企業分析：CRI・ミドルウェア（3698）

企業の一言説明

ＣＲＩ・ミドルウェアは、ゲーム開発をはじめとする多岐にわたる分野で、映像・音声に特化したミドルウェアソリューションを展開する、技術力に強みを持つ企業です。特に音声解析技術に独自性を持ち、グロース市場に上場しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 業界平均を大きく下回るバリュエーション: PER10.76倍、PBR1.25倍と、業界平均（PER66.2倍、PBR3.5倍）と比較して非常に割安な水準にあり、市場からの再評価に期待が持てます。
• 強固な財務体質と安定配当: 自己資本比率69.3%、流動比率7.79倍と極めて高く、財務健全性は優良です。加えて、配当利回り2.84%と安定した株主還元も魅力です。
• 直近四半期の業績不振と信用倍率高止まり: 直近の四半期決算では、主要事業であるゲーム事業が赤字に転落し、全体として大幅な減益となりました。また、信用倍率が54.55倍と高水準で、将来的な需給悪化リスクを抱えています。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＣＲＩ・ミドルウェアは、映像と音声に特化したミドルウェアソリューションを企業向けに提供する日本のIT企業です。主力製品は「CRIWARE」と「OPTPiX」ブランドで展開され、ゲーム開発向けに加え、エンタープライズ、モビリティ、Webサービス、組込みシステムなど幅広い分野で利用されています。特に同社の音声解析技術は高い評価を得ており、高度な技術的独自性を基盤に事業を展開しています。ミドルウェアというソフトウェア開発の中核を担う技術を提供することで、顧客企業の開発コスト削減や品質向上に貢献し、一定の参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

ＣＲＩ・ミドルウェアは、映像・音声ミドルウェアというニッチかつ専門性の高い分野で強固な地位を築いています。ゲーム開発市場に加えて、エンタープライズ領域への展開も進めており、多角的な収益源を確保しています。競合と比較して、独自の圧縮技術や処理効率に優れたソリューションを提供することで優位性を保っています。情報・通信業における同社のPER（10.76倍）とPBR（1.25倍）は、業界平均PER（66.2倍）や業界平均PBR（3.5倍）を大きく下回っており、市場からは割安に評価されている状況にあります。これは、現状の市場ポジションに対する期待値が低いか、あるいは将来の成長性に対する懸念が反映されている可能性も示唆しています。

3. 経営戦略

ＣＲＩ・ミドルウェアは、映像・音声ミドルウェアのリーディングカンパニーとしての地位を確立しつつ、新たな成長領域の開拓に注力しています。ゲーム事業では従来のコンソールゲームに加え、スマートフォンのオンラインゲームやVRコンテンツ向けに最適化されたミドルウェアの提供を強化しています。エンタープライズ事業では、オンラインコミュニケーションミドルウェア「CRI TeleXus」のような新規ソリューションの研究開発に継続的に投資し、次世代の音声・映像技術を活用したサービス展開を目指しています。直近の重要イベントとしては、CES 2026での超低発熱なGaN駆動フルデジタルアンプの初公開があり、これは同社の技術革新への意欲と潜在的な新市場開拓の可能性を示しています。ただし、決算短信において具体的な研究開発投資額は明記されていませんが、CRI TeleXusへの継続投資が戦略的な重点として挙げられています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

当社のPiotroski F-Scoreは以下の通りです。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 3.99% (FY2025実績: 16.07%)
  • 過去12か月の営業利益率は3.99%と、業績推移のピークである2025年9月期の16.07%と比較して大きく低下しています。これは直近四半期の営業利益大幅減が影響している可能性が高いです。収益性の改善が課題となります。
• ROE（過去12か月）: 9.00%
  • ROE（自己資本利益率）は、株主から預かったお金を使ってどれだけ効率的に利益を生み出しているかを示す指標です。過去12か月のROEは9.00%であり、一般的な目安とされる10%にはわずかに届いていませんが、比較的良好な水準です。
• ROA（過去12か月）: 5.54%
  • ROA（総資産利益率）は、会社が持つ全ての資産を使ってどれだけ効率的に利益を上げているかを示す指標です。過去12か月のROAは5.54%であり、一般的な目安とされる5%を上回っており、資産の活用効率は良好と言えます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 69.3%
  • 自己資本比率は、会社の総資産のうち、返済義務のない自己資本が占める割合を示す指標です。69.3%と非常に高く、財務基盤が極めて安定しており、外部からの借入に依存しない堅実な経営が行われていることを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 7.79倍
  • 流動比率は、短期的な支払い能力を示す指標で、一般的に200%（2倍）以上が安全とされます。当社の流動比率は7.79倍（779%）と非常に高く、短期的な債務返済能力は極めて優れていると言えます。

【キャッシュフロー】

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの具体的な数値は提供データにありません。ただし、決算短信によると「現金及び預金」は直近四半期で大幅に減少しています。

【利益の質】

営業CF/純利益比率はデータがありません。

【四半期進捗】

2026年9月期第1四半期決算短信（12/31/2025時点）によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 803百万円（通期予想3,910百万円に対し約20.5%）
• 営業利益: 31百万円（通期予想600百万円に対し約5.2%）
• 親会社株主に帰属する当期純利益: 26百万円（通期予想462百万円に対し約5.7%）

第1四半期のみで見ると、売上高は前年同期比で6.8%減少し、営業利益は77.0%減、純利益は74.3%減と大幅な減益となっています。特に、主力であるゲーム事業は売上高が前年同期比で10.3%減少し、セグメント利益は9,864千円の損失を計上し、前年同期の利益から赤字に転落しています。エンタープライズ事業も売上高は2.5%減、セグメント利益は41.7%減となりました。通期予想に対する大幅な下振れとなっており、今後の巻き返しが課題となります。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 10.76倍
  • PER（株価収益率）は、株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標です。当社のPER10.76倍は、情報・通信業の業界平均PER66.2倍と比較して非常に低く、株価は利益と比べて割安な水準にあると判断できます。
• PBR（実績）: 1.25倍
  • PBR（株価純資産倍率）は、株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。当社のPBR1.25倍は、同業界平均PBR3.5倍を大きく下回っています。PBRが1倍を下回ると会社が解散した際の清算価値よりも株価が低いと判断されますが、1.25倍は1倍を上回っており、かつ業界平均と比較して割安であり、純資産価値と比較しても市場から過小評価されている可能性があります。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 5,330円
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 2,661円
  • 業界平均と比較した目標株価はこれらの水準であり、現在の株価951.0円と比較すると、大幅な上昇余地があるように見えます。ただし、これはあくまで業界平均との比較であり、企業の固有の成長性やリスクを織り込む必要があります。

【テクニカルシグナル】

RSIが26.9%と「売られすぎ」の水準にあり、短期的には反発の可能性も考えられます。しかし、MACDは中立となっており、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。

【テクニカル】

現在の株価（951.0円）は、52週高値1,616円の約20%の位置にあり、52週安値761円からは比較的近い水準です。これは、過去1年間で見て株価が低水準にあることを示しています。また、5日移動平均線（1,023.00円）、25日移動平均線（1,078.88円）、75日移動平均線（1,129.37円）、200日移動平均線（1,293.89円）を全て下回っており、短期、中期、長期の全ての移動平均線が下降トレンドを示唆しています。特に200日移動平均線からは26.50%の下方乖離があり、強い下落圧力が継続していると見られます。

【市場比較】

日経平均株価やTOPIXとの相対パフォーマンスを見ると、当社の株価は全ての期間（1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年）において市場指数を大きく下回っています。特に6ヶ月リターンでは、日経平均が+38.35%と好調な中、当社は-36.47%と大幅にアンダーパフォームしており、市場全体の流れに乗ることができていません。これは、投資家が当社を市場の成長ドライバーとは見ていない現状を示していると言えるでしょう。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が54.55倍と高水準です。これは、将来的に信用買い残の解消による売り圧力が強まる可能性があり、株価への下落要因となるリスクに注意が必要です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 43.83%
  • 株価の年間変動率が43.83%と比較的高い水準にあり、価格変動が大きい傾向を示しています。
• シャープレシオ: 0.06
  • シャープレシオは、リスク1単位あたりどれだけのリターンが得られているかを示す指標です。0.06と低い水準であり、リスクに見合ったリターンが十分に得られていないことを示唆しています。一般的に1.0以上が良好とされます。
• 最大ドローダウン: -59.05%
  • 過去の一定期間において、最高値から最低値までにどれだけ下落したかを示す指標です。最大ドローダウンが-59.05%であることから、仮に100万円投資した場合、年間で最大約59万円程度の評価額減少が過去には発生しており、同様の下落が今後も起こりうるリスクがあることを認識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: 3.05%
  • 過去の年間平均リターンは3.05%と、リスクの高いボラティリティを考慮すると期待リターンは低いと言えます。

【事業リスク】

• ゲーム市場の変動と競争激化: 当社の主力事業であるゲーム事業は、市場トレンドの移り変わりが激しく、ユーザーの好みが多様化しています。競争が激化する中で、競合他社との差別化や新規タイトルへの継続的なミドルウェア提供が課題となります。直近のゲーム事業の赤字転落は、このリスクが顕在化した可能性を示唆します。
• 新技術開発への投資と成功の不確実性: 当社は音声解析やオンラインコミュニケーション関連のミドルウェアなど、新技術の研究開発に継続的に投資しています。しかし、研究開発投資が必ずしも収益に結びつくとは限らず、投資回収の不確実性が存在します。技術開発の遅れや市場ニーズとのミスマッチは、将来の成長を阻害するリスクとなります。
• 為替変動の影響: 海外展開も行っているため、為替レートの変動は海外での収益やコストに影響を与える可能性があります。特に円安は輸出型企業には有利に働くことが多いですが、原材料供給やソフトウェアライセンス料など輸入コストが増大するリスクもあります。ただし、ミドルウェア事業の性質上、直接的な為替リスクは製造業ほど大きくない可能性がありますが、海外顧客からの収益には影響を与えうるでしょう。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が218,200株、信用売残が4,000株と、信用買残が信用売残を大きく上回っています。これにより信用倍率は54.55倍と非常に高水準にあります。これは、将来的に信用取引によって購入された株式が利益確定や追証による投げ売りの対象となり、株価を押し下げる要因となる可能性が高いことを示唆しています。
• 主要株主構成: 上位株主には(株)セガや代表者の押見正雄氏、そして自社（自己株口）が名を連ねています。セガが大株主であることは、ゲーム業界との連携の強さを示唆しますが、外部投資家からの機関投資家比率は2.20%と低い水準にあります。これは、機関投資家からの注目度がまだ低い可能性があることを示しています。

8. 株主還元

• 配当利回り: 2.84%（会社予想）
  • 現在の配当利回りは2.84%と、低金利環境下においては魅力的な水準と言えます。安定したインカムゲインを求める投資家にとって一つの選択肢となりえます。
• 1株配当（会社予想）: 27.00円
  • 2026年9月期の1株配当は27.00円が予想されています。これは2025年9月期実績の25.00円から増配となっており、企業の株主還元姿勢がうかがえます。
• 配当性向: 31.05%
  • 配当性向は、当期純利益のうち何%を配当に回しているかを示す指標です。31.05%は一般的な企業水準（30-50%）に収まっており、利益を成長のための再投資と株主還元にバランスよく配分していると評価できます。一方で、急激な増配や特別な配当政策の余地は限定的かもしれません。自社株買いに関する情報は今回提供されておりません。

SWOT分析

強み

• 高い技術力と独自性: 映像・音声ミドルウェアに特化し、独自の圧縮技術や音声解析技術を持つ。CESでの新技術発表は継続的な技術革新意欲を示す。
• 強固な財務体質: 自己資本比率69.3%、流動比率7.79倍と極めて高く、安定した経営基盤を持つ。

弱み

• 収益性の課題: 直近四半期の営業利益率が大幅に低下し、ゲーム事業が赤字に転落するなど、収益性に不安定さが見られる。
• 市場からの低評価: 業界平均と比較してPER、PBRが著しく低く、市場からの評価が低い状況。

機会

• エンタープライズ事業の拡大: オンラインコミュニケーションミドルウェア「CRI TeleXus」など、ゲーム以外のエンタープライズ領域での需要獲得。
• 技術革新による新市場創造: GaN駆動フルデジタルアンプのような新技術が、新たな収益源となる可能性。

脅威

• ゲーム市場の変動と競争激化: 主力事業であるゲーム市場での競争激化や開発トレンドの変化に対応できないリスク。
• 信用買残の高水準: 信用倍率が54.55倍と高く、将来的な需給悪化による株価下落圧力。

この銘柄が向いている投資家

• 割安株投資家: 業界平均と比較してPER、PBRが非常に割安であり、将来的な市場からの再評価を期待する投資家。
• 安定配当を求める投資家: 財務健全性が高く、安定した配当を継続しているため、中長期的に配当収入を重視する投資家。
• 技術革新に期待する長期投資家: 映像・音声ミドルウェア技術の進化と、その応用可能性に魅力を感じる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 直近の業績悪化とその要因分析: 第1四半期の業績が大幅に悪化しているため、その背景にある具体的な要因（単発的なものか、構造的なものか）を深く分析する必要があります。
• 信用倍率の動向: 高い信用倍率は株価の上値を圧迫する可能性があり、その推移を継続的にウォッチすることが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期決算の進捗とゲーム事業の回復: 今後の四半期決算発表で、売上高・営業利益の通期予想に対する進捗率が改善するか、特にゲーム事業の収益性が回復するかに注目。
• 「CRI TeleXus」等の新規事業の収益貢献: エンタープライズ事業における新規ソリューションがどの程度収益に貢献していくか、具体的な受注状況や進捗データが公開される場合に注目。

10. 企業スコア

• 成長性: C（やや不安）
  • 過去12か月の売上高成長率（前年比）が-6.70%とマイナス成長であったことに加え、直近四半期決算での売上高・営業利益の大幅な減益、そして通期予想に対する第1四半期の進捗率（営業利益5.2%、純利益5.7%）が極めて低いことから、現状の成長性に課題が見られます。
• 収益性: B（普通）
  • 過去12か月のROEは9.00%と、一般的な目安である10%にはわずかに届かず、営業利益率（過去12か月: 3.99%）も低水準です。ただし、ROAは5.54%と5%を上回っており、資産効率は比較的良好です。直近の業績悪化が響いていますが、通期予想PER10.76倍から見ると利益水準自体は悪くありません。
• 財務健全性: S（優良）
  • 自己資本比率69.3%、流動比率7.79倍（779%）と突出して高く、非常に強固な財務基盤を築いています。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも2/3と良好であり、負債リスクは極めて低いと評価できます。
• バリュエーション: S（極めて割安）
  • PER10.76倍、PBR1.25倍は、情報・通信業の業界平均PER66.2倍、PBR3.5倍を大幅に下回っています。現在の株価水準は、利益や純資産と比較して非常に割安であると判断されます。市場からの再評価に期待が持てる水準です。

以上

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 951円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

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関連情報

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.21)」によって自動生成されました。

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