企業分析：VRAIN Solution（135A）

企業の一言説明

ＶＲＡＩＮ　Ｓｏｌｕｔｉｏｎは、製造業に特化した人工知能(AI)ソリューションを展開するグロース市場上場の革新的企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 製造業DX市場の高成長を牽引する専門性と実績: AI外観検査やノイズ・振動検査など、製造業固有の課題解決に特化したAIソリューションを展開し、高い売上成長率と豊富な受注残高を誇ります。新製品「PX‑1000N」の大型受注に見られるように、市場ニーズを的確に捉え事業を拡大しています。
• 圧倒的な財務健全性と高収益性: 自己資本比率75.9%、流動比率2.40倍と非常に強固な財務基盤を持ち、ROE 35.14%を記録するなど、高い株主資本効率を実現しています。これは成長投資と並行して安定した経営を行える強みとなります。
• 高いバリュエーションと四半期業績の季節性リスク: 成長期待は高いものの、PBRは業界平均を大きく上回る水準にあり、足元のPERも相対的には高い傾向にあります。また、第3四半期までの利益進捗は低く、第4四半期に業績が集中するビジネスモデルであるため、期末に向けての業績達成度には注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

VRAIN Solutionは、2020年3月に設立されたAIソリューション企業で、特に製造業のデジタル変革（DX）支援に特化しています。主力製品は、AIにより精密検査の自動化を実現する学習・検証ソフトウェア「Phoenix Vision」、その学習モデルを用いたAI外観検査ソフトウェア「Phoenix Eye」、そして最新AIアルゴリズムを搭載したAI異音・振動検査ソフトウェア「Phoenix Analyzer」です。これらの製品群を通じて、製造工程における品質管理、効率化、安全性向上に貢献しています。独自のAI技術と製造現場の実情に合わせたサービス提供により、高い参入障壁を構築しつつあります。収益モデルは主にAIソリューションの導入費用と保守・運用費用、およびDXコンサルティングサービスです。

2. 業界ポジション

VRAIN Solutionが属する情報・通信業の中でも、製造業DXを支援するAIソリューション市場は急速な拡大を見せています。同社は設立間もないながらも、特定のニッチ市場である製造業特化型AIソリューションにおいて、高い技術力と実績を積み重ね、存在感を強めています。競合他社には総合的なITベンダーや特定のAI技術に強みを持つスタートアップが存在しますが、同社は製造業の深い知見とAI技術を融合させたソリューション開発で差別化を図っています。
財務指標を見ると、PERは44.16倍と業界平均PER 66.2倍を下回っていますが、PBRは17.74倍と業界平均PBR 3.5倍を大幅に上回っており、成長期待と高収益性が株価に強く織り込まれていることを示しています。これは、同社がまだ成長初期段階にあり、将来の成長ポテンシャルに大きく期待されているためと考えられます。

3. 経営戦略

VRAIN Solutionは、積極的な事業拡大と成長軌道への投資を加速させています。中期経営方針では、売上高年間平均成長率（CAGR）+50%、営業利益率30～40%という野心的な目標を掲げています。この達成に向けて、

• 顧客基盤の拡大: AIシステム「Phoenix」を主軸に、検査装置の内製化を支援し、カスタマーサポート専門部署を創設することで顧客満足度向上を図ります。
• 地域展開と海外進出: 全国各地（仙台、札幌、福岡、広島等）への拠点拡大に加え、海外展開も視野に入れ、市場機会の最大化を目指しています。
• 新製品・ソリューション開発: 直近ではAIとX線技術を融合した新製品「PX‑1000N」をリリースし、飲料大手から約2.5億円の大型受注（7工場導入予定）を獲得するなど、革新的な技術開発に注力しています。

決算説明資料では、第3四半期累計の売上高は前年同期比35.7%増と堅調に推移していることが確認されており、通期売上高予想（3,215百万円）については「需要・受注残により達成可能」との見通しが示されています。また、納品遅延が発生した場合には速やかに予想修正を行う旨を明言しており、透明性の高い経営姿勢も示されています。このように、同社は製造業のDXニーズを捉え、技術開発、市場拡大、組織強化を三位一体で推進する成長戦略を実行しています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

VRAIN SolutionのF-Scoreは以下の通りです。

F-Score詳細解説:

収益性スコア2点は、純利益が黒字であり、ROA（総資産利益率）も22.69%とプラスであることに由来します。これにより、企業が収益を生み出す能力があることが示されています。財務健全性スコアは満点の3点であり、流動比率が2.40倍（1.5倍を大きく上回る）、D/Eレシオ（負債資本倍率）が0.2708倍（1.0倍を下回る）、そして株式の希薄化がないことが根拠です。これは、同社が短期・長期ともに非常に安定した財務基盤を持つことを意味します。効率性スコアは2点であり、ROE（自己資本利益率）35.14%が10%を上回り、四半期売上成長率が48.2%とゼロを大きく上回っていますが、過去12か月の営業利益率が-3.61%であった点が減点要因となっています。ただし、この営業利益率は企業財務指標として提供されたものであり、損益計算書に基づく計算では異なる値となる点には注意が必要です。

【収益性】

• 営業利益率: 損益計算書「過去12か月」のOperating Income (499,987千円)とTotal Revenue (2,383,641千円)から計算すると、営業利益率は約20.97%となります。これは非常に高い水準であり、本業で高い収益力を生み出していることを示します。ただし、企業財務指標の"Operating Margin (過去12か月)"が-3.61%と記載されている点については、算出期間や計算方法の差異によるものと推測され、注意が必要です。実際の事業活動における高収益性は損益計算書ベースで確認されています。
• ROE（株主資本利益率）: 実績35.14%。これは一般的な目安である10%を大きく上回り、株主資本を非常に効率的に活用して利益を生み出していることを示しています。非常に優れた収益性と資本効率です。
• ROA（総資産利益率）: Piotroski F-Scoreの詳細にある22.69%。総資産に対しても高い利益を生み出しており、経営効率の高さが伺えます。一般的な目安である5%を大きく超えています。

【財務健全性】

• 自己資本比率: 実績75.9%。非常に高い水準を保っており、負債依存度が低く、財務基盤が極めて強固であることを示しています。外部環境の変化や不測の事態にも対応できる高い安定性があります。
• 流動比率: 直近四半期2.40倍。短期的な支払い能力を示す指標であり、200%（2.00倍）を超えているため、非常に健全な水準です。一時的な資金繰りの逼迫リスクは低いと考えられます。

【キャッシュフロー】

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの具体的な数値は提供されていません。しかし、継続的な売上および利益成長、高水準の自己資本比率といった財務状況から、事業活動を通じて安定した資金を創出している可能性が高いと推測されます。

【利益の質】

営業キャッシュフローのデータが不足しているため、営業CF/純利益比率を算出することはできません。

【四半期進捗】

2026年2月期 第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 1,628百万円 / 3,215百万円 = 50.6%
• 営業利益進捗率: 74百万円 / (890百万円～940百万円の範囲) = 8.3%～7.9%
• 純利益進捗率: 49百万円 / (590百万円～630百万円の範囲) = 8.3%～7.8%

売上高は約50%の進捗ですが、営業利益および純利益の進捗は非常に低い水準に留まっています。これは、同社のビジネスモデルが、プロジェクトの後半や期末に売上・利益が集中する傾向があるためと推測されます。実際、決算説明資料では通期売上予想について「需要・受注残により達成可能」とされており、受注残高1,262百万円が通期予想売上の89.9%をカバーしていることから、第4四半期に大幅な業績向上が見込まれていると考えられます。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: 会社予想PERは44.16倍、バリュエーション分析では43.0倍と示されています。業界平均PERが66.2倍と比較すると、相対的には割安に見えます。しかし、市場全体の平均PERと比較すれば高い水準であり、同社の今後の成長期待が株価に織り込まれていることを示唆しています。
  • 目標株価(業種平均PER基準): 2,324円。現在の株価2,560円と比較すると、PER基準ではやや割高と評価できます。
• PBR（株価純資産倍率）: 実績PBRは17.74倍であり、業界平均PBR 3.5倍を大幅に上回っています。PBRが高いのは、企業の純資産価値と比較して株価が相当に高いことを意味し、将来の成長性が強く期待されている新興企業によく見られます。ただし、このPBR水準は非常に高く、相当な成長が継続的に求められる状況です。
  • 目標株価(業種平均PBR基準): 505円。現在の株価2,560円と比較すると、PBR基準では大幅に割高と評価できます。

PERでは相対的に割安感がありますが、PBRでは圧倒的な割高感があり、バリュエーションは、今後の高成長を実現できなければ修正圧力がかかる可能性があります。

【テクニカルシグナル】

現在の株価は短期的には5日移動平均線を上回っていますが、25日、75日、200日といった中長期の移動平均線を大きく下回っており、中長期的な下降トレンドまたは調整局面にあることを示唆しています。MACDとRSIは中立圏にあり、短期的な強い買いまたは売りシグナルは出ていません。

【テクニカル】

現在の株価2,560円は、52週高値3,825円と安値1,481円のレンジ中央よりやや下（46.0%地点）に位置しています。株価は5日移動平均線（2,519.60円）を上回っていますが、25日移動平均線（2,686.88円）、75日移動平均線（3,101.32円）、200日移動平均線（2,745.85円）を下回っています。このことから、短期的な反発は見られるものの、中長期的な下降トレンドが継続していると考えられます。
直近1ヶ月のリターンは-15.09%、3ヶ月で-27.48%と短期的に大きく下落しており、高値からの調整が続いている状態です。

【市場比較】

VRAIN Solutionの株価は、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比較して、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の全ての期間においてアンダーパフォームしています。特に3ヶ月および6ヶ月のリターンでは、日経平均とTOPIXが大幅なプラスリターンを示す中で、同社株はマイナスリターンを記録しており、市場全体の上昇トレンドに乗り切れていない状況が見られます。これは、高いバリュエーションによる調整や、第3四半期の利益進捗の遅れなどが要因として考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率4.24倍、将来の売り圧力に注意。信用買残が多い状況は、将来的に反対売買による売り圧力が生じる可能性があることに留意が必要です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 77.58%。株価の年間変動幅が非常に大きいことを示しており、高いリスクを伴う銘柄です。
• シャープレシオ: 0.93。リスク単位あたりの超過リターンが1.0を下回っており、リスクに見合ったリターンが十分に得られていない可能性があります。
• 最大ドローダウン: -59.21%。過去の最も大きな下落率が59.21%であったことを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±77.58万円程度の変動が想定され、過去には最大で59.21万円の損失を経験する可能性があったことを示しています。これは、同社株が非常に高い価格変動リスクを持つことを表しています。

【事業リスク】

• 製造業の景気変動と設備投資意欲: 同社の主要顧客である製造業の事業環境は、国内外の景気動向や為替変動、サプライチェーン問題などの影響を受けやすいです。景気後退期には企業の設備投資が抑制され、同社のソリューション導入が遅れたり、需要が減少する可能性があります。
• AI技術の急速な進化と競争激化: AI技術は日進月歩で進化しており、技術の陳腐化リスクが常に存在します。同社が競合他社に先駆けて最新技術をサービスに組み込み続けられなければ、市場競争力を失う可能性があります。また、AIソリューション提供企業の増加による価格競争もリスク要因です。
• 人材獲得と育成の難しさ: AIソリューション開発には高度な専門知識を持つエンジニアやコンサルタントが不可欠です。AI人材は世界的に不足しており、優秀な人材の獲得競争は激化しています。人材流出や育成の遅れは、同社の成長戦略に大きな影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残が信用売残を上回り、信用倍率が4.24倍と高水準にあります（買残367,300株に対し売残86,700株）。これは、投資家の期待が高い一方で、将来的な信用買いの決済に伴う売り圧力が発生する可能性を示唆しており、株価の上値抵抗となる可能性があります。
主要株主構成を見ると、合同会社Y＆Nが37.72%、代表者である南塲勇佑氏が28.61%と、創業関係者が株式の大部分を保有しており、安定した経営基盤と創業者のリーダーシップが保たれています。一方で、浮動株比率が低い可能性もあり、流動性には注意が必要です。

8. 株主還元

VRAIN Solutionは、現在無配であり、配当利回りは0.00%、配当性向も0.00%です。これは、同社がまだ成長途上のフェーズにあり、生み出した利益を積極的な事業拡大や研究開発、人材投資などの成長戦略に再投資しているためと考えられます。現時点では自社株買いの状況に関するデータも提供されていません。将来的に事業が安定し、一定の成長フェーズを終えた段階で、株主還元策が検討される可能性があります。

SWOT分析

強み

• 製造業DXに特化した競争力の高いAIソリューション群
• 高い技術力と革新的な新製品開発力（例：PX‑1000N）
• 強固な財務体質と高収益体質（高い自己資本比率、ROE、営業利益率）
• 潤沢な受注残高と明確な成長戦略（全国・海外展開）

弱み

• 非常に高いPBRに象徴されるバリュエーションの割高感
• 第3四半期までの利益進捗の遅れ（第4四半期集中型のビジネスモデル）
• 株価のボラティリティの高さと市場平均に対する劣後
• 現時点での株主還元策（配当・自社株買い）がないこと

機会

• 世界の製造業におけるDX（デジタルトランスフォーメーション）市場の継続的拡大
• AI技術の進化による新たなソリューションへの応用可能性
• 既存顧客セグメント内での深耕と取引社数の増加
• 全国および海外市場への事業展開による成長ポテンシャル

脅威

• AI技術の急速な進化に伴う既存技術の陳腐化リスク
• 国内外の競合他社の参入による競争激化と価格競争
• 景気変動による製造業の設備投資意欲の低下
• 高度AI人材の獲得競争の激化と人件費の高騰

この銘柄が向いている投資家

• ハイグロース株を志向する投資家: 高い成長性を買いたい積極的な投資家。
• 製造業DXテーマに関心のある投資家: 構造的な成長が見込まれる製造業のデジタル変革を支援するAI企業に長期的な展望を持つ投資家。
• 高いリスク許容度を持つ投資家: 株価のボラティリティが高く、短期的な価格変動に耐えられる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 四半期業績のモニタリング: 第4四半期に業績が集中するビジネスモデルであるため、通期予想に対する実績達成度を厳しく監視する必要があります。特に受注残高からの売上計上状況を確認することが重要です。
• バリュエーションの妥当性: PERは業界平均を下回るものの、PBRは極めて高く、今後の成長が株価に相当織り込まれています。期待される成長が実現できない場合、バリュエーションの修正圧力がかかる可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの売上高・営業利益の進捗率（特に第4四半期の実績値と通期目標の達成度）
• 受注残高の継続的な増加とそれが売上高に寄与するタイミング
• 新製品「PX‑1000N」を含むAIソリューションの具体的な導入実績と顧客数の推移
• 各拠点および海外展開における進捗と収益貢献

成長性：S

根拠: 2026年2月期の通期予想売上高は3,215百万円であり、2025年2月期の2,144百万円と比較すると約49.9%の売上高成長が見込まれており、中期方針のCAGR+50%近い高成長目標を掲げています。また、直近の四半期売上成長率（前年比）も48.20%と非常に高く、成長性基準のS（15%以上）を大きく上回るため、極めて優良と評価します。

収益性：S

根拠: 実績ROEは35.14%と、S判定基準の15%を大きく上回っています。また、損益計算書「過去12か月」から計算される営業利益率は約20.97%であり、これもS判定基準の15%以上をクリアしています。高い株主資本効率と本業における高収益性を両立しているため、極めて優良と評価します。

財務健全性：S

根拠: 自己資本比率は75.9%とS判定基準の60%以上を大きく上回り、非常に安定した財務基盤です。流動比率も2.40倍（240%）とS判定基準の200%以上をクリアしており、短期的な支払い能力も極めて高いです。さらに、Piotroski F-Scoreも7/9点とS判定基準の7点以上を満たしていることから、財務健全性は極めて優良と評価します。

バリュエーション：D

根拠: PER（会社予想44.16倍）は業界平均PER（66.2倍）に比して低く、PER基準ではS判定となります。しかし、PBR（実績17.74倍）は業界平均PBR（3.5倍）を5倍以上も大きく上回っており、極めて高い水準です。成長性の高い企業はPBRが高くなる傾向がありますが、この乖離は顕著であり、将来の成長期待が過度に織り込まれている可能性が高いと判断します。PERがS判定でも、PBRが業界平均をあまりに逸脱しているため、総合的なバリュエーションとしては懸念ありのDと評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,560円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

• ＰＫＳＨＡ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ(3993)
• ＡＢＥＪＡ(5574)
• Ｌａｂｏｒｏ．ＡＩ(5586)

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.21)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。