決算説明：大日本塗料（4611）

2025年度（2026年3月期）中間期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 品質事案に関する改善を進めつつ（2025/11/14にJIS表示停止処分の解除通知を受領）、外部リソース獲得（神東塗料連結化、AGCコーテック子会社化）や設備投資で中期（2026中計〜Vision2029）成長を追求。株主還元はDOE3.0%を基準に継続。
• 業績ハイライト: 中間決算は売上高45,965百万円（前年同期比 +27.2%）、営業利益1,817百万円（前年同期比 △28.0%）、親会社株主に帰属する中間期純利益1,405百万円（前年同期比 △48.3%）。売上は増加するも、国内塗料の数量低迷と各種コスト増で減益。
• 戦略の方向性: M&A（神東連結・AGCコーテック子会社化）で売上拡大を図りつつ、製品ミックス改善・設備刷新・調達効率化・DXで収益性改善を目指す。成長領域はライフサイエンス（Exorapid-qIC等）、ナノコート領域、LED等。
• 注目材料: ① JISマーク表示の一時停止処分が2025/11/14に解除（発表前の業績予想には織り込んでいないため影響を精査中）、② AGCコーテックの子会社化（株式譲渡実行：2025年12月下旬予定、連結P/Lは2026年1月～想定）、③ FY25通期の利益見通しを下方修正（営業利益：5,000→4,100百万円、△18.0%）。
• 一言評価: 売上はM&A等で伸張する一方、国内塗料の回復遅れとコスト増で短期的な収益性に課題。

基本情報

• 企業概要: 大日本塗料株式会社（東証プライム：4611）
  主要事業分野：塗料（国内塗料・海外塗料）、照明機器（LED等）、インク・分散・蛍光色材、ライフサイエンス関連製品（イムノクロマト試薬キット等）
• 説明会情報: 開催日時 2025年11月17日、説明資料（決算説明資料）による発表。説明会形式：–、参加対象：投資家・アナリスト等
• 説明者: 発表者（役職）–、発言概要：中間実績の説明、通期業績予想（修正）とその背景、品質事案の進捗（JIS処分解除）と再発防止、AGCコーテック子会社化や中期計画の進捗説明
• 報告期間: 2025年度 中間期（FY25 中間）
• セグメント:
  • 国内塗料：一般用、工業用、インク/分散/他、子会社寄与（神東塗料含む）
  • 海外塗料：東南アジア、メキシコ、中国等の現地販売
  • 照明機器：LED、UV、蛍光ランプ／施工等
  • 蛍光色材・その他：蛍光色材、リフォーム等

業績サマリー

• 主要指標（中間：FY25中間）
  • 売上高：45,965 百万円（前年同期比 +27.2%） — 増収は主に神東塗料連結寄与等
  • 営業利益：1,817 百万円（前年同期比 △28.0%）、営業利益率 ≒ 3.95%（計算上の概数） — 減益、コスト増と販売数量低迷が主因
  • 経常利益：–（開示値はセクション別に提示ありが総計は記載済みで 1,276百万円（四半期表）等の四半期値あり）→ 本資料では総額の表示1,276百万円はQ2の経常利益推移の値の一部のため総額は資料上の「連結経常利益 1,276 百万円（Q2）」に準拠可。正確な中間総額は資料の該当表参照
  • 親会社株主に帰属する中間期純利益：1,405 百万円（前年同期比 △48.3%）
  • 1株当たり利益（EPS）：–（中間EPSの明示値は資料になし）
    ※前年同期比は資料値に基づく（純利益の増減率での評価が可能）
• 予想との比較
  • 中間実績は中間予想比：売上高 +1.5%、営業利益 △15.4%、中間純利益 +0.4%
  • サプライズ：営業利益が中間予想を下回る（△15.4%） — 主因は国内塗料のコスト吸収不十分と販売数量伸び悩み
• 進捗状況（通期予想92,000百万円に対する中間進捗）
  • 売上高進捗率：50.0%（45,965/92,000）
  • 営業利益進捗率：36.4%（1,817/4,100）
  • 中間純利益進捗率：41.3%（1,405/2,900）
  • 中期経営計画（2026中計／Vision2029）に対する到達度：売上は神東連結等でVision2029（100,000百万円）に射程も、営業利益率（目標10.0%）までの改善は課題
  • 過去同時期比較：売上は大幅増、利益は大幅減（前年同期比で営業利益 △28.0%、純利益 △48.3%）
• セグメント別状況（中間）
  • 国内塗料：売上 35,466 百万円（前年同期比 +38.5%）、営業利益 542 百万円（前年同期比 △51.9%）
  • 概要：神東塗料連結寄与で売上増だが、一般用分野はJIS影響で販売低調、工業用の一部需要低迷。販売低迷＋人件費・減価償却増で収益性悪化。
  • 海外塗料：売上 4,155 百万円（前年同期比 +0.8%）、営業利益 239 百万円（前年同期比 +55.8%）
  • 概要：東南アジアは一部需要低下だがメキシコの収益改善で寄与。
  • 照明機器：売上 4,877 百万円（前年同期比 △1.1%）、営業利益 844 百万円（前年同期比 △18.1%）
  • 概要：LEDは堅調（+8.8%）だがUV/蛍光ランプは減少。人件費・減価償却増で利益率低下。
  • 蛍光色材・その他：合算で残余分。割合は小さいが一部製品・事業の縮小や成長分野への注力あり。

業績の背景分析

• 業績概要: 売上拡大はM&A（神東塗料）寄与やインク/分散の販売拡大が牽引。一方で国内塗料の数量回復遅延と人件費・減価償却等の費用増により営業利益・純利益は減少。
• 増減要因:
  • 増収の主要因：神東塗料の連結寄与、インク/分散の新規顧客獲得、照明（LED）の需要
  • 減益の主要因：国内塗料の販売数量減、原材料（エポキシ樹脂等）コスト、販管費（人件費）、減価償却費増、品質関連コスト・対応
• 競争環境: 塗料・コーティング業界は自動車関連や建築市場の動向に左右される。品質信頼性が重要で、品質事案は顧客信頼・競争力に影響しうる。神東・AGC系の連携で製品ラインの拡充・シナジー創出を狙うが、収益率改善が鍵。
• リスク要因:
  • 品質事案再発リスク・ブランドリスク（JIS表示停止の影響）
  • 為替（ペソ/円等）影響（メキシコ売上に影響）
  • 原材料価格変動（ナフサ、亜鉛建値等）
  • サプライチェーンや需給変動（自動車メーカーの生産動向）
  • 借入増加による財務負担（FY25中間で借入金+1,850百万円）

戦略と施策

• 現在の戦略:
  • M&A / 子会社化による外部リソース獲得（神東塗料連結化、AGCコーテックの子会社化（2025/12予定））
  • 付加価値製品へのシフト（高付加価値塗料、ライフサイエンス製品、ナノコート）
  • 調達・生産・物流の統合・効率化、DX投資、人材育成
  • 株主還元（DOE採用、2025は58円/株、DOE3.0%基準）
• 進行中の施策:
  • 設備投資：物流効率化拠点（滋賀）・工場改築・蒸留塔更新・照明工場増改築等（FY25主計画：約70億円見込み、AGC買収含む）
  • 品質ガバナンス強化と再発防止策（特別調査委報告の提言実行）
  • ライフサイエンス製品（Exorapid-qIC®）の海外展開（米国に続き欧州21か国・中国・台湾で販売）
  • タレントマネジメント導入、360度評価等の人材施策
  • エネルギー効率改善（タイでの太陽光導入等）
• セグメント別施策:
  • 国内塗料：調達機能の一本化、物流集約、製造ライン最適化、製品ミックス改善
  • 海外塗料：メキシコの収益改善、東南アジアの需要回復支援、事業譲渡や生産委託も検討（中国事業の見直し）
  • 照明：工場能増・生産効率化、ショールーム強化、屋外用途など戦略市場開拓
  • ライフサイエンス・ナノコート：製品ライン拡充と海外販路構築
• 新たな取り組み: AGCコーテックの子会社化によりフッ素樹脂塗料領域を強化。物流基幹拠点の滋賀移転（稼働予定：2026/1）で保管・輸送効率化。

将来予測と見通し

• 業績予想（FY25 通期 修正予想）
  • 売上高：92,000 百万円（期初予想比 ±0%、前期比 +26.9%）
  • 営業利益：4,100 百万円（期初予想比 △18.0%、前期比 △13.1%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：2,900 百万円（期初予想比 △14.7%、前期比 △69.3%）
• 予想の前提条件:
  • FY25/11/7修正時点では「11月中のJIS処分解除」を織り込んでいない（その後11/14で処分解除）。解除の業績影響は精査中であり、必要が生じた場合速やかに開示予定。
  • 為替・原材料市況等の市場前提は資料中の計画前提値に準拠（国産ナフサ等の市況を注視）。
• 予想修正:
  • 通期予想の修正有無：あり（営業利益・当期純利益を下方修正）
  • 主要理由：国内塗料の数量回復遅延、コスト増（人件費・減価償却等）、品質処分解除時期の不確実性
  • 修正前後（営業利益）：期初 5,000 → 修正 4,100 百万円（△900 百万円）
  • セグメント別の主要ドライバー：国内塗料（販売数量△、販管費増）で大幅影響
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 2026中計目標（例）：FY26 売上 80,000 百円、営業利益 8,000 百円（営業利益率 10%目標）、Vision2029 売上 100,000 百円、営業利益 10,000 百円（10%）
  • DOE目標：2024-2026中計期間はDOE=3.0%を基準、2029年度に5.0%到達目標
  • 進捗評価：売上目標は神東・AGC等で射程だが、収益率改善の実行が鍵
• 予想の信頼性: 直近は品質事案等の外的要因で不確実性があり、会社は慎重に修正を行っている（過去の予想達成性は年度による変動あり）
• マクロ経済の影響: 為替変動（ペソ/円など）、原材料価格（ナフサ、亜鉛建値）、自動車・建築需要動向が業績に影響

配当と株主還元

• 配当方針: DOE（株主資本配当率）を指標化し、長期安定的な配当を志向。2024-2026中計期間はDOE3.0%を基準とする。
• 配当実績（FY25計画）:
  • １株当たり配当（FY25予想）：58 円（FY24比 +9円、3期連続増配予定）
  • 配当総額（資料）：FY25e 約1,649 百万円（計画）
  • 前年との比較：増配（FY24 49円 → FY25 58円）
  • 配当性向：資料上はDOE基準を採用（配当性向そのものの割合は明示なし）
• 特別配当: なし（資料記載なし）
• その他株主還元: 自社株取得は検討対象（市場環境・資本効率を勘案して必要に応じ実施）

製品やサービス

• 主要製品:
  • フッ素樹脂塗料（AGCコーテック由来製品、建築用・工業用・防食用）
  • 塗料（一般用・工業用・インク・分散剤）
  • 照明機器（LED照明、UV照明等）
  • ライフサイエンス製品：Exorapid-qIC®（細胞外小胞(EVs)検出キット）— 米国販売開始、欧州21か国等での販売体制構築
  • ナノコート材（帯電防止、熱線吸収等）
• サービス・提供エリア: 国内外の製造・販売ネットワーク、海外子会社を通じた現地販売（東南アジア・メキシコ・中国等）
• 協業・提携: TOPPANとの共同開発（試験結果の自動定量システム）、AGCとの連携（AGCコーテック子会社化）
• 成長ドライバー: ライフサイエンス領域の製品拡販、ナノコートの海外展開、フッ素樹脂塗料などの高付加価値品拡大

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答（説明会資料より抜粋可能な点）
  • JIS表示停止処分解除の影響：処分は2025/11/14付で解除通知を受領。通期業績（11/7修正時点）の前提には解除を織り込んでいないため、影響は精査中。必要が生じれば速やかに開示すると回答予定。
  • AGCコーテックの連結影響：連結効果の範囲（B/Sは2025/12末、P/Lは2026/1～）やシナジー創出の方向性については説明。具体的な数値インパクトは別途開示予定。
• 経営陣の姿勢: 品質対応を重視しつつ中期投資・M&Aで成長を追求する姿勢。短期利益には慎重で、指標（DOE等）で株主還元を明示。
• 未回答事項: JIS解除が通期予想へ与える定量影響（現時点で未確定のため精査中）

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中長期（M&Aや成長分野）に対しては強気・積極投資的。短期業績・見通しについては慎重（品質事案や国内塗料回復の遅れを明確に認識）。
• 表現の変化: （前回説明会と比較）品質事案対応の進捗（JIS解除）を強調、外部リソース活用による成長策を前面に。
• 重視している話題: 品質ガバナンスの確立、AGCコーテック含む外部リソース活用、設備投資・物流効率化、株主還元（DOE）
• 回避している話題: 今後の短期的な業績上振れの確約（JIS解除の定量化は未提示）

投資判断のポイント（情報整理。投資助言は行いません）

• ポジティブ要因:
  • 売上面ではM&Aによる拡大（神東、AGCコーテック）で規模拡大が見込まれる
  • ライフサイエンスやナノコート等の成長分野での製品展開
  • DOE導入・増配により株主還元を明確化
  • 物流・生産性改善（滋賀物流拠点、太陽光導入等）で中長期コスト競争力向上狙い
• ネガティブ要因:
  • 国内塗料の数量回復遅延とコスト増が短期利益を圧迫
  • 品質事案に伴う信用リスク・追加コスト（再発防止対応）
  • 借入増と自己資本比率低下（自己資本比率 47.8%へ低下）
  • 原材料・為替リスク（ナフサ、亜鉛建値、ペソ/円等）
• 不確実性:
  • JIS処分解除の実務的影響額（まだ精査中）
  • 中国事業の取扱（譲渡や生産委託等の結論）とそのタイミング
• 注目すべきカタリスト:
  • AGCコーテックの連結開始（B/S 2025/12、P/L 2026/1～想定）とシナジーの公表
  • JIS処分解除のさらなる影響開示（必要時）
  • 四半期毎の国内塗料数量回復トレンド、原材料市況の動向
  • FY25下期の業績と通期見通しの追加修正有無

重要な注記

• 会計方針: 特段の変更記載なし（過去注：FY20以降は収益認識基準適用の注記あり）
• リスク要因: 品質不適切事案の経緯（2023/10以降の一時停止、2024/3解除→2024/11再停止→2025/11/14解除）および再発防止策の継続実行を記載。会社は解除の影響を精査し、必要あれば開示すると明記。
• その他: 報告資料内の通期修正（11/7公表）では11月中の処分解除を織り込んでいない旨の注記あり。投資判断に当たっては会社の今後の開示（JIS解除影響、AGC連結のP/L影響等）を確認することが重要。

（不明な項目は “–” と表記しています。出典：2025年度中間期 決算説明資料（大日本塗料、2025年11月17日））

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