決算説明：rakumo（4060）

2025年12月期 第3四半期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: SaaS（rakumo）を中心に価格改定・M&A・新機能（生成AI/エージェント）で成長を加速。国内市場でのシェア拡大とM&Aの加速を今期の重点施策と位置づける。
• 業績ハイライト: SaaS売上高は1,279百万円（YoY +25.5%）（良い: 増収）、調整後EBITAは425百万円（YoY +38.5%）（良い: マージン改善）、営業利益は318百万円（YoY +19.2%）（良い: 増益）。ARRは20.2億円（YoY +44.9%）（良い）。
• 戦略の方向性: (1) 単価向上（価格改定、オプション標準化等）、(2) 利用者拡大（既存のクロスセル、新規顧客獲得）、(3) M&A加速による領域拡大（CMS、HR領域等）、(4) 生成AI/エージェントによるプロダクト強化。
• 注目材料: AvePoint Japanとの業務提携による「rakumo for Microsoft 365」提供開始、AIアシスタント「rakumoエージェント」を2026年度Q1にリリース予定、スタートレ社・エージェントシェア社の子会社化（PMI進行中）、製品価格改定（2025/10実施、更新は2026/1から反映）。これらは収益拡大の主要カタリスト（効果は主に2026〜2027年度にフル寄与見込み）。
• 一言評価: SaaS成長とARPU改善が収益を牽引、M&AとAI投資で成長の種を蒔くフェーズ（良好だがPMI・キャッシュ動向・一過性費用に注意）。

基本情報

• 説明会情報: 開催日時: 2025年11月14日、形式: –、参加対象: 投資家/アナリスト向け（IR資料）
• 説明者: 発表者（役職）: –、発言概要: 決算ハイライト、KPI、主要トピックス（M&A、製品戦略、AI、価格改定、MS連携等）の説明とQ&Aによる補足
• セグメント:
  • SaaSサービス: グループウェアrakumo（GWS版が主力、約93%の売上シェア）および新規プロダクト（aloop等）
  • ソリューションサービス: 従来の導入支援等（重要性低下に伴い将来開示縮小）
  • ITオフショア開発サービス: ベトナム拠点等の開発支援（重要性低下、将来開示縮小）

業績サマリー

• 主要指標（2025年度 第3四半期実績）
  • 売上高: 1,309百万円（YoY +24.0%）（良い: 増収）
  • SaaS売上高: 1,279百万円（YoY +25.5%）（良い）
  • 営業利益: 318百万円（YoY +19.2%）、営業利益率: 24.3%（YoY △1.0pt）（混在: 絶対額増だが率はやや低下）
  • 調整後EBITA: 425百万円（YoY +38.5%）、調整後EBITAマージン: 32.5%（YoY +3.5pt）（良い: マージン改善）
  • 経常利益: 314百万円（YoY +20.7%）（良い）
  • 当期純利益: 194百万円（YoY +17.5%）（良い）
  • KPI: ARR 20.2億円（YoY +44.9%）（良い）、有料ライセンス数 121万ID（YoY +0.4%）、ARPU 797千円（YoY +40.9%）（良い）
• 予想との比較
  • 会社通期予想（2025通期）: 売上高 1,841百万円、SaaS 1,806百万円、調整後EBITA 590百万円、営業利益 427百万円、当期純利益 260百万円（資料の「通期予想」数値）
  • 今回の進捗率（通期予想に対する第3Q進捗）: 売上高 71.1%、SaaS売上高 70.8%、調整後EBITA 72.0%、営業利益 74.4%、当期純利益 74.7%（良い: 通期に向け順調）
  • 期初予想に対する上方修正を発表（修正前後の具体数値は資料に明示されていないため詳細は–）。サプライズ有（上方修正発表）（良い）。
• 進捗状況
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率: 調整後EBITA進捗72.0%等で「順調に進捗」としている（中計KPIに対する詳細進捗は–）。
  • 過去同時期との比較: 売上・EBITAは前年同期比で大幅改善（売上 +24.0%、調整後EBITA +38.5%）。
• セグメント別状況（2025/3Q）
  • SaaSサービス: 売上 1,279百万円（YoY +25.5%）（構成比 ≒98%）→ 主力（良い）
  • ソリューションサービス: 売上 19百万円（YoY △7.4%）（小規模、重要性低下）
  • ITオフショア開発サービス: 売上 10百万円（YoY △29.9%）（縮小）

業績の背景分析

• 業績概要: 価格改定、M&Aによる連結効果、新規顧客獲得と既存顧客のアップセルが主因でSaaS売上が拡大。ARPU上昇が収益性向上に寄与。
• 増減要因:
  • 増収の主因: 2024年4月の価格改定効果（主に）、第3Qからのスタートレ社・エージェントシェア社の連結効果。GWS版は堅調に成長（売上 +11% QonQ）。（良い）
  • UU（ユニークユーザー）数は微減（QonQ △5千）: 大口の「rakumo for Salesforce」顧客の大型解約が主因。ただし該当顧客のグロスMRRは割引により影響が限定的で、SaaS収益全体には限定影響。
  • 増益の主因: 高い限界利益率＋ARPU拡大で調整後EBITAが増加。
  • 費用増加の主因: 販管費は人件費（採用・ベースアップ等）+63百万円、一過性のM&A関連費用（仲介/DD等）+44百万円、のれん償却費+30百万円、株式報酬費用+10百万円。売上原価はサーバー費用+22百万円（同+23.8%）や外注開発費増。販管費率は46.0%（YoY +5.9pt）（悪化：一過性費用含む）。
• 競争環境: グループウェア市場はGoogle Workspace/Microsoft 365 等のプラットフォーム競合あり。AvePoint提携でMicrosoft 365領域へ拡張し市場カバーを拡大予定（市場規模資料では国内グループウェア市場 約3,475億円）。rakumoブランドの強みとプラットフォーム開発力が競争優位の要。
• リスク要因: GWSのリセラーマージン変更や顧客のプラットフォーム移管（GWS→M365）、大口顧客の解約、M&AのPMI失敗、のれん償却による利益圧迫、現預金の減少（現金541百万円減）等。

戦略と施策

• 現在の戦略: 単価（1人当たり）向上＋利用者数拡大を同時に追求。新規プロダクト開発とM&Aによる領域拡大を重点（25年度は「M&Aの加速」を成長戦略に設定）。
• 進行中の施策:
  • 価格改定（rakumo for GWS等の大幅アップデートに合わせ、2025/10〜実施、契約更新は2026/1以降に新料金適用）
  • AIアシスタント「rakumoエージェント」開発（GoogleのGemini/Vertex等を活用）→ 2026年度Q1リリース予定
  • AvePoint Japanとの業務提携で「rakumo for Microsoft 365」提供開始（rakumoカレンダー/コンタクトは既に9月提供、rakumoボードは開発中）
  • 子会社化（スタートレ社：CMS／中部地域顧客基盤、エージェントシェア社：HR領域SaaS）→ 各種PMI進行中
  • HRテック「aloop」：商談累計86件（3Q時点）、11月に大型機能アップデート実施、営業/マーケ強化予定
• セグメント別施策:
  • SaaS: AI機能追加、価格改定、Microsoft 365展開、リセラーチャネル活用（AvePoint）
  • HR/CMS（M&A取込領域）: クロスセルによるARR/EBITA増加を目指す、開発リソースの共有で機能強化
• 新たな取り組み: Microsoft 365対応（AvePoint提携）、rakumoエージェント（生成AI）リリース予定、複数M&Aの実行とPMI。

将来予測と見通し

• 業績予想（会社公表の通期予想）
  • 次期（2025通期）予想: 売上高 1,841百万円、SaaS 1,806百万円、調整後EBITA 590百万円、営業利益 427百万円、当期純利益 260百万円（前掲の通期予想）。
  • 予想の前提条件: 為替等の詳細前提は資料に明示なし（–）。価格改定効果は主に2026年度から寄与、フル寄与は2027年度見込み。
  • 経営陣の自信度: 第3Q進捗率が70%台後半で「順調に進捗」と公言。M&Aや価格改定、AI機能を重要な成長ドライバーと位置づけ自信を示すが、PMIの不確実性も併記。
• 予想修正:
  • 通期予想の修正有無: 期初に比し上方修正を発表（具体的な修正前数値は資料に記載なし→詳細は–）。
  • 修正の主要ドライバー: SaaSの価格改定効果、M&Aによる連結寄与、ARPU上昇。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期経営計画の方向: 国内市場拡大優先、M&Aによる事業領域拡大（CMS、HR等）、新製品開発でクロスセル強化。
  • KPI: ARR 20.2億円（YoY +44.9%）等は改善傾向。中計目標数値やROE/配当性向目標等の新たなKPIは資料に明示なし（–）。
• 予想の信頼性: 第3Qまでの進捗は良好（70%台）。ただし一過性M&A費用やのれん償却が利益率に影響しているため、予想達成はPMIと価格改定の浸透に依存。
• マクロ経済の影響: プラットフォーム移行（GWS→M365）やリセラー条件変更、為替・外部ITコスト（サーバー費用）等が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 資料に明示なし（–）
• 配当実績: 中間・期末・年間配当の金額は資料に記載なし（–）（注：BSに支払配当金34百万円の記載あり、当期配当支払は実績として発生）。
• 特別配当: 無し（資料に特記事項なし）
• その他株主還元: 自社株買い・株式分割等の記載なし（–）

製品やサービス

• 主要製品:
  • rakumoシリーズ（カレンダー、コンタクト、ボード、ワークフロー、勤怠、経費等）→ GWS版が主力。
  • rakumo for Microsoft 365（rakumoカレンダー／コンタクトは提供開始、ボードは開発中）
  • rakumoエージェント（AIアシスタント）→ 2026 Q1 リリース予定（カレンダー連携等）
  • aloop（HRテック：タレントプールSaaS）→ 商談累計86件、11月に大型機能アップデート実施
  • STARTRE CMS（子会社で提供、SMB向けCMS）
  • AgentShare系プロダクト（HR領域、エージェント向けSaaS群）
• サービス提供エリア/顧客層: 国内企業（大企業〜SMB）、自治体や教育機関の案件獲得実績あり（自治体向けに特化マーケティング推進）。
• 協業・提携: AvePoint Japanとの業務提携（Microsoft 365展開）、Microsoft/AvePoint経由での大手企業への販売チャネル拡大。
• 成長ドライバー: 価格改定によるARPU向上、rakumoエージェント等AI機能、Microsoft 365展開、M&Aによる新製品・顧客基盤。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答:
  • 「SaaS売上高増の理由」→ 価格改定の順調な進捗と、新規連結（スタートレ社・エージェントシェア社）の寄与。
  • 「売上原価率改善の理由」→ ソフトウェア減価償却の減少、他勘定振替の増加、円高等でサーバー費用増加抑制、新規連結2社の原価率影響等。
  • 「販管費率上昇の理由」→ 一過性のM&A関連費用、人件費増（採用、BDR設置等）、のれん償却、株式報酬等（投資フェーズの費用発生）。
  • 「UU減少の見通し」→ GWSは順調、SF版での大型解約がUU減の主因。4Q以降は業界特化マーケ・生成AI・rakumo for M365・子会社の営業力活用等で回復を見込む。
  • 「PMIの影響」→ グループ単体での詳細開示は控えつつ、PMIを進めることで来期以降の売上・利益に貢献すると説明。
• 経営陣の姿勢: 積極的投資（M&A・AI・人員）による成長重視の姿勢。短期のコスト増は説明しつつ中長期の収益貢献に自信を示す。
• 未回答事項: 個別子会社の詳細な財務影響（グループ内開示は行わないため詳細は控える）、予想修正の修正前数値等は資料に明示なし（–）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜やや強気。第3Qの進捗やARR/ARPUの改善を根拠に成長シナリオに対する自信を示す一方、M&A費用・のれん償却等の短期コストは認識。
• 表現の変化: 前回説明会（資料に未掲載）との比較は明示不可（–）。今回の説明ではM&AとAIを改めて成長の柱として強調。
• 重視している話題: SaaSの単価向上（価格改定）、AI機能（rakumoエージェント）、Microsoft 365展開（AvePoint提携）、M&Aによる事業領域拡大。
• 回避している話題: 個別子会社の詳細損益やPMIの定量的な短期影響、修正前の業績予想の数値は詳細を避ける傾向。

投資判断のポイント（資料から読み取れる材料の整理）

• ポジティブ要因:
  • ARR +44.9%、SaaS売上高 +25.5%、ARPU +40.9%と収益性改善の兆し（良い）。
  • 調整後EBITAマージン 32.5%（YoY +3.5pt）で高水準の限界利益（良い）。
  • AvePoint提携によりMicrosoft 365市場への展開可能性（市場拡大余地）。
  • AIエージェント/機能強化によるアップセル・差別化の期待。
  • M&AでHR/CMS領域を獲得、短中期でARR/EBITAの増加見込み（資料ではStartreでARR+6億規模、調整後EBITA +1.5億、AgentShareでARR+1.5億、EBITA+1.0億の期待値提示）。
• ネガティブ要因:
  • 販管費率の上昇（46.0%、YoY +5.9pt）や一過性M&A関連費用で短期利益圧迫（要注意）。
  • 現預金の減少（前期末比 △541百万円）と借入金増（借入金 +746百万円）等のBS上の変動（留意）。
  • 売上の約93%がGWS版に偏重、プラットフォーム依存リスク（GWSリセラーマージン等の外部要因に敏感）。
  • 大口顧客の解約でUUが減少した事実（顧客集中リスク）。
• 不確実性:
  • M&AのPMI効果が予定どおり出るか（シナジー実現の時期・度合い）。
  • 価格改定の既存顧客への浸透（資料は2026〜2027でフル寄与見込み）。
  • rakumoエージェントやMS展開の市場受容度。
• 注目すべきカタリスト:
  • rakumoエージェントの正式リリース（2026年度Q1予定）
  • Microsoft 365向けrakumoの受注進捗（2026年の本格受注期）
  • 価格改定効果の四半期推移（2026〜2027でフル寄与）
  • M&AのPMI成果（売上/EBITA寄与の見え方）
  • 決算発表・Q4の進捗（UU改善と売上の実額）

重要な注記

• 会計方針: 「調整後EBITA」の定義を明示（営業利益＋のれん償却費＋株式報酬費用＋一過性のM&A関連費用）。その他の会計方針変更の記載は無し。
• リスク要因: 資料末尾のディスクレーマーに記載の通り、将来見通しは仮定に基づき実績と乖離する可能性あり。特にM&A/のれん/外部環境変化。
• その他: 子会社化に伴うのれん等資産増（のれん等 +1,417百万円）により固定資産が増加。BS上の負債増（借入金等）と現金減少を注視。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.14)」によって自動生成されました。

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