企業分析：ホクシン（7897）

企業の一言説明

ホクシンは、中質繊維板（MDF）の製造・販売を主軸とする、国内最大手の木質ボードメーカーです。家具や建具向けの主力製品に加え、高機能材の自社生産にも強みを持つ企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 業界最大手の安定性と高機能材への注力: 国内MDF市場でトップシェアを誇り、高機能材の自社生産により競合との差別化を図っています。
• PBRの割安感と配当維持姿勢: PBRが業界平均並みで割安感があり、厳しい業績下でも年間配当2円を維持することで株主還元への意識を示しています。
• 収益性の低迷と信用倍率の高止まり: 直近の業績は赤字に転落し、利益率が極めて低い水準にあります。また、信用倍率が高く、将来的な売り圧力のリスクを抱えています。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ホクシンは大阪府岸和田市に本社を構えるMDF（中質繊維板）の国内最大手企業です。木材チップを繊維状にほぐし、接着剤と熱で成形したMDFは、家具、建具、住宅部材など幅広い用途に利用されます。同社は特に高機能材の自社生産に強みを持ち、通常の木材では得られない均一性や加工性を実現しています。その技術力と市場における安定した地位が、同社の主要な収益モデルを支えています。

2. 業界ポジション

ホクシンはMDF（中質繊維板）市場において国内最大手のポジションを確立しています。この分野は比較的成熟しており、新規参入障壁は高いものの、原材料の調達コストや国内外の競合企業の動向が収益に大きく影響します。同社の強みは、品質と信頼性、そして高機能材の製造技術にあります。競合他社に対する明確な差別化要因となっています。
バリュエーション指標を見ると、PERは159.15倍と業界平均10.0倍を大きく上回り割高感があります。これは直近の低収益に起因するもので、EPSが低いためです。一方、PBRは0.55倍と業界平均0.5倍とほぼ同水準であり、純資産に対しては割安でも割高でもない適正な範囲内にあると言えます。

3. 経営戦略

ホクシンの経営戦略は、MDF事業への特化と高機能材の自社生産を通じた競争優位の維持にあります。直近の2026年3月期第3四半期決算短信では、売上高は前年同期比で微増したものの、原材料価格の高騰やエネルギーコスト上昇の影響を受け、営業利益、経常利益、四半期純利益はいずれも赤字となっています。通期予想（売上高11,000百万円、営業利益60百万円、当期純利益20百万円）は据え置いており、第4四半期での巻き返しを目指すとしています。厳しい業績ながらも、年間配当は2.00円（2025年3月期と同額）を維持する計画であり、株主還元への意識は高いと見られます。
今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは5点/9点と「良好」な評価です。収益性に関しては、純利益、営業キャッシュフロー、ROAがすべてプラスである点で満点評価を得ています。財務健全性では、流動比率が十分であり、株式の希薄化がない点は評価されますが、D/Eレシオが改善を必要とします。効率性については、営業利益率(6.64%として評価、ただし直近の損益計算書ではマイナスと判断できる)、ROE(0.34%)、四半期売上成長率(-6.88%)がいずれも基準を下回っているため、効率性改善が喫緊の課題であることが示唆されています。

【収益性】

ホクシンの収益性は、近年厳しい状況が続いています。

• 営業利益率（過去12か月）: -1.45% (総売上高10,452,685千円に対し、営業損益-152,097千円)
  • 経営指標として提供されているOperating Margin (過去12か月): 6.64%は2021年3月期時点のデータであり、最新の損益計算書に基づくと営業利益は赤字に転落しています。これは事業運営上の課題が顕在化していることを示しています。
• ROE（実績）: 0.34%（株主資本の利用効率を示す指標で、ベンチマーク10%を大きく下回ります）
• ROA（実績）: 0.15%（総資産の利用効率を示す指標で、ベンチマーク5%を大きく下回ります）

これらの数値から、同社の収益性は非常に低い水準にあり、資本効率も悪い状態にあることがわかります。特に、営業利益が赤字に転落している点は、事業構造やコスト管理における抜本的な改善が必要であることを示唆しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 42.4%
  • 自己資本比率は企業の財務の安定性を示す指標で、40%台は一般的に良好な水準とされており、一定の健全性は保たれています。
• 流動比率（直近四半期）: 1.50倍
  • 流動比率は短期的な支払い能力を示す指標で、一般的に1.0倍以上で健全とされます。1.50倍であれば短期的な支払い能力に大きな問題はないと考えられます。
• Total Debt/Equity（直近四半期）: 109.34%
  • 負債の多さを示す指標で、自己資本に対する総負債の割合が109.34%と100%を超えています。F-Scoreの財務健全性カテゴリで減点されている点でもあり、レバレッジがやや高い状態にあると言えます。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 244,000千円
  • 本業でキャッシュを生み出す力は依然としてプラスであり、堅実に事業を回していることがうかがえます。しかし、営業利益の赤字と乖離がある点に注意が必要です（減価償却費等の非現金支出項目が影響している可能性があります）。
• フリーキャッシュフロー（FCF）: データなし (ただし、営業CFはプラス)

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.41
  • この比率はキャッシュフローと純利益の健全性を測る指標です。1.0以上は一般的に健全とされ、1.41という値は、純利益が減少または赤字であるにもかかわらず、営業キャッシュフローがそれを上回って生成されていることを示唆します。これは減価償却費などの非現金支出が純利益を押し下げている可能性があるため、利益の質としては「S（優良）」と評価できます。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗状況は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 70.4%（通期予想 11,000百万円に対し、実績 7,744百万円）
• 営業利益進捗: 通期目標 60百万円に対し、累計 △92百万円（未達）
• 純利益進捗: 通期目標 20百万円に対し、累計 △62百万円（未達）

直近3四半期の決算状況（対前年同期比）は、売上高は増加トレンドにあるものの、営業利益、経常利益、四半期純利益はいずれも赤字幅が拡大しており、通期目標の達成にはさらなる努力が必要です。第4四半期での大幅な回復が見込まれない限り、通期目標達成は困難な状況にあると考えられます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 159.15倍
  • 業界平均PER10.0倍と比較すると非常に高い水準であり、EPS0.71円という極端に低い予想純利益により、株価が利益に対して著しく割高と評価されます。これは、現在の株価水準が企業の生み出す利益から正当化されにくい状況であることを示しています。
• PBR（実績）: 0.55倍
  • 業界平均PBR0.5倍と比較してほぼ同水準であり、純資産価値から見ると現在の株価は割安でも割高でもない「適正」な範囲にあると言えます。PBRが1倍を下回ることは、企業の解散価値より株価が低いことを示唆しますが、必ずしも「割安」とは限りません。
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 96円
  • 現在の株価113.0円に対し、業種平均PBR基準で算出された目標株価は96円とされており、やや割高な水準にあることを示唆しています。

【テクニカルシグナル】

現在のテクニカルシグナルは全体的に中立的な状況を示しています。MACDシグナルとRSIは特定の方向性を示す強いサインを出しておらず、短期的な過熱感や売られすぎもありません。移動平均線からの乖離率も小さく、株価はレンジ内で推移している可能性が高いです。

【テクニカル】

現在の株価113.0円は、52週高値150円と安値99円の範囲内であり、52週レンジ内位置は27.5%と、比較的安値圏に位置しています。
移動平均線を見ると、現在の株価は5日移動平均線（113.00円）上にあり、25日移動平均線（113.12円）をわずかに下回っています。一方、75日移動平均線（111.85円）は上回っていますが、200日移動平均線（117.87円）を下回っている状態です。これは短期的にレンジ内で推移する傾向があるものの、中長期的な上昇トレンドへの転換にはまだ時間を要することを示唆しています。

【市場比較】

ホクシンの株価パフォーマンスは、市場全体と比較して劣後しています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式-1.74% vs 日経+8.45% → 10.19%ポイント下回る
  • 1年: 株式+10.78% vs 日経+47.10% → 36.32%ポイント下回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式-1.74% vs TOPIX+6.25% → 7.99%ポイント下回る

中長期的に見ても、ホクシンの株価は日経平均やTOPIXのパフォーマンスを大きく下回っており、市場の主要指数との比較では厳しい状況が続いています。これは、同社の事業が直面する課題や収益性の低迷が市場で評価されている結果と言えるでしょう。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率6.11倍と高水準。信用買い残が信用売り残を大きく上回っており、将来的な売り圧力に注意が必要です。また、PBRが1倍未満ですが、直近の業績が赤字であるため、バリュートラップ（割安に見えるが、業績回復が見込めないため株価が上昇しない状態）の可能性も考慮する必要があります。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.48
  • 市場全体の動きに対する株価の感応度を示す指標で、0.48という値は、市場（日経平均やTOPIXなど）が1%変動した際に、ホクシンの株価は約0.48%変動する傾向があることを示します。市場よりも値動きが小さい、比較的安定した銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 33.40%
  • 株価の変動の激しさを示す指標です。年間33.40%のボラティリティは、一般的な金融商品と比較して中程度の水準です。
• 最大ドローダウン: -32.62%
  • 過去の一定期間で最も大きな一時的な下落率を示します。仮に100万円投資した場合、年間で約±33.4万円程度の変動が想定される一方で、過去には最大で32.62万円の下落を経験する可能性があったことを意味します。この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識すべきです。
• シャープレシオ: 0.33
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。0.33という値は、取っているリスクに対して得られるリターンが相対的に低いことを示唆しています。
• 年間平均リターン: 11.49%

【事業リスク】

• 原材料・エネルギー価格の変動: MDFの製造には木材チップや接着剤、そして電力などのエネルギーが不可欠です。これらの調達価格の変動は、製造コストに直接影響を与え、収益性を圧迫する可能性があります。特に直近の決算では、これが業績悪化の主要因となっています。
• 国内住宅・家具市場の動向: ホクシンの主要顧客は家具メーカーや住宅・建具メーカーです。国内の住宅着工件数や家具需要の低迷、景気変動は、製品の需要に直接影響を及ぼし、売上高の減少につながるリスクがあります。
• 為替変動リスク: 製品や原材料の輸出入取引において、為替レートの変動は調達コストや販売価格に影響を与え、収益を変動させるリスクがあります。円安は輸入原材料のコスト増につながり、収益を圧迫する可能性があります。

7. 市場センチメント

市場センチメントは、増益と損失が混在するニュースが報告されており、投資家は同社の将来的な見通しに対して注意深い状況にあると考えられます。
信用取引状況を見ると、信用買残が657,600株、信用売残が107,600株であり、信用倍率は6.11倍と高水準です。これは将来的な潜在的な売り圧力となる可能性があるため、株価の動向に影響を与える要因となり得ます。
主要株主構成は以下の通りです。

• 兼松: 26.51%
• DAIKEN: 14.90%
• 永大産業: 3.52%

上位株主には事業会社が名を連ねており、安定株主が一定割合を占めていることがうかがえます。

8. 株主還元

ホクシンは、厳しい業績下でも株主還元に対する意欲を示しています。

• 配当利回り（会社予想）: 1.77%
  • 現在の株価113.0円に対して、年間配当は2.00円（会社予想）が予定されており、1.77%の配当利回りを提供しています。
• 配当性向（会社予想）: 278.7%
  • 配当性向278.7%は、当期純利益の278.7%を配当に充てることを意味します。これは、現在の利益水準に対して非常に高い配当であり、持続可能性の観点から懸念があります。特に直近のEPSが非常に低く、連結で赤字である点から、純利益の多くを配当に回しているというよりは、利益が少ないため相対的に配当性向が高くなっている状況です。会社は厳しい状況でも配当を維持する方針を示しており、株主を意識した姿勢ではありますが、今後の業績回復がなければ、配当水準の維持は困難になる可能性があります。

SWOT分析

強み

• 国内MDF市場における最大手としてのブランド力と市場シェア
• 高機能材の自社生産技術と品質優位性

弱み

• 原材料・エネルギー価格変動への収益面での脆弱性
• 低ROE、低営業利益率に象徴される現状の収益性の低迷

機会

• 環境意識の高まりに伴う木材資源の有効活用ニーズ増加
• 住宅部材・家具の高付加価値化への対応

脅威

• 国内住宅着工件数の減少や消費者の節約志向による需要低迷
• アジア市場からの輸入品との価格競争激化

この銘柄が向いている投資家

• PBR割安性を重視する長期投資家: PBRが業界平均並みであり、純資産価値に注目する投資家にとっては検討の余地があります。
• 配当維持に期待する投資家: 厳しい業績下でも配当を維持する方針を示しているため、インカムゲインを重視する投資家には魅力的に映る可能性があります。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性の改善状況: 直近の赤字および低い利益率が続く場合、株価の上昇余地は限定的となる可能性があります。コスト構造改革や製品価格への転嫁の進捗を注視する必要があります。
• 信用倍率の高止まり: 信用買残が多い状況は、将来的な決済売りにつながり、株価の上値を抑える要因となる可能性があり、株価の需給バランスに悪影響を及ぼす可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期収益: 営業利益率とROEの改善動向。黒字化への具体的な進捗。
  • 目標値: 営業利益率3%以上、ROE5%以上
• 原材料・エネルギー価格動向: コスト構造を圧迫する主要因であるため、その価格安定化または低減策の進捗。
  • 目標値: 調達コストの安定化、販売価格への転嫁進捗
• 信用倍率: 信用倍率の改善、特に信用買い残の減少
  • 目標値: 信用倍率3倍以下

成長性: B (まずまず)

2026年3月期の通期売上高予想11,000百万円は、2025年3月期予想10,224百万円に対し約7.59%の増収を見込んでおり、これはB評価の基準である5-10%の成長率に該当します。ただし、EPSはほぼ横ばいの予想であり、着実な利益成長には課題が残ります。

収益性: D (懸念)

実績ROEが0.34%と極めて低く、直近12か月の営業利益率も-1.45%と赤字に転落しています。これは、D評価の基準であるROE5%未満かつ営業利益率3%未満を大きく下回る水準であり、収益性は深刻な懸念材料となっています。

財務健全性: A (良好)

自己資本比率42.4%は良好な水準を維持しており、流動比率も1.50倍と短期的な安全性に問題はありません。F-Scoreも5/9点と良好な評価であり、総じて財務の健全性は保たれていると判断できます。ただし、Total Debt/Equity比率は109.34%とやや高い水準にあります。

バリュエーション: B (普通)

PER159.15倍はEPSの低さから異常に割高に見えるものの、PBR0.55倍は業界平均0.5倍とほぼ同水準であり、純資産価値から見れば極端な割高感はありません。直近の業績悪化を考慮すると、バリュエーション全体としては「普通」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 113円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

• Yahoo Finance
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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
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• かぶ探

証券会社

• 野村證券
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• SMBC日興証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.23)」によって自動生成されました。

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