企業分析：北海道電力（9509）

企業の一言説明

北海道電力は、北海道エリアを基盤に電力の発電・送配電・販売を行う地域独占的な総合エネルギー企業です。原子力と石炭火力を主力とし、現在稼働停止中の原発再稼働を目指しながら、電力インフラを支える重要な役割を担っています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 原発再稼働期待による収益改善余地: 現在停止中の原発の再稼働が実現すれば、燃料費の削減により大幅な収益改善が見込まれ、企業収益を大きく押し上げる可能性があります。
• 安定的な地域独占事業基盤と電力需要: 北海道という広大なエリアでの電力供給を担っており、特に冬季の需要ピークは安定的な収益源となります。電力は生活に不可欠なインフラであり、景気変動の影響を受けにくい特性を持ちます。
• 高い有利子負債と自己資本比率の低さ: 大規模な設備投資が必要な事業特性上、有利子負債が非常に高く、自己資本比率が低い水準にあります。原発関連のリスクや燃料価格変動による収益悪化は、財務基盤に大きな影響を与える可能性があります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

北海道電力（9509）は、北海道全域にて電力の発電、送電、配電、販売を一貫して手掛ける総合電力会社です。主力は原子力発電と石炭火力発電ですが、現在、原子力発電所3基が稼働停止中で、その再稼働が経営課題となっています。電力供給を核として、電気通信工事、土木建築工事、エネルギーソリューション、情報処理サービスなど多角的に事業を展開し、地域社会のインフラを支えています。

2. 業界ポジション

北海道電力は、北海道という特定の供給エリアにおける地域独占的な電力供給事業者であり、電力インフラの要を担っています。国内電力市場は自由化が進んでいますが、送配電網の運営や大規模発電施設の保有により、依然として高い参入障壁を持つ電力メジャーの一角を占めています。同社のPERは8.73倍で業界平均の7.0倍を上回る一方、PBRは0.55倍で業界平均の0.7倍を下回っており、純資産に対しては割安感があるものの、直近の利益水準に対してはやや割高感もあるとみられます。

3. 経営戦略

北海道電力は、原発再稼働による収益改善を最重要課題の一つとして掲げています。燃料費高騰が経営を圧迫する中、安定した低コスト電源の確保は、収益体質の立て直しに不可欠です。同時に、再生可能エネルギーの導入拡大や、DX（デジタルトランスフォーメーション）を活用したサービス効率化、非電力事業の強化による収益源の多角化も推進しています。直近では2026年3月期の通期予想が公表されており、売上高8,670億円、営業利益590億円、純利益280億円を見込んでおり、前年度より減収減益の予想となっています。今後のイベントとして、2026年3月30日に配当落ち日、2026年4月30日に決算発表が予定されており、これらのタイミングでの情報に注目が集まります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説:

北海道電力の財務品質はPiotroski F-Scoreで4/9と「普通」判定です。収益性においては、過去12ヶ月で純利益とROA（総資産利益率）がプラスであり、利益を創出できている点は評価されます。しかし、財務健全性では、流動比率が1.0を下回っており短期的な支払い能力に懸念が見られるほか、負債の多さに対し自己資本が少ない現状がD/Eレシオ（負債資本倍率）が高くなっていることに表れています。効率性では、電力事業の特性上、営業利益率が10%を下回っており、直近の四半期売上高成長率もマイナスであるため改善が求められます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 5.44%
  • 一般的な製造業と比較すると低い水準ですが、電力事業は資本集約型で固定費が大きく、高水準の利益率を達成しにくい特性があります。
• ROE（実績）: 18.06% （直近12ヶ月は14.01%）
  • ベンチマーク（10%）を大きく超えており「良好」な水準です。株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることを示します。自己資本比率が低いことも一因となり、ROEが高く出やすい傾向も考慮に入れる必要があります。
• ROA（過去12か月）: 2.48%
  • ベンチマーク（5%）を下回っており「低い」水準です。総資産に対する利益創出力は改善の余地があります。これは大規模な固定資産を保有する電力事業の特性と、高コストな燃料調達が影響していると考えられます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: (連)17.5%
  • 一般的に30%を下回ると財務基盤が脆弱とみなされることが多く、低い水準です。 電力会社は大規模な設備投資を伴うため負債が多くなりがちですが、安定的な経営のためには自己資本の強化が望まれます。
• 流動比率（直近四半期）: 0.95
  • 短期的な支払い能力を示す指標であり、1.0（100%）を下回っているため、やや懸念があります。 短期債務を流動資産で賄いきれない可能性を示唆しており、資金繰りの状況を注視する必要があります。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（2025年3月期）: 125,588百万円
  • 2023年3月期に一時的にマイナスになった後、2024年3月期、2025年3月期と大幅にプラスで推移しており、本業で安定してキャッシュを生み出す力が回復しています。
• フリーキャッシュフロー（2025年3月期）: 34,886百万円
  • 営業キャッシュフローから投資キャッシュフローを差し引いたもので、自由に使用できる資金です。2023年3月期のマイナスから大きく改善し、2025年3月期はプラスを維持しています。これにより、借入金の返済や株主還元に充てる余力が生まれています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（2025年3月期）: 125,588百万円 ÷ 64,218百万円 ≒ 1.95倍
  • 1.0倍を大きく上回っており「非常に健全」な状態です。 本業で稼いだキャッシュフローが純利益を上回っていることを示し、利益計算における会計操作の余地が小さい、質の高い利益を上げていると評価できます。

【四半期進捗】

• 2026年3月期第3四半期累計（2025年12月31日時点）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。
  • 売上高: 71.3% (通期予想867,000百万円に対し、実績617,703百万円)
  • 営業利益: 134.1% (通期予想59,000百万円に対し、実績79,157百万円)
  • 経常利益: 158.1% (通期予想43,000百万円に対し、実績67,982百万円)
  • 親会社株主に帰属する四半期純利益: 174.4% (通期予想28,000百万円に対し、実績48,822百万円)
• 営業利益、経常利益、純利益は第3四半期時点で通期予想を大幅に超過しており、好調な進捗を示しています。これは通期予想が保守的に設定されているか、燃料費などの変動要因が予想以上に改善したためと考えられます。ただし、売上高は前年同期比でマイナスとなっている点に注意が必要です。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: (連)8.73倍
  • 業界平均PER7.0倍と比較すると、やや割高感があります。 株価が1株あたり利益の約8.73年分であることを示します。
• PBR（実績）: (連)0.55倍
  • 業界平均PBR0.7倍を下回っており、純資産に対して割安感があります。 企業が解散した場合の価値である1株あたり純資産(BPS)に対し、株価が半分程度の水準に位置しています。これは自己資本比率の低さや将来的なリスクが株価に織り込まれている可能性も示唆します。
• 目標株価（業種平均PER基準）: 1,942円
  • 業界平均PERを適用した場合の目標株価は現在の株価1,191.0円よりも高い水準です。
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 1,514円
  • 業界平均PBRを適用した場合の目標株価も現在の株価よりも高い水準です。
• 総合的に見ると、PBRは割安ですがPERは業界平均よりも高めであり、バリュエーションは混合的な状況です。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

• 現在株価1,191.0円は、52週高値1,295円から約8%低い位置にあり、52週安値599円からは大きく上昇した水準です。
• 移動平均線（MA）との関係を見ると、現在株価は5日移動平均線をわずかに下回っていますが、25日、75日、200日移動平均線を全て上回って推移しており、全体としては中長期的に上昇トレンドが継続していることを示しています。特に200日移動平均線からの乖離率が高いことから、株価の勢いが強いことがうかがえます。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 4.56%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 5.43%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 26.66%ポイント下回る
  • 1年: 16.38%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 2.98%ポイント下回る
• 過去1年間では日経平均を大きくアウトパフォームしたものの、直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月の期間では日経平均やTOPIXのパフォーマンスを下回っています。これは、市場全体の強い上昇トレンドの中で、一時的に北海道電力株の上昇ペースが鈍化していることを示唆しています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率2.09倍、将来の売り圧力に注意。
信用買残が信用売残を上回っており、信用買残が将来の株価下落要因となる可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値: 0.25
  • 市場全体の変動（日経平均やTOPIX）に対して株価が連動しにくい、非常に低ボラティリティな銘柄であることを示します。市場が10%動いても、理論上は2.5%しか動かないと解釈できます。
• 年間ボラティリティ: 49.29%
  • 過去1年間の株価の変動の大きさを表します。約50%の変動は、比較的高いボラティリティを示唆しており、株価の上下動が大きいことを意味します。
• 最大ドローダウン: -55.36%
  • 過去のある期間で最も悪い時期に、資産が最大で約55.36%減少したことを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±49.29万円程度の変動が想定され、過去には最大で55.36万円程度の含み損を抱える可能性があったことを示しています。シャープレシオが-0.25とマイナスであることから、リスクに見合うリターンが得られていない期間があったことも示唆しています。

【事業リスク】

• 燃料価格の変動: 石炭火力発電が主力であるため、石炭やLNGなどの燃料価格の国際的な高騰や変動は、電力調達コストを直接的に押し上げ、収益を圧迫する大きなリスクとなります。
• 原子力発電所の再稼働遅延・規制強化: 停止中の原子力発電所の再稼働が予定通りに進まない場合、または新たな安全規制が導入された場合、多額の追加投資や代替電源確保のコストが発生し、経営に深刻な影響を与える可能性があります。
• 電力市場の競争激化と需要変動: 電力小売りの全面自由化により、新規参入者との競争が激化しています。また、人口減少や省エネルギー化の進展により、長期的な電力需要が減少する可能性もリスク要因です。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残6,697,800株に対し、信用売残3,204,300株と、信用買残が信用売残を大きく上回っています。信用倍率は2.09倍であり、需給バランスは売り圧力に傾きやすい状況です。
• 主要株主構成: 上位株主は日本マスタートラスト信託銀行（9.65%）、北洋銀行（4.74%）、自社（自己株口）（4.43%）など、金融機関や安定株主が多い構造です。機関投資家や信託銀行が安定的に株式を保有していることは、株価の安定性につながる可能性があります。
• ニュース動向分析: 総合センチメントは「ポジティブ」と評価されています。特に、2026年3月期経常利益予想の上方修正や、アナリストによる目標株価引き上げ（1,680円）など、業績改善への期待が高まっています。一方で、目標株価の引き下げ（900円）といったネガティブな情報も一部見られ、評価は分かれる側面もあります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.52%
  • 現在の配当金（年間30円）に基づく利回りです。一般的な水準と比較して、特別に高いわけではありませんが、電力会社としては安定した配当を目指す姿勢がうかがえます。
• 1株配当（会社予想）: 30.00円
• 配当性向（会社予想）: 9.01%
  • 利益の9.01%を配当に回す計画であり、非常に低い水準です。これは、収益改善途上にあることや、大規模な設備投資資金の確保を優先しているためと考えられます。今後の収益改善に伴う配当性向の向上に期待が持てるかもしれません。
• 自社株買いの状況: データなし。

SWOT分析

強み

• 地域独占的なインフラ事業者であり、安定的な需要と強固な事業基盤を持つ。
• 本業からのキャッシュフロー創出能力が回復傾向にあり、利益の質も高い。

弱み

• 自己資本比率が低く、有利子負債が大きいなど、財務健全性に課題を抱える。
• 原子力発電所の稼働停止と燃料費高騰により、収益性が外部環境に左右されやすい。

機会

• 停止中の原子力発電所再稼働が実現した場合、燃料費削減と大幅な収益改善が期待される。
• カーボンニュートラルに向けた再生可能エネルギー導入拡大やスマートグリッド化への貢献。

脅威

• 原燃料価格の変動リスクや電力市場の競争激化による収益圧迫。
• 政治・規制リスクや大規模自然災害による設備損壊、賠償問題発生のリスク。

この銘柄が向いている投資家

• 中長期的な業績回復と安定配当を期待する投資家: 原発再稼働による企業体質改善を期待し、長期的な視点で投資できる方に適しています。
• 景気変動の影響を受けにくいディフェンシブ銘柄を求める投資家: 電力は生活に不可欠なサービスであり、市場全体の変動に左右されにくい低ベータ値の特性があります。

この銘柄を検討する際の注意点

• 原発再稼働の動向: 原発の再稼働時期や可否は、同社の将来の収益を大きく左右するため、関連ニュースは常に注視すべきです。
• 財務体質の改善状況: 自己資本比率の向上や有利子負債の削減など、財務健全性が改善に向かうかを確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 原子力発電所の再稼働に関する報道: 泊発電所などの再稼働認可状況。
• 燃料価格の動向: 石炭・LNGなどの国際価格の変動。
• 自己資本比率の推移: 財務基盤強化の進捗。
• 四半期ごとの業績進捗: 特に営業利益、経常利益の対通期目標達成度。

10. 企業スコア

• 成長性: D（減収減益傾向）
  • 過去12カ月の売上高成長率が-10.40%とマイナスであり、2026年3月期の通期予想も減収減益を見込んでいることから、現状では成長性が低いと判断されます。
• 収益性: A（ROE良好）
  • 直近のROE実績が14.01%とベンチマーク10%を上回り、良好な株主資本効率を示しています。ただし、営業利益率は5.44%と比較的低い水準です。
• 財務健全性: D（負債比率高）
  • 自己資本比率が17.5%と非常に低く、流動比率も0.95と1.0を下回っています。F-Scoreも4/9と「普通」評価であり、電力事業の特性を考慮しても財務基盤には課題が多いと判断されます。
• バリュエーション: B（割安感と割高感混合）
  • PBR0.55倍は業界平均0.7倍を下回っており、純資産に対しては割安感がありますが、PER8.73倍は業界平均7.0倍を上回っており、利益水準に対してはやや割高感があるため、総合評価は「普通」と判断しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,191円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

• Yahoo Finance
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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
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• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
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• SMBC日興証券
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• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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