預貸利鞘や有価証券運用益が収益の柱となるため、預金金利と貸出金利のバランスや有価証券ポートフォリオ管理が重要になります。
• 財務健全性スコアは1/3点でした。株式の希薄化が存在しない点でプラス評価ですが、流動比率やD/Eレシオ（負債資本比率）に関するデータが提供されていないため、これらの項目は評価対象外となりました。これらの情報があれば、より詳細な健全性評価が可能となります。
• 効率性スコアは2/3点でした。営業利益率が10%を上回り、四半期売上成長率がプラスであるため得点しています。しかし、ROEが10%を下回っている点が減点要因となりました。これは、資産効率や資本効率の改善余地があることを示唆しています。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率: 14.06% (過去12か月)。一般的な企業の営業利益率は5%から10%程度が目安とされる中で、山形銀行の営業利益率は比較的良好な水準にあります。銀行業においては、利息収入と経費のバランスを示す重要な指標です。
• ROE（Return on Equity）: 3.50% (過去12か月実績)。ROEは株主資本を使ってどれだけの利益を生み出したかを示す指標で、一般的に10%以上が望ましいとされます。山形銀行のROEはベンチマークを下回っており、資本効率には改善の余地があると言えます。ただし、銀行業は自己資本比率規制があるため、他業種と比較してROEが低くなる傾向があります。
• ROA（Return on Assets）: 0.16% (過去12か月実績)。ROAは総資産に対する利益の割合を示す指標で、企業全体の資産をどれだけ効率的に活用して利益を生み出しているかを示します。一般的に5%以上が目安とされますが、山形銀行のROAはベンチマークを大きく下回っています。これは、総資産規模が大きい銀行業の特性によるものです。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率: 4.3% (連結、直近四半期)。自己資本比率は、総資産に占める自己資本の割合を示す指標で、企業の安全性を測る上で非常に重要です。一般的な事業会社では40%以上が目安とされますが、銀行業は、預金という負債を大量に抱えるビジネスモデル上、一般的に自己資本比率が低くなる傾向があります。銀行にはBIS（国際決済銀行）規制に基づく自己資本比率の基準があり、国内基準を満たしていれば健全と見なされます。この数値自体は低く見えますが、銀行業としての健全性は別の基準で評価されるべきです。
• 流動比率: データなし。流動比率は、短期的な支払い能力を示す指標ですが、銀行業においては預貸率や預金構造の方がより重視される傾向にあります。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

提供されたデータには、営業キャッシュフロー（営業CF）およびフリーキャッシュフロー（FCF）の具体的な数値は記載されていません。「四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成していない」との注記があり、これらの指標に基づいた詳細な分析は困難です。

【利益の質】営業CF/純利益比率

営業キャッシュフローのデータが提供されていないため、営業CF/純利益比率を算出することはできません。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2026年3月期第3四半期（12/31/2025時点）の決算短信によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 経常収益：45,249百万円（通期予想61,800百万円に対し 73.2%）
• 経常利益：5,749百万円（通期予想8,500百万円に対し 67.6%）
• 親会社株主に帰属する当期純利益：4,096百万円（通期予想6,000百万円に対し 68.3%）

直近の業績推移は以下の通りです。

• 売上高（経常収益）: 2026年3月期第3四半期累計で45,249百万円となっており、前年同期の38,706百万円から+16.9%の大幅な増収を達成しています。
• 営業利益（経常利益）: 同期間で5,749百万円となり、前年同期の4,979百万円から+15.5%の増益です。
• 純利益（親会社株主に帰属する四半期純利益）: 同期間で4,096百万円となり、前年同期の3,423百万円から+19.7%と好調に推移しています。

これらの進捗率と推移から、期末に向けて目標達成の可能性は高く、好調な業績を背景に経営陣による通期の上方修正と増配、自社株買いの決定に至ったと見られます。特に資金運用収益の増加が全体を牽引している点が注目されます。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（株価収益率）: 13.92倍 (会社予想)。PERは株価が1株当たり純利益の何倍まで買われているかを示す指標です。業界平均が10.7倍であるため、山形銀行のPERは業界平均と比較して約1.3倍と割高感があります。
• PBR（株価純資産倍率）: 0.55倍 (実績)。PBRは株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、1倍を割れると企業の解散価値を下回るとされます。業界平均が0.4倍であり、山形銀行のPBRは業界平均と比較して約1.37倍とこちらも割高感があります。ただし、PBRが1倍を下回る状況は地銀業界に広く見られる傾向です。

これらのデータに基づいた目標株価は、業種平均PER基準で1,702円、業種平均PBR基準で1,944円であり、現在の株価2,655円と比較すると、バリュエーション指標からは割高と判断されます。これは、直近の業績好調、上方修正、増配、自社株買いといったポジティブな材料が株価に既に織り込まれている可能性を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

RSIが77.8%と買われすぎの水準にあり、短期的には過熱感が警戒されます。ただし、MACD値がシグナルラインを上回っており、現在のところは強い上昇モメンタムが維持されていると見られます。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

山形銀行の株価は、現在の2,655.0円に対し、52週高値2,794.0円、52週安値970.0円です。現在の株価は52週レンジの92.2%の位置にあり、年間を通じて高値圏で推移していることが分かります。
すべての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を大きく上回って推移しており、強い上昇トレンドが示唆されています。特に200日移動平均線からの乖離率が+57.90%と非常に高いことは、過去1年間の急激な株価上昇を物語っています。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

山形銀行の株価は、過去1年間で日経平均株価およびTOPIXを大幅に上回るパフォーマンスを見せています。

• 1ヶ月: 株式+24.88% vs 日経+4.79% → 20.10%ポイント上回る
• 3ヶ月: 株式+54.36% vs 日経+11.84% → 42.52%ポイント上回る
• 6ヶ月: 株式+75.83% vs 日経+39.58% → 36.25%ポイント上回る
• 1年: 株式+160.55% vs 日経+43.89% → 116.66%ポイント上回る

この卓越したパフォーマンスは、地方銀行株全体への見直しや、山形銀行個別の好業績、株主還元強化への期待感が背景にあると考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率4.65倍、将来の売り圧力に注意。株価が上昇する中で信用買いが増加しており、将来の需給悪化につながる可能性があります。
⚠️ PBRが0.55倍と1倍を下回っています。業績が良好であるため直ちにバリュートラップとは言えませんが、地銀固有のリスクや地域経済の動向によっては株価が低迷する可能性も考慮しておく必要があります。

【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.10。ベータ値は市場全体の動きに対する個別銘柄の感応度を示す指標で、1.0を基準として、0.10という低い数値は、市場全体の変動と比較して株価の変動が非常に小さいことを示します。これは低ボラティリティ銘柄であることを意味します。
• 年間ボラティリティ: 35.11%。これは統計的に年間でこれだけの幅で株価が変動する可能性があることを示します。
• 最大ドローダウン: -65.68%。過去特定の期間における株価の最大下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去の最悪ケースでは年間で約65.68万円程度の評価損を経験する可能性があることを意味します。この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識すべきです。
• シャープレシオ: -1.08。シャープレシオは、リスクに見合ったリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。マイナス値であることは、リスクを取ったにもかかわらずリスクフリーレート（定期預金など）より低いリターンしか得られなかった期間があったことを意味し、リスク効率という点では改善の余地があることを示唆しています。

【事業リスク】

• 地域経済の動向と人口減少: 山形県という特定地域に事業基盤が集中しているため、地域の人口減少、高齢化、経済活動の停滞は、貸出需要の減少、預金残高の伸び悩み、不良債権の発生リスクとして直接的に経営に影響を及ぼします。
• 金利変動リスク: 銀行業は金利の変化に収益が大きく左右されます。現在の金利上昇局面はプラスに働いていますが、想定外の金利低下や急激な金利変動は、預貸金利鞘の縮小や有価証券運用益の悪化を引き起こす可能性があります。
• 有価証券評価変動リスク: 銀行は多額の有価証券を保有しており、市場金利の変動や株式市場の変動は、保有有価証券の評価損益に影響を与え、自己資本を毀損するリスクがあります。直近の包括利益の大幅な改善は、有価証券評価益の改善を示唆しますが、これも市場環境次第で変化します。

信用取引状況

• 信用買残: 281,000株（前週比 +15,900株）
• 信用売残: 60,400株（前週比 +32,800株）
• 信用倍率: 4.65倍

信用買残は増加傾向にあり、信用倍率は4.65倍と比較的高い水準です。これは、株価上昇を期待して信用買いが増えていることを示唆しており、将来的な株価下落局面では、これらの信用買いの反対売買（手仕舞い売り）が売り圧力を強める可能性があります。

主要株主構成

• 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 8.45% (2,721,000株)
• 明治安田生命保険: 3.79% (1,222,000株)
• 両羽協和: 3.75% (1,209,000株)

上位株主には大手機関投資家や地元企業が名を連ねており、安定株主の存在は経営基盤の安定に寄与すると考えられます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.94%。現在の市場金利と比較して魅力的な水準です。
• 1株配当（会社予想）: 78.00円。2026年3月期の年間配当は、前期の45.00円から大幅な増額となりました。
• 配当性向: 34.90% (会社予想)。配当性向は利益の何%を配当に回しているかを示す指標で、一般的に30～50%が健全な水準とされます。山形銀行の配当性向は妥当な範囲内であり、さらなる成長のための内部留保と株主還元のバランスが取れていると言えます。
• 自社株買い: 2026年2月10日から2月20日の期間で、上限560,000株（発行済株式総数に対する割合1.74%）、取得総額上限12億円の自社株買いが実施されます。これは、1株当たりの価値を高め、株主への還元強化に繋がります。

山形銀行は、業績好調を背景に、増配と自社株買いの両面から株主還元を積極的に推し進めており、株主重視の姿勢が鮮明です。

SWOT分析

強み

• 地域密着型経営による強固な顧客基盤と県内首位の市場シェア。
• 積極的な株主還元策（増配、自社株買い）と好調な業績。

弱み

• 自己資本比率が一般的な企業と比較して低い水準（銀行業の特性もある）。
• 地域経済、特に山形県の人口減少や景気動向に収益が大きく左右される構造。

機会

• 金利上昇局面における預貸金利鞘の改善と有価証券運用益の増加。
• 地域創生や事業承継支援など、地域に根差したコンサルティングサービスの需要拡大。

脅威

• 地方における人口減少と高齢化に伴う金融サービス需要の構造的低迷。
• FinTech企業や異業種からの参入による競争激化と収益力の圧迫。

この銘柄が向いている投資家

• 高配当・株主還元重視の投資家: 増配傾向にあり、自社株買いも実施しているため、安定的なインカムゲインと株主価値向上を期待する投資家に向いています。
• 地方創生や地域経済への貢献に関心のある投資家: 地域密着型の事業モデルであるため、特定の地域経済の成長を支援したいと考える投資家にとって魅力的な選択肢となり得ます。
• 分散投資を検討する保守的な投資家: ベータ値が低い（0.10）ため、市場全体の大きな変動からポートフォリオを保護したいと考える投資家の一部に適しています。ただし、地銀特有のリスクはあります。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの過熱感: PER、PBRは業界平均を上回り、RSIが「買われすぎ」水準にあるため、短期的には調整局面を迎える可能性があります。
• 地域固有のリスク: 主力の山形県経済の状況や人口動態が、将来的な成長に大きく影響するリスクがあります。
• 自己資本比率の評価: 銀行業において、一般的な企業とは異なる基準で財務健全性を評価する必要があり、一見して低い自己資本比率の背景を理解することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 純利益の進捗率: 通期予想に対する純利益の達成度合いと、その要因（貸出金利息、有価証券運用益の推移）。
• 自己資本比率: BIS規制基準をクリアし、かつ安定的に維持できるか。
• 貸出金残高と預金残高の動向: 地域経済の活性度と同行の事業基盤の健全性を示す。
• 地域経済指標: 山形県の人口動態、県内総生産、雇用統計など、地域経済の状態を示す指標。

成長性: S (極めて優良)

2026年3月期の通期純利益予想が前年比で約36%増と非常に高い伸びを示しており、直近の四半期売上高成長率も6.40%と堅調です。これは、金利環境の変化を好機と捉え、収益力を大きく高めていることを示唆しています。

収益性: B (普通)

営業利益率（14.06%）は良好な水準ですが、ROE（3.50%）は一般的な目安である10%を大きく下回っています。銀行業としては相対的に健全な利益率を確保しているものの、資本効率の面では改善余地があります。

財務健全性: C (やや不安)

自己資本比率が4.3%と一般的な企業の基準から見ると非常に低い水準にあります。Piotroski F-Scoreは5/9点と「良好」であるものの、銀行業という特性を考慮しても、この比率の低さは一定の懸念材料となります。銀行はBIS規制に基づき自己資本比率が定められていますが、市場からの評価という点では改善が望まれます。

バリュエーション: D (懸念)

PER（13.92倍）は業界平均（10.7倍）を、PBR（0.55倍）も業界平均（0.4倍）を上回っており、現在の株価は業界平均と比較して割高と判断されます。また、目標株価（業種平均PER基準1702円、業種平均PBR基準1944円）と比較しても、現在の株価はそれらを大きく上回っており、市場が織り込む期待値が高いことを示しています。短期的にはRSIの「買われすぎ」水準も考慮すると、割高感は否めません。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,655円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

• 七十七銀行(8341)

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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