企業分析：HEROZ（4382）

企業の一言説明

ＨＥＲＯＺは、自社開発の高度な人工知能（AI）技術を基盤に、建設・金融などのBtoB向けソリューションと、将棋アプリ「将棋ウォーズ」に代表される将棋などのエンターテイメントアプリを展開する、AI技術活用企業のパイオニアです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長を牽引するAI技術とSaaS事業: AIX事業とAI Security事業の両輪で売上高は堅調に成長しており、特にHEROZ ASKやJOINTといったSaaS型サービスの利用拡大、およびAIエージェント化への技術進化は、将来的な収益基盤強化に寄与する見込みです。
• 改善傾向にある収益性と堅実な財務体質: 通期予想では黒字転換を見込み、直近の四半期決算では営業利益が前年同期比で大幅に改善しています。また、自己資本比率56.1%、流動比率2.94倍と財務健全性は高く、Piotroski F-Scoreも「良好」な評価を得ています。
• 高バリュエーションと短期的な利益の変動リスク: AI関連の高い成長期待から株価は高PER（238.60倍）にあり、業界平均と比較して割高感が強いです。また、連結子会社の業績修正やBtoB案件の期ずれ、積極的な先行投資などが短期的な利益変動リスクとして挙げられます。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＨＥＲＯＺは、2009年設立のAIベンチャー企業です。強みである深層学習を中心としたAI技術を「HEROZ Kishin」として体系化し、金融、建設、製造、エンターテイメントなど多岐にわたる産業DXソリューションを提供しています。主力プロダクトとしては、AI推論エンジンを活用した将棋アプリ「将棋ウォーズ」、建設プロジェクト管理SaaSの「JOINT」、生成AI活用SaaS「HEROZ ASK」などがあり、ストック収益モデルへの転換を推進しています。技術的独自性は、高性能AIの開発・運用ノウハウであり、各産業の課題解決に特化したAIモデルを構築することで参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

ＨＥＲＯＺは、AIソリューション提供市場において、特に高度な将棋AIで培った技術力を応用し、各産業のDXを支援する独自のポジションを確立しています。国内AI市場は成長期にあり、競合には大手IT企業や専門AIベンダーが存在しますが、同社は特定の知的ゲームで培ったAI技術を汎用化・応用する強みを持っています。
財務指標については、PER（株価収益率）は238.60倍と業界平均の17.6倍を大きく上回り、PBR（株価純資産倍率）も2.60倍と業界平均1.6倍より高水準です。これは、AI関連企業への高い成長期待が織り込まれている一方、足元の利益水準と比較して株価が非常に割高であることを示唆しています。

3. 経営戦略

ＨＥＲＯＺは、AIX事業（旧AI/DX）とAI Security事業を二つの柱として成長を追求しています。中期経営計画では、「HEROZ Kishin」を核としたAIエージェント化（自律化）技術への進化を重視し、SaaS型サービスのARR（年間経常収益）拡大と新規SaaSの収益化（HEROZ ASK、JOINTなど）を掲げています。また、M&A（企業の買収・合併）とPMI（買収後の統合作業）を積極的に活用し、非連続的な成長を目指す方針です。
直近の重要な適時開示としては、2026年4月期第2四半期決算短信で、グループ全体の増収増益を確保したものの、連結子会社であるバリオセキュアの通期業績見通し修正を受けた下方修正が発表されました。これは、バリオセキュアが下期に積極的な先行投資を行うことによるもので、一時的な利益圧迫要因と説明されています。同時に、AIX事業におけるHEROZ ASKのARRが1億円に到達する見込みやJOINTの売上が前四半期比で増加していることは、SaaS事業の進捗を示すポジティブな要素です。経営陣のメッセージからは、短期的な利益の変動よりも、中長期的なAI基盤技術の進化とSaaS事業によるストック収益の積み上げを重視する姿勢が伺えます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreの総合スコア6点は「良好」と評価され、財務基盤は比較的健全であることが示されています。収益性に関しては、過去12ヶ月の純利益はマイナスですが、営業キャッシュフローは黒字を維持しており、総資産利益率（ROA）もプラスであることから、一時的な会計上の損失である可能性が示唆されます。財務健全性では、流動比率、負債比率ともに良好な値を示し、自己資本比率も安定しているため、高い評価を獲得しています。効率性については、営業利益率およびROEが基準値10%を下回っているものの、四半期ベースでの売上高成長は着実に実現しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 8.90%
  • AIソリューション事業は人件費等の先行投資が必要な業態であり、持続的な高成長のためには、さらに効率的な事業運営やスケールメリットの実現を通じて、収益性の向上が期待されます。
• ROE（実績）: -3.81%
  • ROE（株主資本利益率）は株主のお金でどれだけ稼いだかを示す指標で、一般的には10%以上が目安とされます。同社は過去数期にわたり最終損益が赤字であるため、ROEもマイナスとなっています。ただし、2026年4月期の通期予想では黒字転換が見込まれており、今後の改善が期待されます。
• ROA（過去12ヶ月）: 3.68%
  • ROA（総資産利益率）は企業が保有する資産全体でどれだけ稼いだかを示す指標で、一般的には5%以上が目安とされます。同社のROAは5%を下回っていますが、プラスを維持しており、資産の運用効率は改善の余地があるものの、一定の利益創出能力はあります。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 56.1%
  • 総資産に占める自己資本の割合で、高いほど財務の安全性が高いとされます。50%を超えているため、非常に安定した財務基盤を有しています。
• 流動比率（直近四半期）: 2.94倍
  • 短期的な支払い能力を示す指標で、200%（2倍）以上が目安とされます。同社の流動比率は約3倍と非常に高く、短期債務の支払い能力は極めて良好です。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月）: 3億2,700万円（プラス）
  • 本業でどれだけ現金を稼いだかを示し、プラスであることは事業から安定的に現金を生み出している証拠です。
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 7,675万円（プラス）
  • 企業が自由に使える現金で、プラスであることは事業の成長投資や株主還元に回せる余裕があることを示します。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: -4.43
  • 利益の質を測る指標で、一般的に1.0以上が健全とされます。同社の場合、純利益が-7,370万円と赤字である一方で、営業キャッシュフローは3億2,700万円とプラスを維持しています。この乖離は、減価償却費などの非現金費用や一時的な特別損失（例：減損損失）が最終利益に大きく影響しているためと考えられ、本業の収益性はキャッシュフロー上は安定していると解釈できます。

【四半期進捗】

2026年4月期第2四半期（中間期）の決算短信によると、通期予想（修正後）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 48.4%
• 営業利益進捗率: 51.7%
• EBITDA進捗率: 49.3%

これらの進捗率は概ね予想通りであり、下半期に連結子会社バリオセキュアの先行投資による影響が見込まれるものの、通期目標達成に向けて順調な推移を示しています。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移は以下の通りです（年次データからの推測）。

過去12ヶ月の数値は直近の傾向として売上高の継続的な増加と営業利益の改善を示唆しています。2026年4月期第2四半期（中間期）決算では、売上高が前年同期比＋9.6%、営業利益が同＋191.2%と大幅な改善を見せており、収益構造の転換が進捗していることがうかがえます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 238.60倍
  • PER（株価収益率）は株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標です。業界平均の17.60倍と比較すると極めて高く、AI関連技術への将来的な期待感が強く織り込まれているため、現在の利益水準から見ると「非常に割高」と判断されます。
• PBR（実績）: 2.60倍
  • PBR（株価純資産倍率）は株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。業界平均の1.60倍と比較すると「割高」な水準です。これは、同社が持つ無形資産、特にAI技術への期待値が大きいことを反映している可能性があります。目標株価(業種平均PBR基準)490円と比較しても、現在の株価は高い水準にあります。

【テクニカルシグナル】

RSIが34.4%と売られすぎ水準30%に近づいており、短期的な反発の可能性も考えられますが、MACDは中立を示しており、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。移動平均線からの乖離率は、全ての期間でマイナスとなっており、株価が各移動平均線を下回っていることを示唆しています。特に200日線乖離率が-21.90%と大きく下回っており、長期的な下落トレンドにあることがうかがえます。

【テクニカル】

現在の株価785.0円は、52週高値1,333.00円から大きく下落し、52週安値758.00円に近い水準に位置しています（52週レンジ内位置: 4.7%）。これは、年間で見るとほぼ最安値圏で取引されていることを示します。また、株価は5日移動平均線（799.80円）、25日移動平均線（829.48円）、75日移動平均線（865.71円）、200日移動平均線（1,003.35円）の全てを下回っており、短期から長期まで一貫して下落トレンドが継続している状況です。直近1ヶ月は782.00円～883.00円のレンジで推移しており、782円が短期的なサポートラインとして意識されます。

【市場比較】

日経平均株価およびTOPIXとの相対パフォーマンスを見ると、ＨＥＲＯＺの株価は全ての期間（1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年）で市場指数を大きく下回っています。特に1年間の比較では、日経平均が+46.51%の上昇を見せる中で、ＨＥＲＯＺの株価は-20.63%と大幅に逆行しており、アウトパフォームどころか大きくアンダーパフォームしている状況です。これは、同社の株価が市場全体の上昇トレンドの恩恵を受けにくい、あるいは個別のネガティブ要因が強く作用している現状を示唆しています。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.63
  • ベータ値が1未満であるため、市場全体の動きに比べて株価の変動が小さい、比較的安定した銘柄であることを示します。
• 年間ボラティリティ: 46.62%
  • 年間ボラティリティは株価の変動の大きさを表します。46.62%と比較的高い水準であり、短期間で株価が大きく変動するリスクがあることを示します。
• 最大ドローダウン: -42.58%
  • 最大ドローダウンは過去の一定期間で最も大きかった下落率で、今後もこの程度の変動が起こりうることを示唆します。仮に100万円投資した場合、年間で±46.62万円、最悪時には42.58万円程度の下落が想定されるボラティリティがあるため、投資検討の際はリスク許容度を考慮する必要があります。

【事業リスク】

• 連結子会社（バリオセキュア）の業績変動リスク: 直近の決算で、子会社の通期業績見通しが下方修正されました。先行投資による短期的な利益圧迫は一時的と説明されていますが、M&Aにより連結した事業の収益性が不安定になるリスクは常に存在します。のれん残高約18億円についても、事業計画未達の場合には減損リスクがあります。
• AI技術の陳腐化と競争激化: HEROZの事業の根幹はAI技術にありますが、AI分野は技術革新のスピードが速く、常に最新技術への対応が求められます。競合も多く、技術が陳腐化したり、より優れたソリューションが登場したりするリスクがあります。
• BtoB事業の期ずれと収益認識の不確実性: 法人向けAIソリューション事業では、プロジェクトの進捗度合いや顧客の予算・意思決定プロセスによって収益認識が期ずれすることがあります。決算説明資料でもBtoB期ずれが指摘されており、これが短期的な業績予想の達成に影響を与える可能性があります。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が357,300株に対し、信用売残が263,300株、信用倍率は1.36倍となっています。信用倍率が比較的低い水準にあるため、将来的な「買い圧力」または「売り圧力」が限定的であることを示唆しています。
主要株主構成は、代表者の林隆弘氏と高橋知裕氏が合わせて過半数に近い株式を保有しており、経営陣が強い支配力を持っている構造です。日本マスタートラスト信託銀行（信託口）も一定の割合を保有しています。機関投資家の保有比率は3.84%と比較的小さく、個人投資家の動向やニュースが株価に影響を与えやすい可能性があります。

8. 株主還元

ＨＥＲＯＺは、配当利回り0.00%、1株配当0.00円であり、現時点では無配当方針です。配当性向も0.00%と記載されており、利益を配当として株主還元するのではなく、事業への再投資を優先する成長企業としての位置づけが明確です。自己株式については1,946株を保有しており、過去には自社株買いの実績がありますが、株主還元策として継続的に実施されるかは不明です。

SWOT分析

強み

• 高度なAI技術「HEROZ Kishin」を核とした技術的優位性
• SaaS型ビジネスモデルへの転換によるストック収益の拡大（HEROZ ASK, JOINT）

弱み

• 利益水準が不安定で、足元の高バリュエーションに正当性がない
• 連結子会社（バリオセキュア）の業績変動やM&Aに伴うのれん減損リスク

機会

• 国内外でのAI/DX需要の急速な拡大と市場成長
• AIエージェント化への技術進化による新たなサービス展開と市場開拓

脅威

• AI技術の進化スピードが速く、常に研究開発投資が必要となる
• 競合他社の台頭や大手IT企業のAI分野への本格参入

この銘柄が向いている投資家

• AI産業の長期的な成長を信じ、高リスクを許容できる投資家: 高度なAI技術とSaaS事業に将来性を感じ、短期的な株価の変動や利益の不確実性にも耐えられる投資家。
• 成長投資を重視し、配当よりも企業価値向上を期待する投資家: 現在無配であるため、配当を求めず、企業が利益を再投資して成長することを期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーション（PER238.60倍、PBR2.60倍）が非常に高い水準にあること: 現在の株価は将来の大きな成長を織り込んでいるため、期待通りの成長が実現しない場合、株価が大きく下落するリスクがあります。
• 直近の利益変動と連結子会社の業績動向: 通期では黒字転換予想ですが、連結子会社の業績修正や先行投資が一時的な利益圧迫要因となるため、四半期ごとの決算内容を注意深く確認する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• HEROZ ASK等のSaaS型サービスのARR（年間経常収益）: ストック収益の成長は、安定した収益基盤を示す重要な指標です。目標とするARR1億円達成の進捗に注目。
• 連結子会社バリオセキュアの業績とPMIの進捗: 発表された先行投資が将来収益にどの程度寄与し、連結業績にどう影響するかを継続的に確認すべきです。

成長性: B

売上高は過去数期にわたり増加傾向にあり、直近の四半期売上高成長率も前年比11.3%と堅調です。特にAIX事業が成長を牽引しています。しかし、純利益は過去数期赤字が続いており、2026年4月期は黒字転換が予想されているものの、その水準は低いです。売上高は成長しているものの、利益が安定せず、成長性に課題があるため「B」と評価します。

収益性: B

過去12ヶ月のROEは-3.81%とマイナスであり、一般的に健全とされる10%以上の水準を大きく下回っています。営業利益率も8.90%で、高い収益性を象徴する10%以上には届いていません。ただし、直近の四半期決算では営業利益が前年同期比で大幅に改善しており、通期では黒字転換を予想していることから、収益性は改善傾向にあります。これらの状況を総合的に判断し、「B」と評価します。

財務健全性: A

自己資本比率は56.1%と高く、企業の安定性を示しています。流動比率も2.94倍と短期的な支払い能力が非常に良好です。Piotroski F-Scoreも6点（良好）と評価されており、特に財務健全性スコアは3/3と満点です。これらの指標から、同社の財務体質は極めて安定しており、安心して事業を継続できる基盤が整っているため「A」と評価します。

バリュエーション: D

PER（会社予想）は238.60倍、PBR（実績）は2.60倍であり、それぞれ業界平均のPER17.60倍、PBR1.60倍を大幅に上回っています。これは、AI分野における将来の成長期待が株価に高く織り込まれていることを示しますが、現在の利益水準から見ると明らかに割高感があります。高い成長期待が実現しない場合のリスクも大きいため、「D」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 785円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。