決算説明：コーセル（6905）

2026年５月期 第２四半期（上期）決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 上期は想定以上に受注回復が遅れ、売上・利益とも前年同期比で減収減益。LITEONとの協業で下期に新規顧客売上計上予定とし、収益改善に向け構造改革・経費削減を実施。
• 業績ハイライト: 上期売上高 111.34億円（前年同期比 ▲25.0%：悪い）、上期営業利益 ▲6.59億円（営業損失／前年同期比 ▲1293百万円：悪い）。通期予想は大幅下方修正（通期売上 241.1億円→241.1億円表記だが前回比▲92.0億円の下方修正、通期営業利益は▲8.1億円に修正：悪い）。
• 戦略の方向性: 新製品投入（COSEL製品の後継・拡充、COSELSYNC. 新ブランド）とLITEON協業でミドルレンジ市場を拡販。固定費削減・組織再編・生産性向上で構造改革を推進。再エネ関連や生成AI向け需要を成長分野に選択と集中。
• 注目材料: ・生成AI用GPU向け半導体製造装置の受注増加、・LITEONとの共同ブランド「COSELSYNC.」でミドルレンジ市場を拡大（3年後売上目標50億円）、・SCIT（上海拠点）およびCOSEL VIETNAMの解散・移管を発表（コスト・サプライチェーン最適化）。
• 一言評価: 需要環境悪化で上期は大幅減収・営業損失。財務余力はあるが、下期の受注回復と構造改革が奏功するか注視が必要。

基本情報

• 説明者: 発表者（役職名等の明示なし）→ 発言概要は上期の業績説明、下期・中期に向けた施策（新製品、LITEON協業、構造改革、解散・移管の発表）を中心に説明
• 報告期間: 対象会計期間 2026年5月期 第2四半期（上期）実績、決算説明資料日付 2025年12月19日、報告書提出予定日：–、配当支払開始予定日 中間配当 27円（2026年2月上旬予定）、期末配当 28円（2026年7月下旬予定）
• セグメント: 事業セグメントは製品別（COSEL製品：オンボード電源/ユニット/ノイズフィルタ等、PRBX製品：Powerbox由来製品）および地域別（日本、アジア、北米、欧州）。COSELSYNC.はLITEON協業による新ブランド（ミドルレンジ向け）。

業績サマリー

• 主要指標（上期＝FY2026/05期 第2四半期上期 実績）
  • 売上高: 11,134百万円（111.34億円）、前年同期比 ▲25.0%（▲3,721百万円：悪い）
  • 営業利益: ▲659百万円（▲6.59億円）、前年同期比 ▲1,293百万円（前年 634百万円）：営業利益率 ▲5.9%（前年 4.3%）（悪い）
  • 経常利益: 117百万円、前年同期比 ▲476百万円（▲80.3%）（悪い）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益: ▲6百万円、前年同期 278百万円（大幅悪化：悪い）
  • 1株当たり利益（EPS）: –（資料に明示なし）
• 予想との比較
  • 会社予想に対する達成率: 通期修正後（当資料）に対する上期進捗は売上で約46.2%（11,134/24,119：注：通期修正後通期24,119百万円）、営業利益は通期見通しが▲814百万円に対し上期▲659百万円で約81%（損失の大部分を上期で計上）。（進捗の解釈は要注意：悪化した通期見通しの下での割合）
  • サプライズの有無: 大幅な通期予想の下方修正（前回予想比 売上▲92.0億円、営業利益▲34.4億円）が重要なサプライズ（マクロリスク・顧客在庫影響の長期化が理由）。
• 進捗状況
  • 通期予想に対する進捗率（上期実績／通期予想）: 売上 約46.2%（11,134/24,119）、営業利益は概念上約81%（損失比率）（注：通期予想は下方修正後の数値を使用）
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率: –（中期計画の数値目標は今回資料で部分的に言及。COSELSYNC. の3年後売上目標50億円が示されているが計画全体の達成率は不明）
  • 過去同時期との進捗率比較: FY2024上期売上 14,855百万円 → 今期上期 11,134百万円（進捗は悪化）
• セグメント別状況
  • 製品別（概要）: COSEL製品（オンボード／ユニット等）が上期で大幅減収（約▲1,690百万円の売上減が営業悪化の主因）。PRBX製品（Powerbox）は上期では小幅寄与（FY2025上期の差分ではプラス要素あり）が、期初予想比では一部減少。
  • 地域別（概要）: 日本市場の落ち込みが最大要因（顧客在庫過多で受注回復遅延）。アジアは中国景気鈍化、北米は関税問題の不透明感で調整継続。欧州も発注調整で低調。

業績の背景分析

• 業績概要: 顧客の在庫消化遅延（FA・医療・計測機器向け大口顧客）が売上回復を遅らせ、米国の関税政策や中国景気低迷の長期化による不透明感が需要調整を招いた。生成AI向けGPU関連の受注は増加しているが、これが上期業績をカバーするには不十分。
• 増減要因
  • 増収/減収の主要因: 大口顧客の在庫過多（特に日本向けFA/医療/計測関連）による受注・出荷遅延、アジア（中国）需要低迷、米国関税リスクによる発注保留。
  • 増益/減益の主要因: 売上減少により固定費を吸収できず限界利益低下 → 営業損失。経費抑制は実施したがカバーできず。
• 競争環境: 半導体製造装置向けなど特定分野で競争優位となり得る製品（顧客ニーズ特化製品）が生成AI用途で受注増。LITEONとの協業でミドルレンジ市場の拡大を狙うが、競合も多い市場。
• リスク要因: 為替・米国の関税政策・中国景気の先行き、主要顧客の在庫動向、サプライチェーン最適化の実行リスク。

戦略と施策

• 現在の戦略: 事業ポートフォリオ見直し、新製品開発体制の再編、LITEONとの共同開発強化（COSELSYNC.）、成長分野への選択と集中（生成AI向け、再エネ等）、固定費削減とデジタル化による生産性向上。
• 進行中の施策: 組織再編・経費削減、SCIT（上海）の無錫コーセルへの移管と速やかな解散、COSEL VIETNAMの解散（サプライチェーン最適化）、COSELSYNC.のラインナップ拡充と開発人員増強。
• セグメント別施策: COSEL製品群で新製品（19モデル）展開、COSELSYNC.で10モデル開発・拡販。PRBXは製品別に採算改善を図る。
• 新たな取り組み: COSELSYNC.ブランドでミドルレンジ／ボリュームゾーンを攻める（3年後売上目標 50億円）。LITEONとのクロスセル・共同開発を加速。

将来予測と見通し

• 業績予想（今回発表の通期修正値）
  • 通期（FY2026/05期＝資料表記 FY2025）通期売上高: 24,119百万円（241.1億円表記だが前回比▲92.0億円の大幅下方修正と明示）、通期営業利益: ▲814百万円（▲8.1億円、前回予想比▲34.4億円）
  • 下期予想: 売上高 12,985百万円（129.8億円）、下期営業利益 ▲155百万円（下期も赤字見込みだが上期より改善）
  • 前提条件（為替等）: 下期想定為替 USD/JPY 150.00、EUR/JPY 175.00、SEK/JPY 15.70（資料内の為替前提を記載）
  • 予想の根拠と経営陣の自信度: 受注は回復基調とし下期売上は緩やかに増加する想定。だがマクロ・顧客在庫の不確実性を繰り返し言及しており、経営陣の表現は慎重〜実行重視（構造改革に積極的）。
• 予想修正
  • 通期予想の修正有無: 有（大幅下方修正）。前回予想（上期予想14,728＋下期予想18,597＝33,325百万円）→今回通期 24,119百万円（差分 ▲9,206百万円＝▲92.06億円）。
  • 修正理由と影響: 主要顧客の在庫消化遅延、米中の政策・市場不透明感、受注回復の遅れ。影響は売上・利益とも大幅悪化。
  • 修正の主要ドライバー: COSEL製品の売上減、特に日本顧客向けの落ち込み。LITEON協業の売上は下期に繰越計上予定のため上期影響大。
• 中長期計画とKPI進捗
  • 中期計画の進捗状況: 中期計画実現に向け抜本的構造改革を明示（具体KPIの達成状況は不明）。
  • 売上高目標: COSELSYNC.で3年後売上目標 50億円（達成可能性は下期以降の拡販・LITEON協業の有効性に依存）。
  • 利益目標、その他KPI: ROE等の明示目標は資料に記載なし。
• 予想の信頼性: 今回大幅下方修正が行われたことから、短期的には予想変動リスクが高い。過去の実績推移から受注変動に伴う業績振れ幅が大きい点に留意。
• マクロ経済の影響: 為替、米国の関税政策、中国景気、顧客在庫水準が業績に与える影響が大きいと明記。

配当と株主還元

• 配当方針: 継続的な株主還元を維持する方針を示唆。収益状況に応じた配当継続を表明。
• 配当実績（FY2025予定）
  • 中間配当: 27円（2026年2月上旬予定）
  • 期末配当: 28円（2026年7月下旬予定）
  • 年間配当: 55円（維持。好材料）
  • 配当性向／DOE: 資本配当率（DOE）目安は約4.1%（FY2025予定）
• 特別配当: なし
• その他株主還元: 自社株買い等の記載なし（–）。

製品やサービス

• 製品: 主要はオンボード製品、ユニット製品、ノイズフィルタ、PRBX（Powerbox）製品群。新製品（COSEL製品 19モデル、COSELSYNC.製品 10モデル）を開発中。
• サービス: グローバルサポート・品質・カスタマイズサービス（製品の顧客ニーズ特化対応）。
• 協業・提携: LITEONとの共同開発・共同ブランド（COSELSYNC.）の協業を強化。北米での先行成功事例を各地域へ展開予定。
• 成長ドライバー: 生成AI向け半導体製造装置向け製品（受注増）、COSELSYNC.によるミドルレンジ市場開拓、再エネ関連製品の量産化移行。

Q&Aハイライト

• Q&Aセッションの詳細は資料に記載なし → 重要なやり取り：–（資料内にQ&Aは掲載されていないため未記載）
• 経営陣の姿勢（Q&Aから読み取れる点）: 説明では構造改革・コスト削減・新製品投資を両立させる姿勢を強調。受注回復時期については慎重な見方。
• 未回答事項: 顧客ごとの在庫解消時期の詳細、構造改革による具体的なコスト削減額・タイミング、COSELSYNC.の損益寄与時期などは不明（–）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 全体として「慎重〜実行重視」。業績悪化を認め即時の構造改革と投資継続を併記しており、短期の景況判断には慎重。
• 表現の変化: 前回（期初）予想から大幅下方修正しており、以前よりトーンはより慎重・現実的。
• 重視している話題: 在庫問題対応、LITEON協業（COSELSYNC.）の拡販、新製品による限界利益改善、固定費削減。
• 回避している話題: 詳細な地域別顧客別の在庫回復時期や構造改革の具体的な費用見通し等は深掘りを避けている様子。

投資判断のポイント（情報整理、助言は行わない）

• ポジティブ要因
  • 強いキャッシュポジション（現預金 29,401百万円：＋1,612百万円、自己資本比率 92.6% と高い財務健全性）→ 財務余力は良好（良い）
  • 生成AI向けGPU装置など特定市場で受注増、LITEON協業による新チャネル（成長の実行力）
  • 新製品の限界利益率が既存製品より高い報告（将来の収益改善期待）
• ネガティブ要因
  • 顧客在庫過多・中国景気低迷・米国関税など外的要因で受注回復が遅延し、短期的に売上・利益が大幅に落ち込んでいる（悪い）
  • 通期の大幅下方修正（売上・営業利益とも大幅）→ 事業のボラティリティが高い
• 不確実性
  • 大口顧客の在庫消化スピード、米中政策リスク、LITEON協業の実績化速度、構造改革の効果発現時期
• 注目すべきカタリスト
  • 下期に計上予定のLITEON協業による新規顧客売上の実績（四半期ごとの売上計上状況）
  • 顧客在庫の正常化（FA・医療・計測機器の主要顧客の発注再開）
  • 再エネ製品・生成AI向け製品の受注拡大状況
  • 次期中期経営計画（発表の有無・内容）と構造改革の具体的数値（コスト削減効果）

重要な注記

• リスク要因（資料中特記事項）: 米国関税、中国景気、顧客の在庫変動、受注遅延等の外部要因により業績が大きく変動する旨の注意喚起あり。
• その他: 将来見通しに関する注記（想定に基づくも達成を約束するものではない旨）あり。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.14)」によって自動生成されました。

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