決算説明：コーセル（6905）

2026年５月期 第２四半期（上期）決算説明資料（スクリプト付き）

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 上期は想定より受注回復が遅れ減収減益となったが、下期以降の受注回復とLITEON協業（新ブランド COSELSYNC.）の拡販、構造改革による収益改善を目指す。現預金を確保しM&A等の選択肢を維持。
• 業績ハイライト: 売上高 111.34億円（前年同期比▲25.0%）、営業利益▲6.59億円（営業利益率▲5.9%、前年同期は4.3%）、経常利益 1.17億円（前年同期比▲80.3%）、親会社株主に帰属する当期純利益▲0.06億円（▲2.84億円）。上期は売上・利益とも大幅に未達。
• 戦略の方向性: 事業ポートフォリオ見直し→新製品開発組織再編、固定費削減とデジタル化で生産性向上、半導体製造装置等成長分野への選択と集中、LITEONとの共同ブランドCOSELSYNC.の拡大（3年後売上目標50億円）。
• 注目材料:
  • 期中にLITEONとの協業で北米向け協業製品の新規受注3件（売上は下期計上見込み）。
  • 生成AI用GPU向け半導体製造装置の受注増加（プラス要因）。
  • SCIT（上海）・COSEL VIETNAM の解散（経営最適化のため、11/4・12/19公表）。
  • 手元現金294.01億円（＋16.12億円）でM&A等の選択肢を保持。
• 一言評価: 受注回復のタイミング遅延で上期は苦戦も、財務基盤は堅固で下期の受注回復・COSELSYNC.拡大・構造改革が復調の鍵。

基本情報

• 企業概要:
  • 企業名: コーセル株式会社（COSEL CO.,LTD.） 証券コード 6905
  • 主要事業分野: 電源装置（ユニット電源、オンボード電源、ノイズフィルタ等）および子会社（Powerbox / PRBX）による電源関連製品の開発・製造・販売
• 説明会情報:
  • 開催日: 2025年12月19日（決算説明資料日付）
  • 説明会形式: –（資料はスライド形式。開催形式の明示なし）
  • 参加対象: –（投資家向け説明資料）
• 説明者: 発表者（役職）: — 。資料中は経営トップによる総括的説明と判断されるが、個別発言者の記載はなし。
• 報告期間: 対象会計期間: 2026年5月期 第2四半期（上期、2025年6月～2025年11月相当）。決算説明資料日: 2025年12月19日。報告書提出予定日: –。配当支払開始予定日: 中間配当（1株27円）→ 2026年2月上旬予定、期末配当（1株28円）→ 2026年7月下旬予定。
• セグメント:
  • COSEL製品（ユニット電源、オンボード電源、ノイズフィルタ等）: コア製品群
  • PRBX製品（Powerbox／子会社製品）: スウェーデン拠点製品群
  • その他: LITEON協業製品（新ブランド COSELSYNC.）等

業績サマリー

• 主要指標（上期・連結、単位：百万円）
  • 売上高: 11,134 百万円（111.34億円）、前年同期比 ▲3,721 百万円（▲25.0%） ＝ 悪い
  • 営業利益: ▲659 百万円（▲6.59億円）、前年同期比▲1,293 百万円（前期634百万円→今回▲659百万円）、営業利益率 ▲5.9%（前年同期 4.3%）＝ 非常に悪い
  • 経常利益: 117 百万円、前年同期比▲476 百万円（▲80.3%）＝ 悪い
  • 純利益（親会社株主帰属）: ▲6 百万円、前年同期比▲284 百万円（前年は黒字）＝ 悪い
  • 1株当たり利益（EPS）: –（資料に記載なし）
• 予想との比較:
  • 会社期初（6月公表）上期想定: 売上高 14,728 百万円 → 実績 11,134 百万円で達成率 約75.6%（未達、差異は販売代理店/顧客在庫の過多と受注回復遅延等）
  • 営業利益: 期初予想 628 百万円 → 実績 ▲659 百万円（大幅未達、固定費吸収不能）
  • サプライズ: マイナスサプライズ（売上・営業利益とも想定を下回る）。下期での回復見込みを示すが通期でも大幅下方修正。
• 進捗状況:
  • 通期（修正）予想に対する進捗率: 売上 11,134 / 24,119 = 約46.2%（進捗率は高めだが、通期値自体が下方修正）
  • 営業利益（通期予想 ▲814 百万円）に対する上期実績 ▲659 百万円 → 下期で改善見込みだが通期で赤字予想
  • 中期計画や年度目標に対する達成率: 次期中期計画は来期から開始予定であり、現状は未達で構造改革フェーズへ移行
  • 過去同時期との進捗比較: 前年同期比で売上・利益共に大幅悪化
• セグメント別状況:
  • COSEL製品（コーセル単独製品）: 売上減少幅が大きく、上期で約▲1,690 百万円の減少（スライドの増減要因）
  • PRBX製品（Powerbox）: 受注・売上は比較的安定／若干の増減（上期では＋51 百万円の増減要因として表示）
  • 製品別受注推移: 半導体製造装置向け（特定業界向け製品）が生成AI需要で増加。FA・医療・計測機器向けは大口顧客の在庫消化遅延で低調。
  • 収益貢献度/成長率: 細分データは限定的だが、COSEL単独製品の減収が営業減益の主因。

業績の背景分析

• 業績概要: 上期は販売代理店および顧客側の過剰在庫、当社製品のリードタイム改善に伴う先行発注の減少、中国景気の低迷、米国関税の影響などで受注回復が遅延。結果、売上と営業利益が大幅減。
• 増減要因:
  • 増収要因: 生成AI用GPU向け半導体製造装置向けの受注増、LITEON協業での新規受注（ただし売上は下期計上見込み）
  • 減収要因: 販売代理店→顧客での在庫過剰、先行発注の不要化、中国市場の弱含み、米国の関税政策による顧客の様子見
  • 増益/減益要因: 売上減少により固定費を吸収できず営業損失。人件費・経費は抑制したが吸収力不足。
• 競争環境: 半導体製造装置関連で一部受注は回復しているが、ミドルレンジ市場は価格競争が厳しく、LITEONとの協業でCOSELSYNC.により市場浸透を図る試み。
• リスク要因: マクロ（中国景気、米国関税動向）、顧客在庫調整のタイミング、受注→売上化のラグ、FX変動（営業利益の為替感応度 対USD：約20百万円/1円、対EUR：約6百万円/1円）、サプライチェーン等。

戦略と施策

• 現在の戦略:
  • 事業ポートフォリオ見直しによる新製品開発組織再編
  • 成長分野（半導体製造装置等）への選択と集中
  • LITEONとの共同開発によるCOSELSYNC.ブランドでミドルレンジ／ボリュームゾーン開拓（3年で売上50億円目標）
  • 固定費削減・デジタル化によるコスト構造改革
  • 新分野（再エネ等）への積極投資と量産化移行
• 進行中の施策:
  • 経費削減（既に上期で抑制努力）
  • SCIT（上海）および COSEL VIETNAM の解散手続きで経営最適化
  • LITEONとの共同開発体制強化（COSELSYNC課新設、開発人員増強）
• セグメント別施策:
  • COSEL製品: 後継モデル投入・ミドルレンジ向けラインナップ拡充（19モデル計画）
  • COSELSYNC.: LITEONと共同で10モデル開発（ミドルレンジで競争力ある製品群）
  • PRBX: 既存顧客対応と受注フォローで安定化
• 新たな取り組み: COSELSYNC.の本格拡販（北米での成功事例を地域展開）、短納期対応による新規案件採用率向上、次期中期経営計画に向けた抜本的構造改革。

将来予測と見通し

• 業績予想（通期：2026年5月期・修正予想）
  • 売上高: 24,119 百万円（241.19億円、前回予想比▲92.0億円）
  • 営業利益: ▲814 百万円（▲8.14億円、前回予想比▲34.4億円）
  • 経常利益: 47 百万円
  • 親会社株主に帰属する当期純利益: 30 百万円
• 予想の前提条件:
  • 為替想定（当スライドの前提）: USD/JPY 約148.61、EUR/JPY 約172.77、SEK/JPY 約15.58（通期前提）
  • 受注は下期から回復基調、LITEON協業製品の売上は下期計上想定
• 予想の根拠と経営陣の自信度:
  • 根拠: 受注動向（半導体関連の回復、LITEON協業受注）、在庫消化の進展
  • 自信度: 控えめ・慎重（下期改善を見込む一方で通期は下方修正し構造改革を示唆）
• 予想修正:
  • 通期予想の修正有無: 修正あり（当初 33,325 百万円 → 修正 24,119 百万円）
  • 修正理由: 上期の受注回復遅延、販売代理店/顧客在庫の過多、マクロ不透明感
  • 修正の主要ドライバー: セグメント的にはCOSEL製品の売上減少が主因。LITEON製品などは下期寄与見込み。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期経営計画: 来期（FY2026）から新計画開始。COSELSYNC.で3年後50億円、R&D投資拡大、選択と集中で収益改善目標。
  • KPI（公表値）: FY2025予定の股主資本配当率（DOE）約4.1%（配当方針維持）。ROE目標等は資料で明示なし。
  • R&D投資: FY2025予想 415 百万円（増加傾向）
• 予想の信頼性: 受注のタイミング依存で変動が大きく、上期の受注回復遅延で保守的に修正。過去の予想達成傾向は変動あり。
• マクロ経済の影響: 中国の景気低迷、米国の関税政策、為替変動、生成AI需要の集中が業績を左右。

配当と株主還元

• 配当方針: 従来の方針を維持し、安定配当を継続（詳細な方針文は資料に明示なし）。
• 配当実績（FY2025予定＝2026年5月期）:
  • 中間配当: 27円（2026年2月上旬予定）＝ 期初公表どおり（維持） ＝ 良い（安定継続）
  • 期末配当: 28円（2026年7月下旬予定）
  • 年間配当: 55円（前年と同額）
  • 株主資本配当率（DOE）: FY2025予定約4.1%
• 特別配当: なし（資料記載なし）
• その他株主還元: 自社株買い等の記載なし。手元現金の増加はM&A検討資金として保有中。

製品やサービス

• 主要製品:
  • COSELコア製品群: ユニット電源、オンボード電源、ノイズフィルタ等
  • PRBX製品: Powerbox（子会社）製品群
  • 新ブランド: COSELSYNC.（LITEONとの共同ブランド、ミドルレンジ／ボリュームゾーン狙い）
• 新製品計画:
  • COSEL単独製品 19モデル、COSELSYNC.製品 10モデル（FY2025計画）。新製品の限界利益率は既存製品より高いと説明。
• サービス／提供エリア: グローバル（日本、アジア、北米、欧州）—北米でCOSELSYNC.先行拡販。
• 協業・提携: LITEONとの共同開発・協業（共同ブランドCOSELSYNC.、共同開発体制強化）。
• 成長ドライバー: 生成AI向け半導体製造装置向け需要、COSELSYNC.の拡販、製品ラインナップ強化と新製品投入、再エネ関連製品の量産化移行。

Q&Aハイライト

• Q&Aの詳細記載なしのため省略。重要な問いとして想定される点:
  • 在庫過多の解消見通しとタイムライン → 回答は「下期に緩やか回復、主要顧客の在庫把握で回復時期精緻化」
  • COSELSYNC.の収益貢献タイミング → 回答は「下期以降本格拡販、3年で50億円目標」
  • M&Aや現預金の用途 → 回答は「検討中。具体案件発生時に速やかに公表」
• 未回答事項: Q&A議事録の掲載は資料になし（詳細は–）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜慎重。上期の悪化を認めつつ、構造改革と新ブランド拡販で下期以降の改善を示唆。
• 表現の変化: 前回（期初）見通しより現実的・保守的な表現に移行（通期大幅下方修正）。
• 重視している話題: 受注回復のタイミング、LITEON協業（COSELSYNC.）、コスト構造改革、新製品開発。
• 回避している話題: 詳細な中期KPI（数値目標の細分化）やM&A候補の開示は回避。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 手元資金が潤沢（現預金 294.01億円、＋16.12億円）で選択肢が広い
  • 生成AI向け半導体装置関連の受注増
  • LITEON協業によりミドルレンジ市場の販路拡大（新ブランド）
  • 新製品の限界利益率が既存品より高く寄与期待
• ネガティブ要因:
  • 上期の大幅な売上・営業利益悪化（在庫調整・需要不透明）
  • 通期業績を大幅に下方修正（営業赤字見込み）
  • マクロ（中国景気、米関税）・受注→売上化タイミングリスク
• 不確実性:
  • 顧客在庫の消化スピード（受注回復のタイミングに直結）
  • LITEON協業製品の市場浸透スピードと価格競争の激しさ
  • 為替変動（USD/EUR/SEK）
• 注目すべきカタリスト:
  • 下期の受注・売上回復の実績（四半期単位の受注高・BB比の推移）
  • COSELSYNC.の初期売上計上と導入事例拡大
  • 中期経営計画の公表内容と構造改革の具体施策（固定費削減額等）
  • M&A等の大型資金使途の有無／発表

重要な注記

• 会計方針: 資料中に会計方針の変更記載なし → 特段の記載はなし
• リスク要因（資料で特に示されたもの）: 顧客在庫調整、為替、米国・中国の政策/景気、受注の地域別偏在
• その他: 将来見通しは現時点の情報と合理的前提に基づくが、実績は様々な要因で異なる可能性あり（資料の注記）

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.14)」によって自動生成されました。

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